百位經濟學家問卷調查報告出爐：2019年的機會在哪裡？
為分析與判斷2019年中國巨集觀經濟和投資形勢，騰訊金融科技智庫對國內百位經濟學家展開問卷調查，問卷涉及經濟增長速度、CPI、消費、巨集觀政策、股市、金融科技、網際網路+、人工智慧、人口老齡化等諸多方面。
報告基於專業人士的回答，系統展望2019年甚至5年、20年後的中國經濟、社會、生態文明建設等多個方面的風險、挑戰和機會，並分析了可能的投資機會。
經濟學家普遍認為中國經濟增速將趨緩；對居民消費降級有擔憂；預計2019年貨幣政策和財政政策都將更加寬鬆；對新經濟發展既有期待又有擔憂；對政府、企業、家庭總體債務水平有不同程度的擔心；對5年後企業總體稅負下降持樂觀態度，對5年後居民總體稅負上升或下降分歧較大；2019年的樓市價格走勢最大可能是“不下降”；現在不是購買A股、港股和美股的好機會；金融科技風險需要防範但也需要積極面對挑戰；5年後中國人口將更加集中於超大城市，20年後人口老齡化將更嚴重、養老將是一個嚴重的社會問題。
參與問卷的100位經濟學領域的專業人士涵蓋了券商投行的首席經濟學家、官方研究機構的研究員以及高校的教授，如林採宜、管清友、陸挺、姚餘棟、潘向東、彭文生等首席經濟學家，張斌、許偉、牛犁、張明、祝寶良、楊志勇、文宗瑜、楊濤、白明、曾剛等研究機構的研究員，郭田勇、何帆、董希淼、董克用等高校教授們。
一、中國巨集觀經濟形勢
（一）2019年中國經濟增速預計在6.0%-6.5%之間
關於2019年中國經濟增速，超過一半的經濟學家（59%）認為將繼續小幅放緩，增速在6.0%-6.5%之間；只有28%的經濟學家認為增速小於6%；沒有經濟學家認為增速會超過7%。
1978-2014年，GDP增速低於7%的只有1981年（5.1%）、1989年（4.3%）和1990年（4.1%）。2015年以來，GDP增速一直在6.5%-7%這一區間。中國經濟正在轉型升級，改革開放面對的外部環境在發生變化。在這樣的背景之中，經濟增長不再一味地追求高速度。如何採取有效措施，確保經濟增速在6%-6.5%之間，當是巨集觀經濟政策選擇最主要考慮因素。
（二）物價相對穩定，CPI在3%以下
絕大多數經濟學家（91%）認為消費者物價指數（CPI）將維持在3%及以下的水平；只有9%的受訪者認為將在3%以上。
2012-2018年的CPI分別為2.6%、2.6%、2.0%、1.4%、2.0%、1.6%和2.1%。在沒有大的衝擊之下，2019年CPI保持穩定是多數受訪者的看法。M2、大宗商品價格、房地產市場執行狀況等可能是影響CPI最主要的因素。
（三）人民幣兌美元匯率將在正負10%的區間內波動
2019年，人民幣匯率總體上有望穩定，最紮實的基礎莫過於中國外匯儲備。2018年12月，中國外匯儲備30727億美元，比11月份環比增加110.03億美元。人民幣兌美元匯率漲跌均已出現，這也為人民幣匯率的總體穩定提供了紮實的基礎。
此次調查顯示，93%的經濟學家認為2019年人民幣兌美元匯率將在正負10%之內波動。只有4%經濟學家認為人民幣兌美元匯率將大幅上漲（10%以上）；3%經濟學家認為將大幅下跌（10%以上）。
（四）居民消費升級是未來10年經濟增長最重要的引擎
絕大多數經濟學家（96%）不認可將房地產作為未來10年中國經濟平穩較快增長的最重要引擎。受訪者中認為居民消費升級是最重要的引擎的人數最多，佔到45%；人數次之的是支援網際網路等新經濟者，佔31%；出口升級支持者只有2%。
這些觀點大致可以反映高質量發展理念已經深入人心。發達國家支援GDP的最主要因素是消費，可見促進消費穩定增長的重要性。新經濟是經濟轉型升級的必然結果，未來10年將扮演重要角色，但由於新經濟在發展中所遇到的種種問題，不同受訪者對新經濟的重要性認識不同。
（五）2019年中美貿易關係仍將面臨嚴峻的挑戰
對中美貿易關係走向的預測在很大程度上影響市場預期。本次調研顯示，22%的經濟學家認為2019年中美貿易關係向好；42%的受訪者認為摩擦升級；31%的受訪者認為保持現狀；還有5%的受訪者持有其他看法。
中美貿易關係所遇到的問題，不僅僅是貿易問題，更多的是世界第一大經濟體和第二大經濟體之間的經濟關係問題，是全球經濟治理中的新問題。因此，解決起來並不容易。調查顯示，持樂觀態度的受訪者偏少。2019年，無論是巨集觀經濟決策，還是投資決策，都有必要充分考慮可能的負面影響。
（六）超過一半經濟學家認可“消費降級”
