寒冬大突圍：半年席捲150億，融資180起，資本瘋狂加註，線上教育再迎爆發？
投中網（https://www.chinaventure.com.cn） 編者按：線上教育曾經歷過慘烈的破血時刻。
當潮水退去時，才知道誰在裸泳；當寒冬來臨時，才知道誰有盔甲。
資本寒冬期，線上教育彰顯了自身的禦寒能力，漫長求索路上再現亮光。
數月前，資本的目光還鎖定在新零售、無人貨架；再往前推是共享單車。兩個風口敗下陣後，線上教育重新吸引了他們的目光。
死而復生的風口
線上教育曾經歷過慘烈的破血時刻。
《新浪2013年中國線上教育調查報告》顯示，2013年以來，平均每天有2.6家線上教育公司誕生，猿輔導、一起作業、英語流利說等企業均在彼時創立。一時間，線上教育的賽道熱血沸騰，熱錢湧入，風口猛烈。據WIND資料顯示，2014年全年線上教育領域投資案例達24起，平均每月兩起，資本傾近60億元。
然而，無法保證效果、內容同質化嚴重以及商業模式和盈利方式不明朗，近60家線上教育公司被迫倒閉或轉型。世紀佳緣掌門人龔海燕也曾投身於此，由她創辦的線上教育公司梯子網、那好網、91外教網節節失利，最終鎩羽而歸。
2014年12月，血雨腥風的線上教育市場畫上了休止符，標誌性事件是兩起收購案：主角是雷軍旗下的歡聚時代，首先是揮金3億收購鄭仁強雅思線上教學團隊，後又以1.2億收購北京環球興學。
盈利困難，投資週期長的線上教育，在這之後的很長一段時間，陷入了靜默期。
風口依然沒有停止，只不過吹向了其他領域，2016年共享單車讓整個創投圈為之瘋狂，超過600億資金投擲其中；2017年無人貨架接棒，再次“引領風騷”，成資本追捧的“最短命風口”。
在市場沉沉浮浮之時，受資管新規影響的投資機構，紛紛迎來募資難，尤其是今年8月30日，國家稅務總局對有限合夥創投基金中的自然人LP的徵稅進行了明確，即應按照“個體工商戶的生產、經營所得”專案繳納個人所得稅，適用5%～35%的超額累進稅率徵稅，這無疑在無形中增加了LP負擔，也使得資本在尋找標的時，出手更加謹慎。
或許是前期的破血催熟了市場，線上教育在此時開始重新嶄露頭角。
2017年5月，猿輔導宣佈完成1.2億美元E輪融資；
2017年12月，掌門1對1宣佈完成1.2億美元D輪融資；
2018年2月，作業盒子宣佈完成1億美元C輪融資；
2018年7月，海風教育也宣佈完成C+輪融資；
同月，嗨學網宣佈完成數千萬元D輪融資；
於2014年孵化於百度內部的作業幫，2018年10月宣佈完成5億美元E輪融資。
公開資料顯示，2017年全年，線上教育融資次數超過150起，2018年上半年融資超過180起，融資總額超150億，錢荒背景下，線上教育為何成為資本集體追逐的寵兒？
寒冬中為何迎來爆發
“線上教育並不是突然火起來的。”
真格教育基金副總裁姜敏告訴創業邦，加入真格前，姜敏曾任職於學而思戰略投資部。在他看來，資本寒冬中線上教育公司之所以熱，一定程度因為教育公司是比較安全的，同時也是抗週期行業。尤其是培訓公司，預收費模式決定其資金流是正向的，即使寒冬融不到錢也不會輕易死掉。
“當然最本質的還是需求旺盛。” 姜敏補充道。
根據比達諮詢最新發布的《2018年第1季度中國線上教育市場研究報告》，預計2018年線上教育規模突破3000億元，達到3456.7億元。2017年中國線上教育使用者規模已達12198.9萬人，同比增長18.0%；預計2018年中國線上教育使用者規模可達14236.1萬人，同比增長16.7%。
除了肉眼可見的使用者規模，先驅所帶來的典範作用也不容忽視。好未來（學而思）和新東方持續上漲的市值，讓投資人們開始重新審視和關注這個行業，二級市場對教育行業的認可，以及越來越多的教育機構通過併購和IPO的方式參與到二級市場中去，在一定程度上激勵了投資人。滬江和新東方線上先後遞交招股書，也讓他們看到了某種希望和可能性。
對這點深有體會的是魔力耳朵創始人、CEO金磊，作為高瓴資本出手的第一個線上少兒英語專案，2016年12月成立的魔力耳朵已經完成3輪融資，除了高瓴資本，真格教育基金、猿輔導均參與了投資。
同為線上少兒英語品牌，與VIPKID選擇的1對1授課不同的是，魔力耳朵的授課模式是小班課1對4。“當時把這個模式寫到官網上時，行業內有很多爭論，有人說1對6更好，也有很多其他的看法。”經過上百節的試課後，最終，金磊和團隊堅持了自己的判斷，從產品上線到今天，通過口碑傳播吸引了上萬名使用者。
作為魔力耳朵的投資方之一，姜敏向創業邦透露，線上少兒英語是個千億級的市場，從業務模式來講，之所以認可1對4，是因為在現有的環境下，它針對的受眾人群是追求價效比的消費者。就像手機市場有了iPhone，但並不妨礙華為、小米成為偉大的企業，受眾是有分層的，應該看到這種多元化特性。
