印度，雙面天使的未來
編者按：本文來自微信公眾號 “港股那點事”（ID：hkstocks） ，作者格隆匯特約，36氪經授權釋出。
作者| Hayekist
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如果中美之間的文化隔閡深若大海，那麼中印之間的文化隔閡就遼闊如太陽系。 全球看多印度多年，但要看清印度卻不容易。
印度，是一個不可思議的國都。這個國家出過聖人“甘地”，領導非暴力不合作運動贏得了民族自立，向世人展示了和平鬥爭的力量。然而，同樣在這個國家，時至今日種姓的血統論還居於統治地位，維持著社會森嚴的等級制度。
當代的印度，就如同雙面天使，一面行走於雲端，創造著燦爛的物質精神文明與世界其他文明爭奇鬥豔；另一面又墮落低至塵埃之中，緊隨著矇昧和落後。
印度，想說愛你並不容易。
種姓等級制度撕裂社會
在今日今時的印度，某個人群走道的時候還要小心的避著人，因為他們不能讓自己的影子落在路人的身上；還有某個人群隨身帶著掃帚，一邊走路一邊掃掉自己的腳印。沒錯，二十一世紀了，這種集血統論、歧視、森嚴等級觀念於一體的邪惡社會關係還存在著。這就是印度列表種姓中達利特等所謂的“賤民”或“不可接觸者”的日常生活，充滿禁忌。他們飽受歧視，在教育、勞動都無法享有與其他公民平等的權利，因此處境艱難，生活貧困，借了高利貸還不起還會淪為債主的契約勞工，以提供無償勞動來還債。
儘管1950年的印度憲法規定：印度公民不分種族、性別、出身、宗教信仰和出生地點，在法律面前一律平等，廢止“不可接觸制”，禁止任何形式的歧視。1955年通過的《不可接觸制犯罪法》又規定，對“前賤民”實施任何不可接觸制的歧視行為，都將構成刑事犯罪。不允許“前賤民”進入寺廟，到聖河沐浴，進入商店、河流、墓地等公共場所，阻止他們舉行宗教儀式，不允許他們佩戴首飾和穿著華麗的衣服，不允許他們進入醫院，不允許他們買東西等項行為都觸犯法律，都將受到懲罰。1976年把《不可接觸制犯罪法》改稱《民權保護法》，再次申明，對錶列種姓的歧視均屬犯法行為。
但是，種姓制度猶如萬年寒冰，一直未被打破，而且難以消融。
聖雄甘地把不可接觸者稱為“哈里真”，即神的子民，收養賤民為義女，併為抗議不可接觸制多次絕食。印度制憲時，也將廢除種姓歧視載入至高憲法。印度國寶級演員沙米爾汗認為種姓制度造成了印度社會割裂，不廢除種姓制度印度不可能成為大國。但是，種姓依然頑固的在印度的社會關係中起著事實上的決定性作用。
低效率政府的低能治理
1. 司法文明兩極化但法治水平總體偏低
英國殖民留下的遺產之一是法治思想的移植。英國法的移植開啟了印度法治現代化的程序，注入了民主、自由、平等等基本的現代社會理念。1960《英國法規廢止法》進行重置後，原有法律體系中的258條英國法律經過本土化改造繼續適用和施行。印度的司法實踐中，私人與政府發生衝突，法律更傾向於保護弱勢的私人（強拆少是印度很難修建寬闊筆直的馬路或高鐵的原因之一），這就是得益於“人身保護令”的傳統已經在當地生根落地。
而且，印度法官的判決書非常注重說理，因此法律的透明度很高，這與英美法系是一脈相承的。因此，印度在民商事的司法理念和實踐上與成熟市場經濟國家相對容易共處（比如印度保護少數投資人權益上非常出色，2017年全球排名第4），這也是印度外包產業的發達的一個原因，因為服務貿易對法律有更高的要求。
與此相對，印度司法的另一極是極度落後。習俗和傳統依然凌駕於法律之上，使得種姓制度的種種歧視一直挑戰著憲法的權威。此外，印度在國際輿論上淪為“強姦大國”，包括一些惡性的刑事案件上，政府的消極不作為或選擇性執法，讓這個國家的法治水平堪憂。
根據世界銀行編制的法治指數（Rule of law index 【-2.5 weak; 2.5 strong】反映了民眾對合同執行質量、財產權、警察和法院等社會規則的信心和遵守程度，以及犯罪和暴力的可能性）， 印度的法治水平這些年一路下行，該指數在2009年由正轉負。
