對話華映資本章高男：價值投資者擁抱變化
華映資本合作人章高男接受新浪科技專訪
新浪科技 李楠
編輯|韓雪輝
2018年是轉折之年。從巨頭 騰訊 架構調整發力B端業務，到創業十年黃金時代結束，一個個熱議話題中，科技與創投故事呈現新的方向。浮沉起落，有困難，也有生機。
對華映資本合夥人章高男來說，外界的變動並不太重要。至少從他的言談中，很容易得到這樣一種感覺。
章高男技術出身，是新加坡南洋理工大學無線通訊博士，移動通訊及網際網路領域資深技術專家。雖然在職業路徑上歷任摩托羅拉、龍旗移動、雅虎管理崗位，而後進入投資界，但技術專業的背景仍一路相隨。與這種專業背景相對應，章高男把投資也看成一種“專業活”。
“首先要擅於捕捉變化，在變化裡找機會，再從機會裡判斷趨勢”。相較於追逐風口、對投資回報比有熱切渴求的投資界，章高男更享受研判趨勢，挖掘價值本身的樂趣。他認為投資本質是追求利益回報，但自己不是一個標準的財務投資人，賺快錢追熱點不是自己擅長的事情，通過技術和行業研究挖掘未來的商業模式趨勢才是“最喜歡做的工作”。
“價值投資”在投資圈並不很受歡迎，不過章高男在接受專訪時提到最多的詞之一，就是“價值”。在風口驟起驟落的C端業務上，錨定價值待機而動，或許容易錯失機會。不過在B端業務興起的產業網際網路時代，創投浪潮正與此相稱。
近期投中網年會期間，華映資本合夥人章高男接受新浪科技專訪，分享了他對行業趨勢、創投理念的思考。大浪淘沙的轉折之年，對創投也有新的考驗。
To B興起不突然
今年9月下旬，騰訊將要向B端業務發力的猜測開始流傳。9月30日清晨，騰訊正式宣佈架構調整，原來的七大事業群調整為六事業群，其中新設雲與智慧產業事業群（CSIG），明確表示擁抱產業網際網路，加強B端業務。隨後，其他公司向B端業務發力的聲音此起彼伏，B端業務一下子成為輿論焦點。
在長期關注To B領域的章高男看來，B端業務的興起並不突然。
2017年冬的一場論壇上，章高男提到AI商業化的幾個原則，其中之一便是“看 B 端”。章高男認為，以目前階段來看，人工智慧在 B 端的商業化價值高於 C 端。To C 的人工智慧產品，包括 Echo、Siri 等，並不能很好滿足使用者需求，仍存在較大的進步空間。而比起 C 端使用者，B 端企業則更為理性，也願意去應用人工智慧產品併為之付費。
在此次採訪中，章高男稱“從五年前做投資起，就只做To B的專案”。他表示，To B的投資十年以前、二十年前就存在。如果是海外，以美國為例，基金40%的資本是投到To B市場，但中國方面，以前進入到B端業務的資本可能不到10%。而現在這個趨勢在逐漸改變，企業服務相關的投資比例在逐年上升。
章高男提到，以前做移動網際網路To C專案成功的概率很高，到今天，相應投資的投資成本已經很高，所以倒逼著大家要找新的投資機會。艾瑞諮詢報告指出，當下網際網路人口紅利殆盡，2018年Q3移動網際網路使用者規模比Q2僅增長2700萬，月環比增速收窄至1%以內。至9月底，移動網際網路月獨立裝置達到13.3億臺，使用者總量趨於飽和。
不過，“如果對To B沒有真正很深刻的理解，可能投完一地雞毛”。
章高男表示，To B與To C的投資邏輯、佈局思維都不一樣。其中很重的一點，“To B是需要熬的”。他進一步闡釋，C端業務的本質很大程度是消費者衝動消費，使用者做決策的時間很短，但B端業務，消費的決策行為過程很長，這就導致很難快速地規模化複製。
