STO主宰區塊鏈世界？證券化通證時代來臨?
近日，STO成為區塊鏈領域的熱議話題，眾多先知先覺的行業垂直媒體驚呼：“STO將引爆區塊鏈經濟”、“STO是鐵定的趨勢”、“STO將掀起區塊鏈的第三波浪潮”。
一時間，STO彷彿颶風般席捲圈內各種大大小小的社群。對STO的一致共識，令業內人士歡欣鼓舞、喜大普奔，有人甚至斷言STO必將取代ICO，成為區塊鏈經濟踏上新起點的催化劑。
作為產業鏈頂層的發行平臺，現在已有Open Finance、tZero、Polymath、Harbor、Securitize、Swarm Fund、Templum等在美國佈局，並開始著手製定標準化的STO協議。Coinbase亦於年初拿下ATS和Broker Dealer牌照，並於7月獲得美國證券交易委員會(SEC)和金融行業監管局(FINRA)的批准，可以上線證券型數字貨幣。據悉，Bittrex和幣安等主流交易所都在積極籌備STO數字貨幣上線相關事宜。
那麼，STO為何會受到區塊鏈從業者極力追捧呢？它與ICO相比又有什麼獨到之處呢？
現在大家所談論的STO（Security Token Offering）概念源於美國，2017年下半年美國SEC出臺了針對ICO和證券類通證的相關法規。通俗地講，STO即證券化通證發行，相當於接受國家證券法監管的稽核制發行，可將股權、債權、房產、利潤、藝術品等傳統資產進行通證化，並藉助區塊鏈技術轉變為證券化通證。
ICO不受國家證券法監管，任何機構或組織都可以發幣，只要寫份專案白皮書，就可以進行眾籌融資，並在二級市場發行。2017年以來，愛西歐以便捷高效的融資優勢，吸引了大量資金和眾多投資者參與其中，引發了市場的瘋狂。據統計，2017年全球愛西歐融資規模達55億美元，而2018年1－7月增長態勢更加強勁，融資規模高達158億美元。但是，隨著行情一片慘淡，8月份愛西歐規模亦驟減至3.26億美元，同比、環比均創新低。
客觀地講，ICO曾使數字貨幣市場不斷壯大，為幣市空前繁榮立下了汗馬功勞，但在光環的背後也隱藏著叢生的亂象，詐騙、黑客攻擊和各種黑天鵝事件頻仍。由於監管的滯後和缺位，一些以圈錢為目的的專案粉墨登場，在謊言和金錢的誘惑下，投資者數十億真金白銀頃刻間化為烏有，受害群體數以十萬計。據Bitcoin.com披露，其對902個專案跟蹤調查結果顯示，59%的專案已“煙消雲散”。
10月15日USDT發生暴雷事件，價格卻由6.8元人民幣迅速滑落至6.3元人民幣，甚至有些OTC交易低至5.7元人民幣。無信用擔保的USDT價格暴跌，導致持幣者FUD情緒逐步蔓延，最終引發了大面積拋售，購入其他數字貨幣以避險。13時至14時30分，比特幣一路飆升，從6300 USDT暴漲至7680 USDT，合規的穩定幣GUSD價格也水漲船高，最高升至1.19美元。從比特幣和USDT價格反向聯動看，此次比特幣大幅波動是無監管的USDT信用危機造成的。USDT黑天鵝事件充分證明，愛西歐最大的優勢是無監管的高效靈活，最大的軟肋是無監管的信用缺失。
STO的合規性、信用性是ICO無法企及的，它將引領數字貨幣以合法證券的身份進入區塊鏈產業，憑藉強大的政府背書必定對市場和社會產生重大顛覆性影響，並重構融資新模式。
較之ICO， STO將會為數字資產投資帶來一系列重大變革：
一是政府監管稽核有利於淨化市場環境。
STO本質上是介於IPO和愛西歐之間的融資發行方式，其核心是符合證券法的監管要求。在美國，STO通常包括4個要素：合格投資人，反貪汙、洗錢等用途的投資⼈盡職調查，資訊披露，投資人鎖定期限。在專案稽核方面，監管部門會對專案程式碼、行業合法性、KYC、團隊成員資質、實物資產、公司利潤等情況進行嚴格篩查，將所有劣質的空氣專案都攔截在市場大門之外，以淨化市場環境，降低投資人利益受損的風險，有效杜絕劣幣驅除良幣的情況頻繁出現。合法合規的STO，使交易所和投資者可以放心地、便捷地、低成本地購買、持有、交易數字貨幣，以數字貨幣作為本位資產去購買、兌換其他資產。
