順豐的“中年危機”
編者按：本文來自微信公眾號 “鋅刻度”（ID：beefix） ，作者 高智，編輯 李覲麟，36氪經授權釋出。
核心看點：
1.資本市場對順豐控股的溢美與追捧僅持續了不到一個月，之後態度慢慢轉冷，順豐控股也開啟了為期2年的下跌之路。
2 . 單槍匹馬的順豐控股，碰到了成長天花板。
3 . 沒有新鮮血液、沒有屈指可數的網際網路流量入口支撐，僅靠挖掘自身資源，怎麼折騰都無用。
順豐法人變更，不再由創始人王衛擔任。王衛的順豐可謂流年不利，千億元市值大幅縮水、淨利潤同比下滑、電商業務難見成效、護城河越來越窄……光環褪去的順豐為何淪落到如此地步？
1 從“明星”到“棄兒”
遙想2017年2月24日，順豐控股借殼上市，首日市值就達到2310億元，3月1日創下73.48元/股歷史高點，市值約為3061億元，一躍成為當時中國第五大網際網路公司，僅次於騰訊、阿里巴巴、百度和京東。
那是何等的風光，王衛身家飆升至1500億元，低於當年世界各國GDP排行榜中第99名歐洲的愛沙尼亞（1616.81億元），高於第100名非洲的莫三比克（1327.75億元），真可謂富可敵國。
激情過後是厭倦。
資本市場對順豐控股的溢美與追捧僅持續了不到一個月，之後態度慢慢轉冷，順豐控股也開啟了為期2年的下跌之路。
截止3月5日順豐控股市值約為1625億元，下跌幅度為46.91%，這還是趕上近期股市估值修復行情的結果，若按1月31日曆史低點29.85元計算，市值約為1319億元，下跌幅度約為56.91%。
而同期中小板指數下跌幅度僅為個位數，這鍋不能由“行情不好”背。
究其原因，不外乎三點。
業績糟糕。順豐控股上市後的業績增長速度不斷令資本市場失望，2018年業績快報更是糟糕透頂，營業收入增速雖然同比還未正，可淨利潤（45.56億元）同比增速卻為-4.57%，這是前所未有的境遇。
反觀申通快遞與韻達股份公佈的2018年業績快報，一個淨利潤為20.45億元同比增長37.46%，另外一個淨利潤分別為26.60億元同比增長67.34%。
而順豐控股披露的2019年1月簡報顯示，業務量為4.09億票同比增長27.41%，這個增速低於韻達股份的35.60%、圓通速遞的36.13%、申通快遞的42.96%。
對比之下，資本市場無情也可釋然。
瘋狂融資。順豐控股已發債融資20億元，定增融資78.22億元，又擬發債融資160億元，從資本市場套現。
公司要發展壯大融資也無可厚非，然而融資的錢看不到成效與寄望，就變成“毒藥”，資本市場自然唯恐避之不及。
執著減持。公司高管、股東密集減持了33.9億元，又不斷公告減持計劃，雖然有的後續計劃因股價太低沒有實施，但割韭菜的心思確實不討人歡喜，畢竟中小股東也會用腳投票。
2 前有標兵，後有追兵
為何獨獨順豐控股的業績糟糕呢？前有京東物流作為標兵，後有三通一達作為追兵，順豐控股面臨巨大的圍追堵截壓力。
高品質不再獨享。在快遞業務野蠻生長的年代，順豐控股憑藉高品質獲得口碑，進而憑藉口碑構築了公司護城河，然而高品質並不具備唯一性、稀缺性，極為容易被複制。
時效方面，行業進步最為神速，申通快遞的“24小時次日達”、中通快遞的“次日達”等都可媲美順豐控股，後者不得不推出“即日到”，然後很快圓通快遞等競爭對手也跟上腳步。
