摩根幣的誕生說明CEO傑米錯了嗎？

摩根大通（JP Morgan Chase）CEO傑米·戴蒙（Jamie Dimon）曾因批評比特幣是“欺詐行為”而令人側目。在之後的採訪中，傑米的態度有所緩和，但他仍然預測說，任何加密數字貨幣最終都不會被主流採納，因為全球政府都不會允許這件事發生。一年之後，2月14日，摩根大通宣佈發行自己的數字貨幣摩根幣（JPMCoin），成為第一家引入自己的數字貨幣用於實際使用的主要美國銀行。這個意外的舉措引起廣泛關注，被視為華爾街邁向區塊鏈技術的里程碑事件。

摩根幣可以1比1地兌換摩根大通持有的法定貨幣，目前僅針對美元。摩根幣的工作過程是，摩根大通的客戶將存款提交到指定賬戶並轉換成相同金額的摩根幣。之後，通過區塊鏈網路與其他摩根大通客戶進行交易，比如轉賬匯款或者證券交易中的支付）。最後，摩根幣的持有人在摩根大通兌換美元，結束交易。它的好處是顯而易見的：降低客戶的交易和結算風險，降低資本要求並實現即時的價值轉移。

摩根幣推出的同時，摩根大通闡述了自己對數字貨幣的官方態度：“我們一直相信區塊鏈技術的潛力，只要它們得到適當的控制和監管，我們就支援加密貨幣。”這個表態和CEO的言論幾乎背道而馳，是傑米錯了還是摩根大通改主意了？其實，可以說傑米錯了也可以說傑米沒錯。因為摩根幣是穩定幣，和比特幣有本質的區別。所謂穩定幣是基於法幣的數字貨幣，而比特幣是沒有任何資產支撐的純粹的虛擬貨幣。

區塊鏈最大的應用是在金融行業，特別是跨境金融。摩根大通為大約80％的財富500強公司提供銀行服務，這些跨國公司的每一筆銀行業務都有可能是跨境的。在這個意義上，摩根幣的推出雖是意料之外也是情理之中。

在中國，雖然發幣是一件敏感的事情，但是在區塊鏈的應用上中國並不落後，甚至相當超前。比如，螞蟻金服的區塊鏈跨境匯款服務可以讓在香港的菲律賓工作者、在馬來西亞的巴基斯坦人，在手機上匯款到菲律賓和巴基斯坦，資金可以秒到賬。而摩根幣目前只是一個處於測試階段的原型，僅僅為企業對企業資金流動而設計，還沒有向個人開放。

雖然螞蟻金服在區塊鏈技術的落地上已經相當領先，但是它和摩根大通在銀行體系中的地位和作用是截然不同也不可同日而語的。如果美國金融監管當局足夠開放，容許摩根大通從目前的僅針對企業客戶拓展到未來面向個人消費者，這會樹立起美元在全球區塊鏈的影響力，是極具戰略性的一步。

用於支付是摩根幣看得見的價值，另一層看不見的價值在於，摩根大通是一家有著極高信譽的託管銀行。對於數字貨幣的生態系統來說，託管銀行的技術能力到位之後，面向個人消費者的銀行比如高盛，進入區塊鏈就方便很多。當然，在這個過程中，金融機構和監管部門的磨合還需要相當長的一段時間。說到底，區塊鏈這項技術到底能在華爾街裡面掀起多大的風浪並不是最重要的，最重要的在於監管。如果監管部門對區塊鏈能夠持一種放開的態度，區塊鏈蘊育著巨大的機遇。

信用是金融的生命線。為什麼華爾街的高管們能夠拿到匪夷所思的薪水？因為整個社會運行當中離不開信任。金融機構通過長久的資本積累，或者通過它的名聲來充當信任機制，並且從中抽取高額利潤。舉個例子，兩家公司想結算股票期權，但是誰都不信任對方，於是他們聘請第三方證券交易所進行交易並支付費用。如果我們現在通過區塊鏈也能夠產生信任機制，很多事情如果用一個區塊鏈可以能夠保證，對華爾街的影響是巨大的。國際資料公司預測，2018年企業和政府將在區塊鏈上花費21億美元，比去年增加了一倍多。

全球加密貨幣總市值在2月底已經突破1400億美元，比特幣的價格突破4100美元。但其實，沒有實物支撐的虛擬貨幣，除了比特幣和以太幣以外，其他的最後很難成功，甚至連比特幣和以太幣最終都有可能失敗。因為它們是純粹的價值傳遞物，類似於黃金，而黃金只有也只能有一種。能生存下來的應該是某種形式的穩定幣。

