自2016年區塊鏈在國內掀起熱潮以來，整個行業都在不斷地探索各類落地場景，真可謂區塊鏈如此多嬌，引得無數創業者競折腰。那麼供應鏈金融這個賽道的優勢何在？傳統的模式存在哪些痛點？區塊鏈能夠創造出哪些新的商業模式來解決這些難題？創業公司們又當如何切入這個領域？

一、分散式資本研究報告：區塊鏈+供應鏈金融

全球著名債券評級機構穆迪曾給出過127個區塊鏈案例，從積分到交易清算，從檔案存證到供應鏈管理，從跨境支付到供應鏈金融，各種應用層出不窮。

而在如此眾多的應用當中，又屬供應鏈金融領域備受矚目，商業化落地的進展較快。

這是因為首先，供應鏈金融這個場景具有萬億級別的市場規模，天花板足夠高，其次，這個場景天然需要多方合作，卻又沒有一個傳統中心化的機構在治理，需要用區塊鏈來建立信任，同時，在技術上這個場景並不需要高併發，目前的區塊鏈技術能夠滿足。

那麼供應鏈金融這個賽道的優勢何在，傳統的模式存在哪些痛點，區塊鏈能夠創造出哪些新的商業模式來解決這些難題，創業公司們又當如何切入這個領域，行業裡又已經有了哪些案例，作為投資了全球40餘家區塊鏈初創公司的VC基金，分散式資本將會持續關注這個領域的應用。

供應鏈金融萬億級別市場

供應鏈金融（Supply ChainFinance）：是指將供應鏈上的核心企業以及與其相關的上下游企業看作一個整體，以核心企業為依託，以真實貿易為前提，運用自償性貿易融資的方式，對供應鏈上下游企業提供的綜合性金融產品和服務。

根據融資擔保品的不同，金融機構將供應鏈金融分為在應收賬款類、預付類和存貨類融資，其中應收賬款類的規模尤為巨大。

國家統計局資料顯示，2016年末，我國規模以上工業企業應收賬款12.6萬億元，同比增長10% ，這其中產生了企業巨大的融資需求。而相比於巨大的應收賬款，2015年我國年商業保理量僅在2000億元左右，可以看出，還有大量供應鏈需求沒有被滿足，因而供應鏈金融行業發展空間巨大。

區塊鏈如何解決供應鏈金融的痛點

痛點1:供應鏈上的中小企業融資難，成本高

由於銀行依賴的是核心企業的控貨能力和調節銷售能力，出於風控的考慮，銀行僅願意對核心企業有直接應付賬款義務的上游供應商（限於一級供應商）提供保理業務，或對其下游經銷商(一級供應商)，提供預付款或者存貨融資。

這就導致了有巨大融資需求的二級、三級等供應商/經銷商的需求得不到滿足，供應鏈金融的業務量受到限制，而中小企業得不到及時的融資易導致產品質量問題，會傷害整個供應鏈體系。

區塊鏈解決方案:

我們在區塊鏈上發行，執行一種數字票據，可以在公開透明、多方見證的情況下進行隨意的拆分和轉移。

這種模式相當於把整個商業體系中的信用將變得可傳導、可追溯，為大量原本無法融資的中小企業提供了融資機會，極大地提高票據的流轉效率和靈活性，降低中小企業的資金成本。

據統計，過去傳統的供應鏈金融公司大約僅能為15%的供應鏈上的供應商們（中小企業）提供融資服務，而採用區塊鏈技術以後，85%的供應商們都能享受到融資便利。

痛點2: 作為供應鏈金融的主要融資工具，現階段的商業匯票、銀行匯票使用場景受限，轉讓難度較大。

商業匯票的使用受制於企業的信譽，銀行匯票貼現的到賬時間難以把控。同時，如果要把這些債券進行轉讓，難度也不小。

因為在實際金融操作中，銀行非常關注應收賬款債權“轉讓通知”的法律效應，如果核心企業無法籤回，銀行不會願意授信。據瞭解，銀行對於簽署這個債權“轉讓通知”的法律效應很謹慎，甚至要求核心企業的法人代表去銀行當面簽署，顯然這種方式操作難度是極大的。

區塊鏈解決方案:

