貓眼上市後到達瓶頸期，關鍵在於化壓力為動力

文/于斌

選擇了一個能夠儘量避免引發業內關注評論的日子——除夕上市的貓眼，在春節假期結束之後，上交的成績單並沒有達成特別亮眼的增長。1%的春節檔期票房同比增長，在港股整體疲軟的大環境裡，讓貓眼這個“網際網路娛樂服務第一股”股價表現承擔了不小的壓力。

經歷了一波三折的上市，成功掛牌只是一個新起點，站在新階段的貓眼發展到達了一個瓶頸期。

一方面，有業務本身的侷限，截至2018年第三季度，國內線上電影票務滲透率已經超過了85%，市場已經趨於飽和，作為以線上票務業務為主要核心收入的，貓眼能夠賺到的費用始終佔票房小頭，業務模式的增長有天花板存在。雖然影片票房屢創新高，電影市場的繁榮背後，也一直揹負著市場熱情冷卻的隱憂。

資料顯示，今年春節檔全國平均票價達到了45.1元，比去年同期上漲了15%，同時期的觀影人數比去年下降了近10%。如果沒有票房補貼的話，在高票價的影響下，進入影院觀影的人數將會逐漸下降，通過線上票務平臺購票的行為相對應的也會有減少。業內公認的旺季行情尚且如此，更何況平時。

整個行業增長面臨不確定性外，貓眼的流量也面臨不確定性，過於依靠外部渠道。目前貓眼對外公佈的2018年前三季度平均月活躍使用者為1.346億，線上電影票務服務交易使用者數大概在1.2億的規模。

而根據招股書，這些使用者來自美團渠道的佔據了53%，通過微信和QQ渠道的佔比在41%，通過自有APP過來的月活躍使用者僅佔個位數。嚴重依賴投資方渠道引流的貓眼，若是在合作到期，或投資方佔股出現變化，業務抗風險能力是比較弱的。

在未來的經營風險部分，貓眼的招股書還很明確的指出了一點，“公司未必能在不久的將來盈利，也許根本無法盈利”。而在上市之前，貓眼主要依靠融資來推動業務擴張，如果沒有外部融資支援，業務、財務和經營業績會受到重大不利影響。而不能盈利，就會成為貓眼的致命傷。

一家不能自己造血支援業務增長和發展的公司，股民還會願意一直輸血嗎?線上票務市場長期需要依靠燒錢換取規模，留住使用者以換取其轉戰電影產業鏈的基礎資源，貓眼要證明自己的業務成長性和公司價值，就需要在除了線上票務業務之外，提供經營亮點，而短期內，貓眼寄予厚望發展的其他多元化業務，仍需要大幅輸血，還難以反哺。

業務本身的侷限外，貓眼的經營壓力還在於外部，在背靠阿里的淘票票夾擊補貼戰夾擊下，經營壓力很大。回顧2017年，貓眼併購了行業第二的微影，原本以為將會佔據國內線上票務市場的絕對優勢，但卻遇到了淘票票的狙擊，以15個月虧損16億的“大手筆”代價，強力搶佔市場份額。

有這麼一個背靠阿里，隨時能大把撒錢打補貼戰想要搶奪流量和市場份額的對手存在，貓眼不可能在短期內通過穩定票價提升服務費來實現收入增長，多元化業務的拓展也容易遭受對方的狙擊。

承擔起主要收入來源的主業務本身增長受限，同時還要時時被競爭對手牽制，上市之後，貓眼還需要直面市場和股民對於業績增長和盈利的直接要求，未來盈利的壓力會持續增長。

但這反而是貓眼的機會所在。獨立上市之後，貓眼更為強化了自身品牌。作為次高頻消費，貓眼原本一直以來以自投資方美團和微信的渠道引流為主，對於消費者來說，貓眼本身的品牌力不顯，認知度也不高。這次獨立上市，是貓眼打響自己是一個獨立品牌的契機，可以藉機推動自身渠道流量在整體業務中的佔比比重。

同時，在上市後的盈利壓力下，貓眼的業務多元化發展也會加快，目前除了線上娛樂票務外，貓眼也在拓展娛樂內容服務，娛樂電商服務和廣告服務，這些業務已經佔據了貓眼收入比重的近40%。特別是娛樂內容服務業務，貓眼早就以主控發行出品的角色切入電影行業的產業鏈上游。

今年春節檔，貓眼參與出品了多部熱銷影片——《飛馳人生》出品兼發行方、《瘋狂的外星人》《神探蒲松齡》首席網際網路營銷平臺、《流浪地球》《廉政風雲》《熊出沒原始時代》的聯合出品與發行方、《新喜劇之王》的聯合出品方，在此之前，貓眼電影主要出品發行了《捉妖記2》、《一出好戲》、《來電狂想》、《熊出沒變形記》、《李茶的姑媽》、《邪不壓正》等叫好又叫座的電影，還聯合出品了《我不是藥神》和《西紅柿首富》這樣的爆款，側面也展現了其在娛樂內容服務上的實力。

雖然在內容上的投入嘗試讓貓眼的宣發、出品成本不斷增加，讓現金流進一步吃緊，但內容爆款的不斷湧現也將會在一段時間內帶給投資人和股民們信心，保證貓眼在市場上的融資能力。依託股東光線傳媒在業內的積累，以及貓眼和歡喜傳媒、開心麻花、安樂影業等公司達成的合作，藉助上市募集的資金，貓眼的娛樂內容服務等已經嶄露頭角的業務也能迎來更多的發展機會。

1896是電影在中國的起點，股票程式碼“1896”是貓眼上市的新開始，它是否能化壓力為動力，我們拭目以待。