噹噹75億賣身海航科技“折戟”禍起臨時變更股東？
本報記者 朱藝藝 上海報道
併購業務觀察
根據企查查資訊，就在8月30日，北京噹噹資訊的投資人電子商務中國有限公司已經退出，新增股東為天津噹噹科文電子商務有限公司，而天津噹噹科文，正是北京噹噹科文的對外投資公司。
9月20日，美團點評赴港上市敲鐘的“高光時刻”，老牌電商噹噹卻傳出與海航科技（600751.SH）終止75億元重組的訊息。
對此，9月19日晚間，海航科技在董事會決議中解釋稱，“目前資本市場等外部環境發生較大變化，未就合同履行情況等與交易對方達成一致意見”。
噹噹也在同日通過官微迴應，“噹噹深耕文化電商十八年，併購的終止，對當當顧客、噹噹供應商、噹噹員工沒有影響”，似乎並不承認身影落寞。
當 阿里 、 京東 、小米、美團等一眾網際網路巨頭紛紛上市，擁抱資本市場的大背景下，噹噹——這家從美股私有化的19歲老牌電商，此番折戟A股之後又該何去何從？
噹噹不配合還是另有隱情？
這是一場被市場廣泛關注的收購。
除了參與方“資本巨頭”海航與“中國的 亞馬遜 ”噹噹，溢價235倍的交易價格及漫長的交易過程，都廣為外界討論。
今年4月12日，海航科技正式披露重組預案，擬以75億元的估值，收購北京噹噹科文100%股權及北京噹噹資訊100%股權，交易由海航系旗下的天海投資（後更名為海航科技）以6.23元/股價格發行6.52億股，募資40.6億元，外加34.4億元現金組成。
截至2017年底，噹噹的淨資產賬面值僅3178.93萬元，與75億元相比，估值增值率高達23492.84%。
這一價格，也遠高於噹噹網2016年9月從美國私有化退市時的5.56億美元（管理層收購價）。
噹噹看中海航的，不止是75億元的高估值，還有海航9000萬的商旅會員和旗下的全球第二大免稅店的資源支援。
儘管海航科技在公告中稱，重組從2018年1月啟動，2018年4月12日披露重組預案，事實上，雙方的洽談從2017年初就已經開始。
不過，交易過程似乎並不順利。4月24日，海航科技隨即收到上交所的問詢函，並兩次延期回覆，此後，針對上交所的二次問詢，海航科技更是從6月1日起15次延期回覆。
21世紀經濟報道記者從一位接近此次交易的資本市場人士處獲悉，“噹噹急著賣，很多方面不是很配合”，其略顯無奈的表示，上市公司數次延期回覆上交所的二次問詢函，是因為“很多問題現在沒有辦法明確，比如噹噹什麼時候解除股權質押，噹噹的紅籌架構什麼時候拆除”等。
其還指出，“北京噹噹科文和北京噹噹資訊應該是兩家股權獨立的公司，但是中介在盡調時發現，北京噹噹資訊的股東卻在近期進行了變更。”
根據企查查資訊，就在8月30日，北京噹噹資訊的投資人電子商務中國有限公司已經退出，新增股東為天津噹噹科文電子商務有限公司，而天津噹噹科文，正是北京噹噹科文的對外投資公司。
“從我們的角度，還在交易過程中變更標的方的股權架構，相當於是推翻原來的交易合約的。”海航科技一位內部人士對此認為。
而噹噹對此次收購似乎也有不滿。此前，噹噹網市場副總裁闞敏曾對媒體表示，收購一事是“一拖再拖”。
9月19日晚間，噹噹通過官方 微博 發聲，除了強調終止收購對經營沒有影響，同樣評價了交易對方，“海航是令人尊重的集團，25年來馳騁藍天、開疆拓土，但發展過程中目前存在流動性困擾”。
值得一提的是，噹噹在宣告中，不忘為即將到來的19週年店慶和雙十一活動打廣告，讓大家“加滿購物車”。
20日下午，21世紀經濟報道記者撥通了噹噹副總裁闞敏的電話，但是其未迴應關於交易終止的問題。
