孫正義“願景式”投資：天使還是魔鬼？
孫正義和他的願景基金正試圖用鉅額投資推遲初創公司IPO的節奏。有矽谷投資者開始戲稱“軟銀是新型IPO”。這種投資方式正變得越來越普遍，也正在深刻改變創投行業的規則和格局。對於創業者來說，這可能是一種幸運，但也可能是災難。
全球資本市場低迷，軟銀孫正義可能正一個人偷著樂——他投資的Uber日前傳出爆炸性好訊息。
10月16日，《華爾街日報》報道稱，Uber近期收到ofollow,noindex">摩根士丹利 和高盛給出的IPO提案書，兩大投行對Uber的估值高達1200億美元，這一估值比通用汽車 、福特、克萊斯勒以及菲亞特汽車市值的總和還要多。
提案書還指出，Uber正在加速IPO，時間點可能就在明年初，這將是華爾街和矽谷最受矚目的IPO之一。不過，Uber IPO最終能獲得怎樣的估值仍存在變數。
Uber是孫正義近年在網際網路領域投資的一個代表作。自投資阿里巴巴 獲得超過2000倍的回報後，他幾乎將全部精力聚焦於投資初創科技企業。2016年10月，孫正義牽頭建立了在全球投資界“駭人聽聞”的千億美元基金巨擘——“軟銀願景基金”（Vision Fund）。基於對科技的崇拜與亢奮，年過六旬的孫正義在這兩年投資了一個又一個科技初創企業。
在孫正義和他的願景基金頻頻重金出手的同時，全球創投領域的玩法和格局也正被深刻改變。
近日，《華爾街日報》的報道稱，孫正義和他的基金正試圖用鉅額投資推遲初創公司IPO的節奏。知情人士上週向該媒體透露，軟銀正就出資150億至200億美元收購WeWork多數股權進行談判，投資資金很可能來自軟銀願景基金。若交易能夠完成，將成為過去十年初創熱潮中規模最大、最重要的一次交易，幾乎肯定會讓已成立8年的WeWork在未來若干年裡繼續保持非上市公司性質。
這篇報道還指出，近年來，孫正義常常鼓勵初創公司“要有更大的雄心抱負”，接受高於最初要求數億美元的資金來推動公司增長。
以孫正義投資的出行版圖為例，其中的Uber 、滴滴、Grab無一不進行了數輪非常大型的私募融資，額度遠超過去很多公司的IPO融資額。
甚至有矽谷投資者開始戲稱“軟銀是新型IPO”，有人按照孫正義(Masayoshi Son)的名字將軟銀的投資稱為“Masa-PO”。
1
爭議“Masa-PO”
今年1月，彭博曾在一篇報道中援引知情人士稱，在一筆又一筆交易中，孫正義要求與創業者面對面交流，鼓勵他們接受遠超實際需要的資金。當然，大手筆投資意味著孫正義要獲得對企業足夠的掌控權，包括擴張速度、IPO節奏、甚至兼併收購等關鍵環節上，他都要足夠的話語權。
願景基金將這種投資策略稱為“製造王者”，但從被投企業或者同行來看，這堪稱“強權投資”。
據彭博的一篇報道，去年11月，孫正義公開警告Uber：如果無法達成他想要的交易，就會轉而支援其競爭對手Lyft，最終Uber宣佈接受了軟銀投資的90億美元。
接受願景遞過來的大額支票，無需將IPO當成一項緊急任務，轉而聚焦業務發展，這可能給公司帶來更大的成長空間。
今年二月，WeWork總裁兼首席財務官阿蒂-明森（Artie Minson）就公開表示，“我們經營著一家上市公司可能會經營的所有業務，但是目前公司還沒有上市的計劃。”
也有投資界同行贊同孫正義和願景基金的做法。Canvas Ventures的合夥人 Paul Hsiao就對《華爾街日報》稱，孫正義目光很長遠，他不考慮退出，所以這的確是一家控股公司的經營之道。
然而，也有獲得軟銀投資的公司的高管稱，孫正義通常會敦促其投資的公司在營銷和銷售方面投入大筆資金，以搶佔市場份額。雖然估值飛速上漲，但這也意味著初創公司要承受鉅額虧損，而一旦資金鍊斷裂，公司將很快面臨倒閉、創始人深陷鉅額債務的窘境。
2
中國創投圈 正在被重塑
