北汽新能源VS蔚來，上市背後有何不同？
2018年對於新能源汽車的發展，註定是一個比較不尋常的年份。前些時間蔚來在美國的上市，以及後面的波動還有最近的車評和質量的問題成了熱點。而今天北汽新能源在上海A股正式宣佈掛牌上市，通過前鋒股份借殼上市，並已將公司更名為S藍谷（600733），在A股裡面完成了“中國新能源整車第一股”，一中一美在資本市場亮出了自己的號角。蔚來汽車的身後跟著一幫新造車的企業，而北汽新能源的身後則跟著若干傳統汽車企業拆分出來的奇瑞新能源、長安新能源甚至是後面的廣汽新能源等等。
1）北汽新能源的上市準備和業務情況
北汽新能源上市的規劃可追溯到2014年北汽股份港交所上市時，新能源汽車業務就已被剝離出北汽股份。由於北汽新能源2015年淨利潤虧損1.84億元，2016年則剛剛開始盈利，淨利潤為1.08億元，根據A股上市公司需連續三年實現盈利的規定，北汽新能源需要2016年至2018年連續三年盈利（如下圖所示確實可能以微利的形式達到要求），最早於2019年才能登陸A股。2017年北汽新能源超預期完成B輪超110億元融資之後，對於接下來新能源汽車的發展就需要從戰略角度看問題，馬上補貼退坡了。
圖1 北汽新能源的基本財務資料
與之相比，我們可以看一下蔚來的財務資料（一個是用錢，用風投的大量投入扶起來的；一個是有著北汽集團的扶持，資料上看不出來），這個一個賣車了一個基本沒賣車，也沒有太多的可比性，兩者的研發費用放一起可以對一對。總體而言，新能源汽車行業在前期需要投入大量的資金，短期來看並不賺錢。
圖2 蔚來的財務資料
備註：北汽的研發費用在審計報告裡面（參考文獻1），2017年1514萬，2018年上半年457萬，這個資料完全看不懂，所以參考文獻2比較確實。在審計報告裡面，按照A00、A0、A級和B級車專案的累計開發費用（9.05億）和增加費用（3.1億）估算可能比較合適
圖3 專案開發支出
2）北汽新能源的發展勢頭
北汽新能源從整體來看，與比亞迪和上汽相比，都是一條腿走路的，2017年銷量為10.32萬輛，2018年前8個月，該品牌在中國市場累計銷售70,188輛。這個資料是不錯，不過隨著A00車型的斷檔，北汽新能源在下半年呈現了一定的增粘乏力，在8月份的銷量中，銷售9187臺，與比亞迪的20887臺相比，有差距。
從銷量結構來看，EC系列前8月總銷量達43,434輛；EX360截止8月已售出15,226輛，主要在A00級別和A0級別SUV兩個細分市場上面還不錯。而前者EC系列的升級版本EC3則面臨這個細分市場走量的不明朗性，後者則遇到了比亞迪元這樣的競爭對手，直接把價格拉到一個相對很難的競爭位置。事實上，2018年的資料好看也是建立在北汽使用EC系列作為主要的產品方向，而在EU和EX系列上迭代有所放緩。現在到了2018年，各個主要的競爭對手都在更新升級產品，回頭做出來的EU5和EX5等增加里程的車輛，是否能在接下來的幾個月拉出一個翹尾是2018年上市之後最重要的課題。
從整個價格譜系來說，隨著眾多新能源汽車企業的投入，北汽新能源的產品能不能在激烈的競爭中站住腳，是個大的問題。
與北汽相比，蔚來的定位就是和國外的車子，或者按照特斯拉的模板，能夠在體驗，產品質量和客戶滿意度方面來滿足客戶，目前交出來的車子的滿意度是存在很大的爭議的。
3）補貼結束以後，如何走出來
所有的新能源車企，都面臨一個核心問題，在國內的環境下，在補貼退坡以後如何維持自身的運轉。在參考文獻裡面談到新能源汽車補貼的數值的時候。如下圖所示，隨著今年財政補貼對於新能源汽車補貼的發放的延遲，使得北汽新能源應收賬款裡面有關新能源汽車組合補貼的部分也達到了相對高位。
在現有的產品組合裡面，北汽新能源在高里程車輛下，對於組合補貼的依賴度很高的。往大型的B級純電動平臺突破，可能是個轉機。據說，後面北汽也要搞高階化的800V系統。
蔚來的情況，倒是和中國有沒有補貼沒有太大的關係。先往高階化走建立品牌，再把產品往下收割市場，這個需要過硬的產品獲取消費者的認可才能實現。最近的風波和大量的使用者回饋是新興車企走高階路線必然面對的事實，心比天高，但是產品製造不自己把控還是很難做成一個閉環。
小結
總的來說，在當前行情下，資本市場大哥Tesla都在美國股市不斷受到打壓和看空，這還是在Model 3不斷上量的條件下。北汽和蔚來，一個走量一個走高階化產品路線，想要藉助資本的力量再往前乘風破浪會有更多的質疑和挑戰，這可能也是新能源汽車企業必經的過程。
參考文獻：
1）600733:S藍谷:2017年度及2018年1-6月備考審計報告
2）新能源汽車領航者 S*ST 前鋒（600733）深度報告
作為2018陸家嘴產業金融論壇系列活動之一， 2018年10月19日 ，由上海市浦東新區人民政府、上海市金融服務辦公室、上海現代服務業聯合會指導，億歐公司、上海現代服務業聯合會汽車產業金融專委會、圓石金融研究院主辦，車輪聯合主辦的 “汽車流通新變數——GIIS 2018汽車新消費產業創新峰會” 將在 上海金茂君悅大酒店2樓 隆重舉辦。
2018年，汽車流通領域正在發生新的變化。此次峰會將聚焦汽車新金融、汽車新零售、汽車新營銷三大環境變數對汽車新消費的促進，屆時將有主機廠、銀行、交易平臺、金融科技平臺、流通第三方服務平臺等產業關鍵環節的重磅嘉賓參與。
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