居然之家借殼猜想事出有因，轉型新零售前景未明
【編者按】居然之家借殼上市無疑可以稱之為家居產業開年的一個最大新聞，2018年居然之家轉型動作頻繁，2019借殼上市會給這個巨頭帶來哪些改變？與阿里聯手打造的新零售能有多大的推助力還未可知。
本文發於投資者網，作者王境涵；經億歐編輯，供行業人士參考。
2019年1月9日，武漢中商釋出公告：正在籌劃以發行股份購買北京居然之家家居新零售連鎖集團有限公司（下稱居然之家）全體股東合計持有的居然新零售100%股權。同時，自2018年以來，武漢中商的股價從2018年1月12日的最高點11.1元，跌至2019年1月9日收盤價為6.72元，跌幅達39.46%。截至目前，武漢中商繼續停牌。
此訊息一出，居然之家借殼上市的猜想被推上風口浪尖。居然之家董事長汪林朋也曾在2017年的公開場合中說：“五年內要成為中國家居行業第一品牌。十年內成為中國消費行業第一品牌。”
居然之家能否打響2019年家居新零售版圖的第一槍？這一場股權交易只是資產重組還是借殼上市？
武漢中商證券事務代表劉蓉在電話中回覆投資者網：“我們現在還在商討中，在10個工作日內會發布相關公告，請隨時關注我們的公告。”投資網也向居然之家總裁王寧發去採訪函，但並未得到回覆。
估值約為360億元
縱觀如今的上市企業，通過借殼上市的不在少數，比如，三六零借殼上市江南嘉捷、順豐控股借殼鼎泰新材、分眾傳媒借殼七喜控股、海瀾之家借殼凱諾科技、綠地控股借殼金豐投資等。從借殼後的股價變化來看，大部分的企業覆盤後股價多會一路飆升。順豐控股、三六零等這些細分領域的龍頭企業就是如此。
另外，從2018年1月至今，A股市場共有240家（次）上市公司披露了重大資產重組預案，平均交易總價值為39.29億元，平均注入資產評估值35.39億元。目前，居然之家的估值約為360億元。
有業內人士認為：“隨著2018年大盤跌幅巨大，大多數公司的市值也都下跌，導致借殼上市的殼架隨之降低，所以這成了很多公司選擇上市的便利途徑。目前大部分借殼的方式，採用現金、股權或者現金+股權的交易方式，這樣會減輕雙方的資金壓力。目前武漢中商與居然之家這次的重組預案還沒有出來，我們不能妄自猜測。還要看居然之家在家居賣場領域的業績表現。未來五年，它能否繼續保持快速增長還不好預測。”
銷售額含金量存疑
目前，武漢中商的第一大股東為武漢商聯（集團）股份有限公司，持股比例為41.25%。在本次重大重組之後，居然之家能佔武漢中商的股份比例，有賴於其注入資產規模和對價情況，一切還要等預案出來才能揭曉。
北京居然之家投資控股集團有限公司於1999年成立，是一家以家居為主業的企業，旗下板塊有家居板塊、大消費板塊、金福板塊、開發板塊，其中，大消費板塊主要是居然之家的新零售業務，包括兒童、智慧數碼、體育、養老、文娛、跨境電商等板塊。
北京居然之家家居新零售連鎖集團有限公司於2015年成立，王林明為法人代表，北京居然之家投資控股集團有限公司是第一大股東，佔43.90%股份。
居然之家的新零售業務和武漢中商的業務有一定互補性，可以做到資源整合，實現1+1＞2的效應，是否真的借殼上市還有待考證。
居然之家董事長汪林朋曾在2019年新春招待會上透露：“居然之家2019年將實現市場銷售額850億元，開店數量突破400家；並將在3〜5年內實現600店連鎖目標，未來8〜10年內實現千店連鎖。”
投資者網還在居然之家的官網中看到，其2018年的市場銷售額突破750億元，同比增長23%；2017年的銷售額為608億元，同比增長30.4%，其中，主做新零售業務的大消費板塊市場銷售額2億元，同比增長144.6%。
縱觀家居大賣場行業，與居然之家有著相似業務的還有紅星美凱龍、集美控股、吉盛偉邦、月星家居、歐亞達等；國外的家居品牌有百安居、宜家等。目前，紅星美凱龍於在A+H股上市，其市值為379.85億元，居然之家的目前的估值約為360億元。從能查到的公開資料中，我們將居然之家與紅星美凱龍的部分資料進行對比發現，目前居然之家的營收要高於紅星美凱龍。
但值得注意的是，近幾年，受房地產調控影響，家居行業的發展也呈現緊縮狀態，從國家統計局公佈的資料來看，2018年1〜9月，傢俱類商品零售收入為1609億元，同比增長10.1%，而2017年前三季度收入為2145億元，同比增長13.3%。同時，中商產業研究院資料顯示，截止2017年底，中國傢俱行業達到6000家企業，虧損企業608家，比上年同期增加108家，虧損面為10.13%。到2018上半年全國傢俱製造業企業數量已經增長至6217家，其中虧損958家，虧損面為15.4%，虧損總額達20.6億元。
面對這樣的市場情況，居然之家的銷售額還能每年快速增長，並且2017年的營收還是紅星美凱龍的6倍，這讓人不禁對其近幾年的銷售額的含金量劃上問號。
新零售是包袱還是助推劑
投資者網發現，2018年2月，居然之家拿出了36%的股份，贏得了約130億元的聯合投資。包括阿里巴巴、泰康集團等；隨後，顧家家居又出資1.98億元入股居然之家，獲得0.54%的股權；同年8月，居然之家又聯姻分眾傳媒，將在大資料上做出創新。
其中，投資者網在顧家家居2018年2月27日釋出的《關於對外投資的公告》中看到，顧家家居參股居然之家除了進行家居業務的戰略合作，還希望能獲得居然之家IPO上市資本的收益，並簽署了對賭協議：“如未按計劃實現IPO，投資者有權要求居然之家的控股股東北京居然之家投資控股集團有限公司回購其持有的股權，回購價格為每年8%單利減去已分配的利潤。”
對於市場上紛紛對居然之家借“武漢中商”上市也似乎成為了大家心裡認定的事，如果這一猜測成真，未來居然之家是否能成為一個好標的，新零售的發展能否順利，就要從它之後的業績表現找答案了。
但從目前來看，零售行業的新零售業務成本較大，並且從之前永輝超市的新零售業務的利潤和營收遲遲沒有起色，甚至還曾呈現虧損的狀態來看，居然之家的新零售業務最終是成為公司包袱還是發展助推劑，很多有業內人士也認為有待觀察，甚至也有相關媒體評價新零售：“很多公司似乎並沒有將重點放在如何提高效率、降低成本與改善體驗上，他們更像是把新零售作為一種能夠吸引資本方注意力的幌子，以此來成全自己融資甚至是上市的功利目的。”
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