創投不可貪規模 新三板的春天已經來了

從朱延本會客廳偌大的落地窗望出去，遠處銀湖山的秋色依舊蔥蘢。由于缺少高層建筑的阻攔，目之所及，景致一覽無余。廳內的紅木擺設清雅穩重。他喜歡約朋友在這個躍出地面一百多米的通透空間里喝茶聊天。

如果說談論的內容如窗外風光一般海闊天空，那朱延本及優賽創投的投資理念，則像紅木茶幾一樣，講求穩當。“對市場要預留包容度，也是給自己留下安全閥”。

1 創投不可貪規模

“原先想以創投為主，后來還是要適當兼顧流動性平衡的問題。”董事長朱延本除了對未來進行合理預期外，也會考慮最壞的情況。

“部分資金暫時用不上，會把它投在定增并購等短中期項目。雖然回報不太高，但相比二級市場，風險會低得多。目前市場的估值水平比較中性，未來兩年如果市場環境好，可以收益不錯地退出;即使出現更壞的情況，流動性和安全性也有保證。”目前優賽的資金中，有三分之一投在短中期項目以照顧流動性，朱延本認為這是構建資產組合的鐵三角。

“控制節奏，不貪規模”可以算是優賽現階段的投資哲學。

去年高峰期沒有投資任何項目，因為朱延本認為，當時大多公司的估值過高。今年以來估值明顯下降，比較合理了，盡管不排除會出現更低的價位，但已經可以出手。好公司需要提供好產品，而金融公司的產品，就是給投資人提供好的回報。 篩選好項目，合理估值介入是當下的重點。

對于投資機構貪規模的做法，朱延本并不認可，“沒把握，貪規模，管理費是賺到了，但收益率不高，對投資人來講不是好的選擇。”

用管理10億資金舉例。如果靠賺取管理費，一年收入大概1500萬。但如果投了好項目，即使只投出其中的5億，賺200%的收益，公司拿20%業績提成，還是比靠“撈”管理費高得多。結果也會讓投資人、股東、合作伙伴都滿意。

“認真跟蹤，在擅長的領域內保持專注。要對行業有深刻洞察力，知道事件的背后原因，和投資的爆炸點最可能在哪里出現。” 朱延本表示，優賽未來三年想做的并非大規模，而是好回報。“不能揮霍投資人的信任，要有一定的定力，合適時間把錢投進去才會有好的結果。”

2 吃得準才投下棋子

目前，優賽創投關注的領域集中在新能源、新材料、軍民融合以及互聯網教育。

“新能源、新材料未來的發展趨勢很清楚，首先政策扶持，其次，以電動汽車為例，跨過臨界點之后，內生性、自完善、可持續的小氣候正在形成，不管鋰電池還是燃料電池，都有很好的發展節點。”

朱延本提到，今年上半年比亞迪一改往昔堅守磷酸鐵鋰類動力電池的做法，正式開始轉向三元材料類動力電池。實際上，磷酸鐵鋰電池有很多比較優勢，但它在能量密度方面和三元材料電池的顯著差距，正在由次要問題變為主要瓶頸。作為世界新能源汽車的龍頭，比亞迪的路徑調整對整個產業鏈和價值鏈都會產生巨大影響。而對投資機構來講，如果第一時間看清這個趨勢，挖掘出高匹配度的投資標的，及時布局，就必然會收獲不菲的回報。

“做投資最重要是有前瞻性眼光和洞察力。這恰恰是專業投資者和普通投資者的區別。”

優賽也看好軍民融合項目未來的發展，“現在國家對軍用航空領域投資比較大，對有自己獨立知識產權和核心技術的企業比較感興趣。”

而對于存在多年的互聯網教育，朱延本的看法是，行業已經向智能化升級，在K12、高等院校教育和職業教育的細分市場中，職業教育最可能出現商業模式的切換。

“十多年前出國熱外語熱， 新東方 是投資的風口。現在大學生畢業，英語水平已經很好，但又有了更多元化的職業教育的需求。互聯網教育市場本身蛋糕在做大，如果商業模式和技術創新雙重疊加，增長會相當可觀。”

朱延本在美國有豐富的投資管理和企業管理經驗，早年也有技術研發的經歷。

對于投資團隊的篩選，他要求經歷上在產學研中至少涉及兩項。他開玩笑，“任督二脈打通后，看東西會更透徹。有切身體會，洞察力就會自然而然地建立。”

3 新三板比創業板更像創業板

朱延本認為，比起美國的納斯達克，中國的創業板顯得更保守穩健，有著諸多主板的特征，不算真正的創業板，而已經規范化的新三板實則更像真正的創業板。新三板風險更高，需要專業的人員參與管理。

盡管風險高，但新三板仍是優賽的興趣所在。

“新三板毫無疑問是我們的重點。”朱延本說，“擁有核心技術的公司中，未來會產生很多偉大的公司。現在掛牌九千多家，未來出1%大公司，就是90家，只要抓到其中9家都已經足夠厲害了。”

優賽的名字來源于英語中的優勝美地(Yosemite)。優勝美地是美國的國家公園，在美國技術創新的大本營硅谷附近。“優賽名字暗含的寓意，是抓住科技引擎和真正的創新，而非隨波逐流瞎起哄。”朱延本認真講到。

雖然是一家創投，但優賽對股權眾籌卻很慎重。

“股權投資不是短期類投資，風險投資和天使投資的時間更長。在美國的規范做法簽的合約是8 2，在中國簽5 2已經很好了，后端PE簽3 2的也很多。國內投資環境跟國外不太一樣，有些急躁。”

這種急躁也表現在股權眾籌方面，“有機構問我們有什么好項目，說可以馬上幫籌資3到5個億。但做創業投資你不敢要這個錢。對方需要高收益的短期項目，可能當時說兩年，但半年后就跟你要錢。眾籌資金的特征和VC類項目特征不匹配，就不能去做。”

4 新三板的夏天何時來臨

“去年估值過高，把錢投到新三板的很多機構都虧了。估計到明年四五月，有些私募的資金要到期，有可能清盤一批，投資企業的估值自然也會拖下來一些。”朱延本提到，“有遠見的機構已經在著手置換，但并非每個機構都有足夠后續資金。如果沒能處理好這個問題，明年二季度新三板市場可能會有低潮。”

他認為，新三板對投資者的門檻高，但對掛牌企業的大門又敞得太開。在優賽創投的項目篩選指標里，營業收入5000萬是最低的要求。 “有些一千萬銷售額的企業也掛牌了，這種情況下企業還沒定型，難以看出企業特征。并且掛牌新三板的一次性花費和以后每年的維護費， 對這么小的企業就會成為一個負擔。

而風險投資首先需要項目公司的商業模式基本成型，然后選擇有狼性、有沖勁的企業，扶持他們快速打開市場，形成領先優勢。”

朱延本也在關注和跟進不少沒上新三板的企業，因為沒上新三板的往往比較“淳樸”，投資比較好談。不過，投資未掛牌公司后，他們也會鼓勵企業上新三板，主要是推動項目公司的規范化。

根據朱延本的理解，對投資人來講，現在已經是新三板的春天，因為相比去年，估值已經降下來。未來如果政策方面把新三板的投資門檻調低，那么新三板的夏天就會迅速來臨。但即使這樣的利好沒有發生，對于有耐心的資金來說，由于新三板企業多數屬于青春期，內在成長力量強大，加上國家政策的堅定支持，投資機構的良性培育，場外資金的出路問題，三年之內，新三板的夏天遲早會來。