樂購中期盈利大漲 投資者擔心泰國業務

得益於年初對食品零售商Booker Group Plc的收購，以及最大市場英國/愛爾蘭業務增長，英國最大超市集團Tesco PLC(TSCO.L) 樂購二季度可比銷售錄得2.7%的增幅，較首季度1.8%大幅提速，同時刺激中期收入錄得2.2%的可比增幅。

不過由於亞洲市場和波蘭市場低迷，拖累中期盈利，樂購在週三公佈業績後，盤中股價最多重挫近一成，最低報212.00便士，跌幅9.86%，全天收於215.00便士，暴跌8.59%。

截至8月25日的上半財年，樂購經調整後稅前利潤較上財年7.50億英鎊有24.4%的增幅，固定匯率增幅23.9%至9.33億英鎊，遠遜於市場預期的9.78億英鎊。拖累利潤表現的主要為亞洲和中歐市場，期內以馬來西亞和泰國為主的亞洲市場稅前利潤暴跌29.1%至1.00億英鎊，中歐市場稅前利潤下跌3.3%至5,900萬英鎊。

英國公司表示，歐洲市場利潤下滑與上財年的戰略重組有關，造成了900萬英鎊的一次性費用，亞洲市場則因為在價格方面的投資，低價促銷造成利潤損失。

樂購復甦的功勳執行長Dave Lewis表示，目前泰國市場仍然是集團盈利能力最強的業務之一，而且是該市場行業領導者，同時仍有巨大的市場份額潛力。至於中歐最重要的波蘭市場，他表示，週末限制交易導致銷售下滑，因此必須提高運營效率，若持續虧損，可能不排除包括退出或出售該市場業務的選項。

儘管兩大國際市場陷入掙扎，但是Dave Lewis表示公司關鍵的營業利潤率表現不俗，中期營業利潤率2.94%同比改善29bps，若撇除正在退出的Tesco Direct業務，中期營業利潤率達3.02%，接近2019/2020財年營業利潤率3.5-4.0%的中期目標。

英國/愛爾蘭市場在收購推動下二季度可比銷售較一季度的3.5%提速至4.2%，中期收入可比增幅3.8%；二季度Tesco UK收入可比增幅同樣由一季度的2.1%加速至2.5%，中期收入可比增幅2.3%；Booker二季度維持強勁的雙位數可比增幅，15.1%的增長較首季14.3%略有提速，中期整體可比增幅14.7%。

中歐和亞洲市場上半年收入均有下滑，分別錄得1.5%和7.0%的可比跌幅。

英國/愛爾蘭市場在銷售增長刺激下，經調整後稅前利潤大漲47.6%至6.85億歐元，其中Booker業務貢獻9,700萬英鎊，而收購的協同效應亦達到1,600萬英鎊。

對於投資者忽視為公司貢獻3/4利潤的市場，反而聚焦國際市場的利潤下滑，樂購首席財務官Alan Stewart在財報會上表示，市場並未完全消化亞洲市場的表現，但英國/愛爾蘭的業務確實表現鼓舞人心。

上月底，樂購在英國市場推出全新概念的折扣品牌Jack’s，Dave Lewis在財報會上稱，命名自樂購創始人Jack Cohen的新品牌，位於劍橋郡Chatteris和林肯郡Immingham的首兩間門店，自9月20日開業以來，首兩週交易非常好。

為抵抗德國超市Aldi和Lidl的低價競爭，以及拉開了集團創立百年慶典，樂購試圖利用Jack’s維持其市場份額。

據Kantar Worldpanel資料，截至9月中，Aldi和Lidl在英國雜貨市場的總份額13.1%，2013-2018年迄今實現翻倍，Aldi和Lidl分佔7.6%和5.5%。對樂購造成更大壓力的是，本土四巨頭中的兩間宣佈合併，以取代樂購的第一位置。

今年4月，英國超市巨頭Sainsbury’s母公司J Sainsbury plc(SBRY.L) 宣佈將收購另一巨頭Asda運營商Asda Group Ltd. 阿斯達公司。以Kantar Worldpanel最新資料，Sainsbury’s和Asda分佔英國雜貨市場15.4%和15.3%的份額，交易完成後，合併後公司在英國雜貨市場的份額30.7%，將超越目前頭號玩家樂購的27.4%。另外，樂購的增速低於Sainsbury’s和Asda，勢必造成其份額進一步損失。

作為迴應，樂購宣佈與法國同行Carrefour SA(CA.PA) 家樂福集團7月初達成戰略聯盟，組合採購以壓低供應鏈成本。

在財報中評論中期業績時，Dave Lewis表示，二季度受益於UK&ROI市場推動，錄得連續12季度的可比銷售增幅。與此同時，公司取得進一步戰略進展，3月完成Booker收購後，業務表現不俗；7月宣佈與家樂福展開合作將於本月正式開展；另外超過半數（5,038/10,000）的自有品牌產品重新推出，其中包括8個品牌超過300個的“樂購獨家”產品；體現樂購價值的Jacks品牌推出。

主要投行及分析師對Dave Lewis過去幾年帶領英國巨頭的恢復亦給予正面評價。

巴克萊週二釋出報告指，在距離中期目標還有18個月的時間，Dave Lewis重申可以達到3.5-4.0%的營業利潤率目標是積極性訊號。不過該行下調英國公司當前財年經調整後稅前利潤3%至20.6億英鎊，同時將明年利潤預期下調2%，唯維持“增持”評級。

精品投行Head of Markets at Interactive Investor主管Richard Hunter表示，儘管英國巨頭的中報中，有大量的核心資料表現正面，但是公司並非一帆風順，為了提振投資者信心，樂購需要讓投資者看到堅定的增長趨勢。

Hargreaves Lansdown分析師Laith Khalaf表示，營收和利潤雙位數增長之下，營業利潤率的增幅則未如預期般快速增長。

截至8月底上半財年，樂購集團銷售收入282.94億英鎊，同比增幅12.8%，固定匯率增幅12.5%，集團擬派1.67便士中期息，按年增67.0%。