外國風險投資家正為中國籌大錢

編者按：矽谷科技媒體The Information的作者Yunan Zhang近日釋出了對於國內投資基金募資情況和資金來源的觀察文章。

根據原文，編譯如下：

即使中國國內投資者難以籌集資金，美國風險投資家和其他在中國以外的公司也在籌集大量資金投資中國。

晨興資本是香港上市的智慧手機制造商小米的早期投資人，近期完成餓了10億美元募資。投資了阿里巴巴和旅遊公司去哪兒網的GGV正在籌集高達18億美元的資金。由騰訊前投資部門負責人創辦的元生資本頁正在尋求籌集8億美元的資金。這些募資活動此前都沒有被報道過。這些投資基金大部分由中國風險資本家經營，但出於監管原因，這些資金來自國外。

中國投資公司高瓴資本集團完成了一隻規模為106億美元新基金的募資工作，該公司稱其是有史以來規模最大的亞洲私募股權基金。據知情人士透露，與此同時，矽谷風險投資公司的中國分公司紅杉資本中國也在積極尋求新資金以成立更多的投資基金。它剛剛為種子基金募集了1.6億美元，並正在與中國線上零售巨頭京東和國有風險投資基金一起籌集大型基金。

據路透社報道，這支基金將達到400億元人民幣，約合58億美元。

今年上半年，包括科技為重點的風險投資機構在內，中國股權投資基金共籌集了3800億元人民幣，相當於550億美元。北京諮詢公司Zero2IPO稱，與去年同期募資總額的一半都沒有達到。即使中國的國內風險投資市場出臺了限制投資者的新法規，以及國內股價下跌引發了現金緊縮，但募資仍在發生。。

國內資金的急劇下降意味著中國創業公司在尋求籌集資金以獲得增長時選擇更少了。投資者表示，這降低了初創公司的估值，也讓創業公司更願意尋求融資。

中國國內投資者面臨的限制與國內成熟科技巨頭的命運形成了鮮明對比。像海外上市的阿里巴巴或騰訊這樣的公司，並沒有面臨同樣嚴格的資本管制。但是，內地上市公司在海外籌集資金的難度更大。

投資者表示，海外風險投資公司的鉅額融資也代表了基金對中國投資方式的轉變。他們表示，越來越多的頂級風險投資公司正在努力成為“一站式商店”——從企業的早期階段到他們準備在股票市場上市的那一刻，持續為企業家提供服務。

有投資人發現，之前專注於IPO前投資的投資人，現在正在追逐種子階段投資以鎖定未來交易。專注於早期創業公司的風險投資公司現在籌集更多資金，為其企業家提供後續資金。以中國為重點的基金正在追隨風險資本的全球趨勢，其實即使在矽谷，風險投資也在籌集越來越多的資金，因為他們想一路跟隨企業家從初創公司到IPO。

投資者表示，推動這一趨勢的另一個因素是，美國有限合夥人希望更多地進入中國市場。最近中國公司的IPO浪潮讓美國有限合夥人們覺得放心，因為他們可以從中國創業公司在公開市場上市的投資中獲利。有些投資者擔心，公司在私人市場估值過高，可能在公開市場會面臨艱難時期。比如，小米和美團的交易價格低於其IPO價格。但也有表現不錯的，比如拼多多。

“一旦你看到退出，你就更願意部署更多資金，”一位基金投資者表示。“這就是推動許多LP利益的原因。”

相比之下，最近幾個月中國國內市場上市的創業公司較少，部分原因是政府嚴格控制上市流程並限制IPO。

由於投資越來越集中在少數人手中，因此鉅額資金使初創企業和規模較小的企業變得更加困難。“只有頂級的全科醫生可以為他們的資金籌集資金，”一位目前籌集資金的投資者表示。“整體資本供應已經下降。

由於投資越來越集中在少數人手中，因此鉅額資金使初創企業和規模較小的企業變得更加困難。“只有頂級的GP可以為他們的資金籌集資金，”一位目前籌集資金的投資者表示。“整體資本供應已經下降。”

投資業在中國受到嚴格的貨幣管制制度的約束，這嚴格限制了人民幣兌換成美元等外幣的風險。在實踐中，這意味著，中國的投資場景分為從當地機構或富有投資者籌集人民幣的國內資金，以及從國外籌集美元的海外註冊資金。以美元籌集資金的中國創業公司通常選擇在海外上市，而籌集人民幣的公司則選擇國內市場。

願意將資金投入中國資金的私人和機構投資者的數量正在變小。中國政府已經規定銀行不能再將資金投入風險投資基金，停止了一大筆資金來源。稅務機關已提議將風險投資基金的稅率從20％提高到35％。但是，目前還不清楚是否會實施更高的稅收。中國國務院表示，稅收應保持不變，以鼓勵創新。不論如何，這種不確定性降低了投資者對支援風險投資基金的興趣。

與此同時，在國內股票市場上市的中國公司正在逃離風險投資，因為他們的估值隨著股市下跌而下跌。投資者表示，中國政府要求註冊基金所需的文字工作也變得愈發困難。

日益嚴峻的國內環境導致一些中國公司試圖設立海外註冊基金，以籌集外國投資者的美元。“在過去的六個月裡，許多具有良好業績記錄的國內基金的普通合夥人正試圖籌集美元資金，” 總部位於香港的中國基金獨秀資本的管理合夥人Tommy Yip表示。

中國創業公司曾被認為比矽谷的類似交易更貴，但現在開始改變了。

“我們也看到初創公司的估值最近一直在下降，” Tommy Yip說。