2. 腐敗和低效的政府
眾所周知，除了歷史上曇花一下的孔雀王朝之外，印度始終是鬆散的邦聯國家，缺乏中央集權的治理歷史。實行憲政之後，建立了美式聯邦制，但又缺乏美國聯邦制的向心力和政治治理能力，使得印度始終缺乏強有力的聯邦政府（中央政府）。
可嘆的是，印度同時也缺乏強有力的地方政府，因為路徑依賴下，印度社會治理體系裡一直髮揮著作用的習俗和傳統，都不支援強政府的存在（制度學派認為習俗和傳統等非正式制約及其自我實施的能力，是制度的重要組成部分）。
根據世界銀行釋出的Government effectiveness index（政府效率指數【-2.5 weak; 2.5 strong】反映市民對公共服務質素、公務員隊伍質素及其獨立於政治壓力的程度、政策制訂和執行的質素，以及政府對這些政策的承諾的信譽）也證明了這一點，儘管印度政府的效率指數最近3年有所提升，但仍在0.1以內的弱水平。
印度政府的腐敗也是世界知名。根據世界銀行公佈The index for Control of Corruption（腐敗控制指數【-2.5 weak; 2.5 strong】反映了人們利用公權力為私人利益服務程度的看法）顯示，儘管近年來印度政府的腐敗程度有所減輕，但2017年僅排名在全球96名的水平。非政府組織“透明國際”釋出的2017年度“全球清廉指數”中，印度排名81位，則是另一佐證。
誰能想到，在印度還存在著很多反政府武裝，活躍在其版圖內，發生的恐怖襲擊時有發生，其中最臭名昭著便是“孟買恐怖襲擊事件”。而政府卻無力清剿乾淨。這算是印度政府治理水平低下的另一個表現吧。
3. 營商環境水平差
“在印度經商從來都不容易”（印度總理莫迪語）。在世界銀行2018年的營商環境排名中，印度從130名上升至100名，但照樣是任重道遠。
根據世界銀行編制 Regulatory quality index( 監管質量指數【2.5 weak; 2.5 strong】)反映了人們對政府有能力制定和執行允許和促進私營部門發展的健全政策和條例的看法）顯示，印度在推動私營部門的發展上非常落後（2017年中國香港第一），就是說印度政府缺乏能力制定有效的政策，來推動非政府非國有部門的經濟活動。
政府的治理能力差，導致印度的經濟大起大落之餘，銀行系統已經深受其害，2017年不良貸款率已經攀升至9.98%的水平（達到技術性破產的底部），影響到了金融體系的穩定性。
好訊息是印度的金融深度很低，2016年銀行總資產在GDP的佔比僅為69.67%（中國的同期數是168.01%）；對私人部門（非政府）的銀行信貸規模僅佔GDP的49.55%（中國的同期數是155.80%）。如果未來印度GDP維持高速增長，銀行信貸進一步擴張的話，消化不良貸款的空間還是有的（這和1998年之後中國銀行的情況相類似）。
經濟發展不盡如人意
1. 經濟增速不及潛在增長率
潛在增長率一般指的是經濟在產能已充分利用、物價保持基本穩定的前提下能夠實現的最高增長率。但1991年以來，印度的實際經濟增速始終低於多數機構與學者估計的經濟潛在增長率。
1991年印度開始經濟自由化改革之前，印度實施的是混合經濟體體制，私營經濟一直受到抑制，國有經濟受到追捧。各種許可證制度對私人資本非常不友好，所得稅邊際稅率高（個人所得稅的最高檔位累進稅率一度高達97％）更是直接壓制個人和私人企業。
從1991年起，隨著經濟自由化改革不斷推進，政府向國內國外私人資本開放的領域越來越多，私人企業也越來越積極地參與國內與國際市場的競爭。但即便如此，印度經濟增長率長期低於專家預估的潛在趨勢值，且波動很大，扛外部衝擊能力弱，2008年次貸危機時經濟增速以近乎自有落體的方式下行。