穩定幣並不見得一定與美元或者法定貨幣掛鉤，也可以資產或者金融產品為標的，這就是廣義的穩定幣。廣義的穩定幣是有一定的實物資產作為對照物的，和實際生活中的某些特定需求一一對應。借用網際網路時代的術語，可以稱之為垂直行業的區塊鏈應用。在網際網路時代，實體經濟有一個網際網路加的過程，在區塊鏈時代，資產在區塊鏈上數字化的過程叫做通證化（Tokenize）。

無幣區塊鏈的生命力很弱，僅能作為一種資料庫使用，不能產生很大的社會效果。比特幣等虛擬貨幣僅僅是一種新的聚集財富的方法：通過高耗能轉移到了大礦主手裡面、通過高交易費轉移到交易所的手裡面。只有通證才真正有生命力，因為它帶來激勵、流動性和資訊流，同時也能夠讓區塊鏈技術產生信任，對我們現實生活有很大的幫助。穩定幣是通證經濟的一種流通幣。

對區塊鏈的商業落地來說，將線上的金融產品和線下的消費權利相結合，才能夠讓區塊鏈技術真正對實業產生作用，才真正能夠增加它的信用。比如現在的商業模式裡面，消費者購買的所有優惠券、儲值卡都是不能流通的。通證化就是讓這些線下的實物可以在區塊鏈上流通。如果在美國出差的時候，我買了一家餐館的優惠券通證，半年之後我回中國了，對我來說這個通證就沒有用了。怎麼辦？通過區塊鏈我可以把通證轉送給我的朋友，或者乾脆在交易所裡面把它賣掉。這樣就使得通證在全世界具備了良好的流動性。這個變化看起來無足輕重，但其實它會影響所有的商業模式。

除了線下的實物，個人的時間、信用全部可以通證化並在全球流通。比如奧巴馬可以把自己的時間通證捐給慈善機構，慈善機構再把這些通證賣給一些商家，商家可以把這個通證買來要求奧巴馬做演講等等。雖然這些想法很有現實意義，但是到底什麼樣的商業模式才能夠成功，還在摸索之中。

當我們把所有可以確權的產品，比如票據承諾或者消費權利，全部通證化之後，整個市場就會真正達到經濟學裡面講的完備市場，這對全球的消費都會有很大的幫助。現在全世界都在關注的一個熱點問題是全球化出現了倒退的勢頭，今年的達沃斯上大家都很悲觀，都認為全球化導致了貧富分化的加劇。但是通過區塊鏈技術，有可能把這個倒退的勢頭逆轉，讓全球化更加方便。

區塊鏈的本質是一種信用工具，因此它往往是和錢連在一起的。從出生的那一刻起，區塊鏈技術就是一個非常敏感的技術。如果沒有一定的監管，有可能會出很大的亂子，比如龐氏騙局。龐氏騙局的欺騙性在於它可以持續很長的時間。美國有史以來最大的龐氏騙局就是麥道夫詐騙案，500多億美元的龐氏騙局持續繁榮了20多年，直到全球金融危機期間才爆發出來。所以，一時的成功不一定就不是龐氏騙局，還要通過時間來檢驗，更重要的要看它的邏輯。

在過去的一年，比特幣等加密貨幣的崩潰令人心驚肉跳，區塊鏈的技術落地也有些緩慢。到目前為止，區塊鏈並沒能解決社會效能的痛點，但這也是新生事物發展的必然規律。今天的區塊鏈，類似於20年前的網際網路。正如20年前我們無法預見到今天的網際網路一樣，20年後區塊鏈的應用可能也是我們現在還無法看到的東西。

從CEO對比特幣的敵視反感到今天誕生的摩根幣，過去兩年中摩根大通對區塊鏈技術的認識上發生了徹徹底底的轉變。這反映出人們對區塊鏈的認知正在逐步走入正軌。值得慶幸的是，在看清了區塊鏈的真正價值之後，摩根大通最終勇敢地成為第一個吃螃蟹的人。可以預期，以摩根幣為起點，全球銀行業對數字資產的採用將逐步展開。一個以穩定幣的崛起為標誌的區塊鏈時代正在來的路上，中國對此也志在必得。

在這個意義上，一枚小小的摩根幣意義非凡。

（作者為長江商學院金融學教授，金融系創始主任，耶魯大學博士,Usechain 全球第一隱身映象鏈創始人兼CEO）