政府“官印”加持的穩定幣真的是加密貨幣的未來嗎？
9月10日，一條新聞從紐約炸開，並迅速波及了全球幣圈：紐約金融服務部（NYDFS）同時批准了兩種基於以太坊ERC20發行的“穩定幣”（Stablecoin），分別是Gemini公司發行的穩定幣“Gemini Dollar”（GUSD）和Paxos公司發行的穩定幣“Paxos Standard”，這兩種穩定幣都需要保證其所發行的每一個幣必須保持一美元的儲備。這意味著美國政府的貨幣數字化正式落地公測。
也是從 9月10日這一天起，穩定幣被更多人認定為加密貨幣的未來。
儘管現在主流的加密貨幣可以在小規模和某些生態系統中用作交換媒介（即具有流通貨幣屬性），但它更多的還是被外界認為是一種價值儲存或一種計價單位。
究其原因，其實就是加密貨幣固有的 “不穩定性”。試想一個每天上下波動百分之幾十，甚至百分之幾百的貨幣，如何讓人放心的將它交易出去？萬一今天用它買了瓶可樂，明天一睜眼發現同等數量的數字貨幣已經可以買一輛跑車了，換誰願意接受這樣殘酷的事實？
穩定幣及其優勢
為了解決這種價格波動， “穩定幣”（Stablecoin）的概念就應運而生了。穩定幣，顧名思義，就是價值恆定的數字貨幣，它以某種資產為錨定物（例如黃金、美金、生產力等等）來為其背書，所以穩定幣可以很好的當做儲存價值和交換價值的一種媒介。
SwissRealCoin執行長Brigitte Luginbühl在一次演講中表示： “與比特幣這樣高速波動的加密貨幣不同，穩定幣實現了加密貨幣的實用價值，人們不必擔心再為加密貨幣二級市場裡過山車式的價格漲跌買單。”
目前市面上發行的穩定幣
而穩定幣的第二個優勢就是抗通脹。最近人民幣貶值，你可能覺得沒什麼，如果換成里拉（土耳其貨幣），大家估計就沒辦法淡定了。而去中心化的穩定幣則具有非常好的抗通脹的能力，任外界如何腥風血雨，區塊鏈世界裡的穩定幣的價值體系也不會因為一兩個國家內政外交而波動，因為 “圈裡人”根本不在乎。
而作為金融的粘合劑，穩定數字貨幣還可以被廣泛的應用到各種金融活動當中，例如交易所當中的幣幣交易和場外的 OTC、抵押借貸，跨國轉賬等等。
市面上目前公認的三大穩定幣體系：法定資產抵押貨幣、鑄幣稅貨幣、以及數字資產抵押貨幣。
法定資產抵押貨幣：以 USDT為代表
該種貨幣是將現實資產，比如美元或者黃金，抵押到一箇中心化的機構。然後由這個機構在區塊鏈上發出一個數字憑證，由中心化機構承諾數字憑證對資產的兌付。
玩數字貨幣的人都知道 USDT：一款由Tether推出的穩定幣，Tether“宣稱”對於每個已發行的USDT，以等價美元存入托管人銀行賬戶，讓USDT應始終以1：1與美元等價交易。儘管宣傳價值穩定，但是Tether還是受到了很多外界的壓力和審查。
許多人認為， USDT沒有足夠的抵押品，並且在沒有正式審計其儲備金的情況下發行數以億計的新令牌，這隻會讓人們對令牌的有效性產生更多質疑。另一款“類USDT貨幣”：TrueUSD，也面臨著同樣的質疑。
另有分析指出，法定資產抵押流的最大問題在於，它幾乎與區塊鏈去中介化的思路背道而馳。安全性基本依賴於中心化機構的靠譜程度。比如 Tether，從去年9月後就再沒釋出過審計報告，公眾沒法驗證這26億美元的數字憑證背後是不是真有那麼多美元做抵押。
所以很多人把 USDT比作定時炸彈，萬一哪天真的爆了，會對幣圈產生天翻地覆的衝擊。
但就目前穩定幣的市場份額來看， USDT依舊處於絕對壟斷的地位。
無抵押貨幣：以 Basecoin和Saga為代表
在業內，人們更喜歡稱這種類別的貨幣為 “演算法銀行貨幣”。因為它是通過某種演算法來實現“儲備銀行”的功能，使其能夠通過大資料來監控市場供需，從而決定是否增加或減少貨幣供應，以達到讓貨幣價值儘可能接近對標資產（如美元）價值的目的。
