“全村”的希望：AMD成績單不俗，股價暴漲9%
編者按：本文來自“ 富途資訊 ”，作者崔彤。36氪經授權轉載。
最近，迎來美股科技公司財報潮。Intel，AMD，英偉達先後登場。
AMD股價在2018年表現亮眼，全年漲幅79.57%，將宿敵Intel和英偉達甩在身後。但股價長遠走勢就要看業績的可持續性了。在說AMD之前，先來看看另外兩個大哥的情況。
地主家也沒餘糧了
老大哥Intel公佈財報後，盤後大跌6.7%。Intel Q4營收同比增長9%，略低於市場預期，全年營收同比增長13%，Non-GAAP淨利潤同比增長28%，EPS增長32%。按理說這份成績單不差，但華爾街真的很嚴格喲。市場認為PC業務不及預期，同時今年Q1及全年業績指引同樣低於市場預期。
來源：CNBC
第二個出場的是英偉達。雖然英偉達公佈財報時間最晚（情人節當天），但昨日更新了業績指引。情況很糟糕，股價收盤下跌13.82%。這究竟是有多慘？
來源：富途牛牛
根據英偉達披露的資訊顯示，Q4營收指引下修了18.5%，同比下降24.4%；遊戲業務和資料中心業務表現將會不及預期，兩者在Q3的營收佔比分別為55.45%，24.9%，合力貢獻了8成以上收入。毛利率受到顯示卡DRAM提升的影響，跌破60%。公司CEO黃仁勳連用三個形容詞來形容Q4，「extraordinary，turbulent，disappointing」。
來源：英偉達官網
兩位老哥都倒下了，現在壓力來到了AMD這邊，肩負晶片公司「全村的希望」。
全村的希望
AMD在昨日盤後公佈了2018年Q4以及全年財報。Q4 營收、淨利略低於市場預期，EPS、毛利率符合市場預期。老大哥Intel和英偉達先後倒下，AMD不負眾望，用一份及格的財報「挽回點全村的顏面」。但從全年來看的話，AMD的表現用黃仁勳的形容詞來講就是「extraordinary」。
財報公佈之後，今日盤前大漲9%，說明市場對這份答卷很滿意。
來源：富途牛牛
Q4 財報摘要：
季度營收 14.2億美元 < Bloomberg一致預期 14.42億美元
Non-GAAP 淨利潤：8700萬美元 < Bloomberg一致預期 9469.5萬美元
Non-GAAP EPS：$0.08 = Bloomberg，CNBC一致預期
Non-GAAP 毛利率：41% = Bloomberg一致預期
全年業績摘要：
全年營收 64.8億美元，同比增長23%
GAAP 淨利潤 3.37億美元，同比扭虧為盈
Non-GAAP 淨利潤 5.14億美元，同比增長399%
Non-GAAP 毛利率 39%，同比提高5個百分點
自由現金流為-1.29億美元
財報關注點
AMD通過自己努力，2018年實現了營收三連增，增速連續兩年保持20%+，GAAP淨利潤實現扭虧為盈，經營現金流連續三年為正，可以說AMD仍行駛在王者歸來的正軌上。我們尤為關注的毛利率情況也有好轉，英偉達毛利率出現下降趨勢，AMD則有明顯向上的勢頭。
來源：公司財報，英偉達資料來自業績指引
根據AMD的說法，Q4毛利率上升主要因為Ryzen CPU、資料中心GPU的ASP環比、同比都取得大幅上漲，同時計算與圖形部門的營收連續8個季度上升。
Q4的CPU出貨量同比增長50%，而Ryzen就貢獻了超過80%。另一臺增長引擎EPYC表現也不俗，在Q4出貨量環比兩位數增長。
「Ryzen+EPYC」的增長邏輯目前被市場廣泛認可，現在看來這兩臺增長引擎是助推AMD鳳凰磐涅的中堅力量。按照業務劃分的話，在PS，Xbox生命週期的末期，企業、嵌入式和半定製業務難以有爆發性增長，只能靜待下一世代主機出現。而2019年AMD的7nm CPU/GPU齊登場，勢必會推動計算與圖形部門業績高漲。
來源：公司財報
不過我們不能如此樂觀。AMD的「門面擔當」消費級GPU嚴重拖累了整體業績，要不是Ryzen，EPYC及時「挽尊」，這份財報會有點不好看。針對GPU表現疲軟，友商CEO黃仁勳已經有過解釋：礦難+中國市場疲軟。
來源：Bloomberg
通過觀察AMD庫存季度資料，經歷了短暫的庫存下降後，在2018年Q4庫存開始惡化，雖然沒有英偉達那麼慘，但是與老大哥Intel相比就遜色不少。庫存的惡化也影響到公司的自由現金流，2017、2018年連續兩年自由現金流為負，不容忽視。
礦難對於英偉達和AMD的庫存來講，是短時間難以迴避的利空。當然，AMD認為這與剛釋出大量新品有關。鑑於幣圈行情難以快速回暖，英偉達和AMD的庫存情況都值得持續關注。
之前在 《AMD：翻身「農企」把歌唱？》 中提到的觀點保持不變：
2019年對於AMD來說是極為關鍵的一年，AMD 7nm CPU/GPU亮相，但留給AMD的時間視窗並不長。資料中心CPU/GPU業務發展空間又受限於Intel和英偉達。因此我們認為對AMD的2019年展望不能過於樂觀，應保持謹慎。
公司預計2019年Q1營收12.5億美元，同比下降24%，環比下降12%，遠低於Bloomberg一致預期14.95億美元。毛利潤率預計41%，高於Bloomberg一致預期40%。
AMD的7nm消費級CPU/GPU將在2019年二季度集中出貨，故AMD2019年的Q2財報尤為重要。