銀行與核心企業之間可以打造一個聯盟鏈，提供給供應鏈上的所有成員企業使用，利用區塊鏈多方簽名、不可篡改的特點，使得債權轉讓得到多方共識，降低操作難度。

當然，系統設計要能達到債券轉讓的法律通知效果。同時，銀行還可以追溯每個節點的交易，勾畫出可視性的交易流程圖。

痛點3: 供應鏈金融平臺/核心企業系統難以自證清白，導致資金端風控成本居高不下

目前的供應鏈金融業務中，銀行或其他資金端除了擔心企業的還款能力和還款意願以外，也很關心交易資訊本身的真實性，而交易資訊是由核心企業的ERP系統所記錄的。

雖然ERP篡改難度大，但也非絕對可信，銀行依然擔心核心企業和供應商/經銷商勾結修改資訊，因而需要投入人力物力去驗證交易的真偽，這就增加了額外的風控成本。

區塊鏈解決方案:

區塊鏈作為“信任的機器”，具有可溯源、共識和去中心化的特性，且區塊鏈上的資料都帶有時間戳，即使某個節點的資料被修改，也無法隻手遮天，因而區塊鏈能夠提供絕對可信的環境，減少資金端的風控成本，解決銀行對於被資訊篡改的疑慮。

區塊鏈公司該如何切入供應鏈金融

在市場選擇上，我們認為區塊鏈初創公司應選擇天花板足夠高的細分領域，比如家電、汽車零、服裝、藥品行業等。這些行業一方面市場廣闊，另一方面其供應鏈管理的基礎設施較完善，上區塊鏈的先期成本較小。

我們認為區塊鏈公司切入供應鏈金融一共有兩種模式。

第一種是直接與核心企業/平臺合作，為其提供區塊鏈底層解決方案，在積累足夠多資料之後，通過搭建聯盟鏈，對接資金方提供金融服務。（聯盟鏈模式）

鑑於區塊鏈本身不能解決風控的問題，現階段企業級的風控還是需要圍繞著強勢的核心企業，同時，獲得核心企業的支援還可以有效解決獲客的問題，因為一家大型核心企業一般都會有上千家的各類供應商。

目前，國內的區塊鏈公司從核心企業切入的包括布比、網錄科技等，布比推出了一個專為供應鏈金融打造的聯盟鏈“布諾”，將銀行、核心企業、保理公司等都連結起來，布諾立足廣州深圳，輻射東南區業務，深挖供應鏈金融領域，此前與壹鋼網簽署了戰略合作協議。

第二種模式是從提供供應鏈管理服務入手，比如溯源、追蹤、視覺化等，將資訊流、物流和資金流整合到一起，在此基礎之上從事金融服務。（私有鏈模式）

這種模式相當於用區塊鏈搭建起了一個應用場景。就如同當年的支付寶，如果馬雲當年直接就做支付寶，很難做起來，因為沒有應用場景，所以先做了為實體經濟服務的淘寶。有了淘寶以後，支付寶作為中心化信任場景出現，將其他應用嫁接在支付寶上，才成就了螞蟻金服。

目前在國內的區塊鏈公司中，採取供應鏈服務模式切入的包括BITSE，食物優等。

比如VeChain提供一種防偽溯源的方法，通過給每個商品植入一個NFC晶片，將商品註冊到區塊鏈上，使其擁有一個數字身份，再通過共同維護的賬本來記錄這個數字身份的所有資訊，達到驗證效果。目前Vechain產品已經對接了10多家行業標杆客戶，數百萬個ID執行在鏈上。

三步走，目標打造供應鏈金融交易所

從實現路徑來看，區塊鏈在供應鏈金融領域的應用可以通過三個步驟來實現。

作為前提，我們需要先打造一個區塊鏈+供應鏈金融的聯盟，聯盟的參與者包括供應鏈金融平臺，核心企業、專業的金融中介機構、資金方、保理機構等。

每個參與者都需要承擔相應的義務，比如平臺負責提供供應鏈資訊，客戶資訊這些類似水電的基礎服務，而核心企業瞭解行業狀況，對供應鏈上的企業具有掌控力，負責風險控制。

專業的金融中介機構可以對平臺資訊進行整合分析，提供定製化的供應鏈金融產品，比如個性化的區塊鏈電子票據。資金方包括銀行、網際網路金融機構等負責對接相應風險偏好的客戶。

