預見中國經濟:地方債風險仍存 貨幣政策預期寬鬆
2018年是不平凡的一年,經歷了全球經濟同步增長的消退、貿易摩擦,交出GDP增速6.6%成績單的中國巨集觀經濟,在2019年的巨集觀經濟走勢將會呈現什麼樣的狀態?
經濟觀察報近期對21位知名金融機構、公司首席經濟學家進行了《2019年巨集觀經濟調查問卷》。與2018年相比,2019年經濟形勢或許不容樂觀,有38%的受訪者持悲觀態度,“經濟增速回落,但不是太悲觀”,也有受訪者這樣表示。具體到GDP增速、貨幣政策走向等問題,21位受訪者給出了不同的答案。
預見2019全球及中國經濟走勢,地方債依舊受到最高的關注,金融監管改革關注度下降,科創板註冊制在2018年提出後,被經濟學家們青睞;貨幣政策“偏鬆”成為關鍵詞,但對於寬鬆的程度,有不同的答案。同時,受到貨幣寬鬆影響的企業融資難度與一線城市房地產走勢,預計也將隨之發生變化。
不容樂觀的巨集觀預期
在對2019年全球經濟形勢的選項上,76.2%的受訪者選擇了“持悲觀態度,全球經濟見頂回落”,這一選項在2018年初的問卷中只佔了4.6%,當時超過九成的經濟學家認為“持樂觀態度,將保持復甦態勢”。
對於影響全球經濟發展最大的因素,有38%的受訪者選擇了“包括中國在內的新興市場增速放緩”;23.8%的受訪者選擇了貿易摩擦;有28.6%的受訪者認為有其他原因,比如有人提出:美國經濟增速放緩是最大因素,有人認為除了貿易摩擦,金融市場波動、全球流動性收縮、全球政治的不確定性也是重要因素。
首席經濟學家對2019年中國經濟形勢的看法持什麼樣的態度?或許僅用悲觀或者樂觀難以形象表述受訪經濟學家的感受,38.1%選擇了“持悲觀態度,經濟增速還會出現回落”,同時也有38.1%詳細敘述了自己的見解:經濟增速前2季度繼續回落,之後逐漸企穩;挑戰巨大,但在主要經濟體中依然是最具潛力的,可調整的餘地很大;經濟增速回落,但不是太悲觀。
在 2018年的調查問卷中,有54.5%的受訪者表示“樂觀態度,經濟增速平穩”,27.3%的受訪者“持悲觀態度,經濟增速還會出現回落”。
在2018年初的調查中,有63.6%的受訪者認為會在6.5%~6.7%之間,從2018年,全國GDP增速6.6%的結果看,2018年的預見結果有很高的參考性。對於2019年GDP的增速,85.7%的受訪者認為將會“≤6.5%”。
對於2018年經濟回落的原因,平安證券首席經濟學家張明認為,在2018年,隨著全球經濟同步增長的消退、貿易摩擦的加劇,貿易部門對經濟的貢獻由正轉負;隨著中國政府嚴控地方政府債務風險舉措的落實,以及金融嚴監管造成的影子銀行體系坍塌,基建投資增速顯著下滑。貿易順差的收縮與基建投資的下滑造成2018年經濟增速回落。
展望2019年,張明表示,從外部環境來看,全球經濟的分化與動盪仍將持續,貿易摩擦對貿易部門的影響將由進口端轉移至出口端;美聯儲與中國央行的貨幣政策分化將會延續,從而導致人民幣對美元匯率繼續面臨貶值壓力,中國經濟也將繼續面臨短期資本外流壓力。
經濟學家們對2019年期待仍存,對於2019年全年中國經濟走勢會是怎樣的曲線,57.2%的受訪者選擇了前低後高;23.8%認為將會小幅回落。
對2019年上半年中國製造業經理人採購指數(PMI)的預測上,61.9%受訪者認為會在50%以下;38.1%認為在50%~52%之間。關於CPI的指數區間,有42.9%受訪者選擇了“上漲2%~2.5%”,有38.1%的受訪者選擇了“上漲2%以下”。
