投資組合經理之摘要

　　現在矽谷和華爾街都為了區塊鏈著迷，逐漸忘記了作為其技術源頭的比特幣。但對其潛在應用的討論仍十分抽象和深奧。焦點在於使用分散式賬本建立去中心化市場，並削弱現有中間商的控制權。

　　但區塊鏈的潛力比這種單薄的說法來得更加細緻也更加深遠。從理論到實踐，我們探索一系列特定的真實世界的應用場景，涵蓋各類市場和產業，包括休旅業、能源、房地產和金融。我們闡明區塊鏈的特性最適應現有的哪些商業問題，並量化其如何改變產業現狀。我們突出展示那些將探索或賦能這一程序的私有和上市企業——並分析區塊鏈可以創造哪些新的利潤池，或是破壞哪些舊的利潤池。

　　值得注意的是，在這些應用中，區塊鏈不僅僅在於去中間商化。某些情況下，區塊鏈會對現有市場和參與者造成破壞作用，而其他情況下，它有望能通過減少勞動密集型流程、消除重複勞動而減少成本。某些情況下，它可以觸及之前未開發的資源供應而創造新的市場。相同的思路是，賦能一個本質上全新的、可以被多個組織採用的資料庫技術，區塊鏈可以構築解決問題基礎、或是能抓住那些現有體系無力實現的機會。

　　（區塊鏈和執行原理簡介，見後續章節）

　　區塊鏈簡介

　　什麼是區塊鏈？

　　區塊鏈的核心潛力在於分散式資料庫的特性及其如何助益透明、安全和效率。過去，機構們使用中央資料儲存庫來支援交易流程和計算。對資料庫的控制權在其擁有者手中，後者管理著對資料庫的訪問和更新許可權，這限制了透明程度和可擴充套件性，也使得外部人士難以確保資料記錄沒有被操縱。由於技術限制，分散式資料庫基本上是不可能實現的。但隨著軟體、通訊和加密技術的進步，現在一個跨組織的分散式資料庫變得可能了。

　　區塊鏈最純粹的應用形態——比特幣用它來建立和追蹤加密貨幣單位——是一個共享的電子交易賬本，以一個抗干擾的、對所有人公開可見的鏈條形式，由全網參與者共同記錄和驗證。許可制或私有變種會在此之上增加一層特權，以決定誰可以參與到這個鏈條上——而我們預期大多數的商業應用都會使用某種形式的許可制模型。

　　（我們在最後章節收錄了正在為現實世界中區塊鏈的應用鋪平道路的50個私有企業和10個上市企業。）

　　區塊鏈有什麼好處？

　　我們相信區塊鏈透明、安全和效率的特性會使得它尤其適合那些被低效率拖累的企業轉型、適合為基於分散式市場和技術的新商業模型賦能。區塊鏈並非萬能藥，也不是破碎商業流程的替代品，但我們相信它特別適合應對如下問題：

　　在物聯網中，促進多方間安全、去中心化的交易：基於賬本天然去中心化的特質，區塊鏈對於處理特別多方參與的分散式交易尤其高效。而且，基於多方間的加密確認和驗證流程，區塊鏈為每個交易都提供了高度的安全性。隨著新的分散式經濟模型逐漸進化，覆蓋數千萬甚至數以億計的資產單位（比如共享經濟中的汽車或房屋）或是機器（物聯網），安全的、分散式的交易模型將會變得至關重要。我們將在智慧電網的案例分析中探索這樣的應用。

　　增強安全性與互信，減少欺詐：在世界的許多地方，腐敗可以滋生偽造或篡改官方記錄的行為。比如，受賄的政府官員會修改描述支付金額的記錄，或者修改特定資產所有人的記錄。同樣地，惡意者會試圖有選擇地篡改或破壞記錄（比如黑客修改支付記錄或多方間的交易資料）。由於每筆交易都單獨加密，且這樣的加密被區塊鏈上其他各方驗證，任何試圖篡改、刪除交易資訊的行為都會被其他各方察覺，然後被其他各個節點修正。在關於Airbnb的案例分析中，我們將展示該公司將如何通過基於區塊鏈的聲譽管理解決方案促進共享經濟的發展。

　　促進多方交易中的透明度和效率：在任何涉及兩個或以上對手參與的交易中，交易通常被單獨地由各方記入各自獨立的系統中。在資本市場上，同樣的交易會被記入兩個對手的自有系統。每個機構中，這筆交易都需要經過一系列中段和後段的辦公系統——這個時候，錯誤會導致昂貴的對賬流程和大量人工干預。如果使用分散式賬本技術，如區塊鏈，機構們將可以獲得更順暢的清算和結算流程，減短結算視窗，避免大量的資金和運營成本。我們將評估許多資本市場應用場景是否可以用區塊鏈技術顯著降低成本。

　　（我們將在7個不同的應用案例中量化區塊鏈的價值主張，找到可觀的市場機會。我們在後續章節總結每種應用場景的潛力。）

　　從理論走向實踐：7個案例分析

　　從理論走向實踐：真實世界的應用場景與收益

　　當我們在真實世界的場景中考量這些應用時，金錢回報變得顯而易見。我們就7個實際的商業問題進行案例分析，它們都將從區塊鏈的完整價值主張中獲得收益：共享經濟中，構築多方間的“信任”（P2P旅館業）；更好地管理美國國家電網的供應、需求和安全；驗證一筆房產證明；清算和結算證券交易；與反洗錢和“知曉客戶”管理規定的合規性。

　　在共享經濟中，構築多方間的信任：Airbnb這樣的P2P住宿網站已經開始通過構建私有房產的公共市場來轉型整個旅館業。但是其發展受到諸如對安全（顧客）和財產損壞（房主）的顧慮的限制。通過構建一個安全防干擾的系統來管理電子化的認證資訊和聲譽，我們認為區塊鏈可以幫助加速P2P住宿業的發展，直到2020年會產生30-90億美元的增量收入機會。

　　通過分散式市場改造美國的電力產業：今天，消費者依賴由公用事業中心化生產的能源。隨著屋頂太陽能和大容量電池技術的出現，個人將可能成為分散式的能源供應者。我們相信區塊鏈能被用來促進個人在分散式網路上進行安全的能源交易，而他們之間並無現存關係——每年25-70億美元的機會。

　　減少承保產權保險的交易成本：房屋的所有者再購入或再融資他們的房產需要負擔大量的交易費用，包括產權保險，因為產權搜尋流程需要耗費大量人力。隨著商業流程的改變，區塊鏈可以減少產權保險的保費，單是美國因為減少了錯誤和人力耗費而產生的成本節約就可達20-40億美元。而在新興市場，一個土地登記系統也可以幫助減少交易和融資成本。

