虧損論：由瑞幸咖啡談起
今天我用小學5年級學生能看懂的幾點邏輯，說說網際網路行業的虧損論。
前不久，明星創業公司瑞幸咖啡，被媒體報道今年前三個季度，咖啡總銷售收入3.75億元，毛利潤為虧損4.33億元，淨虧損8.57億元。
3.75億的收入，換來了8.57億的虧損，雖然這個資料未必準確，但還是引發了“瑞幸會不會成為下一個ofo”的探討。
這樣的資料和探討似乎對瑞幸不利，但瑞幸真的“虧”了嗎?
一般來說，我們判斷企業虧損，主要看各種報表資料，一目瞭然，似乎沒有可探討的餘地(當然，因為會計準則的標準帶來的資料差異除外)。
但在網際網路時代，判斷企業虧損，可不能單純的看報表了，哪怕算上所謂公允價值的報表。
我們以當年(2012年前後)的京東為例，資料報表顯示京東淨虧損為17.29億元。這麼大額的虧損當然引發了媒體的質疑，但我們的媒體忽略了一個事實，京東的所謂虧損其實是“偽虧損”，把錢換成了比錢更值錢的物流基地和倉儲中心罷了。換句話說，雖然紙面報表上顯示了虧損，但從發展的角度來看，京東實質上反而是盈利的。
好了，讓我們回過頭來說瑞幸
我們先假設8.57億的虧損是真實的報表虧損，那8.57億背後瑞幸除了換回來收入3.75億元以外，還賺到了什麼呢?賺到的部分和8.57億虧損相減之後，會是“雖然賬面虧損但實質賺了”的正盈利嗎?
相關資料顯示，從今年1月份試營業以來，在不到一年的時間裡，消費使用者達1200萬。換句話說，瑞幸8.57億虧損買到了1200萬用戶。在中國網際網路行業一個O2O或者新零售的使用者價值多少錢，有人說值100元，有人說值300元，眾說紛紜。我們以美團為例，這家市值2500億港幣的企業有4億使用者，算下來每個使用者價值600港幣(當然我這裡只是為了說明邏輯，實際上組成企業市值的因素很多，使用者價值只是其中一部分)
我們假設一個使用者值100元，那麼瑞幸2018年“賺”了12億;假設一個使用者值200元，那麼瑞幸2018年“賺”了24億;那麼價值300元，400元，500元，600元呢，瑞幸在2018年分別賺了36億、48億....以此類推(再次說明：我這種計算方式不精準，只是為了說明邏輯)等等。
這個隱藏的邏輯被我們的一些媒體都忽略了，但被人老成精的投資人發現了。所以當外界質疑瑞幸會成為下一個ofo時，精明的投資人出手了。先是大鉦資本、愉悅資本、君聯資本等參與了A輪的2億融資，然後4個月後發現“不對勁”，又有其中的投資人蔘加了B輪的融資。
另外，瑞幸在2018年燒錢之後，不僅僅是賺到了1200萬新零售使用者，而且也實實在在的開了2000多家店鋪，以及一整套供應鏈體系以及後端的資訊化系統。這2000家店鋪值多少錢，背後的系統和服務體系值多少錢，核心管理人才值錢多少，這恐怕都難以計算，但無疑都遠比8.57億的所謂虧損要多。
然後，我們說說瑞幸“虧損”換來的三層價值
虧損有兩種，一種是真的虧損(資料報表和實質上都在虧損)，一種是戰略性虧損(資料報表虧損，實質上增值)。
前文我們說過，有投資人蔘與完A輪的融資後，發現了“不對勁”，這個“不對勁”到底在哪裡?
這裡我們就要說說，虧損帶來的背後三層價值了。
第一層是實物價值。這點很好理解，2000家店鋪、8500萬杯咖啡、數量不等的其他餐食等運營效果，這些都是看得見摸得著的。
第二層是資料價值。2000家店鋪和1200萬用戶，隨著時間的流逝，通過社交網路和支付場景，頻繁的進行互動，產生了巨大的資料價值。這個資料一方面可以服務於運營本身，比如根據使用者畫像，推出不同的餐食和服務，精準匹配;另外一方面在保障安全前提下，可以和順豐、小程式、美團們連線，推動智慧供應鏈的建設，對外賦能。
第三層是平臺價值。按照目前的模式和打法，當瑞幸發展到一定程度之後，不管是否願意都會裂變成平臺公司。到了那個時候星巴克不是瑞幸的敵人，反而會和瑞幸共存，成為瑞幸生態鏈條上的參與者。
這也是我為什麼建議瑞幸，做好品牌升級的準備，由瑞幸咖啡升級為瑞幸生活。
A輪的投資人，在經過點撥後，發現了第二和第三層的價值，這個價值開始進行後，瑞幸估值會迅速的上漲，所以為了利益最大化，投資人急了，然後我們看到瑞幸A輪到B輪的時間僅僅間隔4--5個月。為什麼兩次都是2億美元，而不是B輪理應更多融資，這依然說明了此輪融資的倉促性。
我敢斷言，瑞幸的C輪融資在B輪之後就已經開始進入實質的談判階段，並且額度將遠超過AB輪。具體數額，要看1200萬用戶之後的新增發展或者流失來決定。
最後，我們簡單聊聊“盈利中的虧損”
有的企業表面虧損，實則賺錢。有的企業表面賺錢了，實則虧損了。
按照上文的邏輯，我們可以反過來判斷一些企業的假盈利真虧損。2018年經濟下行壓力加劇後，不少企業打著“過冬”的口號，開啟了降薪、大裁員、關店、減少渠道減少和市場投入，然後年底時欣喜的發現盈利了。
我們應該注意到，這種盈利背後，很可能是減少了200個店鋪、300萬用戶以及員工士氣的低迷換來的。
所以這兩天我和投資界朋友聊天時，建議在2019年要警惕的不是大虧損的企業，反而是那些因為節流而扭虧或者減虧的企業，比如某視訊企業。
PS：本文作者丁道師，關於本文所述觀點，歡迎留言探討，微信：dingdaoshi