今天想和大家分享一下我做比特幣期貨的一些策略研究。“做市策略”是策略中最有名的一個，在這裡我想結合自己的想法給大家分享一下自己的一些經驗看法。

下面我們從概念說起。

一、什麼是做市策略

做市策略（market-maker strategy）是一種風險中立（risk-neutral）盤口價差套利策略。其基本原理是：在盤口的賣一和買一價之間，插入委買單和委賣單，如果插入的兩個單子都成交的話，做市商就吃到了買賣單之間的價差，而整個過程結束後，做市商所持有的頭寸並沒有變化。如果買賣單之間的價差扣除各種交易手續費之後還有盈餘，那麼該做市商就獲得了相應的盈利。

做市策略是一種增加交易所流動性的策略，一般來講，成熟的交易市場為了提升自身的流動性，會用低佣金（甚至為做市商提供流動性獎勵金）的辦法，吸引做市商來該市場做市。

二、做市策略需要注意的事項

1 做市時機的選擇

做市商本質上是整個市場的交易對手方。如果市場呈現急劇的單邊行情，做市商下達的買賣委託單會大概率出現單邊成交的情況，因此做市商手中就會積累大量的風險頭寸，這是做市商不想承擔的風險。因此，做市商在選擇是否下達做市指令之前，都會預判一下市場的趨勢明顯程度，如果市場短期內呈現非常明顯的趨勢訊號，做市商就會相應地減少自己的做市單數量（甚至停止做市）

2 淨頭寸的處理

做市商手中累計的淨頭寸，可以通過很多種辦法來處理，下面列舉其中兩種：

（1）在下一次做市時，處理掉累積的淨頭寸。比如做市商目前淨頭寸有2BTC，下次做市時，他就可以下達一個賣3BTC的委賣單，一個買1BTC的委買單。這種做法好處是淨頭寸可以及時得到處理，壞處是淨頭寸處理的時機（價格）可能不是最優的。

（2）第二種方法是開立另外一個獨立的程式，對累積的淨頭寸進行成本計算，然後按照成本價*（1+一定比例的手續費+一定比例的profit margin)，將該頭寸反向甩出市場，甩出方法又有兩種：a. 按限價單從價優到價劣依次甩出市場，超時不成交的部分則撤單，等待下次機會；b. 先按限價單從價優到價劣依次甩出市場，超時不成交的部分，則按市價單甩貨。第一種方法的好處是甩貨成本可控，但是甩貨週期可能會拖得比較長；第二種方法則能有效地控制甩貨週期，但是成本不可控，孰優孰劣，需要做市商根據自己的風險偏好慎重考慮。

3 期貨換合約（移倉）的處理

期貨合約都有一個到期日，在到期日結束時刻的前幾個小時，我們不建議做市商繼續做市，而是利用這幾個小時，將即將到期的期貨合約進行移倉。移倉的意思就是平掉當前期貨合約的倉位，然後再開同樣倉位大小的下週合約。當然，移倉也是需要考慮成本的。如果當前持倉是多頭，那麼我們希望移倉的時間點是在下週期貨貼水最厲害的時候；反之，我們則希望移倉的時間點是在下週期貨升水最厲害的時候。等移倉做完以後，做市策略繼續恢復執行。