騰訊財報前瞻：增長可能創七年來新低，遊戲乏力其他還未崛起
騰訊2018年的財報釋出在即，這已經成為港股是否保持動能的關鍵時刻。在2018年前三個季度，騰訊的營收同比增長只有48%、30%、24%，可以預見，在遊戲版號遲遲沒有發放的第四季度，騰訊的營收增長也不樂觀，甚至有可能進入10-20%的區間。
在騰訊的歷史上，2017年和2012年是兩個營收增長超過50%的年份，分別達到了56.5%和54%，而另外的2013-2015年都只有30%多，其中的2015年是最低點30.3%，隨後的2016年達到了47.7%，這也是騰訊神話最為耀眼的一年，是王者榮耀啟動開掛之旅的日子。
結合前三個季度的數字，以騰訊第四季度增長率20%計算，預計騰訊2018年的營收大概達到3072億，同比增長29%。至於淨利潤，騰訊2017年曾經創紀錄的增長74.9%，但已經有機構預測，2018年的騰訊淨利將增長11.5%-21.1%之間，這也創下七年來的最低增長記錄。
投資還是轉型，騰訊的高層其實也在搖擺
在2018年，騰訊進行了組織調整，聲稱公司向2B轉型。隨後，外界高呼，騰訊打破個各事業群之間的藩籬，力著一點，發力B端，賦予自己新的定義，將再造一個騰訊。
不過，隨後發生了天天P圖合作過程中的“誤會”事件，讓人們看到了騰訊真實的2B能力。無論是事情發生的過程，還是事後的服務處理，以及輿論上的反應，幾乎都是2C模式的，也是騰訊多年來一直不變的套路。可見，改變一句口號容易，但要改變一家數萬人的公司文化，真是比登天還難。
很多人還注意到，在2019年騰訊投資年會暨IF大會上，騰訊總裁劉熾平表示，投資是騰訊集團的核心戰略之一，2019年騰訊的投資規模不會收縮。站在騰訊轉型的背景來看，這種說法顯然值得認真體會。
確實，根據劉熾平晒出的騰訊投資11年成績單，總計投資700家企業，其中63家已經上市，122家成為市值/價值超10億美金的獨角獸。2018年更有16家被投公司實現IPO，但他們都有一個共同特點，2C。
2018年前9個月，騰訊投資收益共計188.53億，較去年同期增長54%，這一增長速度遠遠超過了其他業務。這已經不能用驚豔的形容，而是一份絕對的最高級別的投行水平。
資料顯示，2016年第三季度，騰訊的投資收益為11.55億，佔淨利比例為10.84%，這是開始收割的開始。但讓步，自2017年開始，騰訊投資收益越來越大，Q2超過50億，淨利佔比達到28.11%，當年Q4，淨利佔比高達38%，到了2018年第三季報，騰訊投資收益高達87.62億，淨利佔比37.55%。
收益不夠用投資來補償，這就是騰訊近幾個季度財報的主要技巧。比如，2018年第三季度的騰訊增長陷入最低谷，但其投資的美團非常巧合的選擇在9月上市，為三季度財報貢獻了主要淨利潤增長。有計算，以美團524億美元市值計算，在9月20日美團上市的一瞬間，騰訊直接獲得105億美元的收益。當然，如今的美團市值已經大縮水。騰訊在財報中自己也指出：“利潤同比增長30%主要是由於投資收益淨額同比增加。”
從去年四季度至今的四個季度，騰訊投資收益佔淨利比有三個季度接近或超過1/3。從整年來看，這一比例不會更低，也就證明，2018年的騰訊其中很大一塊收益靠此前的投資變現得到，而這掩蓋了其財報中的業務增長所得不足的真實。未來，到底是靠投資來賺錢，還是靠投資來遏制對手，或者是靠投資來培養自己的增長點，騰訊自己估計也沒搞清楚。
雲服務與支付業務雖增長但難堪大任，與對手相比差距還在拉大
在遊戲產業天花板到來之後，騰訊開始將2B業務作為新的增長點，因此，我們可以從財報以及各種宣傳媒體看到關於雲端計算業務與移動支付的資料。當然，都是“高速”增長。
在上一個季度的財報中，騰訊首次披露了雲服務收入的具體金額：前三季度共60億。財報顯示，支付和雲在內的其他業務同比增長69%至202.99億元。不過，這樣的增長如果比較同行，依然是小巫見大巫。阿里雲的收入早已經跨過百億大關，其市場份額是騰訊雲的十倍，騰訊雲基數小但增速卻也不及對手，差距在拉大。目前來看，騰訊雲的主要客戶依然集中在自己擅長的遊戲和視訊夥伴領域。
