從今天起，學會做個會思考的人。

區塊鏈火，你不要衝動；區塊鏈不被人看好，你也要有自己的判斷。

對於普通人來說，是不是新技術不重要，追風不重要，能不能真正解決自己的困惑與問題，這個才重要。

在加拿大第一位投身區塊鏈業務的大牛律師Addison Cameron-Huff來說，把現實資產通證化放在區塊鏈上，非常有必要。你可以當這篇是在教你理財，你也可以當在學習一個新的技能，總之，對於深受資產轉移、轉讓之苦，深受各類麻煩糾紛，深受繁瑣中間環節之苦的你來說，沒準會有新的啟發。

作者 | Addison Cameron-Huff

編譯 | Guoxi

編輯 | 小西

先來看一個故事。

小明是一個鑽石批發商，擁有1500萬美元的鑽石。鑽石很難轉移給買家，因為它們需要安全和仔細的看管以保證在整個供應鏈中沒有被人混入假貨。小麗想要拿幾千美元來投資鑽石，但又不想處理實際接收鑽石時的各種麻煩。總而言之，小麗希望最好擁有一些各式各樣的鑽石來拓展自己的鑽石收藏，因為鑽石會有不同等級和切割工藝的區分，並且隨著時間的推移人們對各種鑽石的需求會改變。

小明的時間十分寶貴以至於他不可能花費時間去尋找像小麗一樣的買家，然後賣給她一些鑽石。小明只是想要通過一種簡單的方式來細分自己的鑽石庫存，並將一小部分賣給不同的人。小麗則是希望能夠輕鬆地獲得一部分鑽石的所有權（並不僅僅是來自小明的鑽石）。在這種情況下，讓各方都滿意的方案就是使用來自於區塊鏈通證的承諾——這種承諾代表著現實世界中資產的所有權。

這可以看作是證券化（將一些資產轉化為證券）的一種新形式，在某些情況下，通證化資產就是證券化資產。接下來，我們將探討到底什麼樣的資產適合放在區塊鏈中。答案就是，無形資產和可互換資產。

什麼資產適合區塊鏈？

1.無形資產

許多資產是法律上所說的“無形資產”。它們的存在僅僅是由於法律的運作，而並沒有任何物質實體。無形資產包括專利，碳積分，商標，版權等等。由於無形資產缺乏物質實體，因此它們可能更容易與基於區塊鏈的數字系統相結合。

無形資產面臨的最大挑戰是確保在區塊鏈系統中的資產轉移模式符合現實世界中合乎法律的資產轉移模式。不同地區之間法律法規的差異可能會讓這種資產轉移變得困難（以版權為例，版權法在世界範圍內不盡相同）。綜上所述，無形資產通常比物質實體更容易通證化，因為不用過多擔心資產的儲存和裝運。

2.可互換資產

法律對可互換和不可互換資產進行了區分。可互換的資產是指可以被另一個相同產品取代的資產。比如小麥，黃金和水。可互換資產更容易轉換為通證，因為它們通常可以分解為更小的單位，就像比特幣一樣。並且一個通證可以代表一組物件（例如，一堆金子），而不是一組獨立的物件（例如，一個裝滿獨特藝術作品的倉庫）。

不可互換的資產必須經過一個抽象層才能通證化。比如，一家將資產組合在一起並將其作為一個整體打包提供的公司。這是一種抵押貸款證券化的常見辦法，即將一組具有不同特徵的抵押貸款捆綁在一起，形成一組具有大致相似特徵的抵押貸款。

可互換資產通常更容易通證化，因為一般的通證集更容易與一組通用的可交換資產元件（例如10千克黃金）相關聯。

通證所有權和通證部分所有權

資產轉讓的種類很多，資產權力的種類也很多。有時候只能轉讓資產的部分權利，比如別人給你轉讓了有限時間內的土地使用權，而不是土地的所有權。連續數千年的資產所有權發展催生了各種各樣的所有權和控制權，比如代表他人持有資產（委託保管，信託）。這裡要考慮到政府的管轄，所遵循的法律型別（普通法還是民法），資產型別以及擬轉讓的權力，具體問題具體分析。

一些無形資產可以同時授權給數百萬人，比如音樂版權。當一個使用者從iTunes上購買一首歌曲時，他並沒有獲得歌曲的所有權（歌曲的所有權並沒有發生變動），他只是購買了一份許可，許可他在特定的情況下收聽音樂。