這種貨幣致力於 “供求關係”的和諧：如果貨幣交易過高，智慧合約演算法將發行更多代幣以增加供應量，從而降低貨幣的價值。
拿 Basecoin為例，其引入了“債券和股票”的方法，通過三代token機制實現流通量的調整，包括Basecoin基礎幣、Base Bonds債券幣、Base Shares股權幣。
當基礎幣市場價格低於 1美元的時候，智慧合約系統通過拍賣債券幣來回收流通中的基礎幣，反向的操作就是加大基礎幣的流通量。當所有債券幣持有人的債券都贖回後，股權幣可以讓持有資產的人獲得使其資產增值的分紅預期，以繼續擴張token流通量，反之亦然。
另據報道， Saga將得到與國際貨幣基金組織SDR（特別提款權）掛鉤的可變部分儲備的支援，這意味著演算法貨幣也將得到官方機構的背書。
但是因為每家公司對市場經濟的認識不同，編寫出的演算法也大相徑庭，目前哪家演算法強，還存在很大論證空間。
數字資產抵押貨幣：以 Bitshare為代表
這類貨幣的出現，是為了解決法定資產抵押貨幣的集中化問題，並在完全分散的生態系統中實現價格穩定。
數字資產抵押模式通常是這樣實現的：每發行 1塊錢的穩定貨幣，存入N倍的其他數字貨幣的資產作為抵押物，可能是單一或者是多個其他主流token的資產。因為抵押物的價值會有波動，因此要確保單位的穩定幣有足夠的抵押，也就是要確保N>1。
使用這種抵押形式的第一種加密貨幣是 BitShares，它使用其原生網路貨幣（bitshares）作為抵押來建立市場掛鉤資產，如BitUSD，BitCNY和BitGold。然後，這些市場掛鉤資產可以像期貨（衍生合約）一樣進行交易，以有效增加抵押品。
使用這種機制的另一款代幣是由 MakerDAO開發的Dai。Dai與美元掛鉤，但由以太坊抵押。因此，Dai的持有者可以通過在智慧合約中鎖定過量的ETH來生成穩定的硬幣。由於智慧合約是完全自主和無信任的環境，這意味著如果使用者想要拿到抵押品，他們完全可以在不依賴第三方機構的情況下償還Dai債務來實現。
因為是數字資產，所以可以不用中心化機構，改用智慧合約，透明度更高。現有數字資產基本都波動性巨大，所以要超額抵押才能發出穩定幣。比如說抵押 200美元的ETH，才能發出100美元的穩定幣。
就算超額抵押了，如果抵押資產價格大幅下跌，還是存在抵押價值不足的風險。所以需要設計各種風險規避措施。數字資產抵押流大都建立在現有區塊鏈平臺上，屬於一種輔助資產，不會取代現有虛擬貨幣。
專家對這三種穩定幣的看法
烯財經記者就上述三個穩定幣種的優劣性採訪了 Scottrade資深投資分析師Alice Loo，站在傳統金融專業領域的角度，Alice給出了很多頗有意思的觀點。
“雖然 法定資產抵押貨幣確實帶來了一定程度的穩定性，但由於兩個主要原因，它不太可能成為人們日常貨幣。
1. 它不具有可擴充套件性。地球上目前M1總和目前為90萬億美元，那如果想要取代這麼多錢，就必須拿的出那麼多的資產作為抵押，這樣操作起來顯然很困難。
2. 它不具備去中心化。其抵押品是交由一箇中間機構來做擔保，這顯然違反了區塊鏈的核心精神，即“去中心化”。
而雖然數字資產抵押貨幣比法定資產抵押貨幣更分散，更具流動性，但同樣不太可能作為穩定的日常代幣。
因為對加密貨幣作為抵押品的依賴使它們不那麼穩定，並且還需要過度抵押來減緩不可避免的價格波動。另外，他們依靠非常複雜的機制來確保穩定性，這可能會嚇跑許多潛在使用者。
在我看來，目前無抵押貨幣（演算法貨幣）將是最可行的日常貨幣，因為它模仿傳統儲備銀行使用法定貨幣的穩定機制，同時仍保持完全分散和獨立。
當然，它並不完美，因為它需要從平臺不斷增長才能使穩定機制發揮作用。反過來，這使得它特別容易受到整體市場崩潰或投資者興趣下降的影響。實現穩定性也可能是一個複雜的過程，並且難以合理確定向上和向下壓力的安全引數。 ”
無抵押貨幣運作模式
這次發行的穩定幣有點不一樣
