5G元年呼之欲出 A股產業鏈大起底
《投資者報》記者 吳悅
近段時間，關於5G商用接近落地的訊息不斷傳來。今年6月，華為輪值董事長徐直軍在上海世界移動大會上宣佈，華為將於2018年9月30日推出基於非獨立組網（NSA）的全套5G商用網路解決方案，2019年3月30日推出基於獨立組網（SA）的5G商用系統。除了5G網路產品的時間表，華為將於2019年推出支援5G的麒麟晶片，並於2019年6月推出支援5G的智慧手機。
此外，中興通訊近期也順利完成 中國電信 在雄安、蘇州的5G試驗網第一階段測試， 高通 和大唐移動按照IMT-2020（5G）推進組釋出的5G技術研發試驗第三階段規範完成5G新空口互操作性測試（IODT）， 愛立信 在工信部信通院實驗室和懷柔外場完成了5G非獨立組網NSA架構下的外場端到端測試。
從這些巨頭的動作來看，5G商用落地已經呼之欲出，因此不少聲音認為，2019年很可能迎來真正意義上的5G元年。在這種預期下，近期5G概念板塊的股價表現在A股“跌跌不休”的大環境下堪稱亮眼。
那麼，5G板塊是否有望在A股的悽風苦雨中成為難得的避風港？5G產業鏈上有哪些上市公司，各自的投資邏輯又是什麼？哪些公司真正受益於5G商用落地，哪些公司純屬蹭熱點炒作？
《投資者報》就A股5G板塊上市公司展開探討，以期為投資者提供參考。
5G或再次改變通訊業格局
通訊行業可能是最近20年來“改朝換代”最為頻繁的領域，手機剛剛開始興起時的霸主摩托羅拉、 諾基亞 等品牌，如今已經難覓蹤影。隨著3G時代到來， 蘋果 、三星等智慧手機品牌在全球範圍內高歌猛進；國內市場上，依靠運營商渠道低價銷售的“中華酷聯”（中興、華為、酷派、聯想）也佔據了一定份額。
而4G時代以來，國產手機廠商從早期的低價策略中突圍，華為、VIVO、OPPO等國產手機在國內市場上大行其道，華為更是異軍突起，在過去一向被外資品牌壟斷的高階智慧手機市場上站穩了腳跟。
與4G網路廣泛應用相伴而來的是新商業模式的興起。由於4G網路相對3G來說訪問速度更快更穩定，才有了直播、短視訊、移動支付、移動生活服務、共享經濟等對行動網路有更高要求的商業模式出現，也才有王者榮耀、陰陽師、吃雞等更“重度”的手機平臺遊戲風生水起，更不用說藉助更快速的網路，行動網路使用者呈現爆發式增長。據比達諮詢資料，2017年移動網民使用者規模已達到7.5億人，預計2018年移動網民使用者規模將達到7.8億人。在此基礎上，各種移動應用、基於移動社交平臺的商業模式層出不窮。
那麼，5G的到來又會為我們帶來什麼樣的影響？
5G（5th-generation）是第五代移動通訊技術的簡稱，但與4G、3G、2G不同的是，5G並不是獨立的、全新的無線接入技術，而是對現有無線接入技術（包括2G、3G、4G和WiFi）的技術演進，以及一些新增的補充性無線接入技術整合後解決方案的總稱。
5G意味著網路速度更快、時延更低、連線數更多。同時由於引入了更強的加密演算法，安全機制也變得更強。
從應用角度來看，5G為萬物互聯打下了基礎，未來有可能每一件物體都有感測器，而每一個5G終端都可能成為一個個連線點，實現資料互動。簡單地說，4G是移動網際網路興盛的基礎，而5G則可能是未來發展物聯網、人工智慧、智慧城市等各種應用的基礎。新的技術革命如人工智慧，新的智慧硬體平臺如VR/AR、新的出行技術如無人駕駛，新的場景萬物互聯等顛覆性應用，在5G發展到相對成熟的階段時，才有可能得以蓬勃發展。
從市場前景來看，隨著5G應用大規模鋪開，未來3至5年將為產業鏈帶來數萬億商機。根據中國信通院《5G經濟社會影響白皮書》預測，2030年由5G帶動的直接產出和間接產出將分別達到6.3萬億元和10.6萬億元。
在直接產出方面，按照2020年5G正式商用算起，預計當年將帶動約4840億元的直接產出，2025年、2030年將分別增長到3.3萬億元、6.3萬億元，10年間的年均複合增長率為29%。
在間接產出方面，2020年、2025年、2030年，5G將分別帶動1.2萬億元、6.3萬億元和10.6萬億元，年均複合增長率為24%。
5G產業鏈蘊藏萬億商機
5G是推動移動技術進入通用領域的催化劑，也是通訊領域自上而下競爭格局重塑之機。因此，5G已是全球通訊產業必爭之地。
不久前，在南非德班舉辦的2018年世界電信展上，工業和資訊化部副部長陳肇雄表示，中國高度重視5G發展，支援企業、產業組織深入開展國際交流合作，積極參與全球5G標準制定，協同開展研發試驗，研究制定頻譜規劃，深化5G融合應用，取得了重要進展。全球5G發展已進入商用部署的關鍵時期，迫切需要全球業界攜手合作，共同推進5G頻譜資源高效利用、產業協同發展、技術普及應用，讓廣大使用者早日分享5G發展成果。
