熱點 | 2000年致股東信:股價暴跌80%,亞馬遜的生死劫
本文是銀行間翻譯小組翻譯Amazon貝索斯致股東信的第四篇。離春節倒數第九周
特別感謝劉光遠、鄔詩佳、魏婧毅、田沁琰、夏睿、小剛剛對翻譯、校對的貢獻。
有問題請聯絡:mekrezov
引言
‘‘In the short term, the stock market is a voting machine; in the long term, it’s a weighing machine’’
----- Benjamin Graham
1999年開始,網際網路泡沫破裂,一大批.com公司倒閉。處於風口浪尖的Amazon,因“擴張過於冒險”和“債務、成本增加的速度超過了資產累積的速度”,被華爾街口誅筆伐。股價從年初的75美元斷崖式下跌至10美元,跌幅超過80%。如此慘烈的下跌,令一向不在意股價波動的貝索斯也坐不住了,他引用“華爾街教父”本傑明·格雷厄姆的話來安撫股東:
“證券市場在短期是一臺‘投票機’,而在長期則是一臺‘稱重機’。
幸運的是,亞馬遜挺過了危機。今年九月,市值突破萬億美元。從被華爾街質疑到成為資本市場的寵兒,亞馬遜用了18年,而這18年來,始終不變的是亞馬遜“客戶至上,敢於試錯,著眼長期”的公司文化。對於A股投資者而言,今年想必感受到了資本市場凜冬的寒冷,或許這封信能給大家帶來一點啟發,對自己的持倉進行“稱重”。畢竟,長期來看,證券市場真的是一臺稱重機。
2000年致股東信
致股東:
市場上許多投資者,當然也包括亞馬遜股東,今年都感受到資本市場的殘酷。從上一封信到現在,我們股價跌幅超80%。然而,無論以何種評判標準,如今的亞馬遜比過去任何時刻都要強大。
2000年,我們的使用者數量從1999年的1400萬增加至2000萬。
2000年,銷售收入從1999年的16.4億美元增長至27.6億美元。
2000年第四季度,預計營業虧損率(即淨虧損/營業收入)從1999年的26%降低至6%。
2000年第四季度,美國市場的預計營業虧損率從1999年的24%降低至2%。
2000年,使用者人均支出增加到134美元,同比增長19%。
毛利潤從1999年2.91億美元增長至2000年6.56億美元,同比增長125%。
2000年第四季度,將近36%的美國使用者從我們的“非BMV”部門(注:BMV指Book、Music、Video)購買了諸如電子產品、工具、廚具等商品。
海外銷售收入從1999年的1.68億美元增長至2000年的3.81億美元。
2000年第四季度,我們幫助合作伙伴Toysrus.com【譯者注:當時世界最大的玩具零售商】銷售了超過1.25億美元的各種玩具和電視遊戲。
由於年初發行的歐元可轉換公司債,我們在2000年末的現金和可供交易證券餘額從1999年末的7.06億美元增加到11億美元。
此外,最重要的一點是,我們“顧客至上”的理念,最終體現在“美國顧客滿意指數”評選中,我們被告知84分是有史以來服務業公司獲得的最高分。
所以,既然公司的處境比一年前更好,為什麼股價卻比去年走低這麼多?著名的投資者本傑明·格雷厄姆說過,“證券市場在短期是一臺‘投票機’,而在長期則是一臺‘稱重機’。”顯然,在1999年泡沫中,許多投資者在投票而不是稱重。我們是一家希望被以價值衡量的公司,隨著時間的推移,我們終將會被以價值衡量;而且從長期來看,所有的公司都會被按其價值衡量。同時,我們將全部精力投入到建設一家越來越“重”(即有價值)的公司中去。【譯者注:投票機形容短期市場偏好,而稱重機代表衡量公司是否具備真正的實力的一種方式,近似中文的幾斤幾兩】
你們當中許多人應該聽我講過,作為一家企業,我們過去所做的和未來將一直要做的“大膽下注”。這些“大膽下注”包括了從對數碼和無線技術領域的投資,到對諸如living.com和Pets.com這樣的小型電商企業的投資,這兩家公司均在2000年停止運營。我們是這兩家公司的主要股東,併為此遭受了巨大的投資損失。
我們之所以做這些投資,是因為我們知道自己不會很快進入這些特定細分市場,而我們又熱切相信“跑馬圈地”的隱喻在網際網路領域同樣奏效。實際上,這個隱喻從1994年開始就對我們的決策起到重要的幫助,但現在我們認為它的有用性在過去幾年已經大幅消退。回顧過去,我們嚴重低估了進入這些領域所需要的時間,也低估了單一品類的電商企業達到獲得成功所需規模所面臨的困難。
線上銷售(相較於傳統零售)是門依靠規模效應的生意,其特點是高固定成本和相對較低的可變成本。這一特點使得中等規模的電商公司往往難以維繫。如果能夠獲得足夠長期的資金支援,Pets.com和living.com業務也許有機會獲得足夠多的使用者以實現規模化。但當資本市場向網際網路公司關上融資的大門時,這些公司除了停止運營外別無選擇。儘管這個決定很痛苦,但如果我們投入更多的自有資金去維持它們的運營,這恐怕將會是一個更大的錯誤。
未來:房地產不遵循摩爾定律
下面讓我們談談未來。為何您應該對電子商務和亞馬遜的未來充滿信心?
未來幾年,網購體驗的持續提升將驅動行業規模和使用者數量的增長。而網購體驗的提升則是由可用頻寬、磁碟空間和處理器上的創新所帶動,並且這些硬體設施的成本也在迅速下降。
處理器的價效比每18個月增加1倍(摩爾定律),磁碟的價效比每12個月提升1倍,頻寬的價效比更是9個月翻倍。基於此速度,5年後亞馬遜平均使用者頻寬將提升60倍,而每位使用者的平均頻寬成本幾乎不變。同樣,磁碟和處理器價效比的提升讓我們更豐富、精準地實時定製化我們的網站。
在實體中,零售商持續借助科技縮減成本,卻沒有藉此提升客戶體驗。我們也會利用科技去減少成本,但更大的作用在於推動使用者和收入增加。我們仍然堅信線上銷售最終將佔到零售業份額約15%。【譯者注:2000年線上銷售只佔到零售業份額不到1%,而2018年時已超過12%】
雖然現在下定論為時尚早,但我們終將證明亞馬遜是個不容錯過的資產。我們擁有品牌,使用者資源,技術,物流基礎設施,財務實力,人才。我們更擁有在這一新興行業拓展領導地位的決心,並建成一家舉足輕重、歷久彌新的公司。為此,我們堅持秉承“使用者優先”。
2001年將是我們發展歷程中重要的一年。就像2000年一樣,這一年重心在於“專注”和“執行”。第一步,我們已經設定在第四季度實現營業利潤的目標。我們有大量的工作需要完成,實現目標並不是十拿九穩,但我們已經制定了具體計劃,這是我們最首要的事情,公司每個成員都將致力於達成這個目標。期待來年向各位彙報進展。
一如既往,我附上了1997年的致股東信,我們的第一封信(譯者注:Amazon:致投資者二十一年的告白)。我們的事業隨著歲月變得越來越有趣,部分原因就是我們的初心幾乎未曾改變。我特別請您關注一個章節:“事關長期”。
亞馬遜一如既往感謝使用者的光臨及信任,感謝彼此的辛勤工作,感謝股東的支援和鼓勵。由衷感謝。
傑弗裡·P·貝佐斯