因此，區塊鏈通證專案通常可以分為涉及通證化部分權力的專案，如音樂版權，以及涉及通證化所有權的專案，如出售房地產。

如何確保通證與現實的一致性？

像比特幣這樣的數字系統會始終保持一致性。每筆交易都遵循軟體的規則，並且沒有例外。但在現實世界中，時常會發生意外：金條被盜了，房屋被燒燬了，下載的音樂被證明是盜版，鑽石無法正常交付。因為人類有時並不會遵守規則。因此，任何涉及通證化現實世界中資產的系統面臨的主要挑戰是確保數字通證與現實世界中資產的聯絡。

設想一個代表金庫中所有金條的價值的通證。如果從這個金庫中拿出一根金條，那麼這個數字通證會如何反映這種變化？誰來保證這些通證的價值與本該在金庫中的金條相關聯，而不是此時在金庫中的剩餘金條？誰來承擔這個風險以及該如何承擔這個風險？

如果通證的購買者不能確定通證與現實世界中的資產保持著正確的關聯，那麼通證的價值將會下降，甚至會變得一文不值（當人們對這個通證失去信心）。

那麼，為了確保這種一致性，到底什麼樣的通證模型是靠譜的，用在哪些場景是可以的呢？來看以下四個案例：

通證化模型

  1.版權

音樂版權嚴重依賴於文書工作與信任。音樂家希望他們音樂和周邊商品的銷售得到正確的計算並向他們報告。由於流媒體技術和數字下載技術逐步淘汰了實體專輯銷售，因而音樂版權似乎是通證化的最佳候選者。如果音樂的版權變成了區塊鏈上的通證，那麼許多音樂創作的參與者都可以通過電子方式設定自己的分成比例。將音樂版權通證化的願景就是讓每一個聽音樂的聽眾都花錢購買，從而“解鎖”音樂。他付的錢會按分成比例分發給不同的創作參與者。當然，這些創作參與者也可以將他們的分成許可權轉讓給其他人，比如鼓手可能會把他的分成許可權賣給其他願意接受這種支付流的人來付房子的首付。

如果我們對音樂版權的通證化進行深入探討，我們會發現這可能會帶來新的商業模式。例如對公眾的音樂創作投資。如果粉絲給新組建的樂隊預支專輯費用的20%，這會給傳統的音樂創作帶來什麼影響？傳統音樂中介將何去何從？

SingularDTV就是音樂版權通證化的一個很好例子。

  2.交易系統

想象一下那些想要彼此交易石油的公司。通常他們會不斷地交換文書並保留自己的交易清單。如果他們轉向使用基於區塊鏈的石油交易系統，那麼他們就可以減少很多的文書工作，並擁有更強大的記錄儲存能力。有很多公司都在不斷探索，旨在用區塊鏈交易系統取代紙質交易系統。他們通常不是為了直接將現實世界中的資產通證化，而是使用區塊鏈系統來實現現實世界中的資產交易。這是舊的紙質記錄方法和新的區塊鏈方法的混合體。通證只有在涉及所有過去和未來參與者的契約系統的背景下才具有價值。

IBM-Natixis-Trafigura就是石油貿易專案通證化的一個例子，還有一些通證化的方案涉及由數字鎖執行來劃分的資產的部分權利，例如Slock.it。

  3.贖回通證

想象一下由一個著名藝術家創作的藝術品被印刷了1000份，藝術品的印刷可以通過一家公司所持有的藝術品所有權進行通證化，該公司向公眾提供使用印刷品贖回通證的服務，如果被贖回的通證數小於某個閾值，就會對藝術品進行估值。藝術品的實際交付可以在某個指定地點或者是運送到指定的地址。通過這種方式，買家可以獲得易於轉讓的通證，第三方市場可以對部分藝術品進行交易。這可能逐步成為藝術家融資的來源，也是讓廣大人民群眾參與到藝術市場中的有效路徑。

上述的模式依賴於持有該藝術品的公司持續提供贖回服務。通證的持有者面臨的一個明顯風險是公司不再承諾為其擁有的現實世界商品交換數字令牌。另一個問題就是持有藝術品的公司如何獲得儲存成本的補償。

使用這種模式進行外匯交易的例子是Tether，但請注意，在服務條款第三節指出，並不能保證一定會贖回。

  4.金庫和智慧合約

想象一下一個金庫。黃金歸“Goldowner Inc(黃金擁有者公司)”所有。該金庫歸“Vault Inc（金庫公司）”所有。金庫公司擁有良好的聲譽，並且擁有第三方審計人員驗證其金庫中黃金的數量。