貨幣政策預期寬鬆
2018年,央行進行了四次定向降準,2019年初再次降準。從貨幣政策走向來看,受訪者對“鬆”這一趨勢達成一致:52.4%選擇“適度寬鬆”;33.3%選擇“穩健偏鬆”;14.3%選擇“全面寬鬆”。
對於未來一年的降準預期,61.9%選擇了“下調2次”;38.1%認為下調可能會不止兩次,可能在2-3次,或者在四次;也有首席經濟學家認為,全年預計將進行不少於250基點的全面降準或定向降準。對於降息預期,85.7%認為2019年央行“不會降息,但會通過MLF、PSL變相降息”;9.5%認為會降息1次。
2019年企業獲得貸款還會比較難嗎?或許,與政策層面大力倡導金融支援民營企業、小微企業密不可分,有57.1%選擇了“比較容易”。這也與往年的問卷差距較大,2018年有90.9%選擇了“比較難”;2017年逾五成受訪者認為“比較難”。
同時,對於中小企業獲得資金的成本情況,76.2%受訪者選擇走低,“相對於2018年會相對容易”有受訪者補充稱,這也與2018年95.5%比例的“走高”結果差距較大。
房地產走勢與貨幣政策關係密切。對2018年一線城市房價的整體判斷中,有接近六成選擇了“下跌10%以內”。2018年,房地產政策繼續堅持“房子是用來住的,不是用來炒的”基調,一線城市房價出現不同程度的回落。但是對於2019年房價的判斷中,受訪者掛的觀點出現分化,38.1%選擇“下跌10%以內”;33.3%受訪者選擇“上漲10%以內”,“房地產調控並未全面放鬆,但貨幣政策寬鬆。”有受訪者補充道。“貨幣寬鬆對房地產這一資本密集型的行業當然會形成利好,2018年土地成交量低迷,預計未來房屋的供給又將受到挑戰。一旦房屋成交快速上漲,把2018年建成的房屋消化完,房價又將面臨新的一輪上漲,又將考驗我們的調控智慧。”新時代證券首席經濟學家潘向東表示。
與對房價判斷類似的是,在對2019年人民幣對美元的匯率走勢,38.1%選擇“升值3%以內”;33.3%受訪者選擇“貶值3%以內”。
潛在風險
與2018年類似的是,在我們列出的十大中國潛在風險(多選題)中,“地方債務處理”依舊以66.6%的比例佔據了最高的選票,該觀點在2018年佔比68.2%。
經濟下行或引發就業問題引起經濟學家們的關注,“失業引發社會穩定問題”的選項佔據了42.9%的比例。“房地產深度調整”的比例也較往年有提高,“企業創新和盈利能力不強”也佔據了不小的比例。
在2018年,除了地方債務問題,比較高的幾項分別是“影子銀行風險”、“貧富差距過大”、“高槓杆”、“房地產深度調整”和“金融資管行業亂象”,佔比分別為 59.1%、50%、45.5%、40.9%和40.9%,其他選項相對較分散。
“2019年中國改革的著重點將在哪些領域”(多選題)中,76.2%選擇了“科創板註冊制”。與2018年不同的是,金融監管改革不再佔據重要比例,從2018年的81.8%下滑到2019年預計19.1%。
另外,此次問卷中,“財稅體制”、“對外開放”、“國企混改”分別佔據了61.9%、61.9%和57.1%的比例。2018年佔據了比較大的比重的為“國企混改”、“財稅體制”、“地方融資體制”、“淘汰鋼鐵、煤炭過剩產能”,分別是68.2%、45.5%、36.4%、27.3%。
上述調查結果也許不足以判斷2019年中國經濟的走勢和政策方向,但通過問卷大體可以勾勒部分首席經濟學家對2019年的預判,總體不容樂觀,潛在風險也依舊存在,仍需著力化解,以期實現中國經濟“軟著陸”。