熱點：開放式金融全景圖
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不瞭解 去中心化金融 （ DeFi ）和 開放式金融 （ Open Finance ），如何成為一個合格的密碼貨幣市場的參與者？
總部位於紐約的獨立研究機構 Delphi Digital 在 3 月末釋出了一份關於去中心化金融的研究包括，詳細介紹了目前嶄露頭角的 DeFi 協議，以及該領域的生態現狀和發展趨勢。 鏈聞 聯合聚集於金融科技領域的投資基金 IOSG ，獲得 Delphi Digital 授權，提供這份報告中文內容，供中國讀者看清楚 DeFi 這個生機勃勃的細分領域的全景圖。 需要指出，該報告所列資料截止 3 月 20 日。
關注鏈聞公眾號，在後臺傳送「 190408 」，即可獲得 Delphi Digital 撰寫的 DeFi 發展現狀的報告原文（英文）。
到底什麼是 DeFi？
DeFi 是「 Decentralized Finance 」的縮寫，指的是「去中心化金融」，在區塊鏈的世界中，也稱為「Open Finance 開放式金融」，因為這個概念 指代那些在開放的去中心化網路中發展而出的各類金融領域的應用，目標是建立一個多層面的金融系統 ，以區塊鏈技術和密碼貨幣為基礎，重新創造並完善已有的金融體系。
最流行的一些 DeFi 應用
通常而言，這些去中心化的金融應用，有以下一些 特點和優勢：
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無需准入 ：任何一個聯網的人都可進入；
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抗審查 ：任何第三方均無法阻止一筆交易；
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不可變的 ：任何第三方均不可逆轉一筆交易；
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減少交易對手風險 ：無需一箇中心化的第三方來監管資金或者保證交易；
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透明 ：公鏈（如以太坊）是完全透明、可審計的；
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開源 ：任何人都可以開發或者更改程式碼；
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可程式設計 ：可以為特定任務或私人編寫並執行智慧合約；
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效率 ：由程式碼驅動而非人力；
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可組合 ：將不同協議進行組合可開發新的金融產品和服務。
不過，這些 DeFi 的應用也 存在一些問題：
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不存在與物理/傳統資產的聯絡；
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存在監管風險；
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使用者介面不甚友好；
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產品/市場有限；
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存在高利差和低流動性的可能；
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鏈上吞吐量有限。
去中心化交易所
每個去中心交易所都有其獨特之處，但是想要理解他們之間的區別也非易事。可以嘗試 從四個維度來解讀和區分這些去中心化交易所應用和協議 ：
交易型別 ：
Swap（互換）：交易直接針對智慧合約代幣儲備進行; 價格使用轉換公式確定；
Exchange（交易所）：與傳統的中心化的交易所相似。
結算 :
On-chain（鏈上）：直接在區塊鏈上確定最終交易並實現所有權轉移
Off-Chain（鏈下）：在第三方系統中轉移確定最終交易並實現所有權轉移
訂單簿 :
On-chain（鏈上）: 訂單薄直接在區塊鏈上的智慧合約中
Off-Chain（鏈下）：第三方執行的訂單簿（例如0x中的Relayer）
流動池 :
On-chain（鏈上）:流動池直接在區塊鏈的智慧合約中
Off-Chain（鏈下）:多個第三方將訂單薄聚集在一起提供流動池
五個最核心的去中心化交易所和協議
對這些核心DEX協議進行分類
DEX 的套利機會
交易市場從來都不會完美，尤其是像去中心化交易所這樣還非常稚嫩的市場，更是不夠完美，因而在不同交易所交易時，相同的資產會產生價差。優秀的交易員可利用這些短暫且微小的價差進行套利，鎖定無風險收益。
以太坊上資料透明的特點可以讓我們識別出這些套利交易。通過 Bloxy 的鏈上分析工具可以得到如下圖表，可以進一步探究。（資料來自每筆交易均獲得正收益的 DEX 交易者）
目前來看，套利交易者的數量保持相對較低且恆定的水平 ，每月中位數為 41 個。而在過去的 12-18 個月中，他們 收入趨於下降 ，這可能是 由於市場效率有所提高、市場的波動性總體下降的原因 。當然，與傳統資產相比，實際的波動性仍然較高。
由於市場上出現了 Totle 這樣可以聚集 DEX 流動性的產品，讓去中心化交易所的價格發現更為有效，因而可能會對不同去中心化交易所之間價差產生逐漸縮小。
套利交易數量和交易者數量
套利收益（僅包括ETH）和 ETH 月度波動性狀況
關於去中心交易所的一些核心資料
以下資料截止 2019 年 3 月 20 日
去中心化交易所上買家（藍色）和賣家（紅色）月度數量
主要去中心化交易所在過去30天內交易所佔比重
主要去中心化交易所月度交易數量
借貸協議
最核心的三個借貸協議
MakerDAO 的增長
MakerDAO 目前佔有去中心化金融專案中鎖定代幣總價值的 90% ，在過去的幾個月中取得令人矚目的增長。MakerDAO 最近釋出了一份報告，顯示有近 8,200 個獨特地址，其餘的餘額不可忽略不計，持有人和活躍地址的月增長率為 20％。
下圖展示了自 2018 以來鎖定在 MakerDao 抵押債倉中ETH的數量和 ETH 價格變化的比較。需要強調的是，作為一個貸款平臺，即使 ETH 的價格在 2018 年間下跌巨大，但是 Maker 的價格卻一直強勁。