而最近因為獲得 “官印”而大熱的Gemini交易所，發行的穩定幣機制其實是和Tether的USDT是類似的，都是通過銀行裡存錢數額與自己發行的貨幣掛鉤來進行運作。
但因為他們通過了紐約州官方的許可，政府會派人專門盯著他們的銀行賬戶，確保裡面不是空賬本，而且鏈上也有官方人員實時監控，使用者風險大大降低。
除了政府背書以外， Gemini的穩定幣還有另外一層保險：由於收到這個紐約州的許可，他們就也同時受到了美國聯邦存款保險公司（FDIC）的保護。即Gemini他們將一部分資金作為抵押資金“存”給銀行以獲得保險公司的保護，若發生恐慌性撤資導致所有人都來提款時，保險公司就有義務直接對銀行注入資金為其提供流動性。
而因為是基於以太坊公鏈發行，所以對阿根廷、委內瑞拉這些貨幣不穩定的國家人民來說是個很好的 “存錢”途徑：他們可以很輕易的設定好一個以太坊的錢包，然後就可以直接裝等值美元的數字貨幣了。
這些國家沒有像 Paypal這種平臺，Visa也不通用，區塊鏈使得他們能夠不需要任何許可，就能直接收發美元這樣的穩定法幣。
這樣一來，就不可避免的會對 USDT形成一定的壓力，因為如果Gemini在銀行備有準備金（Fractional Reserve）的話，可能有些人就更願意持有GUSD而不是願意持有USDT，大家會開始將手裡的USDT兌換成GUSD。
目前來看，穩定幣裡最主流的還是 USDT，其他的穩定幣風險依然很高，一不留神就爆倉。像Maker DAO曾經是發行了1億美元左右的Dai（以太坊作抵押），最近由於以太坊一直在跌，他們發現的代幣也就一路暴跌至5000多萬左右。
Maker DAO發行的穩定幣Dai全年走勢
有人質疑將美元作為穩定幣錨定物的做法
在紐約州新聞出來之後，許多人認為未來穩定幣不需要選擇法定貨幣作為錨定物，選擇法定貨幣作為錨定物的穩定幣，在未來一定沒有前途。
持有該觀點的人認為，以美元為例，美元過去錨定黃金，自從佈雷頓森林體系解體後，美元的錨定物是美國的國家信用和美國的軍事實力。美元曾經風光無二。雖然在未來的幾十年，美國的國家信用和軍事實力雖然仍然是世界最強大的。
但是，美元的信用是一個向下的曲線走勢，特別是特朗普總統上臺以來的所作所為，使美國的國家信用遭到了嚴重的削弱，美國的國家負債已經到了天文數字，這個地雷何時引爆，誰都不得知。
至於美國的軍事實力應該來說對付像中國，俄羅斯這樣追求和平的超級核大國，美國的軍事實力只是數字上好看而已，並無多大的實際作用。隨著美國國家信用的日益削弱，全世界各國不信任美元，拋售美元的情緒正在蔓延。
黃金價格近幾年來一路下跌
尋找和創立新的世界流通、清演算法定貨幣的思潮也在蔓延，像歐盟正在考慮建立自己的非美元法定清算體系，俄羅斯和中國之間的貿易，現在有相當的一部分也在採用本幣結算。像伊朗這樣的石油輸出大國因為特殊原因也沒有用美元來結算。
中國的石油交易所也已於去年成立且執行良好，份額越來越大。總之，全球去美元化的浪潮已經初步形成，把一個走下坡路的美元作為穩定幣的錨定物，其未來的結局可想而知。
那麼什麼樣的錨定物是穩定幣所需要的呢？多篇分析文章認為這樣的錨定物至少要具備以下八大屬性：
1. 這種錨定物一定是全人類都沒有爭議的，200餘個國家和地區絕大多數對此也是沒有爭議的。
2. 這種錨定物一定是要有價值的，而非空洞的國家信用。
3. 這種錨定物無需任何中心化的體系所背書，是人們自然的選擇。
4. 這種錨定物一定是在現實世界中存在的、暫時還沒有被人們所接受，但是很快將被全人類所接受的東西，而絕不是金銀等傳統錨定物。
5. 這種錨定物一定是和全人類最大的需求相關的，換句話說，經濟是解決人們的供需關係的，而這種錨定物是個人，群體，國家，乃至全人類共同所需求的，而且這種需求是迫切的。
6. 對於這種錨定物的需求，一定是和通證經濟，社群制度密切關聯，只有靠他們才能推動的，不能依靠以公司制度作為經濟組織來推動。換句話說，以公司制度承載這種錨定物是有內在邏輯矛盾，只有社群制度才能承載這種錨定物。