聯盟鏈搭建好之後，就可以開始三步走戰略。

第一步，資料上鍊，將供應鏈聯盟裡的資料放到鏈上，利用區塊鏈的特性使其不可篡改，並提供資料的確權，溯源等服務。

第二步，資產數字化，把倉單、合同、以及可代表融資需求的區塊鏈票據都變成數字資產，且具有唯一、不可篡改、不可複製等特點。

第三步，數字資產的交易，供應鏈金融平臺將轉變成一個金融資產交易所，將非標的企業貸款需求轉變成標準化的金融產品，進行代幣化，對接投融資需求，進行價值交易。

最終，區塊鏈技術將能有效地增強供應鏈金融資產的流動性，調動新型的融資工具和風控體系幫助覆蓋中小企業融資的長尾市場，催生供應鏈金融即服務。

二、區塊鏈，供應鏈金融的新機遇

什麼是供應鏈金融？

供應鏈金融並不是一個新生事物。實際上，傳統金融機構就一直在幹這件事——給企業融資。由於交易雙方都是個體，相互之間很難產生信任關係，進而導致了巨大的“信用成本”。因為這種不信任，很難做到實時的交易交割。比如，一家公司和供應商簽訂合作關係，必須有1到6個月的賬期，不可能貨到付款。為了給生產提供驅動資金，供應商又不得不去銀行貸款，併為此支付利息，從而增加了生產成本。

與此同時，很多行業也很難從銀行拿到貸款。以煤炭物流行業舉例，銀行恐怕都不太敢貸款給煤炭物流商。他們的抵押物只能是煤炭，基於這一行業的特點，銀行很難準確評估抵押物的價值，整體風險承受能力受限。大企業難，中小企業更沒有可能從銀行拿到錢。要麼需要抵押物，要麼需要信用背書，中小企業得過五關斬六將才能滿足銀行的硬性要求並拿到貸款。而實體經濟要落地生產，又需要資金作為潤滑劑。

供應鏈金融，就試圖用一種新的方式來解決資金的流動問題。傳統銀行的貸款方式是抵押物，而抵押物在供應鏈金融中就是應收賬款或票據等交易憑證。在產業鏈中，常常會存在多個資金不流通的阻塞點。比如，一家大公司和供應商簽了200萬的採購合同，合同規定6個月後才全額支付款項。這6個月，就是賬期。

如果供應商遇見困難，需要資金週轉怎麼辦？

供應鏈金融的玩法是，將這6個月的應收賬款當成抵押物，拿去金融機構借錢。當然，供應商提前拿到錢，需要支付一定利息，200萬可能只能拿到180萬，剩下20萬算利息。6個月後，大公司不再給供應商付款，而將貨款200萬結算給金融機構，金融機構憑此獲利20萬。這就是供應鏈金融的核心邏輯——試圖打通傳統產業鏈所有不通暢的阻塞點，讓鏈條上的所有資金流動起來。

5月11日，網貸天眼釋出的《2016網際網路+供應鏈金融研究報告》，預測2020年我國供應鏈金融市場規模將達到15萬億左右，這是一個非常巨大的市場。

供應鏈金融的主要挑戰

首先，供應鏈金融企業的發展受制於整個供應鏈行業對外的低透明度。

供應鏈所代表的是商品生產和分配所涉及到的所有環節，包括從原材料到成品製成再到流通至消費者的整個過程。目前的供應鏈可以覆蓋數百個階段，跨越數十個地理區域，所以很難去對事件進行追蹤或是對事故進行調查 。買方缺少一種可靠的方法去驗證及確認產品和服務的真正價值，因為供應鏈普遍缺乏透明度，這就意味著我們支付的價格無法準確地反映產品的真實成本。

其次，高居不下的交易成本。

仍然以文首應收賬款為例，從顯性的角度考慮，傳統供應鏈金融鏈涉及到應付賬款方、增信機構、保理機構的多方處理，花費時間長、成本高，這是由於必須由信任機構完成相應的認證和賬務處理，通常至少要耗費數週時間才能到賬，手續費用昂貴。從隱形角度考慮，為了獲取一筆應收賬款，交易公司公司通常要進行大量的調研，並在此基礎上進行風控。如果標的金額太少，利息都覆蓋不了成本。

第三，核心企業的“魔咒”。

上述問題的出現和疊加促使核心企業登上歷史舞臺。就像上下游之間的堤壩，核心企業起到了貫穿產業鏈的作用。對於核心企業來說，天生具有從事供應鏈金融的優勢。核心企業幾乎掌握了所有上下游企業的交易資料，手頭握著所有的應收、應付賬款，兼具天時地利人和。比如，海爾集團、迪信通等行業巨頭都成立了自己的供應鏈金融公司，並試圖用網際網路的方式來提高效率，改造行業。

