歲末盤點：區塊鏈2018大事記

導讀

2018年全年區塊鏈行業總市值距高點縮水80%以上，當泡沫破滅時，人們才明白，“這次不一樣”是投資中最貴的一副藥。回想起人類歷史上的著名泡沫，從南海公司、鬱金香泡沫到2007年的A股，無一不在向我們提示週期的力量。本週專題將總結2018年區塊鏈發生的、投資者需要了解的重要資訊。

摘要

專題：區塊鏈2018大事記。互金協會發函提示風險，是為泡沫破裂前兆，春寒來襲；2018春：平臺通證的萌芽期，FT“交易即挖礦”模式隕落；2018夏：EOS主網上線，世界盃帶來博彩類DApp熱潮，美SEC再次拒絕多例ETF申請，數字通證衍生品市場合規化遙遙無期；2018秋：STO曇花一現，USDT因託管銀行破產傳言陷入信任危機，穩定通證百花齊放；2018冬：BCH分叉帶動市場跳水，一場沒有硝煙的算力戰打響，喪鐘又為誰而鳴，寒冬臨近，位元大陸IPO之夢幾近破滅。

行情：震盪下行，阻力重重。本週數字通證總市值為1144億美元，相比上週下跌56.4億美元，跌幅4.7%；數字通證市場日均成交量為178.3億美元，較上週增加8.2%。本週數字通證市場展開一次小幅下跌行情，BTC接近前低3155美元，行情不容樂觀。BTC現價3488美元，周跌幅為3.1%，月跌幅為11.6%。ETH現價107.6美元，周跌幅為7.5%，月跌幅為30.6%。本週交易所BTC餘額為80.0萬個，較上週相比增加770個，基本沒有變化。交易所ETH餘額為693.4萬個，較上週減少8.1萬個。BTC與ETH場內籌碼存量波動幅度不大。BTC震盪下行，監管層不利訊息偏多，市場風險明顯。不要迷信“春節效應”，我們正在經歷最長的熊市，較宜進行BTC長期資產配置。

產出與熱度：BTC算力與難度略微降低；ETH算力大幅下降。BTC本週挖礦難度略微降低，為5.814T，下降0.069T，本週日均算力為42.3EH/s，較上週下降0.18EH/s；ETH本週挖礦難度下降404到2408，平均算力下降，約為154.4TH/S，下降23.7TH/S。公眾對數字通證的熱情低迷，市場沒有新的熱點話題出現。

行業：監管態勢趨嚴，交易所馬太效應顯現。銀聯發函封堵虛擬貨幣場外交易支付渠道，火幣等主流平臺在列；烏克蘭數字通證交易所Liqui釋出停運公告；而與此同時，幣安增加對信用卡購買數字通證的支援。

風險提示：監管趨嚴、交易所關閉

正文

本週專題將總結2018年區塊鏈發生的、投資者需要了解的重要資訊。

1專題：區塊鏈2018大事記

1.1  序：泡沫的四個階段

據Coinmarketcap統計，2018年1月7日，區塊鏈行業總市值創下8285億的高點。在之前的八年裡，BTC價格從不到1美元上漲到最高點近20000美元，漲幅超過兩萬倍。一時間，“區塊鏈”成為人人談論的焦點，由玉紅建立的、聚集了紅杉資本沈南鵬、360董事長周鴻禕等圈內各位知名人士的“三點鐘無眠區塊鏈”群甚至在一週之內發出百萬紅包，甚至傳統行業的上市公司也紛紛打起了區塊鏈的擦邊球，希望以這種方式在資本市場上吸引投資者的眼球。

但市場往往是殘酷的，當最後一批“韭菜”加快速度跑步入場時，就是早起埋伏的大資金收割的時候。2018年全年區塊鏈行業總市值距高點縮水80%以上，當泡沫破滅時，人們才明白，“這次不一樣”是投資中最貴的一副藥。回想起人類歷史上的著名泡沫，從南海公司、鬱金香泡沫到2007年的A股，無一不在向我們提示週期的力量。

