一、Alpha 選股策略

      Alpha 選股策略是指識別出一定時期內具有超額收益（Alpha）的股票，並進行相應操作的行為。換言之，我們在市場上總是希望能夠找到具有正的超額收益率的股票並進行投資，這種選股思路就是Alpha 選股策略。而根據Alpha 值計算方式的不同，又有CAPM 和三因子兩種比較通用的方法。

二、資本資產定價模型（CAPM）

1、CAPM 模型簡介

      資本資產定價模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）是由美國學者夏普（William Sharpe）、林特爾（John Lintner）、特里諾（Jack Treynor）和莫辛（JanMossin）等人在資產組合理論的基礎上發展起來的，主要研究證券市場中資產的預期收益率與風險資產之間的關係，以及均衡價格是如何形成的.\。CAPM 是現代金融市場價格理論的支柱，廣泛應用於投資決策和公司理財領域。單個股票或者股票組合的預期回報率(Expected Return) 的公式如下：

    其中，rf(Risk free rate) 是無風險回報率，考量貨幣時間價值；

　β是證券的Beta 係數；

　rm是市場期望回報率(Expected Market Return)；

　f是股票市場溢價(Equity Market Premium)。

　CAPM 公式中的右邊第一項是無風險回報率，比較典型的無風險回報率是10 年期的美國政府債券。如果股票投資者需要承受額外的風險，那麼他將需要在無風險回報率的基礎上多獲得相應的溢價。那麼，股票市場溢價（equity marketpremium）就等於市場期望回報率減去無風險回報率。證券風險溢價就是股票市場溢價和一個β係數的乘積。β係數是用以度量一項資產系統風險的指標，是用來衡量一種證券或一個投資組合相對總體市場的波動性（volatility）的一種風險評估工具。也就是說，如果一個股票的價格和市場的價格波動性是一致的，那麼這個股票的Beta 值就是1。如果一個股票的Beta 是1.5，就意味著當市場上升10% 時，該股票價格則上升15%；而市場下降10% 時，股票的價格亦會下降15%。當Beta值處於較高位置時，投資者便會因為股份的風險高，而會相應提升股票的預期回報率。Beta 是通過統計分析同一時期市場每天的收益情況以及單個股票每天的價格收益來計算出的。

      舉個例子，如果一個股票的Beta 值是2.0，無風險回報率是3%，市場回報率(Market Return) 是7%，那麼市場溢價(Equity Market Premium) 就是4%（7%-3%），股票風險溢價(Risk Premium) 為8%（2X4%，用Beta 值乘市場溢價），那麼股票的預期回報率則為11%（8%+3%，即股票的風險溢價加上無風險回報率）。

2、CAPM 模型假設

      CAPM 是建立在馬科威茨模型基礎上的，馬科威茨模型的假設自然包含在其中：

      1、投資者希望財富越多愈好，效用是財富的函式，財富又是投資收益率的函式，因此可以認為效用為收益率的函式。

      2、投資者能事先知道投資收益率的概率分佈為正態分佈。

      3、投資風險用投資收益率的方差或標準差標識。

      4、影響投資決策的主要因素為期望收益率和風險兩項。

      5、投資者都遵守主宰原則(Dominance rule)，即同一風險水平下，選擇收益率較高的證券；同一收益率水平下，選擇風險較低的證券。

      CAPM 的附加假設條件：

      6、可以在無風險折現率R 的水平下無限制地借入或貸出資金。

      7、所有投資者對證券收益率概率分佈的看法一致，因此市場上的效率邊界只有一條。

      8、所有投資者具有相同的投資期限，而且只有一期。

      9、所有的證券投資可以無限制的細分，在任何一個投資組合裡可以含有非整數股份。

      10、買賣證券時沒有稅負及交易成本。

      11、所有投資者可以及時免費獲得充分的市場資訊。

      12、不存在通貨膨脹，且折現率不變。

      13、投資者具有相同預期，即他們對預期收益率、標準差和證券之間的協方差具有相同的預期值。

      上述假設表明：第一，投資者是理性的，而且嚴格按照馬科威茨模型的規則進行多樣化的投資，並將從有效邊界的某處選擇投資組合；第二，資本市場是完全有效的市場，沒有任何磨擦阻礙投資。

3、CAPM 模型優缺點

優點：　

      1. 簡單、明確。它把任何一種風險證券的價格都劃分為三個因素：無風險收益率、風險的價格和風險的計算單位，並把這三個因素有機結合在一起。揭露了投資者得到更高回報的原因，那就是投資高風險的股票。

      2. 實用性。它使投資者可以根據絕對風險而不是總風險來對各種競爭報價的金融資產作出評價和選擇。這種方法已經被金融市場上的投資者廣為採納，用來解決投資決策中的一般性問題。

缺點：　　

      1.CAPM 的假設前提是難以實現的。

      2.CAPM 中的市場風險溢價(ERP)值難以確定。某些證券由於缺乏歷史資料，其市場風險溢價(ERP)值不易估計。此外，由於經濟的不斷髮展變化，各種證券的ERP值也會產生相應的變化，因此，依靠歷史資料估算出的ERP值對未來的指導作用也要打折扣。