Compound Finance 的成長
自從 Compound 於 2018 年 9 月末上線其貨幣市場協議之後，就經歷了使用者大量借出REP、DAI 和 WETH 的業務增長。該協議目前鎖定了價值超過 2400 萬美元的抵押品，並且在最近 宣佈了下一版本的協議 ， 新版本將包括分散風險模型、更多資產閘道器和治理方面的改進 。
Dharma Lever 增長
Dharma 還未對公眾釋出，僅在 1 月釋出了內測版本。獲得早期訪問許可權的使用者可以在該平臺上借貸 ETH。從 3 月份開始，使用者也可借貸穩定幣 DAI。
如下圖所示，Dharma 目前 正通過補貼市場的方式吸引流量 ，該 平臺上的借款成本低於放貸成本 。以 ETH 為例，早期使用者目前可以向 Dharma 放貸並獲得 4％ 的利息，並用 0.10％ 的利率從 Dharma 借款。
衍生品市場、保證金交易市場和預測市場
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Argur 是以太坊上去中心化的預測市場，允許使用者對任何事件結果進行投注，或發起新的預測。使用者可以通過買/賣一個事件的結果來做多/空。
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REP 是 Argur 的代幣。
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交易費用直接支付給市場的建立者和 REP 的抵押者。
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當宣佈一個事件的結果後，投注結果的分配是自動、透明和即時的。
CDx
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CDx 是以太坊上代幣保險平臺，還未上線。
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代幣化信用違約互換可用作對交易對手違約風險的保險，同時還具有流動性，比如，使用者可以通過支付保費，投保交易所被黑帶來的損失。
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CDx 有兩種代幣：其原生代幣可用於質押，或支付交易費用；代幣 Cred 是一種不可轉讓的抵押代幣，支付給向網路提供流動性的參與者，並可用於治理，可折價轉換為原生代幣。
dYdX
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dYdX 是以太坊上的保證金交易和衍生品交易協議，無自己的代幣。
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交易者不必借入或賣出標的資產，可以通過購買 ERC-20 代幣 Margin Token 來直接做空/做多標的資產。
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Margin Toke在 28 天內有效，價格由一系列引數決定， 包括利率、抵押物的數量和相關資產的價格等。
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交易在使用 dYdX 協議構建的 Expo上進行，目前支援 ShortEthereum（sETH）和 Leveraged Ethereum（LETH），均使用 DAI 作為報價貨幣。
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保證金 token 可以使用 28 天，而那些擁有相關資產則在 兩週後失效。 價格是由一系列引數決定的， 比如利率，抵押物的數量和相 關加密資產的價格
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利用 dYdX 協議建立的保證金交易平臺 Expo 已經可以使用，目前支援做空 ETH (sETH) 和槓桿 ETH(LETH), 兩者都使用 DAI 作為計價貨幣。
bZx
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bZx 是以太坊上的去中心化保證金借貸協議，以BZRX 為代幣。
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bZx支援保證金的借出和借入。
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該協議可以與以太坊錢包整合，讓使用者更方便地使用該協議。
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該系統應用與做空相同的機制，使使用者得以做多/做空/加槓桿（目前擁有的倍數）。
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該系統允許使用者做多（用一類資產交換另一類資產）、做空（需要第三方保管、槓桿和追加保證金）和槓桿交易（跟做空機制類似，但是允許使用者借入當前擁有資產的數倍）。
Daxia
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Daxia 是以太坊上的平臺，可以發行代表某種資產的多頭和空頭的代幣。
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沒有自己的代幣。
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建立者在智慧合約中鎖定ETH並設定費率、持續時間和開始日期。
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向建立者發放多頭或空頭代幣，代表合約的支付。這些代幣可以交易，屬於 ER-C20 型別。
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使用者還可以訪問 Daxia 公告欄，使用 Metamask 錢包購買待售的代幣。
DeFi 組合產品
儘管還處於市場早期，但是不少專案已經開始考慮 結合多個協議，為使用者提供介面更加友好的獨特新產品 。
以下是一些例子：
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該報告中文版本獲得 Delphi Digital 授權釋出，中文媒體釋出請聯絡鏈聞和 IOSG 獲得授權。
報告編譯：程子盈。