自2016年以來，眾多區塊鏈專案方通過IC0眾籌大約募集到了98億美元的資金，有些專案方都沒有法律實體、地址甚至統一管理的團隊，亂象叢生令人唏噓不已。那些所謂的專案方解決行業痛點，建立能夠與巨頭企業一較高下的基礎設施都像泡沫，沒有實現。

同時，這個資金體量引起了美國證券交易委員會的注意。隨著美國證券交易委員會（SEC）公開宣稱他們沒見過任何一種代幣是完全的“應用型代幣”。6月15日，美國證券交易委員會表示，比特幣和以太坊不屬於證券，部分IC0屬於證券，將受到SEC和相關證券法的監管控制。

​因此，在熊市風口下，區塊鏈的行業新風向便指向了STO（Security Token Offerings），證券型通證發行。這種新方式是個超級市場，與之前的虛擬貨幣的小眾市場相比，它更能開啟機構投資人市場，為市場帶來更多的資金。

—什麼是證券型代幣？—

​

STO，全稱Security Token Offering，即證券型通證發行，該詞彙類似於應用型代幣的IC0。STO是一種以Token為載體的證券發行，通常這類token代表了對標的資產的權益，標的資產通常包括了房地產、現金流或者持有的其他基金。這些權益被寫入智慧合約，代幣可以在區塊鏈支援的交易所進行交易。

​

與第一代Utility token應用型代幣相比，STO證券型代幣可以為投資者帶來一系列的金融權益，融合了證券、股息、利潤分紅、股東投票權、回購權利等等。與傳統的證券相比，Security token和證券具有相同的功能即通過交易榷權的簽署來確認資產的所有權，但不同是Security token的榷權過程是通過區塊鏈來完成的。

如果以傳統資產為基礎，STO將是一個量級非常大的市場。據資料顯示，2017年，全球股權資產規模約為70萬億美元，債務資產規模約為100萬億美元，房地產市場規模約為230萬億美元。除此之外，還有黃金、基金、版權等各類資產標的，資產總規模超過數百萬億。

—如何區分應用型代幣和證券型代幣？—

Howey測試可以區分實用型代幣和證券型代幣，你需要回答以下四個問題：

​

如果以上四個問題的答案都是YES的話，那麼這個代幣可以基本判定為證券型代幣。

—證券型代幣的優劣勢—

證券型代幣STO的具有降低成本、高效、全球化和全天候後交易這四大優勢：

STO這種發行方式將會變成一種兩全其美的好方法。與IPO相比，STO創造了一個高效率的資本市場，如果證券型通證被承認，無論是交易所，還是投資人，都可以放心地、便捷地、低成本地購買、持有、交易數字貨幣，並以數字貨幣作為本位資產去購買、兌換其他資產。與IC0相比，STO加入了監管的元素，更符合政府的要求，其既具有監管明確性又具有投資者信任。

但是，STO也存在自己的劣勢即監管環境。STO在嚴苛的監管環境下會受到諸多限制，包括入手和交易等，一旦交易受阻，其流動性也會大受影響。

—目前證券型代幣的監管環境—

很遺憾的是，目前STO在大多數國家都不具有合規性。截至目前，沒有一個國家放寬有關發行證券類代幣的證券法。STO也必須遵循國家的證券法。在證券化代幣僅僅將傳統證券進行代幣化（例如將公司股權進行代幣化）的情況下，從現行法律和監管的角度，進行STO幾乎沒有優勢。但是它已經引發了越來越多的關注，其相關的包括法律、協議、交易所等都在不斷的更新完善當中。

從當前美國STO的行情來看，雖然傳統資產通證化的生態已經在美國出現，美國甚至能找到專業的虛擬貨幣律所以及審計事務所。但是當前證券通證的監管依然極為嚴格，程式及條件也非常苛刻，整個稽核工作較為繁重。

美國和瑞士是目前對證券型代幣有望會出臺明確監管的國家。IC0老東家新加坡仍沒有STO相關政策的動態。

​站在區塊鏈行業的風口來看，STO這種順應政府政策的融資新方式將在未來成為數字貨幣轉型的新風向。

瞭解STO最新動態，請關注我們微信settingitsg1。下期預告：ST證券型代幣交易所。