位元大陸不忌寒
吳忌寒和位元大陸在招股書公佈前的媒體報道中，出現太多次的詞彙是“不予置評”，對於媒體的角度來說，這一個詞帶來的效果大多會是：因瘋狂的好奇心激起媒體的瘋狂挖掘。故而位元大陸從上市訊息傳播，上市便有了疑雲。
9月26日下午，金色財經記者在港交所網站搜尋欄輸入“BITMAIN”，結果顯示並無結果，而在幾個小時後，港交所即公佈了位元大陸確認的“招股書”，媒體報道的形容詞中，同屬“不”字的四字詞彙又多一詞“不攻自破”，除了礦機發布等一定是確認的訊息，位元大陸的公開訊息第一次全面的得到展示。
隨之而來的市場反饋頗為高漲，連續兩日，吳忌寒所支援的BCH兩次暴漲，分別短時間內漲幅近乎20%和10%。
同樣增長的還有很多螞蟻礦池的算力比例，在9月26日下午招股書未釋出時，螞蟻礦池24H內所佔算力比例僅為17.2%，而在招股書釋出後的第二天，24H算力佔比已躍升至20.2%，其孵化的礦池BTC.COM也在佔比上有所提升。
自以太坊跌破200美元后，整個區塊鏈行業開始進入冬季，二級市場不景氣帶來的連鎖反應讓很多專案羸弱的本質曝露。殘勢必露凶相，坐莊收割，迅速離場。區塊鏈行業最要命的信任開始下行。
如果位元大陸可以順利完成港交所敲鐘，這將是區塊鏈行業重建外界信任的轉折之響，藉此，重振旗鼓。但無法預知位元大陸是否如願，只知招股書是個開始。
招股書的關鍵資料
位元大陸的483頁招股書中詳實闡明瞭位元大陸的實情，位元大陸剛剛開始進入公眾視野時，其礦機銷售量巨大，旗下擁有的礦池和算力更是近乎整個比特幣網路的51%。被稱作礦霸，而在招股書披露中，表象下的資訊更加全實。
據招股書披露，位元大陸淨利潤依舊尤為可觀，已從2017年上半年的8300萬美元增長至2018年上半年的7.43億美元，同比增長794.8%。而EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）則高達11.23億美元，已是行業獨角獸之列。
但值得注意的是，因加密貨幣市值下跌帶來的整體影響，連帶影響了位元大陸最大的收入來源礦機銷售以及自營挖礦業務，表現的資料即是毛利率的明顯下降，從52%降低36%。
招股書中對此有說明，因加密貨幣市價波動，導致礦機平均售價下跌，2018年上半年，位元大陸賣出了187萬臺 BTC/BCH 礦機，其平均售價已經從2017年的1160 美元下降至 1012 美元。對於市值下跌更大的其他加密貨幣礦機，價格已降至1000美元以下。
礦機價格下降構成了位元大陸毛利率下降的主要原因，其次是因挖礦難度增加導致的自營挖礦業務收入下降。從業務比例上來看，自營挖礦的收入和盈利佔比在逐年降低。2015年自營挖礦收入和盈利佔比高達20.3%，2018年上半年已經降為3.3%。雖然比例上很大程度上決定於礦機銷售收入比例的大幅度增加，但盈利的考量上則表明了挖礦收入在減少。
招股書中表示，位元大陸主要運營BTC.COM和螞蟻礦池兩個礦池，佔比特幣全網算力約37.1%。礦池主要通過抽取類似技術服務費的方式盈利，佔比特大陸總收益1.3%-2.7%。礦場主要提供礦機託管服務，基於電費和維護成本向客戶收取託管費，2016年和2017年年度佔比特大陸收入的1.9%和0.8%。
此外，還有一項關鍵資料，即位元大陸對加密貨幣增持明顯，據近期洩露的位元大陸 pre-IPO 投資者檔案，位元大陸持有近102.1萬枚 BCH。與2017年相比，增持BCH約18萬枚。截至2018年上半年持有加密貨幣資產共計8.9億美元，佔總資產28%。
但加密貨幣收入仍無法計入經營性現金流，並且，據財鏈社統計資料顯示，2018年BCH的跌幅高達87.09%，儘管對數量的增持在為位元大陸持有總資產量保持數字，但加密貨幣的整體趨勢仍不明朗，對於考驗現金流的上市主體，位元大陸有巨大危機隱藏。
招股書之後如何看待位元大陸
招股書的公佈是港股上市的第一步，但對比眾多上市艱難的企業，位元大陸在未敲鐘之前，都還是未知，沒有放棄IPO，是位元大陸的信心加持，也會是整個行業的希望。
對於上市企業，如何可以保證其主體盈利能力和上市後流通市值的對等是考量該企業能力最重要的部分。
從位元大陸的業務分類上來看，礦機銷售、自營挖礦、礦場、AI晶片等四大業務分類中，礦機銷售仍是主要現金流來源，其AI相關業務暫無更多開拓訊息。因此，還可以繼續將位元大陸以硬體廠商的模式來評估其盈利能力。
但以目前加密貨幣挖礦和S9礦機的滯銷情況來看，位元大陸並不樂觀。位元大陸可以在眾多礦機廠商中獨佔鰲頭，依賴於比特幣發展的大背景和先進的生產技術。從技術迭代的方向上看，硬體的迭代必然會向性價比傾斜，並且在價效比傾斜的同時，由技術決定的產品代差將趨平，對於礦機行業，挖礦能力、量產能力、功耗比等關鍵的技術資料會無限趨同。巨頭壟斷可決擁有定價能力，一旦產品無大幅度的競爭力利潤也會下跌嚴重。
