證券代幣是富人的遊戲？彭博社眼中的STO
去年，初創公司通過ICO發行新的數字貨幣募集了大量的資金，給了那些沒能在比特幣價格較低的時候入場的投資者擁抱加密貨幣狂熱的機會。隨後，美國證券市場監管部門毀了這場派對，他們強制判定大多數ICO都是證券，必須提前註冊。現如今，有些初創公司採取了另一種方式，開始提供證券代幣並認為他們複合監管部門定下的規則。他們開始宣傳證券代幣供應（STO），這個概念也成為了下一個熱門的加密貨幣產品。他們也在向富人們推銷這個概念。
1. ICO怎麼了？
據CoinSchedule.com，2018年通過ICO募集的資金超過了210億美元。但大多數投資者都面臨著或多或少的資金損失。ICO的月度投資額在2018年6月達到58億美元的峰值，隨後在12月僅剩十分之一，因為很多幣種的價格都暴跌了90%。這在一定程度上反映出，隨著比特幣和其他數字貨幣的快速上漲和下跌，加密貨幣泡沫正在全面破裂。
2. 還發生了什麼？
監管部門開始行動了。尤其是美國證券交易委員會（SEC），該機構盯上了好幾家代幣發行方，要求他們註冊為證券發行方，並且退還資金。很多ICO專案方表示自己的代幣屬於應用型代幣，購買者可將其用於他們提供的服務，因此不屬於證券。SEC表示反對，認為幾乎所有他們研究過的代幣都不是執行發行方網路的必需品。購買這類代幣的投資者只不過是想賺快錢。
3. 什麼是證券代幣？
證券代幣是貨幣的虛擬單位，和比特幣及其競爭者十分相似。但比特幣價值的頻繁波動完全取決於人們在任何時刻願意支付的價格，而證券代幣通常都是和實際資產聯絡來一起的，例如公司股票、房地產或者債務。持有者甚至可以拿到分紅。（它們有時也被稱為“數字證券”，為了避免產生與ICO和其他加密代幣類似的爭議。）
4. 證券代幣有什麼不同？
最重要的一點在於，證券代幣的發行方承認其需要遵守證券法，其設計的代幣也會符合這一監管框架。具體來說，它們是依據《1933年證券法》（Securities Act of 1933）的規定運作的，該法案允許向合格投資者（即那些有投資資格的人）發行證券。據統計，2017年只有2個STO專案，去年有25個；到了今年就達到了87個。
（STO數量，圖片來源： Autonomous Research ）
5. 初創公司為什麼要走這條路？只向合格投資者出售證券代幣能讓STO避開更嚴格的SEC監管，例如普通投資者的保護問題。STO不僅可以避免IPO需要付出的高昂的註冊成本，或許還可以避免ICO目前所面臨的監管審查和法律不確定性。證券代幣發行方認為通過這種方式SEC就不會找上門來。
6. 如何投資STO？
以Spice VC為例，這是一家風險投資基金，它通過出售證券代幣籌集了1550萬美元，持有者可以獲得公司的收益。Spice遵循SEC監管條例D第506c條的規定——即證券發行免於正常註冊規則的條件，以及1940年投資公司法第3（c）（1）條豁免私人基金遵守SEC規則。這就意味著，在Spice VC的案例中，最多向99名潛在投資者提供銷售檔案，他們必須在其網站上註冊，證明他們合格投資者（換句話說就是富人），提供身份證明並只能在解鎖之後出售他們的代幣。使用監管豁免的發行方必須定期檢查投資者在拿到幣之後是否存在洗錢行為並向公眾披露運營資訊。
7. 投資者應該警惕STO嗎？
或許吧。在一家全新的公司投入資金是有風險的，更不用說是這麼一個瞬息萬變的領域了。支持者認為買入數字貨幣對投資者來說是有優勢的。以Spice為例，該公司表示，對於投資者來說，與等待VC投資回報相比，其代幣的轉手更加方便。在其他情況下，轉售代表公寓大樓股份的代幣可能比出售傳統的部分所有權更容易。但許多分析師擔心，STO可能會成為另一個讓投資者接盤的概念。根據Autonomous Research的資料，部分證券代幣最終可能成為“沒有人會買的垃圾”。
8. 投資者在哪裡可以買到證券代幣？
目前還沒有太多的選擇。由於監管問題，大多數成熟的加密貨幣交易所都不提供證券代幣。這也導致了新型交易所的出現，例如Templum、Polymath和tZero。其中有些已經上線，有些還在研發過程中。tZero已經在今年1月底上線了其證券代幣二級市場交易平臺。