史玉柱的三重焦慮
走到十字路口的史玉柱和巨人網路，背後的焦慮誰人知？
文|任建新
巨人網路醞釀多年的Playtika收購案，被按下了暫停鍵。幾乎同一時間，史玉柱發微博稱遭遇人身威脅和網路謠言，引起一片譁然。
利空已不斷襲來。在遊戲行業下行的背景下，借殼上市兩年後，巨人網路的業績在2018年上半年開始顯出疲態： 營業收入19.99億元，同比增長42.52% ，營業收入增長主要來自於去年收購的網際網路金融業務； 淨利潤7.10億元，同比增長僅1.87%。
斑馬消費梳理後發現： 巨人網路在遊戲行業的優勢已日漸衰竭，吃雞遊戲《光榮使命》高開低走，拳頭產品《球球大作戰》深陷抄襲醜聞，目前仍然在吃《征途》的老本 ；斥巨資收購旺金金融進軍網際網路金融，遭遇行業動盪，業績縮水嚴重；本想通過收購Playtika補齊海外市場短板，稽核前突然撤回申請。
《征途》之後，後繼無人？
曾經，巨人網路（002558.SZ）在遊戲行業是現象級的存在。
2006年4月《征途》公測，2007年成為全球第三款同時線上超百萬的網遊。僅憑這一款遊戲，巨人網路就成功登陸紐交所，躋身中國遊戲公司前三強。
但如今，巨人網路已經掉隊。中國遊戲行業，除了騰訊（0700.HK）、網易雙雄，還有三七互娛（002555.SZ）、完美世界、遊族網路（002174.SZ）等小巨頭，巨人網路難稱“頭部”。
2018年上半年，巨人網路遊戲板塊營業收入13.58億元，同比下滑2.96%。
公司賴以成名的 端遊板塊，2015年-2017年的營業收入分別為14.40億元、13.00億元、10.96億元，連年下滑，2018年上半年繼續下滑10.76%至5.24億元。
手遊板塊近年增長強勢，2016年和2017年的營業收入增長率分別為109.43%和47.74%； 2018年上半年急轉之下，營業收入7.34億元，同比下滑5.17%。
雖然遊戲行業的整體盈利能力仍然強勁，但《征途》之後，巨人網路到底做出了哪些作品？
吃雞遊戲《光榮使命》高開低走，只能眼睜睜看著《絕地求生》和《荒野行動》在吃雞路上一騎絕塵。
公司披露《球球大作戰》的累計註冊使用者達到4億，這款綠色手遊成為巨人電競業務的強力支撐，但這款遊戲卻深陷抄襲指責。
2015年6月上線的《球球大作戰》被指抄襲了agar.io，不過，2017年7月騰訊推出的《歡樂球吃球》又被指抄襲《球球大作戰》。
近年，巨人網路不斷推出《征途》的手遊版本，難道真的只能吃老本了？
實際上，公司已經嗅到了危機。
去年推出的“贏在巨人2017計劃”，以及不斷加碼的鉅額研發投入，都是公司在產品和業績壓力之下做出的反應。
2015年-2018年上半年，公司的研發投入分別為4.21億元、5.00億元、6.29億元、3.68億元，分別佔當期營業收入的21.29%、21.50%、21.63%、18.36%。
但是，中國遊戲行業已經不可避免地進入了下行週期，再加上行業強監管，前幾年躺著就能賺錢的時機已經一去不復返。巨人網路的下一個爆款，會在何時出現？
互金板塊業績大降
2015年底巨人網路借殼上市後，於2016年4月以非公開發行的方式募集資金50億元。
兩年過去了，公司僅將其中的21.62億元投入到各專案中，資金運用效率並不高。其中的8.19億元，改變了用途——巨人網路用這筆資金控制了旺金金融。
值得一提的是，公司在2017年表現出了明顯的多元化趨勢，並把資本運作的重點放在了金融行業。
2017年，公司以5.19億元受讓旺金金融30.53%股權，並增資3億元，合計持股40%。後來引入新的投資方股份被稀釋，但仍然通過協議控制了旺金金融51%的投票權。
旺金金融旗下的投哪網是互金車抵貸領域的“雙寡頭”之一，已累計撮合了500多億元的投資。2017年，旺金金融實現淨利潤2.73億元。
不過，2018年網際網路金融行業危機爆發，旺金金融業績急轉直下， 上半年僅實現淨利潤2475.64萬元，全年4.5億元的業績承諾實現難度巨大。
旺金金融的 經營性現金流極度緊張，2018年上半年為-11.36億元。 同期，該公司的營業收入為6.38億元。
另外，巨人網路還投資了供應鏈金融企業薔薇控股，網際網路租房平臺蘑菇租房，以及美國萬通保險亞洲有限公司等。
2018年一季度，公司還設立了融資租賃公司和保理公司。
在公司的多元化規劃中，網際網路醫療也是其重點方向之一。雖然近年公司在年報中屢次提及，但至今未有實質性動作。
兩年苦追Playtika夢碎
巨人網路對海外市場表現出了極度渴求。
《2017年中國遊戲產業報告》指出，2017年中國自主研發網路遊戲海外市場的實際銷售收入達到82.8億元，同比增長14.5%。
就不說國際化比較早的騰訊和網易了，A股排名靠前的三七互娛和完美世界（002624.SZ）等，海外市場的收入都佔據相當份額：2018年上半年，三七互娛和完美世界海外市場的營業收入分別為4.74億元和8.75億元，在營業收入中的佔比分別為14.36%和23.86%。
中國遊戲行業的一個共識是：未來，海外市場將是主要的增長點。
2018年上半年， 巨人網路海外的營業收入為582.26萬元，佔當期公司營業收入的0.29%。
所以，能否順利收購Playtika，補齊海外市場的短板，是決定巨人網路未來的關鍵一役。
Playtika是一家於2010年成立的以色列遊戲公司，擅長併購整合，擁有核心技術壁壘。行業內認為，Playtika通過人工智慧技術改造遊戲，大幅度提升併購方的收入和利潤，已形成流水線作業。
2016年7月，巨人網路宣佈，與雲峰基金、泛海集團（0129.HK）、民生信託、鼎暉、弘毅等機構組成財團，競購Playtika。
2018年8月6日，公司確認，305億元收購Playtika專案將進入中國證監會併購重組委稽核階段。
9月17日，公司突然宣佈撤回重大資產重組申請。
這中間發生了什麼？公司並未披露，而史玉柱那條意味深長的微博，更是引起了廣泛的猜測。走到十字路口的史玉柱和巨人網路，背後的焦慮誰人知？