編者按：2018年，可以說是穩定幣“元年”。

一方面，穩定幣因為長期充當使用者在交易所的交易媒介，價格穩定，在區塊鏈應用場景上有巨大的發揮空間，因此成為區塊鏈行業今年的“紅人”。另一方面，2018年，加密貨幣市場由牛轉熊，主流數字貨幣普跌，橫盤時間較久，使得加密貨幣的投資者開始在熊市尋求更穩健的投資品種。

所以，穩定幣市場需求明顯上升，越來越多的新興穩定幣湧現市場，叫板老牌穩定幣USDT。而人們對於種類日益豐富的穩定幣市場，也開始關注其未來的發展走向。

近期，PANews聯合PeckShield釋出了關於穩定幣的報告《2018穩定幣元年-量化分析流動性和穩定性》，對穩定幣的規模、流通交易等情況進行了詳細的調研與總結，非常具有參考價值。

下文經陀螺財經整理，在不改變報告原意的情況下，略有增刪改。

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USDT一家獨大不再，新興穩定幣迅猛搶奪市場

實際上，在今年的第一季度，USDT還在市場上的一家獨大。在統計的8個主流穩定幣市場份額中，USDT在1-2月均佔據100%的市場。從二季度開始，USDT的市場份額呈現收縮態勢，10月之後更是出現了斷崖式加速下跌。

10月對穩定幣市場來說是一個重要的轉折點，其中關鍵事件是10月15日傳統穩定幣老大USDT盤中暴跌，單日振幅超過7%。這是USDT信任危機積累到一定程度集中爆發的一次暴跌，市場情緒反應明顯，直接導致USDT 10月份一個月就失去了接近15%的市場份額，截至11月已經累計失去24.9%

根據PeckShield抓取的截至11月25日8個主流穩定幣的發行總量資料，結果顯示， USDT佔據77.01%的穩定幣市場份額，其次分別是 TUSD、USDC和PAX，分別佔據7.68%、5.96%和5.98%的穩定幣市場份額。

而經過10月中旬的轉折後，USDC、GUSD和PAX發展勢頭迅猛。但更值得注意的是，穩定幣市場競爭已經進入燒錢搶地盤的階段了。在USDT佔領穩定幣主要市場的情況下，新興穩定幣開始靠釋放紅利吸引使用者，搶奪市場。

對比9月，到 11 月時三者市佔率漲幅幾乎都要超過 1000%。當然超快的市佔率漲幅與這三個穩定幣剛發行不久有關，這三個穩定幣都是今年9月剛剛推出市場，從無到有的漲幅無疑要比其他穩定幣快很多。

其中PAX還與合作伙伴推出獎勵措施吸引交易者，PAX將獎勵在2018年11月 29日21:00 至2018年12月06日上午8:00期間，幣安交易所上交易PAX最多的使用者5萬個 PAX，第二多的使用者3萬個 PAX，第三多的使用者 1 萬個PAX。

這些新興穩定幣在快速擴張的過程中無不吸取了USDT信任危機的教訓，比如PAX和 GUSD強調自己受到紐約金融監管局的監管、TUSD強調定期公開第三方審計報告等。側面反映了，在USDT信任危機爆發後，穩定幣發行公司強調自身的合規性對提升投資者信心有著正面作用。

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熊市下穩定幣增發總體（含銷燬）下降，USDT依舊是主導

從統計結果看，穩定幣的市值和加密貨幣整體市場的發展情況是完全一致的。表現在今年1月牛市行情期間的爆發式增長，雖然增發次數不多，但增髮量非常大。到了11月份，雖然11月已經是全年增發次數（含銷燬）次數第二多的月份，已經有 87次了，但在熊市行情下，雖然增發（含銷燬）次數多，但總體增髮量卻不大。

另一方面，自從 3月份加密貨幣市場行情整體由牛轉熊以後，整體市值規模呈下降趨勢，而新增很多新穩定幣之後的11月，整體增髮量依然比牛市頂峰期的1月少很多，應該來說加密貨幣整體的市場環境是影響穩定幣增發（含銷燬）的主要影響因素。

另外，今年USDT儘管增發（含銷燬）次數只有 12次，但全年累計增髮量最大，共有11億2000萬枚，這些增發主要集中在今年第一季度。而且USDT全年增發總量遠遠超過其他所有穩定幣的增發總和，可見USDT依然佔據著絕對市場主導地位，只要USDT沒有發生變化，穩定幣市場的整體趨勢就不會有變化。