7. 這種錨定物一定能夠解決人類未來數百年持久而永恆的需求，也就是能夠承載人類未來數百年的經濟活動和需求。
8. 這個錨定物能夠使全人類持久而永恆的團結戰鬥在一起，成為全人類共同的追求，也是建立人類命運共同體的物質基礎。
基於這種假設，有人提出用天然資源（例如煤炭）作為錨定物。但這裡面存在很多利益隱晦關係，所以具體是否應該以法定貨幣作為錨定物，目前還是存在爭議。
“穩定幣”風口將至？看看主流幣圈的市場反應
Gemini釋出了與美元掛鉤的穩定幣之後，加密貨幣專案，Carbon也緊跟步伐，宣佈將釋出一款基於以太坊的穩定幣Carbon USD。從週三開始，該幣將向機構賬戶對衝基金交易員和交易所開放。
目前該專案正積極尋求交易所上線，以太坊聯合創始人約瑟夫盧斌在接受採訪時表示，區塊鏈技術將會在未來幾十年影響政治經濟社會等方方面面。加密貨幣的世界才剛剛開始，技術還不成熟，這個領域未來將會有非常多的變化和發展，現在所有的資產都可能在未來的某個時刻變成一種加密資產。
借這波 “穩定幣潮”的掀起，主流幣種也開始積極做出響應。截止到目前，整個幣圈出現了略微的一點點的反彈，比特幣略微上漲了0.32%，在6500美元的位置徘徊。在日線角度上，比特幣明顯呈現出一個均線級別上的空頭排列格局，八天均線並未粘合。
而前一段時間當比特幣跌到 6000美元附近，在底部進行一個橫盤整理，由此引發起了一輪向上的反彈。所以有很多分析認為，當前穩定幣的訊息也會引發比特幣一個向上走高的行情，但是在它大幅度上漲之前應該會有一個下跌的動作再繼續上行。
圈內大佬們一起為穩定幣 “站臺”
正如分析公司 Brave New Coin的負責人Fran Strajnar所說：
“隨著行業的成熟和更多的機構參與者進入市場，穩定幣將成為最受歡迎的加密資產。”
Brave New Coin，Fran Strajnar演講中提到穩定幣
前面文章提到價格穩定性是實現加密貨幣大規模採用和日常使用所必需的。因此，穩定幣現在普遍被外界認為是加密貨幣的未來。但為了實現這一目標，各個平臺需要開發具有擴充套件全球的潛力的穩定幣，同時仍然能夠保證一定的使用隱私，因為完全透明的區塊鏈分類帳並不是保持商業利益和安全的理想選擇。
同時，要使真正分散的穩定硬幣發揮作用，可能還需要建立一個能夠可靠獲取穩定幣和錨定資產之間匯率的系統，而不依賴於某個可以被人為操縱的第三方機構。
幣安 CEO趙長鵬在新加坡談到穩定幣時表示：“如果人們瞭解這些（穩定幣）帶來的影響，比特幣價格現在就會上漲。穩定幣是一個非常好的渠道，它可以讓法定貨幣進入加密貨幣領域。所以我認為這是一件非常利好的事情。而且我們一直很看好穩定幣，希望促進和幫助穩定幣成長。我們希望儘可能多地支援它們，然後讓市場決定。”
一個理想的穩定幣應該是什麼樣子？
摒棄法定貨幣的不穩定性，如果一個數字穩定幣因某種原因必須只能錨定一種貨幣，那麼這個錨定發幣則必須具備以下三個特徵：
1. 捍衛釘住匯率的能力和意願
2. 完全由儲備支援
3. 完全可兌換
然而，加密世界的獨特區別，例如缺乏衍生品市場和市場的低效率，使得穩定幣能夠偏離這些理想特徵。
一個理想的穩定幣並不需要外界完全支援，而是需要一個基於市場的價格糾正機制來促進流動性，以及一個自我再生的儲備系統。
而將這些必備屬性轉化為非抵押穩定幣的一種方法就是利用 “管理浮動模型”（Managed Float Model）。 市場機制和交易活動的結合可以為智慧協議提供必要的流動性，同時也能夠讓系統根據市場機制來進行價格的自我調整。
而如果要問穩定幣是否是加密貨幣的未來，從目前技術領域對 “區塊鏈”技術的趨之若鶩，和主流人群對“比特幣”等高頻波動加密貨幣的談虎色變來看，穩定幣將能對整個行業上下游（開發者和使用者）起到一個很好的價值傳輸作用。