平安創投管理合夥人張江：科創版的設立是大格局下的必須舉措
5月10日，由青島市人民政府主辦的2019全球（青島）創投風投大會在青島國際會議中心舉辦，在青年投資人高峰論壇暨40位40歲以下投資人頒獎盛典上，平安創投管理合夥人張江從自身經驗出發，就如何“找準定位，聚焦自身最擅長的領域”發表了演講/專場討論。
張江：各位青年，大家早上好！非常榮幸有這個機會和大家分享。這個題目比較大，我主要是圍繞科技創新的一些新趨勢來談。
創新是產業升級背後的核心驅動力
這個圖非常有意思，縱觀國內外十大上市公司，可以看出排名在過去幾十年有很大的變化，而創新是背後的核心驅動力。左邊是全球市值最高的十大上市公司，從1990年到2019年的第一季度的資料。1990年全球十大上市公司當中，7家是銀行，7家是日本公司； 2000年，科技公司上榜，日本公司縮減得很厲害； 2010年，中國企業發力，包括中國石油、工商銀行、建設銀行等；2019年的今天，全球前十大上市公司裡，中國企業有兩席之地，一個是阿里巴巴，另一個是騰訊，其中產業結構的變化是非常明顯的。這說明在產業的升級中，一定要能夠抓住機會。
1995年中國股市剛起步，中國十大上市公司基本上都是中字開頭的。2007年，中國的前十大上市公司基本以央企為主，包括中國石油、中國移動、工商銀行、中國石化、中國人壽等等；直到現在的2019年，中國前十大上市公司中第一是阿里，第二是騰訊，從中可以看出，創新是背後的核心驅動力。
我們還可以看到，在創新的投入當中，網際網路、生物醫藥、商業服務成為主要的投資方向，這也印證了創業邦南總所提到的網際網路、醫療健康、B2B服務幾個熱點，B2B的服務在最近幾年的需求是井噴的；因為在中國市場擴張所產生的紅利越來越少、市場空間越來越小的情況下，企業需要提升精益經營的能力。
對於風投或者是創投機構來講，交通、人工智慧、醫療成為熱點風向，包括交通裡面的無人駕駛、新能源等方面。除了技術驅動之外，人工智慧還有很多新的應用場景的落地。醫療健康領域也非常多地支援創新的新變化，最近幾年，不管是新藥審批，還是加速國外原藥進入中國審批等種種舉措，都是在刺激創新藥的投資和增長。缺乏創新力的企業，可能就會在產業升級的騰籠換鳥中，作為落後產能被淘汰。
未來，對中國來講，提升國際核心競爭力，科技創新的競爭將取代貿易競爭。實際上在中美談判中，美方對於科技和智慧財產權的條款要求多於對貿易的要求。貿易本身是你願意買，我願意賣，但是科技和智慧財產權是國家的核心競爭力，這裡面是全球化的必爭之地。
科創板的設立是大格局下的必須舉措
從華為事件、中興事件來看，海外嚴格管控人才和技術的對外輸出。這種情況下，中國推出了很多本土的鼓勵措施，比如對於中小科技企業的減稅等。科創板設立，也是在這種大格局之下一個必須的舉措。
談起科創版的核心特點和重大利好，第一是允許虧損的企業上市，從受理的100多家企業來看，多數是按照第一套、第二套標準來受理的，真正虧損的企業報虧損的還不多，這裡面也有它的歷史原因。但是，我相信後面會有很多創新企業去申報和受理。這個政策變化對於創新企業來說是非常重要的。
我們做了一個統計，以納斯達克為例，在生物醫藥領域裡面，納斯達克的企業在上市時刻90%是沒有收入或者盈利的，醫藥公司上市時有盈利是非常罕見的。在中國，企業以前需要有幾千萬淨利潤才能上市。然而，對於科技企業來說，科技研發的週期非常長，僅靠一級市場和自有資金支撐，二級市場更龐大的資金卻在發展階段無法進入，導致資本市場對於創新的支援不夠。所以，允許非盈利公司上市，也能夠讓資本更好地去支援創新週期。
第二是定價機制，科創版完全放開23倍PE，進行市場化詢價。第三，包括稽核、註冊，主要是上交所的稽核、證監會進行註冊的決定，這裡面更多的是一個試行註冊制的過程。我們對試行需要包容，因為交易所更多是作為一個交易的場所，以資訊披露為核心，而投資價值則更多是由投資者自己判斷。
持續監管這一點也很重要。在註冊制之下，上市的企業肯定會大量增加。但是，如果說這裡面有一些虛假的行為，它的退市和監管也比以前更加嚴厲。在過去十幾年裡，納斯達克有數千家企業退市，對於持續監督有著很高的要求。
