曾把中國帶入風投時代，IDG近年遺憾有點多
今天是我們在2019年春節前釋出的最後一次文章了，今天之後，我們和大家一樣，都進入了過年狀態，下一次見面的時候，已經是過完年之後了。我們計劃在2月10日重新恢復推送，在此祝大家在未來的時間裡身體健康，閤家團圓，工作順利，萬事如意。
我們深深地感謝陪伴了我們五年的朋友，是大家的陪伴，讓我們充滿了前進的信心，讓我們擁有了克服困難的勇氣，克服重重困難，走到現在。現在還有很多朋友跟我們處於失聯狀態，我們希望有更多的老朋友繼續找到我們，跟我們一起走向未來。我們也希望有更多的新朋友一起走，共同面向未來。
從2005年開始，美國廣受好評且公認實力最強的三家風險投資機構（簡稱“VC”）：紅杉、凱鵬華盈和經緯先後進駐中國。
自那時開始，一眾國際VC、LP注目於中國基金，在中國創投領域掀起巨大的波瀾，努力與際遇讓無數機構、個人站起身來，功成名就。
只有一家機構，揚名於這次波瀾之前，彼時的它可是一家獨大，無人能望其項背。他就是——IDG資本。
這家創立於1992年美國波士頓的投資機構，在它出生的第二年（1993年）就進入了中國，成為了最早進入中國的外資投資基金，併成立首支美元基金，募集了第一個兩千萬。
26年來，IDG資本經歷了無數次挫折：
1993年-2007年，七年時間裡，投資領域基本毫無建樹，資本幾乎顆粒無收； 2009年，創業板全國推行，國內PE機構退出高潮迭起，吸引大量資本進入，壓力倍增； 2010年，移動網際網路浪潮中，錯過美團、滴滴、今日頭條等企業的VC期投資； 2014年，中概股私有化浪潮下，各大VC發起進攻之勢，競爭壓力大； 2014年至今，數位IDG早期投資團隊的骨幹離職另起爐灶或改換門庭，引發市場猜測； ……
IDG資本是如何讓一步步成長至今，又面臨著什麼樣的質疑和現實問題呢？這是反做空研究中心本文希望解決的問題。
要知道這個如今管理資金規模達到200億美金的IDG資本，到底是如何一步步成為業界大佬的，我們需要回到1992年的波士頓，找到那個叫“熊曉鴿”的青年，問一問他願不願意“拿自己的青春賭中國的未來”？
一頭扎進轉型雪堆，七年看不見未來
試想：一個有著令人豔羨的學歷和履歷的聰明人，放棄心愛的工作和職業理想，轉型工作了七年，兢兢業業卻只能眼巴巴看著他人功成名就，在現實的制約下，自己卻沒辦法在國內做出任何成績，這樣的日子，你能扛住嗎？
熊曉鴿就是在這樣的壓力下熬過來的。
1956年，熊曉鴿出生在湖南湘潭，自小學習成績就非常好，也很喜歡學習。但是沒有辦法，高中畢業的熊曉鴿代替父親進入鋼鐵廠成為一名工人。這份技術工作在當時來說是很吃香的，熊曉鴿也很努力工作。不過，在2018年11月17日，央視財經頻道所播出的系列節目《遇見大咖》中，熊曉鴿哽咽著說出當時的感受：“你們（記者）都沒做過工人吧，你們不知道，當時就是想讀書……”
直到1977高等院校招生考試正式恢復，熊曉鴿成了第一屆大學生，隨即奔赴湖南大學外文系求學。大學畢業之後，想進社科院而不得的熊曉鴿放棄留校任教，選擇進入機械工業部任翻譯。1983年，他以全國第三名的好成績被社科院首批錄取。
為了成為一名真正的優秀記者，1986年從社科院畢業之後，熊曉鴿遠赴美國波士頓求學，耗時8個月拿下波士頓大學傳播碩士學位，並順利進入弗萊徹法律與外交學院攻讀博士。從這裡開始，熊曉鴿開始了他的求職生涯。
當時，熊曉鴿在一家叫做《電子導報》的媒體實習，主要負責“電子、創投方面的新聞報道”。也就是說，熊曉鴿到了22歲的年紀，才知道“風險投資”到底是什麼。也是在這裡，他才真正感受到了創投基金對於整個矽谷的巨大影響。
