IEO 沒有牛市
在 Binance LaunchPad 的 BTT 帶來最高十倍收益後，BNB 市值一路走高，相比近期低點上漲了近 233%，市值已經排到了全球第八。Binance 這種直接幫助專案進行銷售並上線的方式被稱之為 IEO，Initial Exchange Offerings。
因為擁有眾多流量（韭菜），也直接導致專案火爆，很多人去搶，儘管中籤率低，但只要搶到了就意味著賺錢。
Binance 是最早發行 Token 的 Exchange 之一，它發了之後 Huobi、OKEx 才發的，它們的 Token 某種程度上像是一種證劵和功能性 Token 的結合體，持有 Token 可以獲得 Exchange 的利潤（利潤回購），或直接抵扣手續費。
現在，在 IEO 之後，Token 又加上了另外一種功能，和以太坊上的 DApps 募資使用 ETH 一樣，IEO 也需要使用 Exchange Token 才能參與。
這種方式很直接地增加了 Token 的應用場景，帶來了活躍度，韭菜們只要想賺錢，只要想參與 IEO，那麼就必須先買 Token。而且就算沒有搶到，你也有可能在平臺內繼續交易。
所以，在 Binance LaunchPad 啟動之後，其他 Exchange 也坐不住了，Huobi 要搞 Prime，BitMax 今天開了 DOS，其他 Exchange 也蠢蠢欲動。
但我對於 IEO 的可持續性感到好奇，也就是說這種模式究竟能撐多久？
在 IXO、交易挖礦、STO 涼涼後，IEO 會帶來牛市，笑到最後嗎？
看著熱鬧，實際上回報並不高
現在的 IEO 似乎塑造了一種牛市來了的氛圍，一堆人堆在一起鑼鼓喧天，試圖搶中稀少的名額，但實際上回報卻並不高。
以 Binance 近期的 Celer 和 BitMax 的 DOS 為例，進行大概的估算：
Celer 的個人硬頂為 1500 美元，假設平均回報率為 500%，中籤率為 1%，也就是說它實際上的平均期望為 1500*500%*1%=75 美元
BitMax 的個人上限為 20,000 枚 DOS，即 240 美元，假設平均回報率為 500%，中籤率為 6.25%（小松鼠 32 個賬號中了 2 個），那麼平均期望為 240*500%*6.25%=75 美元
這個數字還需要去掉成本，比如資料、代搶人的工資。
算完之後驚呆了，炒幣俠看了想流淚，曾經虧了好幾輛寶馬小轎車，現在賺上幾十刀就樂開了花。
IEO 沒有解決核心問題
2017 年以太坊價格的上漲很大一部分原因是 DApps 和 IXO 的興起，想要投資 DApps 就必須先買 ETH，需求很旺盛帶來了價格的上漲。
我們瘋狂買入 ETH，投資一個專案，好，上線了，把它賣掉，再換成 ETH，再投資下一個。
市場上行過程中，ETH 的價格變成了一個數字，一直上漲但賣盤是小於買盤的（此刻的流動性實際上是虛假的），我們曾經是紙面上的百萬富翁。
但就算是這麼多的需求也沒有掩蓋住一個事實，好的專案、好的資產標的是稀缺的。在短暫的旺盛需求刺激過後，市場將回歸正常。
無論是 IXO，STO，還是 IEO，都不得不正面這一個事實，它們都僅僅只是一種幫助專案融資或者發展的方法，但最核心實質的問題還是這個專案到底怎麼樣，最後能不能成功？
IEO 的頻率不會高
剛剛提到了單個專案的期望回報是很低的，那我多搶幾個行不行？
答案是：不行。
不同於以太坊上曾經出現海量專案，IEO 的專案數量會變得更加稀少，Exchange 應該會盡可能篩選出優質專案，只有這樣才能利用交易所資源更大程度上幫助專案落地和發展。
Binance 現在的 IEO 頻率似乎是一個月一次，如果不控制頻率，這個泡沫將更快破裂。
出於以上兩點，我認為 IEO 不會帶來牛市。
現在的 Binance 還不是區塊鏈
Binance 是一個非常成功的區塊鏈專案，相比較其他什麼區塊鏈看視訊、聊天等等，資產交易目前看來是現階段最旺盛的使用者需求，全球流動性，7*24 可交易，不管熊市牛市，韭菜們都得交易。
有著旺盛的需求，和眾多使用者，BNB 才得以屹立不倒。
但一個有趣的現象是：實際上現在的 Binance 是一家公司，它只是一家服務於區塊鏈領域的中心化公司，公司的領導人是 CZ 和何一。
被頂禮膜拜的 CZ、何一不正是 Binance 的中心嗎？
目前來看，Binance 的建造模式是大教堂式的，而不是集市。
Binance 使用利潤回購 BNB，但我們怎麼知道它的真實利潤是多少，又怎麼知道 Binance 說的數字是真的？這也可能將是所有證劵 Token 除監管外面臨的又一挑戰，如何讓使用者相信你沒有作弊？
從前 Binance 是一家 Exchange 的時候，這種自上而下的組織架構似乎沒有問題。但當它試圖成為 Binance Chain，社群成員在紛紛討論 BNB 能不能超越 ETH 時，如何去擴充套件 Binance Chain 的生態，如何治理，如何吸引更多參與者將會是核心問題。
IEO 面臨著 Exchange 團隊的道德風險
剛剛提到回購的利潤實際上是不可驗證的，但這目前看起來是無解的，既然你買了我的 Token，那就相信我。
現在 IEO 也面臨著同樣的問題，Exchange 有著既當運動員又當裁判的作弊嫌疑，特別是越小的 Exchange 就存在著越高的風險：
互相勾結：在一級市場遇冷的情況下，專案方出賣 / 輸送利益給 Exchange，以換取 IEO 機會
傾銷額度：現在部分 Exchange 和專案的早期投資者達成了合作，直接通過 Exchange 傾銷額度，這種現象表明了早期投資者對未來市場的擔憂
估值過高：由於優質 Exchange 數量有限，在投機心理的驅使下，將會帶來使用者的 FOMO，這時可能將變相抬高專案的估值，在未來使用者可能將遭遇損失
操縱市場 ......
尤其在市場行情不好時，這些情況將更有可能出現，將損害使用者利益。
一旦未來出現越來越多 IEO，頻率也越來越高，需要保持警惕。