不過，另一位接近交易的當當網人士透露，“公司現在更多是開放的態度，不排除繼續尋求買家，也不排除獨立尋求資本（市場）之路”。
老牌電商的浮沉往事
作為一家1999年創立的老牌電商網站，噹噹網以圖書線上商城起家，一度被稱為“中國的亞馬遜”，不過，這家國內成立最早、上市最早的電商，並沒有發展成當下中國電商的龍頭。
十多年的發展歷程中，噹噹似乎一直在錯失壯大自己的機會。
早在2004年，亞馬遜就曾丟擲極具誘惑的收購條件：1.5億美元收購噹噹70%-90%股份，彼時，噹噹一年的銷售額才1億元人民幣，創始人李國慶、俞渝夫妻倆手握50%多的股份。但是，當時風發意氣的李國慶拒絕了亞馬遜，他堅決反對亞馬遜絕對控股，只希望他們充當戰略投資人。
隨後，噹噹遇上了勁敵阿里和京東。
2010年初，京東的劉強東放言“5年內不會涉足圖書銷售”，但年末就上線了圖書頻道，正式殺入圖書市場。
2012年8月15日，劉強東又率先挑起電商價格戰，蘇寧、國美紛紛應戰，隨後這場價格戰從3C數碼蔓延到全品類。
當阿里和京東“燒錢”擴充套件品類、自建物流和金融業務時，噹噹仍固守圖書城池，李國慶認為“燒錢”的做法不可取，還曾經隔空朝劉強東喊話：“你的資金最多隻能撐到8、10月！
“主要還是夫妻老婆店的問題，其圖書業務已經到頂，如果要做百貨，和京東、阿里比，就得孤注一擲，捨得下本錢，但是夫妻創始人，可能有不同的意見”，20日下午，天奇阿米巴創投基金管理合夥人魏武揮這樣總結噹噹失策的地方。
在噹噹內部人士看來，公司做圖書“非常專注”，“無論在資金還是人力精力的投入上，都比較充分”，一點陣圖書出版業人士也告訴21世紀經濟報道記者，噹噹網“圖書種類全，介面也比較舒適，繫結會員的折扣多”。
不過她也指出，“圖書的利潤空間完全比不上別的商品，尤其現在，作者稿酬、紙張、倉儲、物流等成本都在漲”。
在過於保守、避免虧損、追求利潤的經營思路下，噹噹漸漸落到了電商隊伍的後面。
在此過程中， 百度 和 騰訊 一度向當當丟擲橄欖枝，但均未成事。
一組令人唏噓的資料是，2010年12月9日，噹噹網成為中國首家在美上市的B2C網上商城，市值一度超過26億美元。2016年其私有化退市時，其市值已只剩下5.36億美元。
在退市之前，噹噹嘗試轉型時尚電商、押注數字業務，但是成效緩慢，直到2017年10月，其從紙質書轉到電子書、聽書領域，才宣佈“扭虧為盈”。
猶記得，今年年初，噹噹網被傳出售給海航時，創始人李國慶的情懷。
今年3月11日，李國慶在微博上發了一組舊照、附上一句《東邪西毒》裡的歌詞“天地孤影任我行，世事蒼茫成雲煙”，說“祝願文化電商獨角獸噹噹網敢作敢當當”。
時過境遷，如今的當當又將何去何從？
中國電子商務研究中心主任曹磊向21世紀經濟報道分析，噹噹此前幾次尋找“下家”，此次又和海航科技失之交臂，不排除還會尋找新的收購者。
魏武揮也認為，“噹噹還是會繼續尋找新買家。”
值得一提的是，在圖書之外，噹噹網目前將著力發展母嬰、美妝、服裝、家居家紡等四大目標品類。
對於未來打算，噹噹網官方迴應21世紀經濟報道記者稱，“等海航科技召開終止重大資產重組的投資者說明會之後，再作迴應”。
好訊息是，上述接近交易的當當網人士強調，噹噹網2018年預計淨利潤4億-4.5億元。
而此前的交易預案顯示，2015年噹噹網淨利潤僅0.92億元，隨後，其實現了快速增長，2016-2017年，噹噹淨利潤分別為1.32億元、3.59億元。
（編輯：鄭世鳳）