　　優化現金證券的清算和結算：儘管如股權這樣的證券的交易成本相對低廉，但多達10%的交易都會受限於各種錯誤，導致人工干預和交易結算時間延長。通過應用區塊鏈技術到現金證券的清算和結算——特別是股權、再回購協議和槓桿貸款——我們預計，通過更短、甚至是定製化的結算視窗，全球的本行業將節約110-120億美元的費用、運營成本和資本支出。雖然我們在本文中不會深入討論，但區塊鏈也有可能削減大量的涉及外匯交易、大宗商品和場外衍生品交易的額外成本。

　　促進反洗錢和“知曉客戶”合規性的效率：用區塊鏈儲存賬戶和支付資訊可以標準化一個賬戶的資料結構，因此會增強資料質量，減少被錯誤劃歸“可疑”交易的數量。一個抗干擾的記錄也可以更順暢地知曉客戶並展示與反洗錢規定的合規性——產生30-50億美元的成本節約。

　　（我們會闡明一個基於區塊鏈的、去中心化的能源市場是什麼樣子——而它將於現有的公用事業模型有何區別——在【第24頁】。）

　　區塊鏈何時能成氣候？

　　我們預計在接下來的2年中見到早期技術原型，2-5年後見到有限度的市場應用，而5-10年內會有更大範圍的市場接受度。我們相信聚焦客戶的共享經濟和社交媒體企業會在更短的時間內開始實施基於區塊鏈的身份與聲譽管理系統。在資本市場上，我們預計在接下來2年內見到早期的原型產品，但範圍有限、參與者數量也有限。更廣泛的市場接受度可能需要10年時間，這是基於所需的監管和諸如美國現金證券市場這樣的大規模市場上眾多的參與者數量。

　　會出什麼問題？

　　和任何新技術一樣，在真實世界中應用區塊鏈會涉及很多挑戰。我們將某些最為嚴峻的挑戰如下列出：

　　標準：我們預計會產生許多特殊許可制區塊鏈來為一系列應用服務。為了獲得廣泛的應用，我們認為需要有技術標準來確保產業間有類似的技術應用——尤其是某些情況下多個區塊鏈之間需要有互通性。

　　商業矛盾和商業流程差異：很多情況下，一個區塊鏈資料庫的好壞取決於構成其基礎的資料和商業流程。如果出於商業流程或商業矛盾的原因，各方間不能達成共識，那麼區塊鏈的應用將極大地收到阻礙，甚至停滯不前。

　　隱私問題：商業交易應用分散式資料庫會導致一個問題：機構之間是否願意與對手共享資訊。同樣地，“聲譽管理”的概念也會導致永久性聲譽影響的顧慮。使用者需要小心斟酌這些因素。

　　速度與效能：任何分散式資料庫都天然地比中心化資料庫慢，那麼區塊鏈是否適合高速、高容量的應用場景呢。儘管許多區塊鏈變形產品都承諾增強效能，對商業應用而言這仍是個問題。

　　區塊鏈應用概覽

　　區塊鏈獨特的性質使得它不僅有潛力優化現有市場，也有能力重構市場和創造新市場。如下，我們總結了5個例子，特別展示了精選的正在現實世界中探索和賦能區塊鏈的私有和上市企業。

　　創造新市場

　　共享經濟：住宿

　　至2020年，30-90億美元的美國市場訂房費用增量

　　區塊鏈能做什麼：簡化身份和聲譽管理。區塊鏈可以安全地儲存和整合使用者的線上交易資訊，並檢查身份驗證和支付認證的歷史記錄——使得各方建立信任更容易。這樣的資訊可以優化交易流程，增強歷史記錄質量。

　　精選賦能者：Airbnb, HomeAway, FlipKey, OneFineStay

　　受到威脅者：酒店業

　　“創造性破壞”重構市場

　　智慧電網

　　新的、價值25-70億美元的美國分散式能源市場

　　區塊鏈能做什麼：為去中心化能源市場賦能交易能力。區塊鏈可以連線本地的能源生產者（比如有太陽能板的鄰居）與該地區的消費者，使得分散式的實時能源交易市場成為可能。一個區塊鏈驅動的市場也能增強電網安全性、刺激智慧電網科技的應用。

　　精選賦能者：TransActive Grid, Grid Singularity

　　受到威脅者：公用事業公司

　　優化現有市場

　　房地產產權保險

　　美國每年20-40億美元的成本節約

　　區塊鏈能做什麼：增加效率、減少風險。用區塊鏈記錄房產資訊，產權保險業者可以更輕鬆地獲得清算一項產權所需的資訊。而賬本的抗干擾性可以幫助減少新興市場的房地產欺詐問題。

　　精選賦能者：BitFury, Factom/Epigraph

　　受到威脅者：產權保險人

　　現金證券（股權、再回購協議、槓桿貸款）

　　每年全球110-120億美元的成本節約

　　區塊鏈能做什麼：縮短結算時間，節約對賬成本。使用基於區塊鏈的系統可以顯著縮短交易的結算時間，甚至是從幾天縮減到數小時。這也可以幫助減少全流程的資本需求、運營成本和託管費用。

　　精選賦能者：Digital Asset Holdings, R3CEV, Chain.com, Australian Securities Exchange, itBit, Axoni, Ripple

　　受到威脅者：託管銀行和清算所

　　（如果其他資本市場，如外匯交易、場外衍生品交易和大宗商品交易市場應用區塊鏈，則會有更多的成本得到節約。）

　　反洗錢合規性

　　每年全球30-50億美元的成本節約

　　區塊鏈能做什麼：增加透明度和效率。用區塊鏈儲存賬戶和支付資訊可以增強資料質量，減少被錯誤劃歸“可疑”交易的數量。

　　精選賦能者：SWIFT與其它

　　受到威脅者：特殊合規性軟體商

　　精選私有與上市企業資料

　　我們在【第81頁】提供更具體的、針對正在研發區塊鏈應用的私有企業的討論。我們也特別介紹了數個正在驅動區塊鏈發展的上市企業，包括澳洲證交所(ASX)、IBM、埃森哲、Visa、Mastercard、納斯達克、紐約梅隆銀行、道富銀行、北方信託和Overstock.com