貝塔斯曼亞洲投資基金副總裁汪天凡也表達了相同觀點，在他看來，投資人在選擇標的時，關注的並不是資本在哪個行業爆發，而是該行業的天花板是否足夠高，使用者能否迎來爆發。為了能夠覆蓋更多的使用者，貝塔斯曼在教育領域下注了針對0-6歲孩子的線上早教平臺小步親子；線上英語啟蒙教育平臺嘰裡呱啦；基於大資料的智慧題庫產品作業盒子；幼兒數學智慧培訓服務商天賦通教育。
除此之外，汪天凡也把視角伸向三、四線城市，在他看來，教育市場基礎設施正在不斷完善，80後用戶付費能力逐漸提高，這些都會成為催生市場規模的爆發的因素。外部時機成熟時，哪家公司自身實力硬，誰就能突出重圍。
穩坐教育公司頭兩把交椅的公司好未來（學而思）和新東方，它們的核心競爭力在於教研內容以及品牌的積澱，而目前火熱的一大波公司可以說是為教育提供了新的方式和渠道。
過去美教主要集中在成人領域，比如51Talk和VIPABC的探索，隨著線上管理模式和技術的升級，使得VIPKID倡導的“1對1”模式，甚至新湧現創業者提出的“1對多”線上教育成為現實。
“線上教育在大資料、人工智慧等新技術的加持下，可以充分賦能老師，而且賦能孩子，讓每一名孩子都能得到個性化的教育，因材施教，使個性化學習不再是一種奢侈品，並得以大規模地實現。”對於VIPKID為何獲得受眾和資本青睞，米雯娟這樣告訴創業邦。
但是，挑戰和困難依然不容忽視。
獲客成本過高VS盈利烏托邦
資本過熱給所有入局者帶來了新的挑戰，能否在漩渦中沉下心來，應對挑戰，對企業自身以及產品邏輯提出了深度考量。
就眼下而言，較大的挑戰集中在各個企業高昂的獲客成本上。“這也是目前入局的眾多玩家難以獲得大規模盈利的主要原因。”汪天凡說。
當然也有實現盈利的，比如新東方線上。根據新東方線上7月17日向港交所提交的招股書顯示，新東方線上2016年淨利潤為5955萬元；2017年淨利潤為9221萬元；截至2018年2月28日止淨利潤為8077萬元。
不過這很大程度上是憑藉母公司新東方的資源。
公開資料顯示，截止到2018年5月，新東方線上共有62名全職教師、975名兼職教師、53名全職導師及1525名兼職導師。可以發現，兼職導師佔據了公司教學人員的主體，這些主體很大一部分來自於母公司新東方集團。
對沒有依託的其他創業者而言，盈利問題則一直是懸在他們頭上的達摩克利斯之劍。
以最近流血上市的“AI+教育”第一股流利說為例，據招股書顯示，2018年上半年，流利說運營支出為3.471億元，其中銷售與營銷支出為2.598億元，研發支出為6090萬元，高昂的支出成本換取使用者的做法，使得公司陷入無法盈利的怪圈，資料披露，2018年上半年的流利說淨虧損達1.823元，上年同期虧損為6730萬元。
其他短暫擁有過高光時刻的公司依然面臨著盈利難題，2016年6月，獲得一線機構紅杉、DCM等資本擁躉的國內線上教育語言類第一股51talk赴美敲鐘，這個自成立起就一直虧損的“資本寵兒”至今也未能改變命運，據51talk釋出的2018年第二季度財報顯示，51talk第二季度淨虧損為7370萬元，去年同期虧損1.332億元。
其中，總運營費用達2.617億元，去年同期為2.584億元，同比增長1.3%；銷售費用為1.633億元，去年同期為1.536億元，同比增長6.3%，增長主要由於品牌推廣費用的增加。運營虧損為7650萬元，去年同期虧損1.378億元。
“如果獲客成本極高，對這個行業整體的發展並沒有太大幫助，只會滋生越來越多的泡沫。這也會使得投資人在選擇標的時，為了規避風險，更加謹慎。”汪天凡說。
當然，除了獲客成本偏高帶來的盈利烏托邦，來自政策層面的監管也是入局者需要考量的因素。
但在米雯娟看來，未來線上教育的發展充滿多種可能性，線上教育不是突然興起的朝陽企業，也不是火爆過後就會沉寂的行業，傳統教育如此，網際網路教育也是如此。尤其是如今長成獨角獸的企業，它們經歷了漫長的蟄伏期後才迎來爆發。整個線上英語教育在2017年達到了250億的市場規模，並在2018年保持了19.5%的增長率。
除此之外，技術的發展也為千億級的市場規模賦能，並帶來了更多想象力。為了能夠獲取良好的學習體驗和效果，VIPKID開發了AI+資料賦能教學全場景的教育閉環，在教、學、練、測環節形成了“資料+ 演算法+ 場景” 的閉環，讓每個孩子的學習行為和表現都形成獨一無二的“學生畫像”，從而獲得個性化的學習路徑。
“新的技術手段能讓教育產品普惠更多人。”姜敏表示。
他認為，未來的教育可能是一種“新教育”模式，以技術為核心競爭力，以學生為中心，通過數字化的手段，形成一套實時反饋、持續迭代、可追蹤的教育系統，充分發揮老師和學生的潛能，給更多人提供個性化的教育，並且能更科學、更全面、更公平地呈現學習效果。
（編輯：齊巖）