當前，核心企業模式是供應鏈金融的主要模式。核心企業在供應鏈金融的發展歷程中具有積極意義，然而伴隨著核心企業不斷髮展壯大，歷史的車輪再次重複，先進生產力終將成為阻礙進步的絆腳石，核心企業的存在也會限制平臺型企業的發展。這是因為核心企業作為供應鏈金融中最為重要的角色，它們的話語權和議價能力都十分強大，這就會使得很多平臺型供應鏈金融遭遇一種尷尬：核心企業和他們達成合作，很快就會看到供應鏈金融的好處，進而想到“為什麼這個事情我不能自己幹？”於是，解除合作，開始自建團隊、親自操盤。

因此，很多平臺寧可放棄行業巨頭、和小公司或保理公司合作。核心企業的“魔咒”，桎梏了眾多平臺的發展。核心企業模式只能用於自身行業、甚至只能是在自己的產業鏈條上做文章，天花板太低。除此之外，採用核心企業模式也會出現聯合詐騙的可能性。

區塊鏈將重塑供應鏈金融模式

從區塊鏈被提出至今，該技術從極客圈子中的小眾話題，迅速擴散成為學界和社會大眾廣泛關注的創新科技，併成為Fintech領域最耀眼的明星。Venture Scanner最新發布的顯示，區塊鏈領域吸引的風險投資已經從2012年的200萬美元飆漲至2016年的6億美元，增長超過了300倍。

區塊鏈技術之所以會在短時間內受到如此大的重視，主要是因為它被很多人看作是可以改變現有交易模式、從底層基礎設施重構社會的突破性變革技術。

馬爾科·揚西蒂，卡里姆·拉哈尼在《哈佛商業評論》中發表了題為《The Truth About Blockchain》的文章，對區塊鏈的運作原理進行了系統性的總結，他指出區塊鏈本身是一種開源分散式賬本，能夠高效記錄買賣雙方的交易，並保證這些記錄是可查證且永久儲存的。該賬本也可以通過設定自動發起交易。其運作原理可以具體概括為：分散式資料庫、對等傳輸、透明的匿名信、記錄的不可逆性、計算邏輯。

ThoughtWorks認為區塊鏈的這些特徵使之在供應鏈金融領域具有獨一無二的優勢，顯示出瞭解決現有供應鏈金融所有問題的潛力：

建立P2P的強信任關係。作為一種分散式賬本技術，區塊鏈採用分散式部署儲存，資料不是由單一中心化機構統一維護，也不可能按照自己的利益來操控資料，因此具備較強的信任關係。

建立透明供應鏈。區塊鏈儲存完整資料，使得不同參與者使用一致的資料來源，而不是分散的資料，保證了供應鏈資訊的可追溯性，實現供應鏈透明化。

金融級別加密安全性。由於對交易進行了加密，並具有不可改變的性質，所以分類賬幾乎不可能受到損害 。

個性化服務。區塊鏈本身的可程式設計性可以從本質上滿足各類消費者的個性化需求。

可審計性。記錄每次資料更改的身份資訊，可以進行可靠的審計跟蹤。

區塊鏈是一項基礎性技術——它有潛力為供應鏈金融行業的經濟和交易制度創造新的技術基礎。可以肯定的是，區塊鏈技術將深刻改變供應鏈金融行業的商業運作，這種改變遠遠大於供應鏈行業的改變。區塊鏈應用不僅是傳統業務模式的挑戰 ，更是建立新業務和簡化內部流程的重要機會。

Santander InnoVentures Fund 預測，到2022年，使用區塊鏈技術的銀行可以每年節省高達200億美元。而世界經濟論壇也預測，到2017年全球GDP的10%可能會儲存在區塊鏈平臺之上。

區塊鏈用於供應鏈金融的機會和場景

區塊鏈的特性和優勢可以幫助我們創新性的解決問題，並促進供應鏈金融價值鏈的重塑，這些創新應用千變萬化，或許在現在看來，有很多應用我們都難以想象和預測。我們嘗試從下面四個角度，來描述區塊鏈與供應鏈金融碰撞出的機會。

機會一：區塊鏈如何提高整個行業的透明度？

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