　　什麼是區塊鏈？

　　區塊鏈是一種本質上全新的資料庫技術，極其適合應對一些特定的挑戰。過去，機構們使用中央資料儲存系統來支撐交易流程和計算。但出於一些技術和安全因素，機構之間極少共享資料庫。區塊鏈是一種共享的分散式資料庫，記錄各方交易，增強透明度、安全性和效率。

　　區塊鏈可以按以下順序解析：

　　區塊鏈是：

　　一種資料庫（資料庫的備份由多個地點或節點儲存）

　　記錄交易（兩方或多方）

　　劃歸區塊（每個區塊包含交易細節資訊，如賣方、買方、價格、合約條款和其它資訊）

　　全網通過組合共同交易資訊和特定兩方或多方的獨有簽名加密驗證。如果所有節點都寫入同樣的結果，交易就是有效的。

　　並加到之前交易的鏈條上（只要區塊得到驗證）。如果區塊是無效的，節點間的“共識”會糾正不相容節點的結果。

　　（區塊鏈是一種共享的分散式資料庫，記錄各方交易，增強透明度、安全性和效率。）

圖表1：圖解區塊鏈上單個區塊如何建立和驗證。（來源：高盛全球投資研究）

　　圖表2：區塊鏈賬本被複制到多個地點（此處為簡便只展示6處），每個節點持有自己的備份，並依據新的交易資料單獨更新。我們展示了3個連續的交易。前兩個交易中，資料和簽名信息被所有6個節點通過匹配的“雜湊”值正確驗證。但Location#5節點5 的Transaction#3交易3的雜湊值與其他節點不匹配，將被其他節點通過“共識”糾正。（來源：高盛全球投資研究）

　　相對於傳統中央資料庫，區塊鏈有著以下優勢：

　　安全：區塊鏈依賴加密驗證交易，會驗證涉及交易的各方身份。這確保如果沒有涉及各方的同意，一個“錯誤的”交易不能被加到區塊鏈上。每次要向區塊鏈加入一筆新的交易就需要進行一次複雜的數學計算，雜湊計算，這取決於交易資料、涉及交易的各方身份和之前交易的結果。現有區塊鏈依賴先前的區塊鏈這一特性確保了惡意參與者不能篡改交易歷史記錄。這是因為如果改變之前的交易資料，現有的雜湊值將受到影響，不能與賬本的其它備份匹配。

　　透明：區塊鏈的本質決定它是一種分散式的資料庫，被多個節點維護和同步——比如，多個頻繁互相交易的對手方。此外，交易資料必須在各方間保持一致，才有可能被加入區塊鏈。這就是說從設計上多方能訪問同樣的資料（某些情況下機構內部的本地資料）——因此極大地增加了透明度，而傳統系統依賴於多個躲在防火牆後面的“私藏”資料庫，從外部是不可見的。

　　效率：從概念上講，維護區塊鏈資料庫的多份備份不會比一個單一、中心化的資料庫更有效率。但現實世界中（包括我們將研究的一些資本市場的案例），多方已經在維護包含同樣交易資訊的資料庫備份了。許多區塊中，關於同一交易的資料互相矛盾——導致成本高昂、耗時冗長的對賬程式。跨組織使用區塊鏈這樣的分散式資料庫可以極大地減少人工對賬需求，因此大量節約成本。此外，某些情況下（見我們對反洗錢問題的討論），區塊鏈可以讓各組織獲得共同能力，免除重複勞動。

　　圖表3：區塊鏈賬本分佈於多個地點，每個都通過資料連線互聯。如圖解了一個包含特定數量可信方的“許可制”區塊鏈。（來源：高盛全球投資研究）

　　區塊鏈：公共還是私有？

　　我們預計私有的、或是“許可制”的區塊鏈會佔據商業應用領域的主流。比特幣使用的分散式賬本是一個公共賬本，可以由任何希望交易的人進行讀取和寫入，這樣的公共交易工具非常適合互不認識的陌生個體。事實上，比特幣賬本的公共特性也是分散式資料庫最吸引人和最新奇的功能。但對於許多大容量商業交易（比如，對手方之間進行的證券交易或供應鏈上的商業夥伴之間共享資訊），信任已然建立——而且很多情況下他們更需要交易的隱私性。私有或“許可制”的區塊鏈和公共區塊鏈的邏輯是一樣的，至少任何希望訪問區塊鏈的人都必須先被驗明身份是否在一份預先驗證市場ID列表上。我們認為商業區塊鏈應用的絕大多數——尤其是資本市場——都會使用私有或許可制區塊鏈。

　　數字化區塊鏈機會

　　智慧電網：9%

　　這是中心化電站和終端消費者之間的電力傳輸損耗佔比。區塊鏈將通過一個去中心化的實時能源市場連線本地生產者和消費者，減少長程傳輸需求，也就削減了中心化供應模型的固有缺陷。（【第24頁】）

　　浮動市場：16%

　　區塊鏈會為美國現金證券市場減少的總成本佔比。我們預計全球的資本市場都存在類似的成本削減機會。（【第45頁】）

　　信任但要驗證：30%

　　這是在美國房地產交易中，房產證明被認為“有缺陷”的比例，因此需要進行勞動密集的清算流程。區塊鏈可以簡化驗證程式，減少相關的保險精算風險——也就會節省消費者保費約30%。（【第32頁】）

產權保險人的運營成本：潛在節省達30億美元

　　客房服務：5億

　　這是我們預計到2020年P2P住宿業會為全球本行業增加的每房晚供應數。區塊鏈可以通過提供安全的身份和聲譽管理加速其增長。

　　假陽性：99.9%

　　這是進行人工複查後，“可疑”金融交易最終被認定為誤報的比例。其主要成因是糟糕的資料質量——而一個抗干擾的分散式賬本正好可以彌補。（【第73頁】）

　　淨節省：500億美元

　　部分由區塊鏈賦能後，再回購協議市場從中心化清算和淨額結算中節省的資本開支。（【第56頁】）

　　案例分析1：聲譽管理助益共享經濟

　　我們相信區塊鏈可以通過身份和“聲譽管理”系統推動加快共享經濟的發展，使得使用者可以通過驗證他們的身份和歷史記錄來“證書化”自己。共享經濟將之前未開發的私有資源——如Uber之於汽車和Airbnb之於房屋——開發了出來，已經開始展現對全行業的顛覆能量。但是，使用者驗證和聲譽管理對於旅館業是非常頭痛的。一個安全、抗干擾的、基於區塊鏈的系統可以讓使用者更輕鬆地證書化自己，為顧客和房主提供同樣的便捷性和安全性，因而加速行業發展。在本案例分析中，我們進行概念性的敏感度分析，解釋為什麼有這樣一個機會：到2020年，Airbnb的訂房費用會有累計27億到92億美元的增長，而美國酒店業的潛在每間可銷售房收入RevPAR會受到800-1200bps的負面衝擊。