泡沫的四個階段分為：

隱匿期：對新趨勢、新技術懷有期望或敏銳嗅覺的人提前進行佈局，而普通人卻毫不知情。由於未來的不確定性，這些聰明的投資者往往也要承擔較高的風險。

覺醒期：當新技術的應用得到確認，越來越多的人們注意到它。額外的資金投入推升了價格，早起的投資者有些獲利退出，有些更加投入資金，造成一浪高過一浪的上漲。

狂熱期：資產的價格已經明顯偏離其實際價值，但人們都認為這樣的瘋狂會繼續下去，相信自己不會是接力的最後一棒。“一夜暴富”的傳說吸引著對此領域不甚瞭解的普通人跑步入場，加劇了泡沫的產生。

破滅期：泡沫破滅，市場信心產生拐點，早期投資者與機構離場。資產價格劇烈下跌。後入場的投資者要麼套牢，要麼承受虧損離場。

1.2  泡沫破裂前兆，春寒來襲

2018年1月12日，中國網際網路金融協會在其官網釋出《關於防範變相lCO活動的風險提示》，稱隨著各地lCO專案逐步完成清退，一種名為“以礦機為核心發行虛擬數字資產”的模式值得警惕，存在風險隱患。這為狂熱的投資者當頭敲響一記警鐘。此後的一個月內，BTC價格由13000美元下跌到最低6100美元，這個點位也成為了此後近9個月的大底部。

2018年3月，SEC（美國證券交易委員會）確認數字通證屬於其管轄範疇，並提出數字通證交易平臺需要提交註冊申請，並不排除將通證融資納入監管的可能性。

1.3  春：平臺通證的萌芽期，“交易即挖礦”模式隕落

繼中、美對數字通證的監管態勢趨嚴之後，包括日本、英國、歐盟在內的全球各地區對區塊鏈行業的監管逐漸落地，但另一方面，國內的監管政策對交易所發行通證的限制並不明確。Binance是第一個發行平臺通證的交易所，2017年7月，BNB（Binance Token）以0.00005BTC（約0.14美元）的價格進行首輪融資，並在18年初創下了百倍的神話，國內各大交易所紛紛效仿。

2018年1月24日，火幣發行其平臺通證HT（Huobi Token）；三天後，ZB交易所發行ZB生態通證；3月，OKEX交易所發行OKB。這些平臺通證在發行後通常都有一定的漲幅，受此吸引，交易所的交易量也有一定提升，其餘小交易平臺也紛紛仿效。2018年5月24日，FCoin橫空出世，喊出了“交易即挖礦”的口號，稱51%的FT（FCoin Token）將通過交易“挖礦”返還給使用者，80%的交易所收入返還給FT持有者，以及邀請獎勵。三大獎勵立刻吸引了大批的投資者，FT上線後最高被炒作到1.2美元，FCoin成交量一度位居全球交易所榜首，但隨後就是漫無止境的下跌之路，一路跌至0.015美元，期間再無反彈。“XX即挖礦”的口號一度在圈子裡流行起來，但最終還是淪落為自嘲的用語。

數字通證交易所同時具備數字通證開戶、撮合交易和結算等功能，類似傳統券商和交易所的結合體。平臺通證的這種特徵使得其具備強週期屬性，牛市的戴維斯雙擊效應，熊市的戴維斯雙殺效應尤其明顯。平臺通證的價值以其業績作為基礎，一味地通過變相返利、無限制上幣等手段吸引使用者並不是長久之計，FCoin的模式也被業內人士指出有違規風險。

1.4  夏：EOS主網上線，世界盃帶來DApp浪潮

2018年6月1日，EOS結束了為期一年的眾籌。EOS的共識機制與超級節點引起社群對其背離去中心化原則的批判，但其效能與交易速度的優勢卻讓EOS在DApp領域後來居上。CryptoKitties（加密貓，迷戀貓）是ETH鏈上的現象級DApp，但受制於ETH的效能限制，迷戀貓一度造成ETH網路的擁堵，使用者體驗總的來說不能算出彩。而藉著世界盃的東風與EOS主網的上線，一大批菠菜類DApp流行了起來。傳統菠菜應用有莊家抽水比例高、賠率可能不透明等問題，但所有資料在鏈上計算、公開透明的智慧合約卻恰好可以解決這一痛點。隨著DApp的流行，黑客攻擊智慧合約的事件也頻頻發生，區塊鏈加密技術也因此得到了發展，可驗證隨機數、區塊鏈預言機等被運用到DApp中。