目前我國正在進行5G商用前的最後的階段測試，中國通訊企業已率先完成室內和室外5G效能測試，單個終端速度達到每秒3GB，整個小區傳輸速率超過每秒10GB，能實現在車輛高速行駛狀態下同時傳送16路高清視訊。
在終端方面，中國手機廠商也走在全球前列。8月31日，小米手機首次成功打通5G信令和資料鏈路連線，並將其形容為在5G研發歷程中的一個里程碑。小米預期最快將於2019年推出5G手機。
OPPO基於可商用手機完成了5G信令和資料鏈路的接通，這為2019年釋出可商用5G產品奠定了堅實基礎。vivo則基於最新旗艦vivoNEX初步完成了可商用的5G手機軟硬體開發，該版本在尺寸和外觀上已達到了可商用級別，目前正在測試5G技術與4G的相容性。
與上述廠商大多基於高通晶片研發5G手機不同，華為則在研發自己的5G晶片上發力，計劃將於2019年推出支援5G晶片，並於2019年推出支援5G的智慧手機。
根據5G網路從研發到應用的各個階段，目前產業鏈主要包括幾大板塊：規劃期（網路規劃建設企業）；主建設期（天線及鐵塔、基站射頻件、主裝置及光傳輸、光器件、光纖光纜等）；應用期（網路優化運維、晶片及終端配套、運營商等）。
隨著5G商用落地在望，產業鏈上眾多企業都在加速奔跑。通訊領域是典型的基礎設施先行，在4G時代，“寬頻中國”等硬體“建設潮”催生了非常大的光通訊市場（光纖光纜、光模組、光器件）。5G的投資規模與產業鏈上下游涉及的細分領域更為龐雜，也必然會催生更大的市場前景。申萬巨集源報告預計，中國三大運營商5G總投資有望超過1.3萬億元，比4G時代增長超過60%。這也給5G網路規劃設計及各類軟、硬體設施供應商帶來龐大的商機，誰能獲取這些大單，誰就有了未來至少兩到三年相對明確的業績預期。
A股5G板塊機遇與風險並存
從5G產業鏈的構成推導，5G板塊的投資邏輯基本遵循產業鏈的發展程序，早期關注規劃與主建設企業，中後期則更多關注應用類企業。目前，5G處於技術標準制定、場外試驗和產品預研階段。2019年至2020年，5G產業化將迅速推進，隨著規劃期完成、主建設進入關鍵時期，投資大量湧入，由此也將給二級市場帶來相對明確的投資機會。
也是基於這樣的背景，近段時間，A股市場的5G板塊有資金逐步進入的跡象，與同期幾大主要指數相比，表現堪稱亮眼。
那麼，在這一板塊中，哪些公司真正受益於5G產業鏈的孕育成型？這或許能為投資者尋找下一階段投資標的提供一些思路。
華泰證券研究員陳歆偉釋出的研報指出，目前5G各項準備工作正有序推進，5G催化事件密集，有望帶來階段性行情。重點推薦烽火通訊、中興通訊、光迅科技，建議關注博創科技、通宇通訊。
其中，烽火通訊、中興通訊正是5G主建設期涉及的主裝置及光傳輸供應商，而光迅科技、通宇通訊是光器件供應商，在5G基礎設施建設的爆發期，這幾家公司都有望受益於相關建設投資的大幅增加。
特別是中興通訊，可以說是A股5G板塊中公認的龍頭。海通證券認為，今年上半年，中興通訊受中美貿易摩擦影響較大，中報業績大幅虧損，但目前公司運營已經逐步恢復，而此前在5G相關技術研發上持續的高投入有望迎來5G需求提速的轉機。
此外，紫光展銳計劃於2019年推出5G商用全網通晶片，目前正在加速進行5G領域的技術研發和業務佈局。不過，雖然紫光展銳與紫光股份同屬紫光集團旗下，但紫光展銳與紫光股份之間並沒有股權關係。紫光股份與5G相關的業務主要體現在公司具備完全自主智慧財產權、以SDN/NFV技術核心的軟硬體，這項技術公司目前首先在5G移動核心網展開應用，實現了vIMS/vEPC等的NFV化和試點，三大運營商都在利用此技術完成三層解耦，以解除傳統“煙囪式”結構，實現“水平整合”，未來在5G的基站中，也會引入SDN/NFV技術。
不少公司也在紛紛釋出與5G相關業務的資訊。大富科技表示，公司在小型化濾波器、介質濾波器、多通道互調濾波器、新頻段濾波器、陣列化天線等方面已經做好充分準備，完全有能力應對5G時代各種頻段、制式的網路建設。國睿科技則表示，公司目前已經開展了5G產品的研發工作，正在積極爭取成為國內主要行動通訊商在5G產品方面的核心供應商。
不過，值得注意的是，不少與5G概念板塊的相關公司表示，公司目前正在進行5G相關業務的研發或預研工作，距離為公司貢獻業績還有一段距離。如立訊精密在互動平臺回覆投資者提問時就表示：公司不會缺席5G，相關技術規劃與產品佈局都在順利進行中，但對公司形成貢獻還需要一段時間。
另外，從整個板塊層面來看，如果5G商用落地推進的速度不及預期，或是受中美貿易摩擦持續等不可控因素影響，5G產業鏈上相關企業的業績也可能面臨較大壓力，投資者不妨多關注這方面的資訊。■