　　機會如何？

　　共享經濟的基礎是通過實時監控可用資源和應對需求實時調整而實現資產最大化利用。和汽車這類資產相比，旅館業時效更長（通常多日或多周居留），也更個性化（取決於睡眠、居住質量和房主本人的維護工作），所以決策週期對房主和顧客都更為複雜。房主與顧客之間的信任水平越高，顧客租房（更快的採用率）意願越大，房主願意租出給特定顧客的意願也越大（更好的資產利用）。通過安全地證書化房主和顧客的資訊，確保聲譽資訊的準確性，區塊鏈可以優化P2P旅館業的客戶體驗，增強安全感和信任度。

　　最終，我們可能會迎來一個“社交區塊鏈”資料庫，聚合所有的社交證書和先前交易記錄資訊，高效地幫助使用者在不同的商戶平臺之間展示他們的“社交與信任證書”。我們認為區塊鏈可以幫助P2P旅館業網站（Airbnb、HomeAway、FlipKey、OneFineStay等）加速他們的增長率，也相應地對酒店業產生重大影響。我們的旅館業分析師Steven Kent如下舉例，對Airbnb-酒店業影響做出分析（酒店業競爭對手的名單變長了：新的Airbnb分析增加了我們對供應的關注點，2015年10月1日）。

　　圖表4：Airbnb增長強勁，使用區塊鏈則更快。Airbnb全球房晚數（百萬）；圖表5：P2P住宿滲透率增長勢頭良好。熟悉P2P住宿網站和去年使用過的回答者百分比（調查人數2000）。來源：高盛全球投資研究

　　痛點何在？

　　儘管P2P旅館業已經處在急劇上升的軌道上——就市場知名度和接受度而言——我們認為區塊鏈可以增強交易流程的安全性、質量和效率。聲譽管理和安全顧慮仍是P2P旅館業市場接受度面臨的重要挑戰，也正是我們認為區塊鏈可以著力之處。

　　房主反饋顧客請求需要耗費大量時間：當顧客選擇了一處中意的房屋，他通常會需要和房主進行短訊交流——期間房主會通過一系列問題來調查顧客的背景。取決於房主的響應時間，顧客收到第一條回覆就已經過去了24小時或是更多時間。而且短訊交流會持續更長的時間段。我們認為，如果房主和顧客可以快速評估雙方的聲譽的話，這些交流的時間可以被大大縮短。

　　評估房主、顧客和房屋的適用性與質量存在困難：聲譽對於房主和顧客來說都是問題。一個顧客可能難以簡單地僅僅根據評價或是圖片來評估房主提供產品的質量，但可能會因為從其他市場或是先前交易記錄得到房主的聲譽而獲益。必須指出，評價欺詐和干預（正面和負面評價）是所有線上市場面臨的問題。區塊鏈提供可追溯、抗干擾的歷史互動記錄。如果顧客聲譽存在不確定性，房主可能損失入住率和收入，因而更傾向於拒絕預訂以免除房屋受損的風險。可是，最熟悉P2P旅館網站的高收入人群恰恰是最不可能使用它們服務的人群。我們認為使用區塊鏈技術可以帶來額外的安全性和更充分的透明度，P2P旅館網站因而可以吸引更多的高階客戶。

　　支付擔保與速度：一旦人們進行預訂，就需要為整個行程買單——通常是每次新的預定都需要輸入他們的信用資訊。就Airbnb而言，顧客入住後24小時房主才會收到款項。我們認為區塊鏈可以幫助加快房主收款速度，一是通過安全地儲存支付證書，二是通過優化要求，根據智慧合約自動觸發支付。

　　圖表6：熟悉P2P住宿網站的人中，年輕人更可能去使用它們。去年使用過P2P住宿網站的回答者百分比，平均為54%，15年4季度；圖表7：熟悉P2P住宿的人中，高收入人群不太可能使用它們。去年使用過P2P住宿網站的回答者百分比，平均為54%，15年4季度。

　　圖表8：男性較女性更有可能使用P2P住宿。去年使用過P2P住宿網站的回答者百分比，平均為54%，15年4季度；圖表9：如果人們體驗過P2P住宿，再轉回傳統酒店的可能性減半。 問題：考慮到諸如價格、地點和質量等問題，你更青睞P2P住宿還是傳統酒店（深色體驗過P2P住宿，淺色體驗過）？來源：2000名美國消費者調查——高盛全球投資研究。注意：樣本限於去年至少旅行過一天的熟悉P2P住宿的人群。“體驗過P2P住宿”是指過去5年內至少體驗過一次。

　　目前生意是怎麼做的？

　　P2P旅館網站（Airbnb、HomeAway、FlipKey、OneFineStay等）都是讓人們登記、尋找和租用公寓和房屋整體的線上市場。舉例而言，Airbnb提供191個國家超過200萬條房屋資訊，已經接待過6000萬顧客。這個平臺已經在優化旅館租賃一站式流程方面非常成功了。其他服務方面，P2P旅館網站驗證房屋資訊，建有短訊交流系統讓顧客和房主溝通，並管理一個平臺用來收支款項。

　　預訂：登入之後，顧客可以根據所選城市瀏覽不同的旅館。網站包含房屋可用性資訊，包括價格、社群細節，檢視之前顧客的評價。預訂過程中，顧客和房主會短訊交流，而這會極大地延長預訂流程。

　　交易流程：顧客預訂之後，他們必須預付整個行程的費用。Airbnb的政策是在顧客入住後24小時內支付款項給房主。

　　評價：Airbnb目前的架構下，房主和顧客可以留下500詞的評價，這些評價記錄對所有使用者可見。

　　為房主和顧客確保質量和安全：P2P旅館網站的使用者目前依賴3種工具評估交易對手方的質量和確保個人安全：(1)人工或自動的ID資訊驗證；(2)使用者資料和評價；(3)預訂前的短訊交流。使用全部這些工具可以達到較高的質量和安全標準，但我們認為本網站可以從更高層次的、與其他社交平臺的整合，以及跨平臺追溯既往交易歷史中獲益。我們認為區塊鏈最終會成為社交和商業互動的登記資訊庫，使得使用者可以在不同的市場上展示自己的信用證書。

