BAT十年財報對比：AT爭王、百度掉隊
本文轉載自燃財經（ID：rancaijing）
作者 / 黎明
編輯 / 阿倫
人們常常談及BAT，因為它們是中國最大的三家網際網路公司。這不僅體現在規模、市值上，也體現在盈利能力上。
過去十年，沒有任何一家企業，能撼動BAT三分天下的格局。
京東曾有可能成為那個“例外”。京東在最巔峰的2017年，市值與百度僅相差6億美元，但如今差距再次擴大到近200億美元。“BATJ”說法不再。
從2009年至今，BAT三家公司的收入規模擴大了10倍，並且保持著平均每年近50%的速度在增長。利潤方面，2018年，騰訊淨利潤787億元，阿里693億元，百度是276億元，它們依然是中國最賺錢的網際網路公司。
並且，BAT還在進化，它們不停地尋找和拓展新業務。
據燃財經（ID:rancaijing）統計，2012年之前，新業務在騰訊、阿里、百度總收入中的佔比，都沒有超過10%。如今，這三個數字分別是25%、14%、20%。其中，騰訊新業務（主要為金融科技、騰訊雲等）在2018年貢獻了46%的新增營收，百度新業務（主要為AI、百度雲等）新增營收貢獻率則高達50%。
這意味著，BAT依然年輕。舊引擎尚未熄火，新引擎已經啟動。
這三家公司在近期陸續釋出了最新財報。燃財經（ID:rancaijing）通過統計BAT過去10年的財務資料，試圖回答以下三個問題：1、過去10年BAT的江湖格局如何？2、BAT是否找到了新的增長引擎？3、未來哪些公司能挑戰BAT的地位？
阿里騰訊格局已定，百度掉隊
要了解BAT這三家公司，首先要知道它們各自的規模。
按自然年算，2018年，騰訊的收入是3127億元，阿里是3453億元，百度是1023億元。淨利潤分別是787億元、693億元、276億元。從規模來看，百度已經掉隊了。BAT的三軍對壘，已經變成AT的二元格局。
由於阿里在美股以每年3月31日作為財年起止點，2018財年資料只截止到2018年3月31日。為了更能體現資料歸屬期間，方便對比，在以下的分析中，我們將阿里的資料期間進行調整。比如，2018財年的資料，將作為2017自然年的資料。
騰訊曾是BAT的“老大哥”。
2016年之前，騰訊的營收規模一直高於阿里和百度，直到2016年才被阿里超越。騰訊和阿里都在2015年突破了千億營收大關，百度直到2018年才實現這個小目標。
但阿里的增長速度是BAT中最快的。
從2009年至2010年，阿里每年營收增長的速度平均為58%，騰訊為43%，百度是44%。具體到每年，阿里的營收增速大部分時間都在騰訊和百度之上。2015年是一個關鍵節點，騰訊和阿里由降轉增，百度則繼續向下。
從盈利能力來看，騰訊長期保持著優越的盈利能力，已經連續十年保持大規模盈利，在2017年突破了700億元的淨利潤。但阿里增長速度驚人。
2012年，淘寶商城正式宣佈更名為“天貓”，並開始啟用全新logo。當年雙十一，天貓和淘寶總銷售額達到191億元，創造紀錄。雙十一的成功，將阿里帶入發展的快車道。2013年，阿里的淨利潤規模首次超越騰訊，隨後連續四年都在騰訊之上，在盈利能力上對騰訊形成壓力。
直到“王者榮耀”等網路遊戲的成功，才讓騰訊再次登上巔峰。2017年，已經運營兩年的手遊王者榮耀成為爆款遊戲，火遍大江南北，這為騰訊帶來鉅額營收。騰訊在這一年實現了979億元的遊戲收入，並將年度淨利潤帶到了715億元。
2017年，騰訊股價一路上漲。從年初的不足200港元，上漲至年底超過400港元。市值更是超過5000億美元，成為全球第五大市值的公司。
相比之下，百度的表現則略顯黯淡。2016年，百度先後遭遇了“血友病吧事件”和“魏則西事件”，並被國家網信辦調查組調查，百度在2016年Q3和Q4連續兩個月出現營收同比負增長。
百度2016年的營收增速僅為6%，創近十年新低；淨利潤僅為116億元，相比2015年下降65%。時至今日，百度再也沒有達到2015年337億元的淨利潤。
騰訊持續堅挺，阿里後發先至，百度已經掉隊。這就是BAT當前的格局。
BAT自我進化
尋找下一代增長引擎
BAT一直在喊轉型，尤以百度和騰訊為甚。2018年以來，騰訊大肆宣傳產業網際網路，組建雲與智慧產業事業群，全力推進toB業務。百度則通過all in AI，想要擺脫對搜尋廣告業務的極度依賴。
但在相當長的時間裡，本質上，騰訊是一家遊戲公司，阿里是一家電商平臺，百度是一家廣告公司。雖然它們一直在努力拓展新業務。
