北大光華學院副教授香帥：一部文明史就是一部貨幣史
[ 摘要 ]香帥表示，在人類文明的歷程上，貨幣無處不在：王朝興衰、分工水平、社會關係、行業起落。每個角度我們都可以見到貨幣這把魔術刀的塑造。從某種意義上說，一部文明史就是一部貨幣史。
騰訊科技訊 3月17日訊息，得到App《香帥的北大金融學課》課程主理人、北京大學光華管理學院金融系副教授、博士生導師香帥，以《笨蛋，一切都是貨幣》為主題發表演講。
香帥表示，在人類文明的歷程上，貨幣無處不在：王朝興衰、分工水平、社會關係、行業起落。每個角度我們都可以見到貨幣這把魔術刀的塑造。從某種意義上說，一部文明史就是一部貨幣史。
以下為香帥演講全文：
我的演講題目是“笨蛋，一切都是貨幣”。
不好意思，一上來就讓大家捱罵了。
這是我給博士班上課常說的歡迎辭。一般同學們都哈哈大笑，以為老師幽默。他們不知道，這是我的真心話。
不知道你們是否聽過這麼一句話，“貨幣決定人類命運”（Money will decide the fate of mankind）。這些年我越來越深刻地感受到，這句話是對的。
貨幣的數量、形態，和性質，一直在塑造著人類社會的文明程序。
我們眼裡那些國家興衰、商業模式變遷，以及際關係準則的變化，背後都是貨幣的驅動。
一、統一的貨幣“秦半兩”滅亡了秦朝
這不是假設：秦朝的覆滅就是這樣一個“貨幣引發的慘案”，而這個慘案背後就是一個貨幣邏輯“貨幣的數量會決定社會分工水平”。
這句話挺反常識的。我們都知道，人類經濟增長可以等同為社會分工的進步，分工水平越高，越專業細化，意味著經濟越發達。但這和貨幣有什麼關係呢？
道理很簡單，社會分工要通過市場交換實現，而市場交換必須依靠貨幣來實現。沒有貨幣那就退回到物物交換了。換句話說，我們天天談的市場經濟，它的基礎是什麼？是貨幣！
貨幣之於市場，就像農田需要水一樣。魚米之鄉肯定雨水充足，缺水的大都是貧瘠之地。同樣道理，貨幣匱缺，就是市場的旱災。很多商品生產就無法進入到“市場交換”體系中，社會分工就會倒退，經濟發展水平下降，甚至引發蕭條。
這些和秦朝滅亡有什麼關係呢？小學課本不是告訴我們，秦朝覆滅是因為皇帝暴虐，而偉大功績則是“統一”了國土、市場，還有貨幣。
可惜的是，如果你將歷史、政治、經濟、金融放在同一個座標裡再重新思考，就經常發現自己小時候讀了個假書：沒錯，秦朝覆滅的根本原因恰恰是因為它過早強力統一了貨幣，造成貨幣極度匱缺，導致分工倒退，經濟崩潰，最後官逼民反的。
邏輯並不複雜：戰國時期的金屬開採、冶煉技術都不夠發達，國家壟斷金屬貨幣發行比較困難。所以各國都允許民間鑄幣，讓市場力量調節貨幣發行數量。這個時候，儘管市場上貨幣五花八門，良莠不齊，但是貨幣數量是充足的，市場交換和社會分工也快速進步中。
到秦統一六國之後，市場規模擴大。這本來是好事，交換更頻繁，分工更細化，市場經濟水平會進一步提高，但這是有前提的，市場交換規模大了，對貨幣的需求也更大。所以這個時候，必須加大“貨幣供應量”，否則就容易發生“錢荒”，導致經濟蕭條。
加大貨幣供應量的先決條件是鑄幣水平得跟上，而秦朝是農耕軍事國家，金屬開採、冶煉水平都不行，官方鑄幣不可能滿足市場需求。問題是始皇帝不明白這個道理啊，他最迷戀的就是“大一統”。所以決定以官辦的“秦半兩”作為唯一法定貨幣，毫不留情地消滅各國民間鑄幣。