　　區塊鏈如何派上用場？以Airbnb為例

　　我們認為區塊鏈可以增強平臺使用者質量，因而使得全網更加安全，增加需求和供應。區塊鏈可以在P2P住宿流程中的每一個步驟都發揮作用，從預訂到支付、再到評價。以Airbnb舉例，我們的分析認為即便是增長率的小變動也會對可銷售房間數和費用造成重大影響。

圖表10：區塊鏈為P2P住宿流程的每一個步驟都進行優化（來源：高盛全球投資研究）

　　圖表11：區塊鏈使得使用者可以安全地將身份和支付證書相關聯，並附上電子聲譽資訊（自得到驗證的評價者），這可以幫助校正使用者的可信度。

　　2016年4月，Airbnb收購了一家區塊鏈技術公司ChangeCoin. 在2016年3月與倫敦金融城早報的訪談中，Airbnb的CTO Nathan Blecharczyk表 示Airbnb正在考慮使用區塊鏈技術來管理聲譽資訊，他說：“就Airbnb而言，你的聲譽就是一切，而且我認為這隻會越來越重要，”“我們會檢索所有的指標來判斷一個人是否聲譽良好，也會有一些更加新穎的指標加入到我們的檢索引擎中。”鑑於精準判斷P2P旅館業對傳統酒店業的衝擊是有困難的，我們的敏感度分析展示的例子是P2P旅館業獲得普通的市場接受度之後（以Airbnb為例），對酒店業會產生怎樣的影響。

　　我們認為區塊鏈會在如下方面助益P2P旅館業：

　　預訂

　　安全性：用區塊鏈加強“ID驗證”：為了增強社群信任，Airbnb引入了“ID驗證”機制。驗證後的ID連線個人的Airbnb資料和其它重要資訊。這個流程包括(1)上傳政府核發的ID副件，(2)將其它社交媒體資料（如Facebook, Google, LinkedIn）與Airbnb賬戶相關聯，(3)上傳一張Airbnb資料圖，附加聯絡資訊（電話\郵件）。Airbnb表示ID驗證機制接受度良好。我們相信區塊鏈可以通過安全儲存使用者ID、支付資訊（隱私地）、聲譽資訊、過往交易記錄和評價資訊——幫助加速ID驗證機制並提高其安全性，優化整個預訂流程。

　　增強預訂流程信任度：根據Airbnb的說法（見旅館業團隊2016年3月9日的報告，與Airbnb CFO Laurence Tosi會談紀要），大約40%的預定房晚都是家庭或公寓房，而非整個建築——這就突顯了確保顧客和房主安全的重要性。儘管驗證身份和證書可以幫助驗證一個使用者，但這不涉及使用者的過往歷史。區塊鏈可以讓房主和顧客安全地整合他們的歷史交易記錄，確保所有評價都由對手方使用單獨電子簽名驗證。

　　支付

　　確保支付證書和自動進行依據合約滿意度的放款流程：很多情況下，使用者每個新的交易都需要重複輸入他們的信用卡資訊，即便使用者資料中儲存有他們的信用卡資訊。我們認為區塊鏈可以連線支付流程和已儲存ID資訊，增強支付安全。此外，當顧客預訂房晚時，他們需要為整個行程預付費，而在入住24小時後放款給房主。區塊鏈可以通過“智慧合約”，在預想情況滿足時自動進行放款操作。這對Airbnb這樣的P2P旅館網站來說尤其有用。

　　評價

　　使用區塊鏈驗證改進評價體系：社交媒體最令人煩惱的問題就是使用者評價。很多時候（比如飯店和零售業），線上使用者評價經常是偽造的。有時候企業主可以建立多個消費者ID偽造正面評價，或者是尋求沒有商業關係的朋友的幫助。還有些情況，競爭者會試圖通過抹黑對手的評價來影響消費者的購買行為。區塊鏈可以建立一個抗干擾的評價生態系統。特別地，必須有真實評價者的電子簽名，並附加驗證評價者的確有購買行為（和支付），評價才會被接受。

　　機會量化

　　Airbnb案例基準場景概述：我們的旅館業分析師Steven Kent表示，Airbnb預期表現的全球房晚增長迅速，2013年為2300萬，2014年為4400萬，2015年為7900萬。Airbnb佔全美房晚供應的份額在2015年達到了3.6%，而2020年可能達到14.1%. 我們預計2015年傳統酒店業房晚供應增長了1.2%，加上Airbnb為這個數字的貢獻140bps，供應增長率為2.6%. Airbnb的供應削弱了傳統酒店業的定價權——這個趨勢我們預計只會增加。到2020年，我們預計傳統的美國酒店房晚供應增長率為2.2%，加上Airbnb全行業增長率就是4.9%. 要指出的是，由於Airbnb比傳統酒店業的入住率低得多，該公司更多代表了全美房晚供應而非需求。在這個基準場景中，我們預計Airbnb在2015年佔全美房晚需求為1.5%，而2020年佔6.5%。

　　圖表12：2020年，Airbnb可能坐上旅館業的頭把交椅。2015年12月，前10的酒店公司；圖表13：Airbnb繼續擴張。Airbnb可售出房晚佔全部全美房晚的百分比

　　我們的敏感度分析指出，區塊鏈可以加速Airbnb的增長，在基準場景基礎上，全球預訂費用增長可能從2015年的13%到2020年的46%. Steve Kent在2015年10月1日的報告中指出，我們的分析表明Airbnb可以在2020年達到5.06億房晚。我們認為，區塊鏈帶給Airbnb的許多潛在收益關乎使用者對信任和安全感的認知——使用者信心的增長可以帶來更快的市場接受度增長：

　　在決定是否要租賃公寓或房屋中一間房間時，安全是顧客的首要考慮因素。結合房主的社交圖表資訊（尤其是涉及與顧客的共同點時），顧客信心會得到增長，帶來更高轉化率。

　　評價質量和數量在許多線上市場都是早已固定的商業催化劑，而許多潛在顧客都對大多數現有網站的欺詐性使用者評價有所耳聞。通過增強評價質量（包括通過檢查交易資料和已知ID來消除錯誤評價），並將這些改進之處告知使用者，我們預計顧客和房主都會對評價增強信心。

　　預訂速度和便捷性對於P2P旅館網站呈現競爭性動態，尤其是相對於能夠即時預訂傳統酒店的線上旅遊網站(OTA)而言。我們認為，可以假設，通過縮短問詢和確認之間的時間間隔（自動化ID證書驗證），P2P旅館業相對於現有系統的轉化率會得到提升。

