互金沉寂一年，逆勢增長的小贏科技登陸紐交所，首日漲26%
在美股市場沉寂了近一年之久後，中國的金融科技行業終於又迎來了新的破局者。
北京時間9月19日晚，國內個人金融服務平臺小贏科技登陸紐交所，上市程式碼“XYF”，發行價9.5美元，開盤便漲57%至15美元，隨後又快速飆升至20美元上方，較發行價上漲113.7%。截止到發稿，最新價格回落至11.97美元，市值約18億美元。
過去一年當中，中國的金融科技行業幾經起落：2017年行業回暖並開啟了一輪上市潮，現金貸也狂飆突進，可到年底時，突如其來的監管手起刀落，使得2018年全行業驟然陷入流動性危機；行至2018年年中，P2P爆雷接踵而至，行業再次陷入危機，巨大的市場波動幾乎令所有金融科技公司都無法完全置身事外。
“我們的定價肯定是偏低的。” 小贏科技總裁成少勇坦言，這是他們的定價策略。“從最初接觸潛在投資者到最終路演發行，我們的確感覺到市場變化對投資者情緒的巨大影響，國內的監管政策是他們主要的顧慮。”
不過，上市首日的股價表現也讓他驚喜，“我們料到了股價會漲，但沒想到能漲這麼多。” 在金融科技中概股持續低迷的美股市場裡，小贏的表現還是值得期待。
逆勢增長
小贏科技成立於2014年8月，在隨後發展的4年間，逐步形成了包括小贏網金、小贏普惠、小贏理財等多條業務線。其中，個人業務所佔比例截至2018年6月達到84.2%。
這是一家缺乏先發優勢的公司：在2015年10月完成第一輪融資時，市場上已經有超過1500家P2P平臺和各類網際網路金融公司在廝殺。但小贏選了一條與大部分P2P公司都不一樣的路——消費金融市場和信用卡人群，這讓他們具備了良好的抗風險能力，在巨大的行業波動下也能保持快速增長。
據招股書，小贏科技2017年收入和淨利潤分別為17.87億元和3.40億元，分別較2016年增長675.90%和182.45%；在2018年上半年，收入和淨利潤分別為18.48億元和4.43億元，同比增長188.39%和449.32%。
小贏利潤快速增長的近一年，恰好是互金行業的“至暗時刻”。成少勇告訴36氪：“同行和投資者確實對行業有所顧慮，但是他們看到我們的業務資料和盈利表現，就會對我們充滿信心。”
2018年7月，P2P爆雷潮的影響迅速蔓延至全行業，受此影響，小贏經歷了一輪規模縮減：7月月均貸款總額為22.91億元，環比下降30.8%。但在經歷了短暫的波動後，業務表現迅速回升：8月，隨著個人投資者的迴歸，小贏貸款總額為25.03億元，環比增加9.3%。
這種穩定的抗風險能力首先源於小贏選了一條相對穩健的賽道——信用卡代償。一方面，消費金融這種小額分散的個人信貸業務本身就比大額企業貸款更能夠抵抗經濟週期帶來的波動，而持卡使用者又是其中一個相對優質的借貸人群。
在國外，信用卡代償業務（balance transfer）比較流行，在發達國家已經是一個市場成熟的產品，而在中國，這個市場參與者不多，還算得上是一片藍海。小贏科技的市場調研顯示，中國的信用卡代償業務市場規模約6000億元，細化到信用卡額度提額和提取現金的需求，則達到了數萬億的規模。
而根據Oliver Wyman報告，信用卡代償的未結餘額預計將從2017年的人民幣460億元增長至2021年的人民幣4410億，複合年增長率為76.0％。
目前，中國的信用卡持卡人超過3億，然而這部分需求並沒有得到很好的滿足，平均額度還不到2萬元人民幣，而在美國的均數則是2-3萬美元。面對旺盛的消費需求，小贏從服務這3億人入手，找準自己的消費金融路徑。
除了信用卡人群外，小贏科技通過多元化產品，積極推進普惠金融，切入小微企業主等有經營性需求的人群。這個市場原來被傳統金融機構主導，但是隨著市場高速增長，一些新興的平臺也在逐漸參與進來。