二是傳統資產通證化有利於加速資產全球化流動。
證券型通證可將現實世界中的傳統資產，諸如限量超跑、藝術品和豪華別墅等標的，進行切分並對映至區塊鏈上，並通過區塊鏈這個全球性金融市場，突破地域邊界限制，所有人都可以隨時隨地投資自己看好的證券型通證產品，進而促進優質資產在全球範圍內的自由流動。比如不動產和藝術品等價值不菲的資產，可將其所有權標記為證券型通證，分割為任何人都可以支付得起的一部分。所有人都可以通過購買部分通證，擁有這些物品的部分所有權，從而實現優質資產在更廣闊市場的流通。STO大額資產標的的通證化切分，使其所有權買賣的准入門檻進一步降低，不僅使群體規模最大的普通投資者可以參與其中，而且從某種意義上講也增加了資產所有者的變現渠道。
三是合法合規的STO有利於拓展數字貨幣市場深度。
STO是符合法律法規要求的公開發行，是處於政府監管框架下的證券型通證，是連線傳統金融市場和區塊鏈產業的橋樑。STO由有價資產支援，是基於傳統資產未來收益發行的，其所代表的資產已經存在於“現實世界”中，可實現虛擬和現實資產的互聯、互通、互操作。統計資料表明，截止2017年全球資產總規模高達數百萬億美元。其中，股權、債務、房地產資產分別為70、100和230萬億美元。除此之外，還有黃金、基金、版權等各類資產標的。但由於投資門檻過高，普通投資者無緣參與其中，使這些傳統資產得不到有效流通。
證券型通證作為可流通的數字化權益證明，可基於區塊鏈技術實現與監管口徑的對接，並將現實世界的金融和實物資產對映至鏈上，不僅提高了資產的流動性，而且也增強了數字貨幣市場的深度。
可以想象，一旦STO成功構建雙向流通的渠道並全面鋪開，現在區塊鏈產業的市場規模將呈幾何級數增長。 相較於愛西歐，STO是實現數字貨幣與金融機構合規對接的紐帶，可為當前的小眾市場帶來質的飛躍，是數字貨幣融入主流市場的機遇。但從目前政府監管力度看，所有國家都未對證券型通證的發行開綠燈，大多采取適度從緊的態度，發行程式及稽核條件非常嚴格。
在美國，STO遵循的是RegD、RegS兩項融資法規，即分別面向國內和境外投資人私募的法規。專案可不在SEC註冊，但必須遵守相關法規，並在監管下向進行合格投資者融資。美國的個人合格投資者門檻較高：一是過去兩年的年收入超過20萬美元（或配偶30萬美元），併合理預計本年度收入相同。二是擁有超過100萬美元的淨資產，不論是單獨還是配偶一起（不包括主要居住地房產）。這個標準對於大部分散戶來說，參與投資難度較大。
老猿認為：
無論如何，STO的出現，使資產的流動突破了國家的界限，並在實際資產的支援下積極推動區塊鏈產業脫虛向實，是更健康、更理性、可持續的新型融資模式。鑑於世界各國監管尺度的差異化，STO可能還存在著各種亟待解決的瓶頸問題，但它比IPO更加靈活高效，比愛西歐更符合政府監管的要求，信用性更強。未來，隨著各國監管體系的不斷完善，STO必將成為被投資者廣泛接受的主流融資方式，而缺乏監管的愛西歐則會慢慢淡出公眾視野。
大家覺得呢？
其實，不管是STO還是ICO，區塊鏈專案自身價值是最核心的決定性因素。諸如，專案領域是否處想象空間廣闊的大資料、人工智慧、物聯網、數字金融、電子商務等熱門行業，應用場景是否有真實市場需求，使用者群體規模能否支撐合理的收入利潤，研發團隊技術能力是否雄厚，落地應用能否吸引更多優秀的創造者、傳播者、社群運營者以構建強大的生態等，都是衡量專案優劣的重要指標。但是，無論多麼高大上的專案，如果商業模式無法最終實現利潤增長，那麼它就是失敗的，與其融資方式沒有必然的因果關係。
（作者：交易猿出沒，內容來自鏈得得內容開放平臺“得得號”；本文僅代表作者觀點，不代表鏈得得官方立場）