　　因此我們提供基於一系列加速場景中增長率所受影響的敏感度分析——要承認，可能存在多種情況。總的來說，我們認為可以假設上述了3個因素可以加速供應和利用率的增長。依據我們對Airbnb的現有增長預期（年65%），我們選擇了多個增長場景（200-600bps或是比現有增長率假設快3%-10%），解構潛在影響。儘管我們認識到得到精確的影響評估非常困難，但這些數字應該是處在合理範圍內的。這是因為我們的調查資料（圖表6-9）顯示顧客對P2P住宿的偏好從2%（對於沒有使用過P2P住宿的顧客）提升到體驗後的36%，這表明提高新老顧客的便捷性、降低他們已知的風險，將會對增長率有正面貢獻。舉例而言，如果比較200bps更快的年增長率場景和2020年6.25億房晚的基準場景（也就是在基準場景基礎上加快了23%），2015年到2020年的增量房晚大約是290,000房晚，而對美國傳統酒店業的每間可銷售房收入(RevPAR)的負面影響總共是800bps. 如果是用600bps的場景來比較，總共的負面RevPAR影響會達到1200bps.

圖表14：全美房晚供應增長率（Airbnb和美國酒店業）——可歸於Airbnb的對比酒店的

　　圖表15：在600bp的場景中，相較於基準場景，區塊鏈會令美國酒店業受到的RevPAR影響翻一番。 Airbnb增長率和對美國酒店業的影響——區塊鏈場景（200bps、400bps、600bps）

　　圖表16：在區塊鏈600bps增強場景下，我們預計Airbnb的全球預訂費用會有46%的增長。Airbnb全球和全美預訂費用（百萬美元）——2015-2020

　　誰會被顛覆？

　　更快的P2P住宿市場接受度可能會加劇酒店業供應與定價的動態關係。正如Steven Kent在2015年10月1日報告中（酒店業競爭對手的名單變長了：新的Airbnb分析增加了我們對供應的關注點）指出的，我們認為P2P旅館網站，如Airbnb、HomeAway和FlipKey會削弱傳統酒店的定價權，對休旅酒店和專注提供低附加值產品的經濟型酒店有著更大的衝擊。相反，高階奢侈酒店不會受到來自P2P網站太大的衝擊，他們的顧客群體更加忠誠，對每次消費的高質量體驗的連貫性有更多要求（而P2P住宿可能永遠也做不到這一點）。

　　我們相信區塊鏈可以對P2P住宿的市場接受度產生有著深遠意義的影響，受以下幾點驅動：

　　P2P極大地擴大了供應，但本行業本就是過度供應的：依據我們的假設，Airbnb佔2015年全美總房晚需求的1.5%，2020年將增加到6.5%. 在第一個區塊鏈場景中（200bps更快的供應增長），Airbnb可以得到2020年全美總房晚需求的7.9%，而600bps的場景中佔11.3%的份額，這突顯了Airbnb的份額對相對小的供應增長率預計變化有著高度敏感性。

　　現有玩家將面臨市場份額流失：根據現有預期，Airbnb目前的狀態在本行業的現有玩家面前已經是一個相當的競爭者了。該公司2015年佔有全美52,000的房晚數，基準場景下，到2020年Airbnb的房晚數為260,000（增量），而在200bps/400bps/600bps的區塊鏈應用場景中，這個數字可達320,000/391,000/473,000.

　　RevPAR影響分析：Airbnb的產品通常價格較低，我們預計每個Airbnb房晚相當於酒店業少一個房晚數。這樣計算下來，到2020年RevPAR會受到200-400bps的負面影響。

　　圖表17：全球訂房收入2020年在600bps場景中會接近1020億美元，基準場景則只有約560億美元。Airbnb全球和全美訂房收入（百萬美元）——2015-2020

圖表18：RevPAR壓縮——美國酒店業

　　面臨的挑戰

　　隱私顧慮：我們認為，這個案例中，區塊鏈應用的最大障礙之一就是對失去消費者隱私的認知。實際上，區塊鏈系統會聚合使用者ID、支付資訊、聲譽、過往交易記錄和評價。我們需要指出，許多電子商務平臺早就習以為常地這麼做了（亞馬遜、Expeida、航空公司網站），而且方式非常不安全（簡單的密碼控制）。但我們認為消費者對於一個分散式資料庫儲存他們的敏感個人資訊和財務資訊是有顧慮的。最終，我們相信，隨著時間的推移，區塊鏈技術解決方案背後的高強度安全性會最小化這些障礙。

　　案例分析2：用區塊鏈構築分散式智慧電網

　　在接下來的數十年中，我們預計國家電網會從現有的中心化公共事業模型向著融合更多去中心化資源、實時報價系統和更緊密匹配需求和供應的方向進化。這個進化的核心是通過智慧電錶、智慧裝備、可再生能源和能源儲存的結合實現電網的現代化，我們預計這個過程中會產生數千萬甚至上億個去中心化節點，這些節點不僅能夠收發資料，也能執行P2P交易。我們認為區塊鏈技術將在促進溝通、交易和數百萬個交易對手方之間的安全性方面發揮重要作用。在我們看來，區塊鏈會帶來一個去中心化的能源市場，不僅極大地推動分散式能源方面的投資活動，也會將25-70億美元的電力收入再分配給新的市場參與者（也就是說不再是給公用事業公司）。

　　機會如何？

　　公用事業公司壟斷了美國的電力市場。傳統的公用事業模型在美國每年產生超過3600億美元的電力收入——這個基於地區性公用事業壟斷者的模型在過去的一個世紀主宰了能源市場。結構上，大型電站的規模經濟將投資導向中心化的資源（如煤炭/天然氣加工廠），遠離人口中心，電力經過無數英里的輸配電基礎設施到達終端消費者。事實上，儘管由於能源效率提高和近些年的經濟問題，總體的需求量每年減少約1%，美國的公用事業公司仍繼續大量燒錢，而且現在將大量資本支出導向輸配電基礎設施。結果就是，即便主要輸入性商品，也就是天然氣的價格面臨通貨緊縮壓力，電價仍然節節攀升。我們認為電網現代化——由智慧電錶/裝備、可再生能源和儲存技術驅動——已經開始撼動傳統的公用事業模型，尤其是因為消費者已經開始尋求通過自產能源和/或基於儲存解決方案的能源套利來直接參與能源購買決策。區塊鏈可以促進這些電網新資源的發展，最終創造一個更加去中心化的電網，其中，電力使用者也是電力生產者，他們在電力市場上互相直接進行交易。

