汽車金融：披著輕資產外衣，講著高槓杆故事
煙花過後，越來越多的公司扒開網際網路的外衣，全靠金融業務續命。它們未必活成了自己所討厭的樣子，卻離最初的夢想漸行漸遠。
1、新概念不如老套路
上週，二手車交易平臺人人車被傳“破產”，儘管其官方將裁員、撤店解釋為戰略升級的必要優化，但這似乎並沒有消減外界的質疑和擔憂。
作為過去幾年裡勢頭最猛的“獨角獸”之一，人人車在五年裡完成了至少六輪融資，躋身這個細分領域的“第一梯隊”。 所以這不僅是一家企業的發展危機，也讓承壓已久的汽車新零售市場“寒意”更甚。
我想起年前碰到的兩個朋友：
A是汽車新零售“第一梯隊”的企業高管，曾經也是風投和巨頭競相追逐的物件，如今開始懊惱鋪了個大攤子。“網際網路平臺模式高開低走，不如當初老老實實地講一個汽車金融的故事。”
B的企業是汽車金融行業的後起之秀，從一開始便目標明確，利用助貸模式線上下做著傳統的汽車金融業務。沒有蹭概念自然少了抬高估值的籌碼，但握著充裕的現金流活的倒也滋潤。
不過短短一兩年，又一個大熱的網際網路賽道劇情反轉。
曾經的汽車新零售究竟有多火？ 根據零壹財經發布的《2017全球金融科技發展指數與投融資年報》，2016年全球規模最大的前10筆融資中有5筆都發生在汽車新零售領域，包括易鑫、瓜子、優信及大搜車等公司均有上榜。
這是一個被投資人押注的熱門領域，也是一個覆蓋線上+線下、囊括汽車交易、金融、後市場服務的“超級平臺”。不僅各大資本瘋狂湧入，BATJ也皆有參與，僅騰訊一家就有投資易鑫、燦谷、優信三家。
但從去年開始，一直高舉高打的汽車新零售公司已經疲態盡顯。儘管電梯、電視、網路上的廣告投放一如既往的用力，但隨著時間的推移，各種資料表現讓它們距離最初的商業模型越來越遠。
最後，汽車新零售都做成了汽車金融公司。
汽車交易平臺的金融業務都是其最重要的收入來源。
汽車新零售第一股——易鑫最早面對了這個現實，它已於去年6月宣佈剝離其二手車業務（易鑫集團原有汽車零售交易平臺和自營融資業務兩大板塊）。其中，交易平臺淘車App、淘車網站和線下體驗店等都是最“燒錢”的板塊。
2、網際網路法則“不靈了”
長久以來，在網際網路的世界裡，流量-規模-變現成為了一個標準的發展公式。
先快速跑馬圈地，再進行流量變現、收割使用者價值，這是一個屢試不爽的生存法則。行業排位代表著一切，有了市場份額和流量，才有更多資本願意投入。通過這種方式消耗掉其他競爭對手之後，再靜下來想如何精耕細作，收割流量。
汽車新零售頂著大賽道的光環，自然也不會免俗。過去幾年，這些平臺大面積地鋪開線下門店、大手筆地投放營銷廣告，就是希望將自己“燒”成賽道里的頭部平臺，再跑通商業模型。
根據公開的報道，僅2017年，瓜子、優信的廣告費超10億元，人人車也在8億元左右。而從優信的財報來看，持續虧損的一個重要原因也是市場營銷費一直居高不下。
財報顯示，截止到2018年三季度，優信的市場營銷費用投入已經達到19.98億元，而前三季度公司營收總額僅為21.79億元，但即便如此，也已經較上一年有所好轉。
2017年上市時，優信的全年營銷費用投入為22.03億元，超過當年全年營收總額。
按照網際網路世界的慣用法則，這樣的商業邏輯並不難理解，何況還是在一個汽車交易和服務滲透率遠低於歐美等國的藍海市場。但遺憾的是，這套模型在汽車新零售這裡並沒有走通。
作為一個低頻次且高單價的交易場景，汽車新零售的瓶頸很早便有所顯現。所以，各家平臺都在不斷加碼，往產業鏈的上下游不斷延伸，希望通過提供“全生命週期”的服務來建立領先優勢。
但汽車新零售的業務標準化程度低，複雜性高，意味著平臺很難實現輕資產，必然要自己深度介入才能抵禦風險，而無法輕資產就決定了高成本。標準化程度低、複雜性高又決定了很難出現大一統的大平臺，所以成本不能靠規模經濟降下來。
繞了一圈，網際網路平臺越做越重，盈利也越來越難。因此，變現最快、最多的金融板塊自然成為了最被倚重的一環。
2017年末，剛上市不久的趣店一頭扎進汽車金融領域，兩個月便在全國鋪設了超過150家門店，2018年伊始更是立下了“2021年的銷量要達到200萬輛”的目標。不過，還沒撐到年底，趣店便將大白汽車179家門店裁減至不足50家。
不過，與其它幾家聚焦二手車交易的平臺相比，大白汽車（新車以租代售模式）的失敗應該還受到2018年汽車銷售量資料不佳的影響。
來自中國汽車工業協會的資料顯示，2018年我國汽車產銷分別完成2780.9萬輛和2808.1萬輛，產銷量比上年同期分別下降4.2%和2.8%，為1990年來首次年度下降。
3、金融續命
當然，這些年拿著網際網路的估值做著金融生意的也不只是汽車新零售公司。P2P、房屋租賃、電商平臺……越來越多的公司扒開網際網路的外衣，全靠金融業務續命。
就連滴滴也把金融業務提到了更優先的位置。
去年開始，不止一家P2P平臺的負責人跟我說，最近都在忙著拿牌照（小貸、擔保、保理、消費金融公司……），資訊中介的模式走不通，還是要回歸傳統業態，畢竟活下去才是硬道理。
說到底，還是過去幾年一直備受推崇的輕資產模式行不通了。
不管是因為業務的複雜性（汽車交易、房屋交易、信貸撮合）帶來的成本高企，還是業務的特殊性（公共產品屬性，如出行領域）導致的監管壓力，都讓輕資產的平臺模式難以為繼。
以交易類平臺為例，不管是二手車、房屋、信貸，最終都會從資訊中介涉足到信用中介。
根源還在於，交易費率空間有限，難以保持規模快速擴張的同時維持良好的收益。只有金融業務，可以提供足夠的利潤空間。
而一旦介入更深，平臺又難免要承擔更多的責任和風險。為了覆蓋風險成本，平臺又需要有更多的手段、渠道去獲取收入。換言之，如果平臺承擔了更多，卻無法收割更多，商業上也就走不通了。
尤其，在經濟下行、去槓桿的大背景下，披著輕資產外衣、講著高增長故事、做著無限槓桿的生意必然難以為繼。
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