有57%的經濟學家認為存在“消費降級”現象；32%的經濟學家則認為不存在這種現象。
2018年全年社會消費品零售總額380987億元，比上年增長9.0%，增速有所回落。但消費升級類商品較快增長，全年限額以上單位化妝品類、家用電器和音像器材類、通訊器材類商品零售額增速分別比限額以上社會消費品零售額增速高3.9、3.2和1.4個百分點。
社會消費總水平是否一定要以更快的速度增長，才說明消費在升級？不一定如此。消費達到一定水平之後增速同樣會下降。提供更適合消費的供給，才可能保持消費的穩步增長。但社會上對“消費降級”的關注和認同，也說明未來要將消費作為經濟增長的重要引擎，面臨較大的壓力和挑戰。
二、貨幣政策與財政政策
（一）2019年貨幣政策將較現在寬鬆
67%的經濟學家認為2019年貨幣政策將較顯著寬鬆；僅有11%的少數認為貨幣政策將更緊縮。
2018年底的中央經濟工作會議雖然維持了穩健的貨幣政策的提法，這實際上給貨幣政策運作提供了更多的空間。無論是創新貨幣政策工具，還是直接降低存款準備金率以及降低利率，穩健的貨幣政策將從源頭上為市場提供更加充裕的資金。基於貨幣政策傳導機制不夠完善的考慮，暢通傳導機制，讓貨幣政策作用能得到真正的發揮，將直接決定2019年貨幣政策的效果。
（二）2019年財政政策將更加積極，政府財政赤字率可以突破3%
77%的經濟學家認為2019年財政政策將更為積極，只有3%認為財政政策將更為保守。由於2018年一直在強調減稅降費，因此，即使是認為財政政策將保持穩定，也可在很大程度上視為2019年財政政策將保持擴張的態勢。
57%的經濟學家認為政府財政赤字率可以突破3%；20%的經濟學家則認為不可以。
根據官方統計，2015-2017年的財政赤字分別為23608.54億元、28150.24億元和30492.72億元，財政赤字的絕對數逐年增加，說明積極財政政策的力度在逐年加大。
三、新經濟發展
（一）人工智慧、人機結合、生命科學等領域可能有重大突破
此次調研顯示，66%的經濟學家表示人工智慧、人機結合、生命科學等領域發生重大突破可能性很高或者一定會突破，這表明多數受訪者預期這些領域會有重大突破。現實中，中國一直重視人工智慧技術的發展，在某些領域甚至處於領先地位，但人工智慧基礎理論的發展還有較大空間。
（二）對區塊鏈技術的意義分歧較大
區塊鏈技術的意義何在？分歧很大。各地採取措施積極發展區塊鏈技術，並關注在一些領域的應用。本次調研顯示，33%的經濟學家認為區塊鏈技術意義重大；32%認為意義一般；19%認為意義不大。這表明受訪者對於區塊鏈技術未來發展方向及應用領域充滿不確定。
（三）中國核心晶片技術不受制於人需要較長的時間
核心晶片技術是一項關鍵技術，與計算機、網際網路、人工智慧技術等發展密切相關。中國與世界技術的差距亟待縮小。多長時間才能讓中國核心晶片技術達到不受制於人？根據調研結果，25%的經濟學家認為小於10年；67%認為在10-30年；8%認為在30年以上。多數受訪者認為需要10-30年，這反映了核心晶片技術突破的難度以及需要的時間。頂尖技術的發展不能一蹴而就，不能靠引進技術解決問題。這更需要加強基礎研究，加快技術發展，進一步落實創新驅動發展戰略。
四、債務與稅負
（一）政府部門總體債務水平不低，企業總體債務水平偏高
調查顯示，經濟學家中有46%認為總體債務水平偏高；42%認為適中；5%認為偏低。認為偏高者最多，但與認為適中者差距不大。偏高者更多關注到政府債務風險問題，適中者可能更多是從政府債務風險總體可控的視角出發的。
2019年政府債務規模仍有一定的擴張空間。政府和社會資本合作（PPP）、各類地方融資平臺、政府投資基金、地方養老金支出等可能帶來的隱性債務和或有債務需要特別警惕。
高達82%的經濟學家認為中國企業部門總體債務水平偏高，這與供給側結構性改革的“去槓桿”是一致的。只有偏高的債務水平，才有去槓桿的必要。少數受訪者認為企業部門債務水平適中（12%）或偏低（1%）。
（二）5年後企業總體稅負水平將下降，居民總體稅負水平變化撲朔迷離
5年後，中國企業總體稅負水平與現狀相比怎麼樣？本次調研顯示，有62%的經濟學家認為將下降，24%認為將提升。
5年後，中國居民總體稅負水平與現狀相比會有什麼樣的變化？45%的經濟學家認為居民總體稅負水平將下降；40%認為將提升；15%認為將沒有變化。
減稅政策的落實，可以大大減輕居民的稅負。但這類減稅有期限，到期後居民稅負就可能相應上升。現代政府提供更多更好的公共服務，必須有財力作為支撐，企業稅負下降，必然意味著居民稅負的上升。如果再考慮到5年後，房地產稅開徵，那麼居民稅負水平上升的可能性就更大了。