　　圖表19：美國電力市場龐大，且繼續擴張，1990年-2014年的美國年度電力銷售額（十億美元）；圖表20：我們預計輸配電方面的資本支出會更加超出電力生產支出，預計2015-2040年的美國公用事業資本支出綜合（十億美元）（深色為生產支出，淺色為輸配電支出）。來源：EIA（美國電子工業聯合會）、EEI、高盛全球投資研究

　　圖表21：趨勢開始轉向分散式電力生產，中心化生產能力VS分散式生產能力，百分比2014年-2023年（預計），深色和淺色分別為分散式和中心式產能增量；圖表22：在居民和非居民用電市場，屋頂太陽能都在增加滲透率，預計2015年-2030年美國屋頂太陽能滲透率（深色為居民用電，淺色為非居民用電，虛線為預計滲透率）。來源：EIA、高盛全球投資研究

　　痛點何在？

　　線路損耗。綿延無數英里的電力線路效率並不高，因為電壓變化而導致電力損耗。我們預計8%-9%的電力從未抵達終端消費者——這導致潛在收入損失數十億美元。

　　可靠性。根據一份國會研究服務處的報告，每年斷電帶來的損失約250-750億美元。電網上中心化的基礎設施回導致大量人口同時斷電，且根據EIA的資料這一現象開始變得愈加頻繁。

　　負載平衡。電網運營者使用多個方式來平衡短期的供需波動，包括需求響應計劃。許多情況下，這些計劃都是可選項，需要消費者通過響應經濟激勵（如更低費率）來扮演重要角色。

　　圖表23：線路損耗過去均值為10%，近年為8%-9%，全美總電力產量的線路損耗百分比；圖表24：過去十餘年來，電網愈加老化，斷電事故愈加頻繁。2000年-2015年的電氣擾動事件。來源：EIA、高盛全球投資研究、能源部

　　目前生意是怎麼做的？

　　電網將中心化生產與分散式消費配對。自19世紀末交流電變壓器出現以來，電網都被中心化的電力生產機制和長程輸電基礎設施主宰。美國電網和電力市場的一些主要特徵包括：

　　全美有超過3000家公用事業單位

　　5800家主要的電站為全網供應電力

　　有超過450,000英里的高壓輸電線路為家庭和企業供應電力

　　分散式資源，特別是屋頂太陽能，可以按淨計量電價將多餘電力有效地售回給電網。因為對於不是公用事業單位的電力生產者——主要是屋頂太陽能使用者——售回電網的報酬形式是淨計量電價。這個被超過40個州使用的計費機制會依照獲批的可再生能源生產系統提供給電網的電力計算使用者的回報。在淨計量電價體系下，回報計算依照的是普通電價，而使用者的因此可以少繳納一些傳統電費；但是，他們不會得到直接的收入。淨計量電價體系在屋頂太陽能獲得進展的許多州（如夏威夷、亞利桑那和內華達）遭遇了嚴重的公用事業單位的阻撓。我們相信降低淨計量電價體系中電力費率計算標準的壓力會隨著時間推移不斷增加。

　　大電力系統包括電站的電力生產和輸電。美國國家電力安全委員會NERC負責制定可靠性標準，聯邦能源管理委員會FERC負責執行。

　　地區性電力分配體系由地區性公用事業公司組成，直接向本地社群提供電力。州一級政府和本地政府監管他們。

　　生產。公用事業公司和電力生產者通過電站生產電力，並輸送給控制電壓的變電站。

　　傳輸。高壓輸電線路經過長程傳輸抵達社群。

　　分配。來自高壓輸電線路的電力被變電站減壓，分配公司負責將這些電力直接提供給家庭和企業。

　　圖表25：現有電網 電網：電力如何分配和監管。來源：美國傳統基金會。注意：FERC規定不適用於德克薩斯。

　　區塊鏈如何派上用場？

　　商業影響：區塊鏈可以建立一個去中心化的能源市場。在最具顛覆性的場景中，我們認為結合區塊鏈和通訊技術可以促進數百萬的參與者之間更安全的交易和支付，為一個去中心化能源市場賦能。簡單地說，區塊鏈天然的分散式特徵可以讓分散式的能源使用者無縫地將電力賣給附近的消費者，實現真正的本地化能源生產和消費。這是有可能實現的。在紐約的布魯克林，一家名為TransActive Grid的創業企業已經建立了這樣一個基於區塊鏈技術的P2P能源銷售網路，安裝了屋頂太陽能的家庭可以向同一條街上沒有安裝屋頂太陽能的鄰居出售他們生產的電力。

　　現實一點說，這種可能存在於小型和本地化的微型電網上——居民用或是工業用——因為未來數十年的大多數能源生產仍然會是中心化的。我們也要指出，要讓區塊鏈對傳統公用事業商業模型產生重大顛覆，需要先有大量的監管政策變動。另一方面，電網外的機會可能潛力更大。比如，一家名為Grid Singularity的創業企業正在發展中國家使用區塊鏈技術探索“現收現付制”太陽能，那裡的電網基礎設施相對簡單，監管障礙也更少。

　　圖表26：紐約布魯克林區一個基於區塊鏈的微型電網，居民可以自產電力並賣給鄰居。來源：TransActive Grid

　　結構性影響：區塊鏈技術會驅動更多分散式電網基礎設施。能夠作為本地生產者在能源市場上進行交易這一點會吸引更多資源投入賦能分散式電網的技術。這包括智慧電網裝備、物聯網裝備和電動汽車。電網越是分散式的，就越是能更可靠、高效地匹配能源供需——包括但不限於傳送實時報價資訊和減少昂貴的輸配電基礎設施開支。

　　政策影響：區塊鏈技術會終結淨計量電價機制。我們認為正是淨計量電價這樣的政策促進了分散式太陽能的市場接受度，美國越來越多的州里，這樣的政策促成人們轉向太陽能而非繼續為電網付費。但是淨計量電價機制的長遠預期尚不明確，因為公用事業公司越來越反對。我們認為分散式的能源生產者會接受向電網售回電力的替代方案——也就是說售回給一個本地化的市場，區塊鏈可以為一個去中心化的市場充當分散式安全交易的中流砥柱。

