小米、美團跌破發行價兩成多 ＂獨角獸＂日子不好過
華夏時報 記者 王兆寰 北京報道
2018年，A股持續走弱，同為兄弟的港股也是遭遇重挫。自6月起，港股進入震盪下跌通道，截至10月19日，恆生指數已經下挫5000點，最大跌幅為20%，25000點大關面臨挑戰。
值得關注的是，在市場疲弱的背景下，與A股IPO慢節奏相比，港交所可謂是業務繁忙，尤其是今年4月底主機板上市新規落地後，由內地企業組成的IPO隊伍“洶湧而至”。
不過，伴隨著市場調整，在港股上市的小米、美團等“獨角獸”的日子著實不好過，儘管完成了融資，但是在高估值高融資的同時，是突然增加的高破發率。
《華夏時報》記者根據ifind統計，截至10月16日，今年港股共有171家新股上市，破發有134家，破發率高達78.4%，遠高於A股；獨角獸則全部破發，破發率為100%。
受市場下跌影響，10月19日，美團點評（03690）、小米集團（01810）均創下股價新低，分別為52.8港元和12港元，較發行價下跌23.4%和29.4%。
來自安信證券的最新報告進一步顯示，前三季度港股新股上市首日破發率達51%，而上市後1個月內破發率達81%。供給增加之下，2018年新股破發率較2017年大幅上升，新股高估值和高破發率並存。
在業內人士看來，A股市場的投資者投機氣氛濃厚，相對而言，香港市場比內地成熟，機構化程度更高，其投資者也更加理性。儘管一些獨角獸企業上市初期遭到爆炒，但最終其股價還是實現了估值迴歸，並且以破發作為代價，而這正是一個成熟市場成熟投資者的理性表現。
熱鬧的港交所
2018年的港交所火得一塌糊塗，一天兩家公司敲鑼是常事，更有甚者8家公司同時上市也不足為奇。
來自德勤中國的最新報告顯示，2018年前三季度，港交所上市的新股數量和融資總額創新高，共有158只新股上市，融資額為2434億港元，新股數量和融資金額相較於2017年同比增長49%和184%。
其中，主機板新股數量繼續超越創業板，且差異有逐步擴大的趨勢，3只新經濟巨擎，中國鐵塔H 股、小米集團、美團點評佔融資總額約三成多。
聯訊證券分析師彭海分析指出，2017和2018年港股市場發展進入新階段，2017年H股全流通試點的啟動，眾多新經濟企業可以通過這一路徑赴港上市。
2018年4月底，港交所公佈了新修訂的《上市規則》，決定在主機板上市規則中增加生物科技章節、不同投票權章節等。為符合條件的生物科技企業、雙重股權架構企業等開闢來港上市的綠色通道。這次改革也被視為香港市場25年來最重要的上市機制改革。港交所在上市制度上的改革，有助於吸引更多新經濟公司選擇來港上市，也將有助於啟用更多資金流入港股市場。
事實上，港股市場更為市場化的註冊制使得港股市場具有更寬容、上市效率更高的優勢，但其弊端則是港股的破發率較高，多數公司的首發市盈率並不及A股。
而對於獨角獸，頻頻破發也就不足為奇。“這是市場的選擇，很正常。”資深市場評論人士朱邦凌在接受《華夏時報》記者採訪時如是說。
破發潮起
根據東方財富 Choice 資料統計，港股2018年前三季度有145家上市公司股價慘遭破發，破發率高達90.06%；而2017年同期，107家公司上市交易，47家上漲、1家持平、59家破發，破發率為55.14%。在市盈率方面，公司首發上市日平均市盈率為33.33倍，而9月30日平均市盈率為10.90倍。
安信證券釋出的最新報告顯示，縱觀2010年—2018年前三季度港股的新股表現，一般新股上市首日的平均市盈率高於恆指全年日均收益率，且從分散程度來看，近3年新股上市首日的市盈率逐漸向均值迴歸。
“港股獨角獸表現如此糟糕，一些業績確實不盡如人意。”一位資深市場人士在接受《華夏時報》記者採訪時直言，例如平安好醫生，2015年至2017年雖然每年的營業收入呈現增長態勢，但其虧損額同樣表現為“增長”。平安好醫生3年累計虧損20.84億元，其中2017年就虧損了10.02億元。業績表現不佳，股價自然難如人意。
“從市盈率變化可以看出，A 股市場雖然進入了寒冬，但炒作氛圍依然較濃；相比之下，雖然港股市場在上市首日的平均市盈率要比 A 股市場高，但在後續的投資活動中，市場會對各家公司估值迅速回歸理性。”上述人士如是說。
安信證券報告指出，2018年前三季度港股市場和內地資本市場IPO政策均發生了較大變化，但總體而言，政策重心一直圍繞支援“新經濟”企業上市的基調。展望四季度兩地 IPO 市場，A股大發審委換屆在即，稽核趨嚴或為趨勢，港股四季度或仍將迎來新經濟企業上市。
美股影響不可小視
近期，下跌成為新興市場表現的關鍵詞，而美股大跌則是風險源頭。那麼， 美股下跌對港股的影響如何？ 未來是否還存在第二波衝擊？
廣發證券分析師廖凌認為，美股從“甜點區”轉向“引爆點”，下跌風險並未釋放充分。利率波動、政策和事件擾動等非基本面因素都可能造成美股下跌的“蝴蝶效應”；加上EPS 增長預期趨於衰減，增加了未來美股下跌的風險。
具體看，美股下跌影響機制包括波動風險的傳導、 無風險收益率上行和跨境資金流動三個方面：美股高波動率對港股的風險“傳染”最為直接。香港股市具有“離岸”屬性，容易受到全球市場波動的影響。1990年以來，恆生指數單日跌幅超過4%的“黑天鵝事件”事件，大多在全球市場高波動的背景下發生。美股高波動和港股市場波動是息息相關的，歷史上VIX和HSIVI指數走勢高度相關。
同時，聯絡匯率制度下，美國長端利率上行使得港股“離岸”屬性的無風險收益率面臨上行壓力；美債收益率上行、美股過快下跌導致避險需求增加、跨境資金流出。
廖凌指出，短期超賣後靜待內地改革政策的落地，中期內港股的風險未釋放完畢，美股的影響尚未結束，市場企穩仍有賴於內地政策明朗化。
值得注意的是，近期港股上市公司回購加速，進行回購的公司數與回購次數明顯提升，9月共有83家公司進行 524 次回購，創歷史單月最高紀錄。
“回購能在短期內對股價起到正面支撐，但中期內超額收益不顯著。”上述資深市場人士如是說。
統計資料顯示，自2018年6月份以來，港股下跌既伴隨著盈利下調，也伴隨著估值收縮。從動態估值來看，目前恆指ForwardPE跌至10.7倍，已接近10年以來均值-1標準差；從靜態PE來看，恆指估值在全球範圍內偏低，且位於歷史較低分位。
本文來源：華夏時報 責任編輯：王曉武_NF