所以當時秦朝的情況是：一方面貨幣需求量大增，一方面貨幣供給量大減。這就像要灌溉的農田多了，水閘的龍頭卻被擰成了最小檔，結果你很容易想象，大面積的莊稼得不到灌溉就枯死了。同樣地，沒有貨幣，很多商品只能退出市場交換體系，百姓可買的商品越來越少，收入也越來越少。這不算完，大家都沒錢了，政府也收不到稅了，怎麼辦？絞盡腦汁搞苛捐雜稅，徵徭役修長城、阿房宮，各種暴政終於觸發了轟轟烈烈的農民起義，覆滅了這個想“千秋萬代”的王朝。
要用現代金融學術語，秦朝覆滅是因為嚴重的“通貨緊縮”導致經濟危機，觸發社會危機而造成的。而這個經濟危機，追其根源，就是貨幣數量太少，滿足不了商品流通需求而導致的。
這個結論更進一步外推，你會發現更有趣的事情：在貴金屬時代，誰佔有最多數量的貴金屬，尤其是黃金，誰就站在世界經濟發展的金字塔尖。你想，大航海時代以來，西班牙、葡萄牙、荷蘭，然後是英國，再接著是美國，不管是通過戰爭、殖民、金融市場，或者其他方式，大家的“霸主之路”都差不多，都是佔有更多數量的黃金。像19世紀英國擁有全球30%以上的黃金，二戰後美國更是擁有全球近一半的黃金儲備。這個歷史趨勢，本質上就是因為貨幣數量對社會分工、經濟增長的決定性作用。
二、美元脫鉤黃金讓“貨幣”的概念發生了改變
現在你可能明白了，貨幣如水，長期缺水會導致經濟農田的荒蕪。貨幣數量對經濟發展具有至關重要的作用。但其實，貨幣的形態比貨幣的數量更重要！
人類歷史上有一次被忽視的重大轉折點，這就是1971年，美元和黃金脫鉤——這次脫鉤，把人類從“金屬貨幣時代”送入了“信用貨幣時代”。這個改變有多重要呢？可以這麼說，今天我們所經歷的經濟增長模式和社會形態，都和這次貨幣形態的轉變密切相關。
1971年這次美元脫鉤黃金，在歷史上被稱為“佈雷頓森林體系崩塌”。佈雷頓森林體系是二戰後確立的一個國際貨幣體系，它的核心是美元盯住黃金，其他貨幣盯住美元，全球貨幣以黃金為錨，美元作為“中間人”，維持全球匯率水平穩定。
這個體系的穩定要求美元和黃金的比例要維持在一個相對平穩的水平，可是戰後幾十年是資本主義的黃金時代，社會生產力飛速發展，對黃金和美元的需求飛速增長，經濟的波動也增大，這就產生了兩個問題：一是美國的黃金儲備跟不上經濟發展需求。二是美元自身幣值會隨經濟情況大幅波動，所以這個體系變得越來越脆弱，直到1971年，美國宣佈美元和黃金脫鉤。
這一脫鉤，相當於世界最大經濟體的信用就從黃金身上剝離出來。美元成為了新的“黃金”，而這個“黃金”的數量，不受任何歷史條件的約束，只和人們對它的信念，比如未來經濟增長預期有關，這就是所謂的“純信用貨幣”。
從這裡開始，人類的分工和經濟增長進入了新階段：貴金屬貨幣時代，貨幣數量受限於儲藏量、開採冶煉技術，所以市場交換和社會分工的發展相對平緩。到了信用貨幣時代，人類貨幣創造的能力一下子擺脫了“具體物品”的限制，只要有“信心”，貨幣數量幾乎不再受到限制，這樣一來，很多原來不可能進入市場交換領域的行業，都開始了“專業細分”：比如我身後的PPT，就是專業的PPT團隊做的，這樣“細化的專業分工”，在貨幣匱缺的市場體系裡完全不可能產生。這幾十年來全球商業模式創新層出不窮，這本質上就是分工的結果。
更重要的是，隨著貨幣形態改變，人類社會的“信用形態”也發生了巨大改變：之前貴金屬貨幣信用依靠的是“稀缺”，現在信用貨幣依靠的是“規則”。這種轉變甚至帶來了整個人類社會的財富觀念和社會準則的變化：
比如說，農村土財主時代，有錢的標誌是誰家地裡埋的黃金多。而現在呢？真正的富人不是“擁有貨幣”，而是“信用等級”高，更具有借債能力。為什麼呢？因為金屬貨幣是實體，受到有限自然資源的約束，你需要佔有這個實體才擁有財富，而信用貨幣，是依靠規則、實力來構建一個長期穩定的預期，這個預期越長期，越穩定，“信用”就越足。這意味著2個重要啟示：