截止到2018年6月末，小贏優貸在所有非傳統金融機構市場參與者中，貸款餘額規模位列市場第三位。
技術信仰
挑選賽道只是第一步，隨著行業成熟與監管規範，消費金融行業同質化競爭愈發明顯，在公開市場上所有人獲取到的資料都一樣，金融科技公司還是需要建立自己的核心競爭力，成少勇認為，這個競爭力還是風控。
在選擇了服務信用卡人群之後，小贏面臨的挑戰則是：如何有效的進行風險定價，因為像現金貸那樣用高利率覆蓋高風險的模式並不適用於這個人群。
成少勇告訴36氪：“我們現在選的目標人群，既不是最優質的那一群使用者，也不是最不優質的人群，這個中間人群組成相對比較複雜，所以必須做好精準的風險定價。一旦沒做好，平臺危如累卵。”
創始人和團隊的基因非常關鍵。小贏科技創始人唐越層創辦藝龍網，網際網路出身的他十分相信科技與資料的作用，而總裁成少勇和首席風控官李侃都來自Capital One，同樣懷有技術信仰。招股書顯示，截至今年6月底，小贏科技798人中有425人是技術人員。
“很多人將風控理解成一個模型，實際上它是一個系統，體現在每一個業務環節，包括產品設計、後續迭代、策略調整和催收等。其次是需要將足夠多的資源配置於此，這涉及到組織架構與人員配比。” 李侃表示，“即便是原來在Capital One，開發資源也不能百分之百地服務於風控系統，但小贏科技則配備了專門的技術團隊負責風控系統。”
小贏科技的風控決策是以資料為基礎，結合業務場景和客群特徵做出的結論。在資料應用中，小贏科技自行開發研製了winSAFE“智贏風控體系”，涵蓋反欺詐模組、資料引擎、決策引擎、審批系統、JANUS業務報表系統、大資料Hadoop平臺、AI機器學習平臺等；隨著業務的發展，內容還在不斷擴充。
另外，小贏科技目前已經積累了兩三千個標籤和欄位，幫助系統在反欺詐環節篩選出問題使用者，並根據新增的資料和放貸記錄，進而優化模型。
善於借力
不可否認的是，一開始便與眾安保險展開合作，讓小贏在一眾P2P公司當中快速突圍。
2015年，小贏科技與眾安保險開始在在風控、資料、獲客等領域開展合作，眾安保險為小贏平臺眾安保險專區銷售的理財產品提供本息全額保障。
小贏引入眾安的信用保證保險，意味著當借款客戶逾期時，眾安保險會在兩個工作日內，通過系統自動賠付到賬，這對於投資人來說是一個可以有效降低投資心理門檻的保障。36氪也曾從不少小贏的投資人那裡瞭解到，他們選擇小贏的一個重要原因便是有眾安的承保。
截止2018年6月30日，公司提供的貸款中有94%覆蓋了眾安信用保證保險。“上市之後，我們和眾安的合作不會有變化。” 成少勇告訴36氪，“我們之間的合作非常深度，雙方都擁有對方的資料，這種程度的合作目前來看並不多見。” 在資料上打通，意味著雙方用於風控和反欺詐的資料量和資料維度都會更加豐富。
在網際網路金融成本居高不下的“獲客”環節，小贏也藉助了不少外部渠道，包括電商、租房、招聘等細分市場內的平臺型公司，嵌入場景，快速切入多個細分人群。
這種高度網際網路化、精準獲客的方式帶來的優勢也體現在了資料上。招股書顯示，平臺在2017年的市場營銷費用為7650萬，2018年上半年該項費用約為1億元。相比之下，宜人貸單季度的該項費用就高達7.9億元，拍拍貸單季度的營銷費用也接近2億元。
對比2017年的互金上市潮，2018年以來，僅有登陸紐交所的小贏科技和選擇港交所的51信用卡完成上市。大量計劃上市的公司都因政策和行業波動影響了上市步伐，甚至終止上市。
目前來看，這個暗淡的行業環境正在逐漸明朗起來，短時間經過兩輪洗牌的消費信貸市場也在競爭中有了更清晰的格局，而小贏從市值和業務資料上來看，都已經可以被列入第一陣營。