“B端業務就像推土機一樣，一步一步往前走，需要積累”，強調對行業的認識和理解。相對C端的業務，從某種意義上來說，B端業務門檻更高。不過這些難度和挑戰，“從另外一個角度來講，就是壁壘”。而這也是創投方面新的機會。
章高男表示，B端客戶對價格並不會特別敏感，也不像C端強調對人性的理解，其要求在是否能真正為使用者提供客觀價值，提高生產率，輸出可靠、及時的服務。同時，BAT手握流量和資金，在C端市場是創業者無法避開的存在。但在To B業務上，不會有誰一統天下。To B業務一旦建立，通常遷移成本較高，對初創創業者而言也有利好。
在章高男看來，To B初創公司如果做得好，那麼“一圈就圈到地，一圈就圈十年。”
創投機會將來自技術變革
近些年來，創投風口變換，成功者寡，失敗者多。談到未來的機會，章高男提到了技術的變革，以及資料的重要。
章高男認為，專案能夠成為爆品一定是滿足了一些強剛需服務，不過發現了剛需，還要注意提供服務的成本和效率。能不能成熟而高效地為這些剛需提供服務，其中的風險需要專業分析。所以投資，一定是在機會和風險中去做平衡。
在以前，創投靠商業模式尋找機會。網際網路又帶來很好的基礎設施，快速複製商業模式，去做流量，就有機會很容易把專案撐起來。但在今天的這樣機會已經很少，衣食住行以及遊戲等人性最基礎的需求，線上已經做的很好，再去挖掘其中的機會已經很難。章高男提到，以後的機會，可能要來自技術變革，做到一些原本做不到的事情。
如語音實時翻譯，現在技術已經做得很好，體驗上也有了一定的接受度。在國內許多大型會議現場，都能看到依託人工智慧技術將語音轉文字，同步輸出，以及將英語演講者的發言實時翻譯的情形。
技術讓人做到原來做不到的事情，“當你能做到原來做不到的事情的時候，可能某些行業就要會重新洗牌”。章高男認為，未來五年更多的機會都會是這樣產生。
更進一步，章高男談到了對資料的重視。
一直以來，章高男的投資思路第一便是以資料為核心。他認為，資料有很多維度，不過資料的儲存、傳輸、加工、計算都是普適性的，這些普適性的需求都會產生平臺性的機會。章高男表示，從本質上講，未來企業擁有最好的生產資料就是資料。
他提到資料本身的價值特質。首先，是有沒有獨有的資料。共有的資料，你有、我有、他也有，稀缺性就降低，資料的估值隨之打折。第二，要看資料的商業價值潛能。比如交易資料，就是很值錢的資料。
章高男認為未來圍繞資料在三個方面還有很多平臺性的投資機會，未來一定能夠誕生出偉大的公司。
第一個層面是資料的基本需求，也就是儲存。隨著5G和NB-IoT、EMTC等物聯網協議的普及，未來的資料量和資料維度比移動網際網路時代有指數級增長，未來人們周圍幾乎所有物品都將數字化。在這樣一個數據高速增長的時代，雖然已經有公有云實現資料的儲存，但是應對未來資料爆發的海量剛需現在還都沒有很好的解決方案。
第二個方面是資料傳輸帶來的機會。章高男提到，以前物聯網幾十年發展不起來最大的制約因素就是沒有統一的網路，現在有了NB-IoT，這個問題基本解決了。“網路的問題解決後，物聯網真正的春天到來了，可以說To B的流量大幕剛剛拉開。”
第三個方面是資料的安全，包括資料本身儲存的安全和資料業務的安全。無論是哪個方面，如果認為資料是第一生產資料，那麼生產資料的安全是至關重要。目前企業對資料安全的價值處於一個逐步認識的過程，未來潛力非常大。