1.5  SEC再次拒絕多例ETF申請

2018年8月23日，SEC以申請不符合《證券交易法》的要求，特別是關於防止欺詐和操縱行為的規則為由，拒絕了包括ProShares、Direxio公司等在內的9例BTC ETF申請，同時，SEC也對BTC衍生品市場是否有能力抵抗“價格操縱”表示了擔憂。

1.6  秋：STO曇花一現

STO是早在2017年就被提出的一個概念，但由於ETH作為一種便捷的融資工具，各大初創專案普遍使用ETH進行公開募資。隨著各國政府對通證融資活動嚴加監管，STO又悄悄浮出了水面。

由於各類專案肆意融資，缺乏監管，反而導致嚴肅的機構投資者難以參與區塊鏈專案的投資活動。STO則提供了與現行監管相銜接的途徑，讓區塊鏈專案可以在監管之下發型通證融資。但一方面，典型的區塊鏈專案並不與實體資產相聯絡，並且STO被認定為證券發行活動，必須適應發行所在國家法律的特點也造成了通證跨境流通受到阻礙。目前STO仍處於探索階段，一些稱通過STO融資的專案，如賈躍亭的FF汽車，最終也不過是借炒作博人眼球。

1.7  USDT陷入信任危機，穩定通證百花齊放

2018年10月15日，主要受到前託管銀行Noble瀕臨破產傳言的影響，穩定通證USDT兌換美元的匯率一度由1:0.97下跌到1:0.85，而相對的BTC對USDT交易對的價格則暴漲20%。穩定通證是一類通過特定機制錨定其價值的數字通證，以USDT為代表的掛鉤現實資產——美元則是當今使用最廣泛的穩定通證類別。掛鉤美元的模式要求發行方有足夠的美元資產以保證能隨時以約定的比率滿足投資者在穩定通證和法幣之間的兌換需求，相當於“完全準備金制度”，即穩定通證不應有創造貨幣的能力。而USDT的發行方Tether的主要託管銀行陷入破產傳言，人們對其償付能力出現質疑，加上大資金拋售，才造成了這一次風波。

雖然最終Bitfinex與Tether以出示儲備的加密通證資產的方式化解了這次危機，但人們真正認識到了，穩定通證也不穩定，僅靠單一公司發行穩定通證進行資產配置是無法解除非系統性風險的。USDC、TUSD等穩定通證紛紛藉此機會嶄露頭角，在幾家交易所站穩了腳跟。

1.8  冬：一場沒有硝煙的算力戰打響，喪鐘為誰而鳴

在BTC擴容之爭，BCH以分叉的方式誕生一年之後，BCH本身也沒能逃脫被分裂的命運。BCH原本計劃每六個月進行硬分叉升級，但BCH社群對原定於2018年11月15日進行的一次常規升級產生了分歧。在Bitcoin ABC釋出了此次硬分叉的方案之後，以澳本聰為首的反對派提出了不同的意見，認為Bitcoin ABC作出的升級使BCH不再是“純粹”的BTC，釋出了另一個獨立的BitcoinSatoshi Vision（BSV）版本，並聲稱要以算力戰的方式讓對手屈服。

但投資者對雙方進行算力戰的行為用腳投了票。出於對雙方拋售BTC以換取算力戰所需資金、轉移BTC算力的擔心，分叉前夕，BTC價格擊破重要支撐點位6000美元大關，一路下跌幾近腰斬。而BCH由分叉前炒作到的600美元高位跌去85%以上，可謂血流成河。而算力戰的結果也以BSV加入重放保護，兩條鏈共存為結局。BSV藉由這次分叉獲得了獨立的機會，而代價則是給本已冷清的市場又一記當頭棒喝。