1.信用創造可以是“無限”的。你只需要有實力制定規則，有能力創造想象，你就擁有了信用，也就擁有了未來和財富。比如說，比特幣興起就是因為科技創造了一套讓很多人信任的規則，而它最近的波動則是因為缺乏國家主權支撐，沒有形成穩定的長期預期。再比如說，2008年的全球金融危機，本質上就是對美國的信心崩塌導致的“錢荒”事件。
這一點在當下這個時代更明顯：無論是企業還是個人，未來財富一定會和你的個體信用繫結在一起，比如騰訊有Q幣……只要有足夠多的人接受和相信你，你就可以擁有貨幣創造和財富創造的能力。
2.信用創造讓人類社會具有“合作博弈”的可能性。貴金屬的佔有是排他的，所以大家用各種方法殖民、戰爭、暴力、貿易佔有更多黃金，這就是非合作博弈。而信用貨幣體系下的財富不完全排他。大家可以一起通過去創造未來財富，實現雙贏。戰後這幾十年，是人類歷史上戰爭最少的時期，本質上和貨幣信用形態的改變其實是密切相連的。
所以你看，從金屬貨幣到信用貨幣，這樣一個貨幣形態轉變，卻驅動了人類文明的進步。我一直跟學生們說，這才是工業革命以來經濟史最大的歷史性轉折，社會財富累積的手段，人際博弈的方式，都被這個改變塑造。
三、土地貨幣——理解中國的一把鑰匙
說到這裡，我猜很多同學心裡會有個問題：
現行的全球信用貨幣體系下，美元就是“黃金”，那麼任何一個經濟體增長越快，需要的貨幣越多的國家，就會對美元的依賴度越高。咱們中國這麼大的一個經濟體，豈不是會嚴重依賴美元？美國一感冒，咱們是不是就打噴嚏了呢？
這句話當然沒錯，但是中國也有點例外：我們在完全無意的情況下，創造了一套相對獨立於美元之外的貨幣體系，這就是今天要給你講的“土地貨幣”。可以這麼說，這是理解“有中國特色”經濟現象的鑰匙，比如說，為什麼房價這麼高？為什麼中國的網際網路可以彎道超車？這一切你都可以在這個詞語上找到根源。
“土地貨幣”這個詞很陌生，但關係的事情你肯定很熟悉：高達幾十萬億的中國房地產市場，與其密切相連的地方融資體系、銀行融資體系，它們共同創造的一個信用貨幣市場，就是土地貨幣信用體系。
這套體系的形成本身就是個“有中國特色”的發展歷程：事情要回溯到1998年的商品房改革。當時我們要搞建設，缺錢。公房建設等於搶佔了基礎設施建設的錢，沒辦法，搞改革。
政府把土地出售給房地產開發商，開發商們自帶乾糧搞規劃，搞水衛煤電等各種基礎設施，然後建房子賣出去賺取利潤，結果這麼一來，催生了一個以城市土地為錨的“內生增長模式”。
我們都知道，土地價格是未來地租的貼現，而地租取決於什麼呢？未來這片地方各種公共服務的價值，商圈、學校、醫療、交通、娛樂等等，也就是所謂“城市建設”的價值。好，現在用我們學過的金融知識想想，就明白買房到底買的是什麼了：本質上我們購買的是一個地方的“公共服務”的股票。
這個邏輯下你馬上會明白，大城市、好學區就是大藍籌、龍頭股。為什麼從90年代末到2012年左右，所有城市的房價都漲呢？因為中國城市化率從19%上升到58%，城市人口從2億上升到8億，這相當於大盤普漲，雨露均沾。
再往下想，這個城市(地方)的地價、房價上來了，就相當於地方政府手裡有了“抵押品”——房(地)價越高，流動性越好，抵押品質量越好，銀行越願意貸款。銀行體系則通過“土地&土地增值”這個抵押品，不斷向市場釋放流動性。
用一句話概括：中國的商品房市場和城市化程序糅合在一起，創造了一套以土地金融為基礎的資本生成模式。城市土地在這個模式中充當了“信用抵押品”，讓貨幣資金得以流通，進行信用擴張，學過貨幣銀行學的同學馬上會反應過來，這就是“貨幣發行”的邏輯呀。