而返看中國，1993年中國電子產品的出口量在51億美元左右，在當時就有這樣龐大的數字，這就是風投們巨大的市場。風口正在形成，熊曉鴿似乎看到了未來。
於是，年薪4.5萬美元的熊曉鴿希望回國發展。發展什麼呢？熊曉鴿說，要麼做專業雜誌，將矽谷風投的成功經驗介紹到國內，要麼就做VC。這兩條路，前者還算熊曉鴿有些經驗和基礎，可是後一條路可不一樣了，從未做過VC的熊曉鴿，沒錢沒能力，誰會給他機會呢？
還真有。這個人就是當時美國國際資料集團(IDG)創始人及董事長麥戈文（PatrickMcGovern）。熊曉鴿為麥戈文做過幾次翻譯，與其相談甚歡。在面臨職業選擇之際，熊曉鴿在好友周全的提議下，給麥戈文發去了一封求職簡訊。而此時的麥戈文正有投資中國的想法，於是兩人一拍即合：熊曉鴿於1991年11月6日正式加入IDG。
六個月後，熊曉鴿回國。本來，熊曉鴿聰明機敏，激情四射；合夥人周全嚴謹有度，理性非常；麥戈文信任有加，又有資金支援；中國市場、財力、企業樣樣不缺，還沒有競爭對手。在這樣的先天優勢下，賺錢應當是板上釘釘的事才對。但是，令熊曉鴿沒想到的事：從1993到2000年，七年，整整七年，IDG資本在中國，幾乎顆粒無收。
1993年，剛回國的熊曉鴿與上海科委達成合作，雙方共同出資2000萬美元成立中國第一家合資風險投資公司（即“IDG資本”）以從事資訊服務與風險投資業務。
但是，20世紀90年代的中國就是說是資本藍海，還不如說是資本沙漠。在那時，沒有人知道什麼是風險投資，沒人讓你投，就算有好專案讓你投了，你也沒法套現盈利，因為根本沒有所謂的退出機制。一片沙漠，兩千萬能砸出一塊綠洲嗎？
時至今日，熊曉鴿依然清楚地記得，從1993年5月底募集完國內第一支兩千萬美元的基金開始投資，到2000年IDG通過股權轉讓實現第一筆退出的七年裡，每逢麥戈文來中國巡視，或者向向麥先生申請經費時，熊曉鴿及其團隊都膽戰心驚，因為拿不出一點成績給他，生害怕麥戈文一個灰心喪氣，就此撤資不做了。但，即使是在這樣的情況下，熊曉鴿也從未想過弄虛作假，也許就是他這份真誠讓麥戈文一直相信他。
畢竟，該做的都做了，情況就是這樣一個情況，他們沒有偷懶，投資沒有賠完，只是因為中國當時還沒有風頭退出的機制，所以還不能將前期的投資進行套現獲取收益，但是，當時沒有並不代表一直沒有，做風投一直在意的都不是當下的收益，而是著眼於未來。
據英大金融雜誌報道，在2011年，當熊曉鴿向麥戈文問起，為何當初敢將籌碼壓在自己這樣一個毫無經驗的人身上是，麥戈文笑答，因為熊曉鴿是在拿青春賭中國的未來啊。
好在進入2000後，IDG苦盡甘來。
BT與老東家，青春換來的未來
據2015年11月中國私募網的一篇文章報道，IDG作為當時國內最活躍的風投機構，其資金管理規模掃樓式投放在當時就超過了40億美金，投資企業超過400家，其中公開上市或者參與併購的公司達到80餘家。IDG在當年的如此實力，在福布斯的中國最佳創投人50強的榜單中，是唯一一家佔據五個席位（熊曉鴿、周全、章蘇陽、楊飛、李建光）的投資機構，IDG的實力可見一斑。
當國內的投資環境一步步被改善之時，熊曉鴿帶著IDG資本佔據了優勢位置，抓住了第一波國內網際網路勢頭，投中了一批改變國內網際網路格局的企業，隨著這些被投企業在中國開始崛起，IDG資本行業大佬的地位也日益穩固。
但是IDG資本並沒有就此固守一直以來的“掃樓式投放”，而是變成了定點投放，有開始的投資人才，到後來更科學的投資賽道。這麼多年沒有變的，就只有IDG資本追求長期價值投資的決心。
當城池漸穩，IDG資本就更換了套路。一則是因為當年資本發展情況還不明朗，IDG資本自身的優勢就在於入場早，所以需要在別人還沒有看清楚行情的情況下，快速搶佔市場；其二便是因為當時整個國內做風險投資都沒有幾個，對於IDG資本來說，根本沒有競爭對手。在這樣的情況下，採取“掃樓式投放”做投資不失為一種有效的方式。