這一點從各月穩定幣增發（含銷燬）的次數及總量也可以看出。今年10月份是穩定幣增發（含銷燬）次數最多的月份，一共有 128次。由於 10月份USDT出現一次暴跌之後銷燬了5億枚，所以儘管其他穩定幣都在保持增發，但在總量上依然減少了。

換言之，其他所有穩定幣增發（含銷燬）多少次都抵不上 USDT增發（含銷燬）一次對市場的影響大。

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USDT上架51個交易所，共有400個交易對，佔盡先發優勢

上架的交易所越多，擁有的交易對越多，交易量在各交易所的佔比分佈越分散，說明穩定幣的市場覆蓋面越大，流通性越好。

根據CoinMarketCap 的資料，USDT目前一共上架51個交易所，共有400個交易對在流通，在流動性上佔據絕對優勢。 TUSD以上架37個交易所，以103個交易對流動的水平位居第二，其次PAX、USDC、GUSD構成了穩定幣第三流通梯隊，已經有了不錯的流通性。

從各穩定幣最主要的交易所及在其上 24 小時交易量佔比來看，USDT在交易量最高的Binance幣安上也只有12%，說明USDT在眾多交易所上“全面開花”。

除此之外，其餘穩定幣的業務量對交易所的依賴程度都很高，靠一到兩個交易所支撐業務的情況比較多，尤其是nUSD、GUSD和 DGX，基本就依靠一個交易所，這種情況下其流動性不如交易渠道更分散的穩定幣。形成這種現象的原因可能與穩定幣運營策略有關，有些穩定幣與交易所同屬一家公司，比如USDC 與 Polonix 都屬於 Circle，有些穩定幣會與交易所達成戰略合作，比如Binance將PAX作為基準幣。

現在穩定幣市場進入者已經比較充分了，在交易所資源被瓜分的差不多的情況下，未來新興穩定幣的准入門檻也相應提高了。可能在一段時間內，穩定幣的格局都將比較穩定。

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USDT流通渠道多點開花，Bitfinex持有量僅3.38%

大額持有者持有的穩定幣越多，即其持有量佔該穩定幣流通市值的比例越高，說明該穩定幣市場流通性的廣度不廣泛，覆蓋面並不高，也即市場被少數大額持有者壟斷的可能性越高。

從各主流穩定幣頭部持有者的持有量來看，各穩定幣持有量排名前五的頭部持有者，其平均持有量達到12.75%，即平均4個錢包地址就可以控制一個穩定幣50%的流通量。可以說，穩定幣頭部持有者對市場的控制程度普遍比較高。

比如，EURS 持有量最多的地址其持有量佔到總量的 36.64%，排名第二的持有地址只佔它的零頭，相差最為懸殊，說明EURS頭部持有者的壟斷程度最高，類似一家獨大的情況也存在於TUSD。

但USDT不一樣，它目前的態勢是“雙駕馬車”。

持有量排名第一的地址是1NTMa 開頭的 Tether Treasury 的錢包，佔市值總量的 34.31%。需要指出的是，這個錢包屬於USDT的發行方Tether，其性質是Treasury Wallet，相當於Tether自己的金庫。這個錢包持有的 USDT不需要對應實際美元儲備，所以實際上這個地址的USDT不計入流通總量。也正是因為這個錢包的存在，USDT的發行可以不完全基於市場需求，這也增加了投資者對Tether的美元儲備不能1:1匹配USDT總量的擔憂。

另外，USDT排名第二的大額持有地址卻不是一直被詬病與USDT有關聯的交易所Bitfinex，而是 Binance的1KQ4D開頭的地址，佔市值總量的31.11%。

這可能與 Binance 以現貨交易為主有關，目前 Binance 上 USDT的 24 小時交易量在所有使用 USDT交易對的交易所中排名第一，高達 5 億 7773 萬。而與Tether 關係密切的 Bitfinex，其持有量只排名第六，佔市值總量的3.38%，這也從側面反映依靠Bitfinex“起家” 的USDT確實已經在流通渠道多點開花，遠超越Bitfinex的影響範圍了。

結語：

總體來看，截至目前，USDT依然佔據最大穩定幣市場份額，但因其自身信任危機問題，TUSD、USDC、PAX等新興穩定幣得以機會搶佔了一部分市場。

但USDT因佔據先發優勢，已經擁有51個交易所400個交易對，具有良好的流動性，其餘穩定幣則表現出對某一個或兩個交易所高度依賴。

所以，即使穩定幣市場競爭已經進入燒錢搶地盤的階段，一段時間內，USDT依舊佔據更多優勢，依舊是穩定幣主流。