軟銀願景基金在中國的直接投資，已公開的案例包括滴滴、平安好醫生 、平安醫保科技等。除了願景基金，越來越多的VC機構和創業公司都在接受這種激進的投融資風格，這對中國的創投領域帶來了深刻影響。
滴滴出行 是接受軟銀投資最多的中國公司，和許多“軟銀系”公司一樣，滴滴接受80億美元的鉅額投資卻並非自願。今年1月，彭博援引訊息人士稱，滴滴接受孫正義投資“情非得已”。2017年早些時候，滴滴出行創始人程維曾試圖拒絕孫正義的投資，他對孫正義表示，自己不需要現金，因為滴滴已經融到了100億美元。但孫正義馬上指出，如果這樣，可能會直接投資滴滴的一家競爭對手。此言一出，程維的態度軟化，最終接受了軟銀的投資。
在軟銀為首的投資方重金加持下，滴滴成了被資本托起的“巨型嬰兒”。企查查 資訊顯示，滴滴成立至今的6年時間裡，共計完成了多達17次融資，累計融資金額超過200億美元，有人戲稱，如果滴滴接下來融到Z輪，標註融資輪次的字母就不夠用了。
實際上，私募融資凶猛如滴滴的中國科技公司還有多家，包括美團、小米、拼多多、今日頭條 、蔚來汽車 、商湯科技 ……過去幾年中，這些公司不僅融資輪次越來越多，融資金額也越來越大。除了融資能力強大，這些公司還有另一個共同點——持續鉅額虧損，盈利遙遙無期。
這對於創業公司是幸運，也可能是災難。
中國共享單車公司ofo一度也被資本架上了迅速擴張的戰車，但資金鍊危機也讓它今天的日子異常難熬。Ofo何以至此？一位離職高管表示，他們在覆盤時，一致認為其中一個原因是ofo的管理難度前所未有——它明明還是一個嬰兒，身形卻巨大無比。而這背後，少不了資本的責任，“如果沒有這麼多錢，也許是好事”，他說。
同時，這種投資趨勢下，小型基金越來越難滿足科技公司的融資需求，大牌的投資機構也不得不用新的策略對抗孫正義。
紅杉資本 今年1月開始籌劃募集一支80億美元的鉅額基金，這是紅杉自1972年創辦以來最大規模的一次募資。今年6月，英國《金融時報》報道稱，紅杉資本已經完成了第一輪60億美元的募資。
黃浦江資本創始人陳凜表示，這個時代高科技公司估值幾百億美金的現象會越來越普遍，融資額也會越來越高，投資機構的基金規模將成為一種競爭優勢。
除了紅杉，高瓴資本 也選擇募集更大規模的基金與軟銀抗衡。今年9月，路透社訊息稱，高瓴資本最新成立的私募股權基金“高瓴基金四期”（Hillhouse Fund IV， L.P．）已籌集106億美元的資金，這一規模超過了此前KKR創下的93億美元的紀錄。
3
二級市場並不買賬
那些多年保持私有化狀態，並通過多輪鉅額融資維繫發展的公司最終還是會走向二級市場。
今年以來，小米、美團兩家中國的科技巨頭先後赴港、美股市上市，總體來看，他們的招股和上市後的表現並不理想。被投資人寄予厚望的小米、美團上市時估值紛紛低於市場預期，小米最後一輪私募股權投資者甚至還遭遇了小幅虧損。上市至今，這兩家明星企業股票表現弱勢，目前股價均已經歷過破發。
截至10月17日收盤，小米市值已在400億美金以下持續多日，較上市時約500億美元的估值大幅縮水；而美團點評股價近日也持續下跌，10月15日，其市值一度跌破3000億港元，下探至2580億港元，而IPO時，美團點評估值約4000億港元。
原鼎暉創投基金創始人王功權今年6月曾表示，“小米和美團IPO三個月內的股價走向，將深刻影響中國創投行業的投資價值取向，（如果表現）好，則大家繼續做爆炸成長夢想；不好，則風險投資的一個泡沫時代結束。”
從目前的情況來看，王功權擔心的“泡沫時代結束”可能性似乎更大。
曾經，VC是科技界的天使，他們的出現，使得創業者夢想的實現成為可能。但如今，以孫正義為代表的投資人，不斷踐行激進的投資風格，讓創投行業的遊戲規則和格局都正在被重塑。
但這種趨勢似乎還沒有停下來的跡象。“感覺睡覺都在浪費時間”的孫正義，計劃每兩到三年就募整合立一隻1000億美元規模的新基金，並把一半的資金投向初創企業。