所以，我將這套體系稱之為“土地貨幣信用體系”。
更有趣的地方在於，因為土地、房子屬於非貿易品，很難進入國際交換分工體系，所以和國際美元貨幣體系之間是相對獨立的。比如說，2008年全球金融危機中，幾乎所有國家都遭遇了“錢荒”，死命搞量化寬鬆。只有中國一個“4萬億”，就把經濟刺激得差點發燒， 這個原因是什麼呢？下面這張圖告訴了你答案：
一降一升，而且是猛升。你不妨這麼來理解：如果貨幣體系就像水閘的話，中國有兩個水閘，屬於全球交換分工體系的美元貨幣，和主要在內部消化的土地貨幣。全球金融危機的時候，屬於美元貨幣體系的水閘顯示嚴重損害，比如製造業下滑，但是另一個水閘，土地貨幣水閘閘門大開，解決了“錢荒”的問題，閉眼回想一下，你家的房產價格是不是在2008年以後開始猛飈的？
土地貨幣閘門大開，會不會有副作用呢？當然是有的，洪水來了，當然留下很多問題：比如說有的地方不缺水，結果水漫金山，房價被推得過高；比如說從銀行到信託到地方融資平臺，槓桿率上升過快，風險累積；再比如說，土地市場是非標產品，而且屬於政府壟斷型資產，土地交易過程中特別容易產生貪汙腐化，很多幹部都“倒在”這個上面。
但是這場貨幣洪水也有另外一個效果：催生中國移動網際網路行業很多“彎道超車”的商業繁榮。很多高科技、網路數字經濟這些資本密集型產業，本應是生產力發展到一定程度之後的產物，結果在中國這撥天量貨幣的催化下被催出了早熟的果。
在解釋這句話之前，我想先問個問題，洪水過後那一年是災年，還是豐收年呢？
我估計城市孩子的第一反應，洪水過後肯定是災年。錯！正確答案是大洪水過後的年份都是豐收年，為什麼？因為諺語說“水淹一條線，灌溉一大片”，意思是有一些地方無法灌溉，土用人力翻鬆也很低效，但是一場洪水過後，雖然生靈塗炭，但也會灌溉很多荒地，等於大自然的偉力幫我們做大規模的深度土地翻鬆工作。為什麼人類文明都產生在大河兩岸，這是一個重要的原因。
說到這裡你就明白了，土地貨幣體系閘門大開，洪水氾濫當然造成了N多問題，但也重塑了中國移動網際網路行業，讓中國在新商業形態上出現了“彎道超車”的希望。因為貨幣的洪水來了之後，造成經濟過熱、貨幣過剩的局面。這意味著市面上有大量的錢無處可去。
會到哪裡去呢？到那些燒錢的地方去。
2011—2012年是全球移動網際網路技術大規模應用的時候。和所有高科技行業一樣，移動網際網路是燒錢的行業。一條原則——越高階的服務行業，越精細化的分工，就越燒錢。
比如“得到”，在經濟發展水平低的情況下是不可能產生的，因為它非常燒錢，對分工水平要求很高。而坦白說，2011年左右的中國並沒有達到那個階段。
結果一場貨幣洪水過來，資金過剩蔓延，將當時我們生產力水平還無法觸達的社會分工，用錢生生衝開了。2011年之後，中國移動支付一騎絕塵，各種新商業形態層出不窮，微信、美團、滴滴、今日頭條……我們生活的變化開始發生鉅變就是這個時候。很多人把它稱為一場“移動網際網路革命”，但是往下深挖一層，這場革命的根源原來是土地貨幣體系的洪水。
說到這裡，演講時間也到尾聲了。
原來秦朝的滅亡是一場貨幣的慘案。
原來美元脫鉤黃金重塑了我們人類社會的經濟增長模式和社會形態。
原來被人詬病的“高房價”背後是中國特色的“土地貨幣體系”，它和我們身邊的移動網際網路革命密切相關。
確實如此，在人類文明的歷程上，貨幣無處不在：王朝興衰、分工水平、社會關係、行業起落。每個角度我們都可以見到貨幣這把魔術刀的塑造。從某種意義上說，一部文明史就是一部貨幣史。
下次，你也可以理直氣壯地告訴周圍的人——笨蛋，一切都是貨幣！