1991年時中印的人均 GDP（PPP平價下）差不多處於同一起點，在1000美元左右。 但到2017年的時候差距已經拉開，相差一倍有餘。
以美元計價的GDP來看，兩國的差距更大，中國2017年的GDP為12.24萬億美元，印度僅為2.6萬億美元，相差4.7倍。而1991年時，中國的GDP為3833.73億美元，印度為2665.02億美元。
2、高膨脹的威脅如影隨形
因為政府治理水平低，所以央行獨立性就差，貨幣供給失控是常態，印度經常發生兩位數以上的惡性通貨膨脹。直至2013年9月4日拉古拉邁·拉詹出任印度央行行長一職，央行獨立性得到改善，印度通脹的前景才有所改觀。
這位偉大的央行行長上任之初，面臨著雙重挑戰：一是對抗兩位數的通貨膨脹，二是穩定盧比的匯率。他竭盡全力的控制住貨幣供應，同時改善了商業銀行的公司治理水平，在經濟增長和抗通脹努力尋求平衡。
2016年拉詹離任（他是20多年來唯一取得連任的印度央行行長，可見這個職位受干預之深，且難以令人滿意）之時，印度國內的通脹得到了控制，經濟增長恢復，盧比的幣值也趨於穩定。拉詹的繼任者帕特爾鞏固了拉詹的貨幣政策的成效。
3、經濟結構不平衡
2016年 GDP 中農業、工業和服務業的份額分別是17％、30％和53％。在這三大產業中，工業對於吸納勞動力的彈性最高，但工業在 GDP 中佔比低，導致剩餘勞動力轉移能力偏弱，這無疑從幾個方面制約了經濟發展：
（1）農村剩餘勞動力向工業、服務業等勞動生產率高的部門轉移較慢的話，會導致全要素勞動生產率提升慢；
（2）農村剩餘勞動力轉移慢和少，就業就成為問題，這會導致居民收入不能快速增長，這不利於國內市場規模的擴大。亞洲經濟奇蹟，無論是日韓還是中國的經驗表明，無論是通過創造更多的就業崗位以吸納每年新增的勞動力，還是幫助更多的農村剩餘勞動力流向經濟聚集效應突出的城市、轉向勞動生產率更高的產業，製造業對經濟增長的作用都是無可替代的（北大匯豐海上絲路研究中心）。目前印度的勞動參與率很低，2017年勞動參與率僅為53.79%，隱性失業問題非常嚴重。女性的勞動參與率更27.21%，這意味著婦女要承受更多的壓迫。
另外，印度獨立之後，長期實行嚴格的保護主義政策，導致經濟發展緩慢：
（1）出口缺乏競爭力，都是一些低附加值的產品；
（2）國內產業無法滿足國內居民的各種需求，導致進口需求一直相對旺盛，兩者的共同作用就是進口多出口少，貿易長期赤字。而且，印度是一個貧油國家，高度依賴石油進口，每年進口石油的逆差佔了貿易赤字的一半左右。
4. 市場分割、要素流動水平低和勞動力平均素質不高
印度是聯邦制政體，地方各邦享有一定的主權，包括司法治安等領域的自治權、邦內稅的自主訂立等等（但達到沒有美國那樣高度發達的治理水平，所以聯邦制派生了很多問題，制約著經濟和社會的發展）。
所以，印度有14種官方語言，邦與邦之間的貿易並不便捷，加上各邦制定的邦內稅與邦際銷售稅導致了市場的分割。 這使得印度沒有一個事實上統一的國內市場，直到今天印度國內尚沒有連鎖經營的大型商業企業。
又由於印度獨立之後的保護主義政策，印度資本、土地、勞動力等要素並不能自由流動，導致要素的配置效率不高。
另外，印度的教育水平高度不平衡，成人識字率僅有69.3%（2011年，成年人識字率指的是15歲及以上的人，既能讀又能寫，而且能理解一段簡短的日常生活說明），接近13％的人是文盲。婦女更是處於劣勢。相比之下，越南的識字率為93.52（2009），中國的識字率為95.12%（2010）。
印度高等教學毛入學率2016年達到26.93%，全球排名60名，落後於中國48.44%（34名）和越南28.26%（56名）。
5. 文化傳統制約經濟發展
印度全國約有83%的人口信仰印度教， 13.4%的人口信仰伊斯蘭教，剩餘的少數人口信仰錫克教和基督教等。