但是如今，國內的資本市場已經漸漸成熟了起來。據2019年2月2日，IDG資本官網資料來看，IDG資本手裡管理資金規模已經超過200億美元，如此雄厚的資金規模和25年來積累的成功投資案例已經代替了曾經的早入場優勢，成為了IDG資本塑造品牌力量的更強大的支撐，這樣的IDG資本不用為生存而戰，自然投資風格就變得穩健起來。
“穩健”這個詞在外界看來，似乎與“投資規模漸小”劃上了約等號，這顯然是失真的。對於IDG資本來說，穩健並不意味著偷懶或者懈怠，曾經做鋼鐵廠工人時想學習的慾望始終鞭策著熊曉鴿，再由熊曉鴿輻射到整個IDG資本團隊。儘管IDG資本投放的專案減少了，但整個投資業務中，那些構成投資率的分母的需要考察的公司數目並沒有產生變化，發生變化的只是由於IDG資本提高其投資標準，而減少了分子。
據投行圈報道，平均每個IDG投資人都看超過365個專案。其中最具代表性的IDG資本合夥人李驍軍，僅2017年就的飛行次數就達倒95次，幾乎全年穿梭在25個城市之間，足跡里程更是高達56萬公里。這樣努力的投資人，誰敢說他們在懈怠？
這樣的努力當然是有收穫的。自從IDG資本開啟了中國的股權投資時代，包攬了中國近半個PC網際網路時代，不僅“BATJ”四大巨頭中的百度和騰訊被IDG資本早早斬獲，360、搜狐、攜程等一眾家喻戶曉的企業也被IDG資本收入囊中。此外，還有貝貝集團、拼多多、喜茶、三隻松鼠等等，IDG資本都在都在早期做好鋪墊。
就拿2018年來說，IDG資本投資的公司中在美國和國內上市的就有16家，其中包括小米（2011年A輪投資）、愛奇藝、嗶哩嗶哩（2014年獨家投資A輪）、蔚來汽車、拼多多等一眾被廣為看好的各大行業領頭羊。
此外，IDG資本手中還持有未上市的獨角獸公司多達36個，比如說商湯科技（估值高達300億人民幣）。可以想象這些獨角獸公司一旦上市將會為IDG資本帶來的多少利潤。
2014年，IDG創始人麥戈文離世，熊曉鴿悲痛不已。2017年初，麥戈文繼承人以高盛為中介，招標尋求IDG集團的收購方。熊曉鴿聞訊，攜手中國泛海參與競標，最終在2017年3月完成收購。自此，IDG資本成為IDG全球投資業務的控股股東，中國泛海成為IDG傳統業務的控股股東。在外界看來，這是一個關於“感恩與傳承”的故事，這也為聲勢已盛的IDG資本進一步錦上添花。
當然，投資從來不是某個人，或者某一家的成功。IDG資本發展至今，少不了許多好朋友的幫襯。先不說騰訊、百度這樣借自己力量長成的資本鉅子，因為這些公司本就與投資自己的機構關係差不到哪裡去，就說那些常與IDG資本一起合投的機構，如晨興資本、紅杉資本中國、啟明創投等，再加上那些從IDG資本中走出的早期投資人成立的投資機構，這些差不多是整個國內風投界的大半江山了。
如果IDG資本就一直是這樣高歌猛進就好了，然而，時事並不盡隨人願。就像某位投資人所說的那樣，投資是一段痛苦的旅程，幸福只是其中的一站。
“老馬”才更識途
人們常說，投資是個充滿遺憾的行業。IDG資本作為投資界老司機也不能避免。如果投對了，會後悔為什麼當初不多買一點；如果投錯了，會後悔當初為什麼要買。所以，與其說投資人總是在遺憾，不如說人的慾望是無窮的，而投資只是讓那些人更能體會慾望緊貼面板的感覺而已。
2019年，已經26歲的IDG資本算得上是國內風投界的第一號老人了。到目前為止，IDG資本投資的公司數量超過750家了，擁有如此資歷的他，是從什麼契機開始被質疑在走“下坡路”和“老”呢？
反做空研究中心圈點出下面兩個被質疑的方面：
①眼光被質疑