　　圖表27：區塊鏈驅動的分散式智慧電網可以允許分散式能源生產者和消費者進行互動。來源：高盛全球投資研究

　　結合區塊鏈技術與物聯網技術，將使得分散式能源交易的協商機制成為可能。在網狀網路（或是其他更傳統一些的通訊結構中）使用分散式的有線或無線資料連線，分散式能源生產者可以自動廣播盈餘電量及其持續時間的相關資訊。大體上，消費者可以根據他們的能源需求進行自動響應。使用區塊鏈賬本，生產者和消費者的代理機器可以協商價格，達成能源銷售交易。公共區塊鏈如何賦能互不相識的使用者進行安全的交易呢——我們認為智慧電網可以提供一個良好的範例。我們甚至可以想象本地或是地區性的多個“智慧電網區塊鏈”。

　　機會量化

　　我們預計區塊鏈技術會開啟一個新的去中心化的分散式能源交易市場，達到25-70億美元。

　　總量。到2030年，我們預計全美的屋頂太陽能滲透率會接近5%，比現在提高大約1個百分點。這意味著那時候至少會有60GW的總的分散式電力產能。

　　綜合輸入與輸出。我們認為這些電力的絕大部分會在其生產地附近的居民區或商業區被消費。SolarCity預計平均每個居民單位消費其生產的60%-80%的太陽能（餘下部分按淨計量電價售回給電網了），我們認為直接參與能源銷售會帶來更多的裝機量——也就帶來更多可輸出電力。出於分析的目的，我們假設50%電力會本地消費，50%會在市場上銷售。

　　定價。目前零售電價大約是0.1美元每千瓦時（包括居民用電和商用電）。我們假設價格按近年來的趨勢，按2%-3%的速率逐年遞增。還需要指出的是，在淨計量電價機制下，大多數州仍然要求公用事業公司將售回給電網的盈餘電量按零售電價計算。基於此，我們認為分散式電力生產者如果要能夠出售電力給其他使用者，市場上會存在3種不同的潛在定價場景：

　　按規避掉的成本定價：因為地理位置原因，分散式電力資源不需要輸配電設施投資。所以建立分散式電力資源與中心化電站相比，規避掉的成本大約就等於生產成本，我們預計這個數字大約是零售電價的三分之一（但這取決於不同的公用事業公司）。請注意，在正在進行的關於淨計量電價的討論中，關於太陽能使用者送回電網的盈餘電量應該按哪個費率得到補償這一問題，大多數公用事業公司正是在爭取這一標準（零售電價的三分之一）。假設所有的分散式電力生產者以規避掉的成本價格出售電力，我們預計機會額度為25億美元。

　　按零售價的9折定價：假設淨計量電價標準確實接近了規避掉的成本，分散式電力生產者就會因為這樣的低價而缺乏向電網售回電力的經濟激勵。這將導致他們，要麼自己使用更多，要麼，如果有機會的話，向公用事業公司以外（也就是其他使用者）的客戶出售電力。我們假設其他電力使用者會因為折扣而從公用事業單位以外的人那裡購買電力，且在分析中的高檔部分假設一個10%的折扣。假設所有分散式電力生產者都按電網價給出10%的折扣，我們預計機會額度為69億美元。

　　按中間點定價：假設所有分散式電力生產者按照規避掉的成本和電網價9折之間的一個數字定價，我們預計機會額度為51億美元。

　　圖表28：我們預計會為分散式電力生產者帶來一個價值約25-70億美元收入的去中心化電力市場。去中心化電力市場收入敏感度。來源：高盛全球投資研究

　　誰會被顛覆？

　　在我們看來，區塊鏈可能對公用事業行業帶來顛覆性影響，且我們認為分散式電力資源的生產者（如屋頂太陽能）和智慧裝備、智慧電錶等會有更大的發展潛力。電力生產和消費越是向著去中心化交易而不涉及公用事業公司（除提供輸電線纜外）的方向發展，傳統公用事業公司越是會發現自己的潛在收入持續降低。雖然這種趨勢是長期的、且需要重大的監管政策變動，但我們指出，向著分散式電網發展的趨勢已經開始：屋頂太陽能現在佔有全美電網總量的約1%. 我們認為，一旦意識到他們將來可以從中獲得收入，越來越多的消費者最終會選擇自己生產電力。

　　面臨的挑戰

　　監管政策：許多州的法律禁止公用事業公司以外的實體銷售電力。要想讓區塊鏈賦能分散式電力使用者互相直接交易電力，監管政策必須隨之改進。

　　技術問題：需要為大約今日全美電網的一半以上部署智慧電網設施，這是裝備和電錶使用區塊鏈進行交易的先決條件。

　　物理限制：區塊鏈可以賦能安全的交易流程，但仍必須實際上從電網的一個節點傳輸電力到另一個節點，而電網仍是由公用事業公司/輸電排程員管理維護的。

　　成本問題：中心化電力生產的擁躉認為，相較於分散式電力資源，大型電站的規模經濟會帶來更低的成本開支。 雖然這在今天是成立的，但正像是諸如太陽能和電池儲存技術領域的科技發展路線圖所揭示的那樣，未來分散式能源的成本是會減少的。此外，不再需要輸配電設施投資帶來的成本減少也會促進中心化生產向分散式生產轉型。

　　使用者行為：雖然區塊鏈理論上能讓交易無縫化、自動化，電力消費者通常都不是電力生產者——更不是產生收入的人。這將意味著消費者的思維需要一次劇烈的改變：在一個更加分散式的電網中，買家和供應者之間的市場動態並非透明可見，那麼應該如何看待電力使用和消費呢？

　　安全性：區塊鏈可以驅動電網上數以百萬計的的交易。鑑於電網上所涉及的節點的絕對數量，這會帶來更高的風險；但是，區塊鏈更強的安全性和登記參與者的能力可以增強電網安全。

　　案例分析3：減少房地產產權保險交易成本

　　我們認為區塊鏈技術有機會重塑整個產權保險行業。用分散式賬本登記房地產，區塊鏈可以在房地產交易中的產權驗證環節優化整個勞動密集的查閱公共記錄的流程。我們預計區塊鏈可以驅動全美全行業節省20-40億美元，減少人力總數和保險精算風險。

　　機會如何？

　　在美國，產權保險是一個有著相當規模的利基市場，2014年保費達110億美元。產權保險主要是為了在房地產交易中（居住或商用）防止產權缺陷造成損失，保護房地產產權人和/或抵押貸款借款人的金融利益。產權缺陷包括但不限於未償留置權、地役權和其它交易時未解決的負債。重要的是，產權保險費和其它保險產品相比，主要是由保險人的承保費用決定，而非由對預期損失的精算風險決定。這是因為產權保險人會在承保之前查詢公共記錄，造成大量資源需要預付，以增強損失預防。這樣一來，保費就需要涵蓋相關