作為印度人基本信仰的印度教屬於傳統宗教，主張多神崇拜的主神論；四種姓分立；因果報應及生死輪迴；祭祀萬能與崇尚苦行。這些與自由資本主義的精神毫無激勵相容之處，一方面制約了強調承擔風險和理性逐利的企業家精神的產生；另一方面甘於現世苦難的宗教意識催眠了民眾的創富意識，並抑制了民眾對好生活的追求。而這些恰恰是經濟發展的精神驅動力。
6. 基礎建設長期落後
由於民主和法治傳統，導致印度的聯邦政府和地方邦政府都缺乏資源動員能力，所以印度一方面不能從廣泛而充足的政府稅源中汲取足夠的財務資源用於基礎設施建設；另一方面不能自上而下的搞基礎設施建設運動。
世界經濟論壇 (WEF) 2018年釋出的全球競爭力報告顯示印度的基礎設施建設仍處於較為落後的水平。
如道路連線指數全球排名76為，質量指數全球排名51位。
潛力與優勢
1. 莫迪的改革紅利
2016年9月，美國皮尤研究中心公佈的民調顯示，民眾對莫迪的支援率高達80％~86％ ，莫迪成為繼尼赫魯之後最受民眾歡迎的政府領導人。
莫迪利用民眾的高支援率，推動著轟轟烈類的政治改革，致力於為印度建立一種新型的聯邦體制：在中央與地方關係上，通過向地方讓渡一部分財權、事權，提高地方政府行動的自主性與成效性，並促進中央與地方在平等協商基礎上展開合作。莫迪的聯邦政府鼓勵地方邦政府在行動自主的基礎上開展競爭，說白了， 就是向美國體制靠攏，試圖建立自由資本主義的聯邦體制。
經濟上，莫迪政府通過了統一的商品和服務稅法（GST）及破產法。GST在全國範圍內合併稅種，其好處在於：第一，消除重複徵稅的現象；第二，統一稅制，可以避免邦政府之間利用稅率的惡意競爭，有助於統一全國市場；第三，統一商品和服務的稅率，解決了很多稅務糾紛；第四，可以實現全國稅務資訊的統一聯網，有效打擊逃稅行為。當然，最大的好處就在於這有助於在印度全國範圍內形成一個統一的國內市場。
而《破產法》對那些與債權人發生衝突的人毫不留情。如果專門法庭裁定企業無償還能力，那麼該公司董事會實際上全部遭解僱，同時指派一位獨立專家代表債權方來管理公司，
隨後，新的管理人為尋求新的投資者做準備。如果債權方不能在九個月內達成交易，那麼該企業會遭清算，其資產出售，這對各方都是不利的結果。但這會有力且徹底的促進市場出清，制止銀行系統再向殭屍企業注資（這是中國需要學習的），改善金融系統的效率。
前面提到現在印度的槓桿率水平很低，政府債務（2017年佔 GDP 為68.7%）和私人部門債務的總債務水平遠低於中國，債務的擴張有望給印度帶來新的增長動力。
2. 國際政經優待加分
印度的政治系統自獨立後至今近70年，已經逐步進化至“人權在上，主權在下，任何政黨，通過競選獲勝之後，不能利用國家主權謀私，也不能利用國家主權來侵犯少數人的利益，更不能利用國家主權來壓制反對黨”的不完全水平，在西方世界眼裡已經屬於較合格者，因此在國際政治經濟秩序中得到很多優待。
歐美日等發達國家對印度在技術輸出方面政策更為寬鬆，印度相對中國更容易獲得一些先進技術。比如，在《瓦森納協定》的限制之下，歐洲諸多高新技術和產品無法進入中國市場，印度則不存在這方面的限制。
3. 得天獨厚的人口紅利
人口結構好，目前印度的人口數量已經超過了13億。截止2016年時，印度20歲以下人口數量達到5億人，我國20歲以下人口數量只有3億人。從年齡結構上來看，印度目前的平均年齡只有27歲，相當年輕。這意味著印度會有源源不絕的低成本勞動力成為經濟發展的燃料。同時，印度還是一個高儲蓄率的國家，2017年印度總儲蓄佔 GDP 比重達到32.1%，這有助於投資的增加。
4. 市場經濟秩序的自發擴張
從經濟常識來講，市場經濟秩序會自發擴張，突破某些臨界點後會有加速的態勢。有理論認為人均GDP超過2000美元之後，經濟發展就容易進入良性迴圈階段。