細節方面，行業已形成標準化，甚至部分公司還推出了貼心服務，例如快遞員上樓可提供“帶垃圾下樓”服務、大件快遞可提供“送貨上樓”服務等。
安全方面，順豐控股的對手為京東物流。京東物流此前僅僅為京東生態系統服務，對順豐控股並無威脅，然而隨著其口碑深入人心，不知不覺也誕生了自己的野望。
2017年9月底，京東物流與網易嚴選達成合作，順豐控股不再吃獨食，雙方圍繞網易的高階商品展開了激烈廝殺。
這僅僅是一個開端，能搶第一個就能搶第二個、第三個……
除了B端，C端京東物流也沒有放過。
2018年10月，京東物流正式推出個人快遞業務，採用全自營的模式，定位中端個人使用者，不過僅限於北上廣三座城市。
當然，短期內無法取代順豐控股的地位，然而隨著涉足的城市數量提升、京東+騰訊的流量鼎力支援，未來就不好說了。
畢竟，這是一場不對稱戰爭，京東物流可以搶順豐控股的客戶，而順豐控股卻搶不到京東物流的客戶，此消彼長註定是場悲劇。
而另外一個著名的阿里巴巴生態體系，傾心打造的是菜鳥網路，儘管順豐控股為該網路成員，但並沒有掌握主導權，甚至一度與阿里巴巴交惡，雙方和好後心中的芥蒂真的會消融嗎？
單槍匹馬的順豐控股，碰到了成長天花板。
3 轉型之路艱難
外部壓力轉換為順豐控股的焦慮，主動謀求轉型渴望穩固護城河、拓展新業務，然而轉型之路不會一帆風順。
砸錢穩固護城河。為了穩固護城河，順豐控股做了兩件事，一是大手筆收購，二是砸重金進入航空貨運領域。
斥資17億元收購新邦物流71%股份涉足重貨業務，斥資55億元收購德國郵政敦豪集團中國業務涉足供應鏈業務，與美國供應鏈巨頭夏暉集團合作成立合資公司，涉足冷鏈物流。
這一系列操作皆為擴大業務範圍並無不妥，只不過消耗了大量現金流，造成部分財務資料同比難看，且由於時間短新業務暫見不到成效。
順豐控股為國內第一家擁有航空貨運機場的物流公司，當前擁有52架飛機，提高了服務的競爭力——1971 年聯邦快遞成立，其抓住前輩UPS沒有航運的短板，首創“次日達”模式，從而一躍成為國際物流三巨頭之一。
然而這種競爭力優勢無法長時間持續。
京東物流與江蘇省南通市政府合作共建全球航空貨運樞紐，而全貨機航班則是與天津航空合作實現；圓通速遞與浙江省嘉興市政府合作共建全球航空物流樞紐，而圓通航空擁有12架全貨機……
與國際物流三巨頭相比，國內物流公司還有很大成長空間，三巨頭的全貨機數量都超過400架，營業收入都超過500億美元。
隨著玩家一個接一個入局，天空的“物流之戰”已在悄然中萌芽。
嚐鮮電商。王衛曾言：“我一直認為，靠出賣勞力搬貨不是順豐的終極宿命，接下來我們的賺錢模式要從手腳過渡到嘴巴，從體力轉向腦力，從注重公司品牌形象轉向開始重視員工個人形象品牌。”
換而言之，想做高利潤業務。
順豐控股創辦了順豐優選、豐E足食、嘿客等電商平臺，嚐鮮海淘、無人貨架、O2O等新業務，這些電商專案有的不溫不火，有的無疾而終，反而拖累了業務。
順豐控股真的沒有“電商基因”嗎？
上述嚐鮮皆圍繞順豐的基本盤展開，欲圖打造自身的閉環系統，然而其體量不足以支撐巨集偉的夢想，沒有新鮮血液、沒有屈指可數的網際網路流量入口支撐，僅靠挖掘自身資源，怎麼折騰都無用。
如今，順豐控股不斷做加法的轉型之路令人迷惑，未來的出路到底在哪兒？