1.9  寒冬臨近，位元大陸IPO之夢幾近破滅

2018年12月初，BTC創下了年度新低3215美元（Bitfinex價格）。包括AntS7、S9之內的幾乎所有的礦機都觸及了關機價格，這意味著繼續挖礦所獲得的BTC已不能覆蓋所耗費的電力支出成本，更不談礦場的維護、管理費用。一臺臺廢棄的舊礦機以一年前的十分之一的價格被當作“電子垃圾”處理，這些專門用於挖礦計算的ASIC礦機也並無其他價值。曾於2018年9月在港交所提出IPO申請的全球礦機制造廠商龍頭位元大陸的主營業務收入和主要資產也因BTC的大幅下跌而大打折扣，在港交所總裁發表有關“上市適應性”的講話暗指礦機廠商之後，位元大陸成功IPO的希望已經渺茫。

2行情：震盪下行，阻力重重

2.1  整體行情：下跌過程中放量，形勢不容樂觀

本週數字通證總市值為1144億美元，相比上週下跌56.4億美元，跌幅4.7%。本週數字通證市場展開一次小幅下跌行情，BTC再次創下月度低點3353美元，越來越接近前低3155美元，上方數根均線形成了強大的阻力，行情不容樂觀。3000美元心理關口將再一次受到考驗。

數字通證市場日均成交量為178.3億美元，較上週增加8.2%，日均換手率為15.5%，較上週上升1.8%。本週市場在下跌過程中成交量有放大趨勢。

從通證市值佔比來看，BTC佔比53.40%，較上週增加1%。

本週交易所BTC餘額為80.0萬個，較上週相比增加770個，基本沒有變化。交易所ETH餘額為693.4萬個，較上週減少8.1萬個。BTC與ETH場內籌碼存量波動幅度不大。

USDT市值為20.3億美元，較上週下降487萬美元。USDT市值略有下降，從流通總量來看仍然在緩慢增發，USDT溢價有所下降。

2.2  核心通證：維持震盪走勢，交易活躍度略有增加

BTC現價3488美元，周跌幅為3.1%，月跌幅為11.6%。本週BTC日均成交量為58.1億美元，日均換手率為9.5%。BTC本週整體呈小幅下跌，但長期波動率降低，成交量略微放大。

ETH現價107.6美元，周跌幅為7.5%，月跌幅為30.6%。本週ETH日均成交量為28.1億美元，日均換手率24.7%，較上週增加3%。ETH總體走勢偏弱，本週跌幅明顯高於其他通證，市場表現較弱。

XRP現價0.309美元，周跌幅為2.7%，月跌幅為17.8%。本週XRP日均成交量為5.5億美元，日均換手率4.3%，較上週增長近50%。瑞波的周跌幅小於BTC，但成交量顯著增加，說明資金的換手較為充分，可能有控盤跡象。

EOS現價2.34美元，周跌幅4.7%，月跌幅19.0%。本週EOS日均成交量為7.4億美元，日均換手率35.2%。EOS近期表現較為強勢，值得關注。

本週主要通證的月波動率大幅降低，BTC月波動率為13.9%，較上週下降3.4%；ETH月波動率為23.7%，較上週下降10.0%；EOS月波動率為26.6%，較上週下降6.4%；BCH月波動率為25.2%，較上週下降9.0%。主流通證月波動率較為接近，也說明近一個月主流通證走勢的相關性較強，很少有通證能夠走出獨立行情。

2.3  市場觀點：短空長多，宜等待節後尋找趨勢性交易機會

BTC震盪下行，監管層不利訊息偏多，市場風險明顯。自去年十一月中旬的大跌以後處於震盪修復走勢，消化上方套牢盤。目前BTC在3200美元附近形成了有效支撐，但兩個多月以來主流通證反彈力度較弱，BTC已經接近前期形成的3155低點，也是目前市場的重要心理點位，BTC很有可能在接下的一週內維持震盪下行的趨勢，對這個點位發起試探。