如中國人均GDP在2006年達到2099美元后，經濟出現了加速成長，至2017年人均GDP已經達到8826美元，11年間成長了4.2倍，年複合增長率達到13.95%。日本在1970年人均GDP達到2037後，1981年達到1.04萬元，11年間的增速與中國非常近似。
其中的道理很簡單，人均GDP達到一定水平之後，民眾的社會生活會全面捲入到市場經濟秩序之中，社會分工拓展至更廣更細的範疇，市場的深度和廣度將由此大大提高。同時市場經濟會為民眾發展經濟提供最有力的激勵（這與政府的努力不一樣），讓民眾的生活水平快速提高，最終刺激經濟的加速發展。同時，市場經濟改善了資源配置的效率，更好的提高全要素勞動生產率（TFP），也會加快經濟增長的步伐。
結語
由於極深的文化鴻溝，評估和預測印度的未來並不容易：
其一、印度是聯邦制，聯邦政府並沒有中國政府中央集權的權威；
其二、印度的邦政府享有相當程度的主權（請注意是主權，國家主權），因此印度並不是我們想象的那樣的統一的國家，與此相對應，印度不是一個統一的市場經濟體系，統一的商品和服務稅法（GST）的實施儘管改善這種狀況，但印度也不會形成如美國或中國那樣同一性強的大市場，而更類似於歐盟那種差異化的子市場聯盟；
其三、印度的政體是民主代議制，立法涉及到非常複雜的博弈，所以沒有中國一樣的政策決策效率。其四、印度的文化更加內傾封閉，英國近200年的殖民都沒有留下太深的政治經濟文化遺產，沒有把印度自然而然的引向市場經濟，這充分說明文化傳統是決定一個國家長期走向的關鍵因素，所以印度市場經濟進化之路並非全是坦途；
其五、印度最吸引人的是其人口紅利及潛在的內需市場，但印度受制於傳統而勞動參與率很低，廉價勞動力能否遷移至現代經濟部門並不是確定性的事情；如果勞動力轉移不理想，居民的收入不能提高，勃興的內需市場也未必那麼快形成；
只有從經濟常識可以推斷相信，隨著市場經濟秩序的擴張，印度有能力解決或緩解基礎設施不足、宗教壓抑等等不利因素的影響，進入全新的發展階段。雖然2016年開始印度的經濟增速冠絕全球，但仍可能低於其潛在增長率。
隨著莫迪改革紅利的釋放及市場經濟秩序的自發擴張，印度可能進入一個全新的增長時代。投資印度股市，分享印度經濟成長的成果，是投資人理所當然的想法。印度孟買SENSEX指數從2008年四季度最低7697點漲至2019年2月1日的36469點，漲幅高達473%，年複合漲幅15.17%。
但投資印度的結果竟如何，最終取決於現代自由市場經濟與印度傳統文化系統衝突角力的結果，其中引發的矛盾烈度是作為局外人的中國人不容易理解的，正如我們難以理解印度獨立後為何長期落後，經濟自由化改革後又落後於中國的發展速度的真實原因。
說白了，就是現代經濟發展並非是理所當然的自然之事。但是，如果擁有一個樸素的信念，即人民，無論來自於地球哪個角落，對好日子的追求是最不可遏制的發展動力，只要一個國家能把這種動力引入到大致正確的方向，那麼這一國就會迎來加速增長。
對於普通投資人而言，投資印度最好選擇指數基金，現在有很多跟蹤印度各種指數的 ETF 值得考慮。其中 iShares MSCI India ETF（程式碼：INDA）追蹤的是明晟印度指數（明晟指數比較不錯，很有影響力，比如明晟考慮進一步調高中國A股在MSCI指數中的權重，到2019年8月將A股大盤股納入因子提升至20%，A股佔MSCI新興市場指數權重提升至2.8%，帶動大量外國資本流入A股；所以值得投資人考慮），該指數基金當前的估值是 PE 為20.36，PB為2.95。
對於一個 GDP 實際增速在7%以上的國家而言，只要納入指數的上市公司的盈利能與經濟同步成長，未來10年10%以上的複合增長回報率是完全可期的。
參考資料：
《新教倫理和資本主義精神》馬克思韋伯
《2016、2017、2018年營商環境報告：人人機會平等》世界銀行
《從印度經濟增長瓶頸看莫迪改革的方向、挑戰及應對》北大
《“印度製造”為何難以複製中國奇蹟？》華民