醫療投資人的修行“任重道遠”
【編者按】近年來，大健康產業成為投資界的寵兒，不論是社會資本還是國家隊資本紛紛進入。但本文作者認為，外部資本的進入雖然在短期內推高了行業的投資規模，卻也造成了大量的無效供給，並不能真正推動行業的變革，所以醫療投資人的修行依舊是“任重道遠”。
本文發於多肽鏈，作者叢名龍；經億歐大健康編輯，供行業人士參考。
伴隨著中國逐步進入老齡化社會、居民的收入提高、消費結構升級，中國的醫療健康產業已經發展成為一個規模高達4萬億的巨大市場。
醫療健康產業在過去5年年均增長超過20%，遠超全球約6%的平均增長率，也使得中國成為繼美國之外的全球第二大醫療健康市場。
集合我國人口和消費的巨大基數，醫療服務市場還將有極大的上升空間，並且衛健委在《“健康中國2020” 戰略研究報告》中所提出的的目標，將在2020年衛生消費市場預計將達到近7萬億元規模。
在國家政策和市場需求的雙輪推動下，醫療健康成為獨一無二的大熱產業，與此同時，網際網路、大資料、人工智慧等新的技術理念正在為傳統醫療產業帶來新的變革，也吸引越來越多的產業投資人轉向醫療健康產業，紛紛成立醫療戰略投資基金。
於是2017年有近15000億的資金投向了醫療領域，醫療健康行業受到資本的大力追捧，醫療投資賽道一度有些擁擠。
過去三年上市公司共發起設立或參與了近160只醫療健康產業基金，擬募資金額超過2400億元，產業基金設立數量在過去三年呈連續上升趨勢。類似國藥、天士力等醫藥公司專門成立了醫藥產業戰略投資基金。
我在《荒唐闖入與醫療對衝》寫到， 外部資本的進入雖然在短期內推高了行業的投資規模，卻也造成了大量的無效供給，並不能真正推動行業的變革，所以醫療投資人的修行依舊是“任重道遠”。
但在未來5年醫療健康領域仍然具備高增長屬性，在醫改政策的影響下，格局將有所分化，傳統的醫藥生產與分銷企業的投資價值弱化，醫療服務（體外診斷、精準醫療、康復醫療）、民營醫院、醫療器械、網際網路醫療則具備較強的投資價值。
投資寵兒
大健康產業順時應勢，迅速成為社會資本關注熱點。
從保險機構到BAT，都已經在大健康產業佈局。例如 “平安好醫生”今年已在香港上市（聚焦移動醫療業務）、阿里巴巴聯合嘀嘀出行推出 “嘀嘀醫生”、阿里巴巴旗下天貓醫藥館、騰訊也投資多家移動醫療企業如微醫、企鵝杏仁，未來依然會迎來更多更強的社會資本加入。
隨著技術的不斷迭代變化，無論是生物醫藥技術、高階醫療器械領域，還是移動網際網路醫療、智慧醫療領域，無數的新技術融合進產業裡，為產業的發展帶來了永無止境的創新與追求。
同時，也有人提出“2018資本寒冬”，資本已經趨於冷靜，各項投資下滑，真的是這樣嗎？
結合2018年投融資資料狀況分析，醫療行業融資金額還在持續上升。2018年前三季度總體融資額已達到871億元，達2014年醫療行業全年國內融資總額268億元的三倍多，其中藥品和醫療服務是增長最快的兩個板塊，2018年前三季度分別達到433億元和243億元。
從融資事件數量看，2018年前三季度投資事件總數為716起。
2014年至2017年平均單筆融資金額約5000萬元，2018年前3季度單筆融資金額達到1.2億元人民幣，反映出行業趨於單筆高金額融資。
除了社會資本，“國家隊”資本也積極佈局醫療健康領域投資，對醫健領域投資生態有重要影響。此“國家隊”主要包括國資委、各部委及直屬機構、央企等參與出資組建的公司，以及個地方政府組建的政府引導基金和產業專項基金。從其投資佈局可以解讀出產業發展的風向，以及產業規劃的重點。
據下表統計，共有15家“國家隊”投資機構/基金參與醫療領域投資，涉及近70個專案。這些機構大部分都是在2010年以後就開始佈局，其參投專案情況如下圖：
資料來源：蛋殼研究院，動脈網製圖
從上表看出，國家隊資本投資標的主要分佈於生物醫藥、醫療器械、創新藥、基因檢測、醫療AI等領域，同樣也是目前社會機構資本在密切關注的領域，國家隊資本的大量進入，既是因為醫療健康領域是關乎國計民生、國家經濟命脈和國家安全的行業，也是對該行業發展和投資的引導，和國家資本相比，社會資本在投資效率、投資管理和客戶服務上更有優勢。
更多路徑
競爭加劇的結果對於醫療醫藥創業公司意味著獲得更多的融資，但對於投資人而言就不是那麼好的訊息了，因為這意味著更高的估值。
市場中兩輪之間估值平均翻三四倍的現象變得越來越常見，高估值並沒有澆滅投資人熱情，一系列政策和行業利好讓投資人對醫療投資行業保持樂觀的態度。
為了更快加大融資發展，於是2018年開始，新三板醫療概念股的資本運作變的繁忙起來。
其中，多隻新三板醫療概念股成為上市公司併購的物件。並且未參與併購的新三板醫療概念股自身也在積極進行資本運作，忙著為下一步發展做準備，赴港上市、進行股權融資等，都是它們擴充資本的手段。
根據wind資料統計發現，今年以來截止6月20日，已有65家新三板醫療企業宣佈成功完成融資，總額近30億元。
澤生科技（871392.OC）、華韓整形（430335.OC）等9家公司上半年單次融資金額都在1億元以上。其中，澤生科技、君實生物（833330.OC）、翔宇藥業（832276.OC）3家公司分別以5.04億元、3億元、1.49億元的單次融資額居前3位。
有喜有悲，許多轉向醫療健康產業的資本也被潑了一盆冷水，在殘酷的現實面前，開始沉不住氣，不願意接受醫療是一個很慢的行業，是一個需要長期付出才有可能有回報的行業，是一個很難獲得暴利的行業。
這就需要從事這個行業投資的投資人要不斷學習和研究各個細分行業，沒有人可以憑藉幾個投資專案而成為這個行業的專家，不斷學習和專研才是這個行業投資的唯一路徑，“水深”只不過是不願意學習的藉口。
“健康中國2030”的政策定調，直接推動了萬億級市場的不斷擴張。而“促進健康服務業發展的若干意見”，也為大健康產業指明瞭方向。科學生活、健康管理、健康消費等一系列細分賽道上，不斷湧現出創新者的身影。新風口之下，如何把握機會進而彎道超車？大健康投資又該怎麼找到好專案？
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