如果說2004年，IDG資本受到基金投資週期的限制影響，不得不賣掉當時持有的騰訊股份一事還可以說是不得已而為之，但依舊改變不了在騰訊身上，IDG資本本可以拿到更多倍利潤的事實，這事暫且不提。
對於IDG資本眼光的質疑，最為嚴重的就是：IDG資本居然錯過了一眾消費網際網路代表——頭條、滴滴、美團等的早期投資。這對於IDG資本來說，好專案“無參與”是最大的不應該。
據36氪報道，整個IDG團隊對於錯過上述專案投資這件事，有著錯誤延遲感，也就是說，在做出不投這樣的決定之時，他們並沒有覺得這是一件錯事。
據IDG資本合夥人李驍軍說，他們內部針對這場錯過的覆盤和討論一直沒有停止過。其實在2013年滴滴開啟B輪融資時，IDG資本曾經迅速給出過投資意向書。但在最後關頭，程維卻被馬化騰“截獲”了。雖然IDG資本完全可以緊跟著投C輪，但是才考察過的一家公司，幾天功夫價格就漲了那麼多，在當時IDG資本眼裡，滴滴公司的本身價值與暴漲的市場估值並不匹配。於是，IDG資本放棄了滴滴。同樣的原因，IDG資本還放棄了摩拜和ofo。
這就是穩健投資帶來的弊端。有人稱其為“理性”和“死腦筋”，但不可否認的是，這就是IDG投資人從骨子裡滲透出的一種傾向：對於商業模式創新中需要激烈燒錢的專案沒什麼信心。
另一方面，李驍軍強調，“對於錯過我們內部也進行了反思和彌補”。也因而有了此後，在評估晚新興企業進入成長期的發展潛力後，IDG資本以PE基金投入了美團。
②管理被質疑
2005年對於中國的風險投資機構來說是一個發展的重要節點。在最開始，我們也提到，就是在這一年開始，一大批嶄新的、實力強勁的國際基金開始進駐中國。
如果說在早期，IDG資本可以拼接熊曉鴿等人敏銳和市場先到者的優勢佔領市場高地，那麼在這之後，一眾明星公司、海外和本土基金以及更多嗅覺敏銳的投資人的數層壓力下，IDG如何繼續保持優勢。不僅如此，受資企業對投資機構的速度要求和眼光要求都提高了，這對於整個投資界來說，競爭壓力更是強。
對於IDG資本來說，因為是老市場的大佬，所以更受人忌憚，壓力也就更大。而國際頂級風頭進入中國市場，缺的東西太多，首當其衝的就是人才，熟悉中國投資市場的人才，那人才從哪裡來呢？IDG資本投資團隊內部不是現成的嗎？即使挖不走也要試試，讓他們自立門戶也是好的呢！
2014年開始，投資人自立門戶成為一波難以阻擋的潮流，幾乎每個月都有投資人離職單幹的訊息傳出，IDG資本也是離職事件高發地。
據投行圈報道，近些年從IDG資本離職的員工多達30人，其中不乏知名的合夥人：
2005年，合夥人王功權、王樹離開IDG資本加盟鼎暉創投；
2008年，“二金”金鵬、金曦離開IDG資本，創立凱旋創投；
2013年，多年老臣張震、高翔、嶽斌離開，創立高榕資本；
合夥人毛呈宇單飛；
2015年，合夥人李豐、林中華自立門戶，成立鋒瑞資本；
合夥人餘徵坤創辦了專業型醫療基金濟峰資本；
合夥人董葉順、吳穎創立火山石資本
……
當然這些也並不全是因為其他投資機構的挖人或獵頭公司的手臂。年輕投資人希望成立新基金，改造風投業，以利用網際網路工具來提高創投領域的工作效率，這是行業正常發展會面對的好事。
有出也有近。IDG資本當然可以稱之為“老”，資歷難道不是一家投資機構可以依仗的實力的一部分嗎？做一匹識途的老馬又有什麼不好呢？
熊曉鴿更願意將IDG資本比作中國的乒乓球隊，出走的投資人們相當於向外疏鬆的“海外軍團”。只要IDG資本足夠強，即使向外輸送人才，但“球隊依然能夠長盛不衰”。
作為為中國資本投資業立下汗馬功勞的元老級風投機構，我們當然希望IDG資本能夠達成熊曉鴿的希望，成為一家百年企業。接下來，反做空研究中心將為您繼續關注IDG資本，且看這匹“老馬”如何能在新時代發揮它的實力。