為了支付陣地的擴張和穩定，騰訊相繼投資了京東和美團、拼多多等合作企業，由此掌控了大量的支付場景，不僅可以將競爭對手排除在外，還可以獲得不菲的交易手續費。但是，這樣的模式在2018年也遭遇挫折，為固定線下市場所進行的新零售投資，在步步高、永輝等等場景都不太理想，靠流量與資本雙引擎的線上圈地模式線上下遭遇水土不服，而線上的非阿里巴巴企業也已經找不到好的標的物，未來拓展空間極其有限。
同時，京東、美團等聯盟企業，雖然接受了騰訊的移動支付，但卻不斷在金融領域獨自行動，並不積極給與騰訊金融場景，這就讓騰訊無法通過這些投資企業來啟用相應的金融生態，支付變成了只能收取通道費的管道。
更明顯的跡象是，以前大家都認為屬於騰訊系的星巴克、B站等等現在都與阿里巴巴打得火熱，並實現了業績增長，這種示範效應擴充套件開來，大量的搖擺企業或者騰訊系中的邊緣企業都可能改變著急找流量的發展思路。
網上有訊息稱，微信支付針對B端商家推出了“朋友會員”功能。對此，騰訊方面表示，“朋友會員”是微信支付為幫助中小商戶經營，正在嘗試和探索的一個新能力。我們不必過多關注這個功能本身是否可行，但由此卻可以看出，微信支付的使用者增量階段基本結束，已經轉入存量經營，而在比拼運營細活方面，習慣流量漫灌的騰訊並不擅長。
更清晰的現象是，騰訊屢屢率先對各種支付相關業務收取手續費，一般來說，使用者享受免費的門檻也比支付寶要高，這其實主要是騰訊的金融板塊並沒有獨立，缺乏生態建設而形成的體系，無法構建完整的金融產業鏈，也就是業務結構單一，在斷直連和備付金上繳的情況下支撐乏力。
微信支付在各種場合講自己支付的筆數領先，卻無法藉助這些交易頻次轉化為流量優勢。其實，只要認真思考，就知道，這是騰訊所有業務的通病。初期靠接地氣的巨大使用者量催熟業務，聲勢浩大好像要一統江湖，但後期卻往往迅速遭遇斷崖式下降，無論是騰訊對外投資的企業還是自己的很多業務，這種三年週期走勢已經不令外界陌生。
尋尋覓覓，輾轉反側，結果，騰訊還是回到了自己的老路上來
騰訊之所以在社交領域一枝獨秀，主要原因是其做成了遊戲，而遊戲的高收益反過來又成為騰訊為其社交構築護城河的巨大財力物力支柱。所以，遊戲成就了騰訊，但也拖累了騰訊的進一步發展，畢竟，任何一家公司在十幾年的成長過程中都會養成嚴重的路徑依賴，文化的力量一旦形成就難以改變。
我們可以看出來，遊戲業務一直是騰訊收入的主要來源，最高的時候達到過接近60%，而到了2017年，騰訊的遊戲收入佔總收入的比為41%。在2018年第二季度，騰訊手遊、端遊收入環比雙雙下滑，其中手游下滑19%、端游下滑8%，那麼，伴隨的就是遊戲收入佔總收入的比重下降至32.03%。當然，這種調整並非是主動的，而是因為遊戲業務下滑被動的實現。
騰訊是想擺脫遊戲的帽子的，因此，在王者榮耀高歌猛進的時代，騰訊的財報中提及遊戲的內容越來越少，甚至主動將遊戲帶來的高收益淡化處理，讓大家覺得騰訊是一家偉大的社交網路公司，是一家受人尊敬的科技企業。
從2018年第二季度的財報開始，騰訊的營收增長開始放緩，公司宣佈要向2B轉型，在新零售方面迅猛投資，可是，騰訊的財報中的遊戲相關內容卻多了起來，高管們也不斷重申對遊戲產業的信心，甚至，在有關部門終於下發遊戲版號的那一天，沒有拿到版號的騰訊卻激動萬分。
遊戲是毒藥，長期會上癮，有這麼好的賺快錢大錢工具，為何還要費心費力的去2B？這是非常容易理解的邏輯。確實，除了遊戲，在網際網路上再也找不到其他如此賺錢的業務，騰訊不管去投資什麼，也沒有遊戲來錢快來錢多，公司想擺脫遊戲的內在束縛，談何容易！
對於資本市場也一樣，遊戲被限制，騰訊的股價就跌跌不休，一旦有一點點放鬆的跡象，騰訊的股價都會暴漲，而騰訊前不久入圍收購韓國遊戲巨頭，還僅僅是入圍，股價就跳漲了幾天。為了股價，騰訊也有必要繼續強化市場對其遊戲產業的信心，所以，接下來的財報中關於遊戲的描述不會少。