不要迷信“春節效應”，我們正在經歷最長的熊市。近三年BTC春節前後的走勢都是下跌，但總體來看，其價格與市場環境、週期也息息相關。投資者不要迷信諸如“春節期間價格一定會上漲”，“春節期間價格的波動一定會增大”等錯誤的認知。2019年2月1日，自BTC上次創下新高已經經過了411天，超過了2011與2013年的熊市，但跌幅僅有82%，小於之前的92%、86%。

3000美元附近較宜進行BTC資產配置。雖然短期的行情不可預測，但3000美元確實是BTC的長期價值中樞。我們認為BTC的估值正在迴歸合理，投資者可以使用定投等方式做一些BTC的資產配置。

3產出與熱度：ETH算力大幅降低

BTC算力與難度略微降低；ETH算力大幅下降。BTC本週挖礦難度略微降低，為5.814T，下降0.069T，本週日均算力為42.3EH/s，較上週下降0.18EH/s；ETH本週挖礦難度下降404到2408，平均算力下降，約為154.4TH/S，下降23.7TH/S。ETH的平均出塊時間已由13s左右增加到17.5s，這是由於君士坦丁堡升級被推遲，寫在程式碼中的“難度炸彈”開始生效。難度炸彈提高難度使平均出塊時間延長。

本週，Google Trends統計的Bitcoin詞條搜尋熱度為7，Ethereum詞條搜尋熱度為7，維持了上週的冷淡趨勢。公眾關注度下降，市場沒有新的持續性熱點話題出現。

4行業要聞：交易平臺馬太效應顯現

4.1  銀聯發函封堵虛擬貨幣場外交易支付渠道，火幣等主流平臺在列

據《支付界》報道，中國銀聯日前下發《關於嚴禁為非法交易提供支付服務的函》。文中稱，銀聯公佈了27家網際網路銷售彩票平臺網址和25家虛擬貨幣交易平臺。據訊息人士透露，名單包括近日因涉違規使用支付渠道、被微信、支付寶發律師函的火幣，並表示主流數字通證交易所均在列。

銀聯在檔案中要求，成員機構不得以任何形式為非法交易提供服務，認真做好全面自查整改工作，若排查發現存在為網際網路銷售彩票平臺、數字通證發行融資及數字通證交易平臺等非法交易提供支付服務的，應立即停止合作。

近日，火幣因使用微信及支付寶作為其場外交易(Over-the-Counter OTC)的支付渠道，遭支付機構發律師函，被要求下架相關服務，停止非法使用其商標。

4.2  烏克蘭數字通證交易所Liqui釋出停運公告

北京時間1月28日，烏克蘭交易平臺Liqui（Liqui.io）在官網釋出公告稱，停止服務，關閉所有賬戶，並告知，使用者可在30天內提取資產。

Liqui自2017年中上線，在全球交易所成交額排名中，前期在30-40名徘徊，自2018年1月總成交額達到巔峰，進入全球前20名後不斷下滑，截至停運公告發布前，已下滑至70名開外。非小號顯示，Liqui在全球已收錄的交易所中排名77位，24小時成交額位64.98萬。

交易所格局在短期內已經固化，幣安，火幣等交易所長期壟斷頭部位置，在全球市場整體交易量逐漸萎縮，各平臺同質化嚴重的情況下，交易平臺的馬太效應愈加明顯。

4.3  幣安支援用信用卡購買數字通證

據coindesk報道，全球最大的數字通證交易平臺幣安今日宣佈支援用信用卡購買BTC、ETH、LTC、XRP四種主流通證。

據悉，幣安已與以色列支付處理公司Simplex達成合作，使其能夠使用Visa和萬事達信用卡進行交易。儘管當前只支援BTC、ETH、LTC、XRP，但是今後將會支援幣安交易所裡的151種數字通證。

幣安創始人趙長鵬表示:“區塊鏈行業仍處於早期階段，全球大部分的資金仍是法幣。”他說，我們現在需要的是發展生態系統，增加採用，並將加密技術引入更多使用者。

然而，根據幣安的規定，一些國家被排除在該服務之外，包括伊拉克、古巴、阿富汗和利比亞。其中，美國有六個州也不被支援，它們分別是紐約州、康涅狄格州、夏威夷州、喬治亞州、新墨西哥州和華盛頓州。