繼而隨著挖礦難度增加、加密貨幣市值起伏、眾多競品廠商等行業因素下，位元大陸需要面對的阻礙還有很多，例如當下最大的問題：如何解決存活滯銷和新產品銷售。對於位元大陸來說，如今的百億美金市值是由優勢點支撐而成，甫一掣肘，都將是一連串的因果反應。戰戰兢兢，位元大陸想要在IPO中破除凜冬的封凍，還需要不停努力。
值得欣慰的是，在位元大陸招股書釋出後，創新工場CEO李開復博士首次發文拆解了位元大陸的投資邏輯，這是來自古典網際網路領域對位元大陸最友好的關注。
李開復發文中表示，“創新工場擅長把握技術趨勢，在風口形成之前就在中早期提前進場。幾年前佈局人工智慧加速晶片賽道時，發現了位元大陸，於2017年8月，對位元大陸完成A輪投資，成為位元大陸的第一輪機構投資人。”
在李開復看來，“高效能的專用人工智慧晶片在人工智慧時代將作為核心基礎設施，其價值和意義空前。雖在這一領域湧現了眾多新興企業，但創新工場更看好位元大陸團隊的技術能力。”
文中對此做了詳細說明。
中國現階段特別需要的半導體設計和批量生產能力，位元大陸設計生產的晶片是計算量最大的晶片，並已完成量產，這兩點都實現的中國公司數量極少。更重要的是，位元大陸團隊有很強的市場嗅覺。在區塊鏈領域應用爆發的時候，找到了一個平臺的機會。同時，這個技術也能夠用到AI領域，而且已經可以看到很不錯的第一批AI晶片產品。
創新工場執行董事王嘉平則表示，位元大陸發展到今日，礦機業務只是公司的起點。公司同時在人工智慧領域和區塊鏈技術領域佈局，依賴其高效能ASIC的核心研發能力同時為世界的兩條發展主線提供算力支援。“這也是創新工場投資位元大陸的另一個落腳點”。
而位元大陸在招股書也提及，此次集資所得將部分用於高科技AI晶片及AI應用的研發、生產。位元大陸董事長兼CEO詹克團在2018年9月19日創新工場的投資人閉門年會上的演講內容可與此呼應。
詹克團演講中解釋到，2025年時整個網際網路資料體量還會增長5倍，在人工智慧發揮作用的同時，資料運算需求將存在更大的需求，目前Intel、微軟等公司提供的計算晶片，效能在1T到5T之間。但據矽谷統計，2025年晶片的效能需要達到20T，才能滿足深度學習計算的需求，這其中還有20倍的提升空間。
“近些年來，深度學習的計算從CPU進入到GPU，再到ASICs之後，還會變成定製化的ASICs，在這個過程中會有10倍的效能提升，才能夠勉強在未來的5年之內滿足地球上基於前面大資料和AI出現的巨大的計算的機會。”
由此看來，位元大陸的“上市”似乎也將是轉型的開始，從剛剛我們分析到的盈利困難來看，如果可以將更大的晶片市場開啟，位元大陸的未來盈利仍舊存在很好的願景。
迴歸算力之美
位元大陸在區塊鏈行業3年稱霸，但從丟擲招股書之後，位元大陸的命運我們不禁開始揣測，對於吳忌寒來說，一個外表平和，內心潮湧的創始人會出什麼樣的牌也無從依據。不過週週轉轉最終實錘招股的上市前戲相信也有吳忌寒性格之加持。
吳忌寒在《算力之美》中寫到，“宇宙天然而熵增，生命存在的意義就是熵減，我們所做的一切就是為這混亂的宇宙建立微末秩序。”“我們微小若塵埃，卻要與宇宙對抗。”
這幾句足據一個創業者面對困難勇氣，而更重要的重點是在行動上他還寫到“就算擁有頂尖智慧，但個人算力終有窮盡，必須尋找到更有效的辦法，才有可能在數學和哲學上更進一步，除了優化演算法，集中矽基算力為人類服務也不失為一種好的手段。追求算力表面是為了追求財富，後面也隱藏著追求真相的小心思。算力，可能是人類通往更高文明的一種有效手段，也是與熵增對抗的最有效方式。”
比特幣以太坊出現的哲學都是在分散的形式上集中某一種或幾種能力，而以此成為商業佈局的基礎。吳忌寒在這樣的設定中似乎是在執著其所信仰的認知。而這個認知也恰如其分的在區塊鏈興起的時代中形成了今天的位元大陸。在順利IPO後又會形成什麼？會是另一個世界計算機來承載人工智慧的計算嗎？
吳忌寒曾表明，位元大陸為何要投入精力向AI晶片轉型的原因所在。
“位元大陸想運用自己的算力，向其他行業賦能，特別是與算力有天然的結合的AI行業。我也想在AI晶片的研發領域，通過算力能更高效地提升生產力，與區塊鏈結合起來，擁抱這場新變革的到來，共同建造一個真正的區塊鏈文明世界。”
當未來AI（生產力）、大資料（生產資料）、區塊鏈（生產關係）三者真正結合之時，以更高倍的效率與速度推動文明走向更高等級。
至此，反觀位元大陸巨頭佈局的形成，更像是算力從巨集觀理想到微觀行動上的價值實現，生命從無序的環境中抽取有序的“算力”來對抗整個社會“熵+”，如今熊市的亂象叢生也成為了社會“熵增”的一部分，位元大陸的招股書或將當做開始熵減的檄文，從礦機產業到區塊鏈行業再到人工智慧網際網路行業，雲集響應。