以上這三個方面章高男認為都有很大的機會跑出新的平臺性企業,另外還有大的方向就是資料的加工和管理。資料加工是人工智慧應用的典型場景，章高男認為“肯定是超大機會”。在資料管理方面，章高男特別提到最近基於Kubernete的容器技術，他表示關注這個領域已經兩年多，今年感覺要進入爆發階段，準備出手。
圍繞資料，華映資本有多方面佈局。今年上半年，華映資本與曦域資本領投了天雲大資料1億元增資。天雲大資料是同時提供分散式計算平臺產品和AI平臺基礎設施的科技廠商，在華映資本，這方面投資正是由章高男主導。
標準價值投資者
華映資本是中國最早的文化產業基金之一，成立十年，管理資產規模超過60億元人民幣，投資企業150餘家。早先主要的投資方向，是移動網際網路和媒體娛樂，而後加碼消費升級、金融科技與資料應用。關注B端業務的章高男，實際是劍走偏鋒。
談及投資理念，章高男給自己下了定義：“我本身是一個非常非常標準的價值的投資者”。創投風起雲湧之時，機會瞬息萬變，在風口掘金的投資者眼中，價值投資並不是很受歡迎的理念，不過對章高男來說，好的專案完全是按照價值理論來投。
談及過往經歷，章高男所投專案在一兩年就爆的很少，他認為，偉大的企業都要經過長時間來積累門檻。章高男偏好的，也是這種壁壘比較高的專案。“我很少看市面上有幾十家甚至更多都能做同樣一件事情專案，不是專案不好，是因為時間決策成本太高了。時間有限，還是通過自己的研究發現一些別人還沒有注意到的機會，找準機會下手效率更高。”
對追風口，章高男興趣不大。他想做的，是抓趨勢。而重視對趨勢的判斷，也是他另外一個投資上的核心特點。“一定要投最大的趨勢，能有普適性更好”。
技術成熟度曲線上，爆點之後是泡沫期，泡沫破裂後曲線向下，之後再次爬坡上行，這個爬坡期是真正的爬坡期。在章高男看來，大部分追風口的專案，趨勢都已經確定，如果投資投在第一個泡沫的半山腰上，又要熬很多年。但如果能抓住真正的爬坡期，就能投到很好的標的。
這種判斷力的獲得，要求對投資的細分領域做深入的研究。而作為技術出身的投資人，章高男喜歡在自我擅長的技術背景領域，進行學習研究決策。
這樣做的好處，是避開同大家去搶專案，只是有得也必然有失。對此，章高男視之淡然。“你做投資一定會錯過很多很好的專案，這個不用特別懊悔或者是什麼，最重要是抓住你能看懂的專案，抓準。”
失之東隅，收之桑榆。得與失的幸與不幸，在充滿不確定的當下，更加難以判斷。清科研究中心統計資料顯示，2018年上半年，國內股權投資市場募資總額僅3800億元，同比下降超過50%。在港股市場，小米和美團點評如今的股價相較於發行價均下跌超20%。而據時間財經報道，今年在美股上市的中概股中，18支破發，佔比過半。
“風口站對了，豬也可以飛起來”，這句曾被創投圈津津樂道的話，應當有兩個前提：風口，需要是真風口。站對，要把握合適的時機。回溯起來，O2O、共享經濟、二次元經濟、虛擬現實……，其興也勃焉，其亡也忽焉。
章高男認為，作為投資人，一定要有自己的思想和方法論，從能力上要有自己成熟的體系，而且這個體系要隨時代一起發展。這需要有非常旺盛的好奇心，並對種種變化保持敏感及開放的態度。總結起來，可說是“喜歡變化，喜歡未知”。
章高男在新加坡拿到博士學位，也在新加坡取得不錯的工作發展，但他把確定性的生活視為災難。這種個人意義上的“擁抱變化”，促成了他的事業轉變。他說，哪怕未來很窮，但“只要有變化，對我來說就很安心，一旦不變化我就很緊張。”
現在，倒正是急速變化的時代。