黃金擁有者公司可以向公眾發行代表黃金所有權的數字通證，並通過與金庫公司的智慧合約維持一個公開的鏈下的記錄，將黃金的部分利益與這些代幣所關聯。每出售一個通證，黃金擁有者公司都將該通證對應黃金的所有權轉讓給金庫公司。金庫公司代表通證所有者持有這些黃金。金庫公司保證任何可以通過數字簽名證明通證所有權的人都可以贖回對應的黃金。

因金庫公司值得信賴並接受審計，投資者會購買黃金擁有者公司的通證。這顯示出一個問題，通證所有者會依賴於金庫公司的表態而不是黃金擁有者公司，即使黃金擁有者公司是通證的發行者。

顯然，上述的例子中存在很多風險。但是如果黃金是一種可以電子傳輸的數字產品，這種風險就不復存在。黃金有物質實體，需要物理儲存。這個過程也需要花錢。那麼為什麼要將黃金通證化呢？一個好處是通證的買家會知道他是唯一收到通證的人，而紙質證書的買家並不知道這份證書是不是同時賣給了多人。

有兩個初創公司Vaultoro和Orebits在做黃金通證化，還有很多相關的專案試圖使用數字通證來追蹤真實世界中的物品在供應鏈中流動的軌跡，這裡通證僅僅是為了追溯來源而不是證明價值。

以下，聊聊三個阻礙通證進一步實施的因素：證券法、中心化、法案處置。

三大面臨問題

1.證券法帶來的問題

在未經政府許可的情況下，證券法通常會禁止向公眾出售部分資產權益。鑑於區塊鏈在全球通用，這可能會給發行通證的企業以及交易通證的通證市場運營商帶來問題。這些問題特別複雜，因為他們通常涉及政府管轄權的重疊（例如，交易中的賣方是中國人，交易中的買方是美國人）。

數字通證和現實世界中的資產相關聯，最終會帶來一個具有價值並可由相關監管機構追蹤價值的現實世界。這使它相比於純軟體或點對點工作的平臺（比如BitTorrent與銷售盜版電影的商店）更難以躲避監管。

一些具有前瞻性的監管機構正在進行保障以數字通證傳輸實現資產轉讓的法律變革。美國特拉華州已經開始在立法方面做出努力，引導公司使用區塊鏈技術來保障書籍和唱片作者的權益。這些努力是為了擺脫美國需要中介機構的複雜間接證券所有權機制。美國最大的中介機構美國存管信託和結算公司（Depository Trust & Clearing Corporation ，DTCC）股份總價值超過37萬億美元。

有關目前間接證券所有權制度的缺陷，可以參閱上個月特拉華州衡平法院（Delaware Court of Chancery）的裁決：In Re: Dole Foods Company, Inc., C.A. No. 8703-VCL。有關債務市場的有趣觀點，請參閱2014年紐約時報文章“Paper Boys”。

2.中心化也是個問題

比特幣相對於非區塊鏈系統的主要優勢之一就是去中心化。但是現實世界中的財產通常都有單一的所有者或一小部分所有者。

許多資產的通證模型都需要公開的報價，以供持有現實世界資產，發行通證的公司贖回通證。如果這個中心化的持有資產公司失敗了，那麼這個通證也會失敗。

任何通證化方案都面臨如何將現實世界中資產的單一所有者與通證的多個所有者相連線的問題。中心化帶來的風險該如何緩解？答案通常是巧妙地組合數字通證，合同，保險，審計和第三方擔保。

對中心化問題的一個解決方案是依靠一個可信的集權機構，因為政府當局能決定資產的所有權。瑞典的土地登記部門一直在試行基於區塊鏈的資產轉移制度。英國的皇家造幣廠也在推行一個依賴可信集權機構的數字通證計劃。

3.法案處置也是個問題

在法律認可通過通證進行資產轉讓之前，將某些實物資產轉移到區塊鏈上是很難實現的。在一些國家，法律規定資產轉讓必須採取某些特定的方式，或者到政府機構以某些方式進行註冊，這並不符合通證系統的理念。例如，有擔保的貸款法案處置抵押物時會優先考慮把所有權給借出錢的人，而不是持有對應抵押物的通證的人。

遇到這些問題，通證又該怎麼辦呢？

任重道遠，同志還需努力啊！(完)

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