預訂未達預期，特斯拉慢慢走下“神壇”？

摘要

特斯拉3型轎車的交付量在1月份大幅下滑。特斯拉在美國的交付團隊大幅裁員表明，經濟衰退遠不是一次性的。

歐洲的交付已經開始，而車輛也將運往中國。

到目前為止，歐洲的需求低於預期。報告顯示中國需求極低。

隨著北美積壓的疲憊和國際市場未能彌補這一缺陷，特斯拉陷入了一個非常討厭的第一季度。

特斯拉（TSLA）從根本上講是一個增長的股票故事。其巨大的市值是基於這樣一個前提，即它將從根本上增加其電動汽車的產量，並且它將在很短的時間內獲得巨大的利潤。這種敘述的一個關鍵點是推出了Model 3轎車，該轎車應該成為該公司的第一款大眾市場產品。助推器吹捧了一本龐大的預訂作為大量需求的證據，宣稱需要數年才能完成積壓工作。

這種敘述基本上已經崩潰了。實際上，北美預訂早已用盡。與此同時，歐洲和中國的需求似乎相當低迷。隨著 需求下降的現實出現，預計承諾驅動的股價將急劇下跌。

預訂

特斯拉花了數年時間填補這一說法，即模型3的需求基本上是無限的，並多次引用其預訂的450,000。即使是彭博的3型追蹤器，其聲稱模型生產，也聲稱：

“特斯拉已經完成了其他汽車製造商無法宣稱的東西：它是一款相對實惠的電動汽車，模型3，成千上萬的人排隊購買。唯一的問題是Elon Musk和公司無法生產足夠的產品。“

馬斯克多次上傳Twitter以重申需求故事，一次又一次地宣傳這本巨大的預訂書。在特斯拉最近的季度股東信件中，這些說法多次重複。

儘管有這些說法，有跡象顯示需求放緩一段時間，特斯拉近幾個月拉動了許多需求槓桿以試圖增加銷量。在2018年第四季度，特斯拉推出了一款更便宜，利潤率更低的中檔車型，這有助於提高銷量，但也降低了利潤率。第四季度也是買家可以利用全部7,500美元聯邦稅收抵免的最後一個季度，大多數分析師認為這將有助於推動需求。儘管這些需求排在第四季度，但交付量較上一季度僅增長了13％。

1月份，經過數月的否認，特斯拉終於擁有了精疲力竭的預訂書。在第四季度的收益電話會議上，馬斯克和首席財務官迪帕克·阿胡加宣稱他們不再考慮保留，明確地拒絕接近他們心中的主題。

北美需求崩潰

隨著2019年即將結束，一些華爾街分析師敲響了警鐘。在去年12月份的一份分析師報告中，高盛警告即將出現“ 需求暫停” 。特斯拉的助推器嘲笑這一概念，但1月已經看到北美市場需求快速惡化的跡象，估計交付量大幅下降。

根據InsideEVs的估計，特斯拉在2019年的第一個月只交付了6,500個 Model 3。這個由Twitter的TeslaCharts提供的視覺化顯示了這有多糟糕：

從那時起，事情顯然沒有被提升。最近的報道顯示，1月宣佈的大規模裁員基本上“ 摧毀”特斯拉的美國交付團隊。在2018年第三季度，特斯拉歡迎數十名志願者幫助他們進行分娩。顯然，需求已經下降，不再需要一半的專業人員，更不用說業餘交付援助了。

1月初，特斯拉在美國所有型號的價格降低了2000美元，但這顯然未能提振需求。相反，似乎被壓抑的需求已基本耗盡。

國際市場提供小額救助

隨著北美需求形勢的惡化，特斯拉及其支持者已將注意力和希望轉移到國際市場，特別是歐洲和中國。

在其最新的交付估計報告中，InsideEVs認為1月份的下降可能在很大程度上是由於國外運輸的車輛，而不是國內買家。當然，無論近期出貨到歐洲和中國的情況如何，這幾乎都不符合美國大量庫存增加的資料。

但這些國際目的地似乎沒有為特斯拉的需求問題提供緩解。在歐洲，只有大約20,000個Model 3訂單被確定，僅僅一個月的生產量。這遠不是特斯拉所希望的急需求。

新增到榮辱與共是歐盟監管機構的關注關於特斯拉的自動駕駛儀駕駛員輔助系統。由於軟體包提供了近100％的利潤率，因此限制仍然存在，甚至可能進一步降低利潤率。

中國的情況更加嚴峻。特斯拉似乎沒有像歐洲那樣限制銷售完整的自動駕駛儀和增強型自動駕駛儀功能，而是放棄了升級。由於只有數百人的需求報告，中國的需求幾乎沒有希望能夠收穫很多（如果有的話）。

投資者視察

事實上，特斯拉在2019年的情況越來越糟糕。隨著美國和加拿大的訂單積壓疲憊，穩態需求率遠低於馬斯克聲稱北美市場可以吸收的每週5,000個單位。美國交付團隊的“內疚”進一步證明，最近的需求下降是長期下降，而不僅僅是產品運往國外的結果。

與此同時，歐洲和中國相對疲軟的需求使得模型3基本上需求受限的結論遠遠低於市場預期。對於一家定價巨大增長的公司來說，這是一個大問題。

隨著低需求現實的到來，特斯拉的稀薄股價將重返。

本文作者：John Engle，美股研究社（公眾號：meigushe）http://kaihu.meigushe.com/——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們吧。