過去十年，遊戲業務平均每年為騰訊貢獻48%的收入，阿里超過90%的收入來自電商，而線上營銷服務則是百度的營收“頂樑柱”，2014年以前，這項業務在百度營收中的佔比每年都高達99%。
但如今情況發生了改變。
2018年，遊戲業務在騰訊營收中的佔比降至33%，與此同時，包含支付和雲業務的“其他”業務，在營收中的佔比提升至25%。阿里將這個比例提升至14%，百度則達到了20%。
如果將觀察的時間維度延長至10年，我們會發現，新業務在BAT營收中的佔比在不斷提高。BAT都在努力拓展新業務，並試圖影響自身的營收結構。
另外，新業務對BAT營收增長的貢獻率也在持續提升。
以百度為例，這家公司一度被業內認為錯失了移動網際網路機遇。在移動網際網路興起時，李彥巨集曾放出豪言要砸百億元all in O2O，經歷了2016年的輿論危機後，又全力轉型，all in AI。這體現在財報上，2016年，其他收入佔比為9%，2017年增加至14%，2018年為20%。
騰訊曾試圖發展自營電商，入侵阿里的電商大本營。2012年和2013年，騰訊電商業務分別實現了44億元和98億元的營收，在總收入中佔比達10%和16%。但在阿里和京東的激烈競爭下，騰訊選擇在2014年放棄自營電商業務，以投資入股京東的形式，將電商業務打包給京東。
後來，騰訊以投資的形式在電商領域進行佈局，除了京東，還投資了拼多多、唯品會、蘑菇街等電商平臺。
在新業務的探索上，騰訊雲和支付業務在騰訊體系內的權重提升，這被業內視為騰訊啟動新增長引擎的標誌。
2018年Q3，騰訊首次披露了騰訊雲的收入資料，百度也在Q4財報中將百度雲的資料進行公開。2018年，阿里雲營收規模達213.6億元，騰訊云為91億元，百度雲2018年Q4營收11億元。
在網際網路下半場，BAT圍繞雲端計算，將開啟新一輪軍備競賽。
市值4000億美金+淨利潤600億人民幣
BAT這三家公司，分別成立在2000年左右，是中國網際網路上半場的勝出者。
2009-2018年，騰訊的股價從30港元，漲到314港元，翻了10倍。百度的股價從41美元漲到159美元，翻了近4倍。
截至本週五收盤，騰訊、阿里、百度的市值分別為4428億美元、4569億美元、583億美元，BAT依然是中國市值最高的三家網際網路公司。而騰訊和阿里是中國唯一兩個市值過4000億美元的網際網路公司。
從2009年開啟的十年移動網際網路浪潮，誕生了TMD（今日頭條、美團、滴滴）。今日頭條被視為BAT的潛在競爭者。
從左到右分別是：王興、張一鳴、程維
在短視訊領域，今日頭條和騰訊發起了“頭騰大戰”；在社交領域，今日頭條推出多閃，進攻騰訊社交大本營，但在產品上線當天其分享連結就被微信遮蔽；在資訊流領域，今日頭條和百度存在直接競爭，另外傳言今日頭條正在測試搜尋。
有媒體報道，今日頭條2018年營收在500億元人民幣至550億元人民幣之間，其上一輪融資時的估值據稱約為750億美元，且預計2019年底至2020年初通過IPO登陸資本市場。不過，這些資料目前為止還未被完全證實。
另一個快速崛起的獨角獸是拼多多。拼多多隻用了三年時間，就達到了傳統電商需要八年甚至十年才能達到的體量。這對京東造成威脅，並讓阿里感到緊張。拼多多的最新市值是270億美元。
但這並不意味著可以繞過BAT。TMD這三家獨角獸中，只有今日頭條是另起爐灶。美團和滴滴已經站隊BAT，都接受了投資，其中騰訊是美團的第一大機構股東。
另外，騰訊在財報中披露，過去幾年它已經累計投資了超過700家公司，其中有100家成為獨角獸（估值超過10億美元），60多家已經上市。
但越來越多的獨角獸在上市時提及巨頭風險。美團點評、拼多多、搜狗、蘑菇街、同程藝龍，這些創業明星公司接受了騰訊不同比例的投資，並先後IPO，但都在招股書中將騰訊列為風險因素。
“如果我們不能維持與騰訊的關係，可能會對我們的業務和運營結果產生重大而不利的影響。”類似的表述出現在上述公司招股書中。
擺在新興獨角獸面前的另一個難題是，如何擺脫移動網際網路浪潮中鋪設的補貼陷阱，從虧損走向盈利。
2009年，阿里虧損8億元，2010年，阿里首次扭虧為盈，錄得12億元的淨利潤。隨後淨利潤水漲船高，徹底告別虧損。而騰訊和百度在過去十年，一直都是盈利的。
但不論是已經上市的美團，還是尚未轉型成功的滴滴，亦或是快速擴張的拼多多，依然處於鉅額虧損中。2018年，美團淨虧損85億元，滴滴是109億元，拼多多為35億元。
有投資人說，這個世界不止BAT，未來依然存在廣泛的創業和彎道超車的機會。但就目前而言，騰訊和阿里的地位異常穩固，AT格局在短期內難以改變。