六、樓市與股市
（一）2019年住房價格走勢的最大可能是不下跌
2019年中國住房價格走勢牽動著廣大百姓的心。資金流向是否應該流向住房領域？本次調研顯示，經濟學家中認為房價不會下跌的有57%，超過一半人數；認為房價降下跌的有40%；認為住房市場價格會出現分化的有3%。這說明，2019年的住房價格在總體保持穩定的情況下，可能會出現撲朔迷離的局面。
從巨集觀經濟穩定來看，應該爭取的是住房價格穩定但不大漲大跌的結果。由於各地人口淨流入存在較大差異，市場分化在所難免，如何防範區域性地區住房市場風險可能帶來的全域性性風險，是巨集觀經濟調控必須面對的難題，投資者也應在此前提下進行決策。
（二）現在不是A股、港股、美股投資機會，相對而言A股得到更多的支援
關於現在是不是配置A股的好機會，認為是/不是/說不上的經濟學家各佔33.3%。這種“三三三”的選擇結果說明，配置A股現在總體上看還不是好機會。A股市場持續下跌在很大程度上影響了投資者的信心，也影響了受訪者的判斷。
關於現在是不是買入港股的好機會，只有16%的經濟學家認為是；35%的受訪者明確表示不是。這說明在受訪者看來，港股在2019年總體上不會有好的表現。
關於現在是不是買入美股的好機會，只有10%的經濟學家認為是； 60%的受訪者明確表示不是。這說明在受訪者看來，美股在2019年總體上不會有好的表現。
七、金融科技
（一）央行嘗試發行貨幣支持者僅僅過半
在比特幣泡沫化的背景之下，數字貨幣的未來在哪裡，經濟學家們的看法有分歧。51%的經濟學家支援央行嘗試發行數字貨幣；40%不支援。支援和反對央行嘗試發行數字貨幣的幾乎旗鼓相當，也表明數字貨幣的未來仍有諸多不確定性因素。現實中電子支付越來越多，各種代幣不同程度運用，現金交易甚至遇到困難，在這樣的背景之下，央行的貨幣發行在未來很難擺脫數字貨幣的影響。
（二）金融科技最大價值在於大資料風控與定價
金融科技最大價值在哪裡？35%的經濟學家認為在大資料風控與定價；34%認為在大幅提升運營效率。這種不同觀點反映了受訪者對金融科技價值的不同認識，對金融科技能帶來什麼樣的改變有著不同的期待。未來結果如何，將取決於技術進步與金融行業的發展
（三）金融科技風險最關注的客戶隱私洩露風險
金融科技可能導致哪些風險？根據本次調研，42%的經濟學家認為會帶來客戶隱私洩露風險；22%認為會帶來金融市場系統性風險；20%認為會導致IT系統故障帶來的運作風險；10%認為會帶來金融欺詐風險；6%認為有非法集資風險。客戶隱私洩露是受訪者最關心的風險，也說明這是當下金融科技發展需要著重解決的問題。
八、人口、社會發展與生態文明
（一）5年後中國人口將更加集中於超大城市
對5年後中國人口分佈與現在相比，62%的經濟學家認為將更加集中於超大城市；35%認為在不同級別城市之間分佈更加均衡；3%認為會保持不變。這些年來，越來越多的人口湧入大城市和超大城市。超大城市公共服務的便利性和較多的發展機會，吸引了大量人口。
（二）20年後中國人口年齡結構會變得更年老
對20年後中國人口年齡結構與現在相比的觀點，89%的經濟學家認為將更年老；7%認為沒有變化；4%認為更年輕。這說明多數人認同中國人口老齡化問題20年後將更加嚴重。目前總和生育率遠低於2.1，二孩政策出臺並沒有改變這種狀況，這意味著人口年齡結構老化是必然趨勢。巨集觀經濟調控和投資需要更多地考慮老年人經濟狀況和行為特點。
（三）20年後養老將是一個嚴峻的社會問題
根據國家統計局的資料，2018年末60週歲及以上人口24949萬人，佔總人口的17.9%，其中65週歲及以上人口16658萬人，佔總人口的11.9%。中國人口老齡化已經日趨嚴重。86%的經濟學家認為20年後養老是一個嚴峻的社會問題。由於人口老齡化和養老保障資金來源單一，養老第三支柱發展滯後，如果不盡快採取措施，20年後養老會成為整個社會的難題。
（四）5年後的中國自然環境會變好
百位經濟學家調查顯示，60%的受訪者認為，5年後中國自然環境會變好。對祁連山、秦嶺等區域相關生態事件的強有力處理措施，說明黨和國家已在採取有效措施，進一步推動生態文明建設。27%的受訪者認為5年後的自然環境將與現在差不多；13%的受訪者認為自然環境將變得更差。
從大勢所趨來看，當下的自然環境狀況多數人並不滿意，這就是變化的動力之所在。多數受訪者對生態文明建設有信心。