最後很重要的就是允許上市公司分拆創新業務上市。中國很多的創新公司是上市公司孵化出來的，上市公司有行業的積累，也有資源、資金和人才。以前從上市公司分拆出的創新企業只能在港股上市，這次科創板允許分拆上市公司，也是一個重大的利好，對於創新也是非常大的鼓勵。
科創板的流程公開資訊都可以查到。發行機構和上市委員會更多關注的是財務和法律。而科技創新諮詢委員會是一個創新。諮詢委主要由科技專家組成的，40多位委員當中大多數來自於科研院所和高校，以各個領域聲名赫赫的科技專家為主。上交所關於企業科技地位和是否符合科創板定位，可能向諮詢委徵詢專家意見。我們創投圈也有6位代表在科創諮詢委員會裡面，我非常榮幸是其中之一。
科創板程序每天都在發生變化，但是從典型的反饋關注問題可以看到，核心技術是否真的有領先性是非常重要的。我也看了一些公司的招股書，有對於核心技術闡述不明的地方，所以也需要反饋問題、補充材料。關於技術方面，比如說你是國際領先，你需要真正地解釋哪方面的技術是國際領先；你是核心專利國際領先？還是生產工藝？還是包裝設計專利？問題和有關資訊披露要深入到“靈魂”。
科創板上市的意義，可以從不同主體來看。對於早期的創新公司，更加有利於融資和人才的引入，因為更早上市有利於企業穩定，引入人才； 對於中後期企業來講，多了一條上市退出的通道，也有更長期的資金，因為科創板要匹配戰略投資人，鎖定期比較長；對於上市公司來講，可以鼓勵上市公司孵化創新業務；對於政府引導資金來說，引導更加具有方向性，七大科創領域，這是一個非常強的指引。
網際網路和新技術改變了原來B2B藥品的流通方式
關於創新的幾個熱點，我主要說一下醫療。醫療大致劃分就是藥品、器械、服務、流通，還有數字醫療，主要包括網際網路醫療和傳統的醫療資訊化。對於藥品來講，過去這段時間的壓力是非常大的，投資模式也發生了非常大的變化。醫保支付壓力推動產業騰籠換鳥，對於落後產能或者是輔助用藥費用嚴控是非常厲害的。比如，有一款仿製藥價格降到原來的5%，假如原來是6塊錢，現在賣3毛。同時國外新藥加速引入，比如原來新藥進入中國可能要七年，現在可能兩年多就進來了。對於投資來講，以前做仿製藥或者拿國外新藥的中國權益，這種模式可能以後就很難做了，因為中國市場仿製藥利潤已經很差了。
醫療器械也是進口替代的深化。目前中國進口比例高的器械領域已經不是很多，但對於比較高階的裝置和器械，不少領域仍然有機會。包括我們去年投資的科美，是國內科技和市場上的領先企業，它所在領域的進口率依然很高。
醫藥流通的集中度進一步的加深。同時線上B2B的衝擊和影響，改變了原來比較落後的藥品流通方式。平安投資的融貫電商，定位為醫藥行業全流通整合平臺，2018年已經實現線上交易額超1000億元。藥品的主要流向一個是醫院，一個是第三終端，傳統商業公司為診所和藥店提供物流、資訊流、資金流，現在有了更專業化的分工，也有了線上更高效率的服務和產品。
去年醫療資訊化非常火爆。在中國幾千家上市公司當中，醫療資訊化上市公司大概佔千分之二三，但是在去年，A股漲幅前十名裡面有3家醫療資訊化公司，前五名裡面有2家。漲幅最高的醫療資訊化公司達到80%多。去年大部制改革後，開展了很多運營、監測和智慧化方面的改革，使訂單大幅度增加。一個醫院採購資訊化系統上億的訂單比較普遍。
最後幾分鐘大概介紹一下平安創投，平安是中國三大綜合金融服務機構之一，現在是世界500強裡面的第29位。另外，我們在科技方面的投入也是非常大的，每年投入大概是100億，佔平安收入的百分之一。在人才結構方面，我們有1萬多科技開發人員，1000多名科學家。
平安創投在全球範圍內，過去4年裡投了將近60家企業，國內海外各一半。我們去年在A股、納斯達克、港股都有企業上市，今年會更多。昨天晚上我們投資的生物技術公司NextCure在納斯達克上市，當日股票漲幅超過32%。我們投資和退出都是在全球範圍，主要集中在醫療健康、金融科技、網際網路、消費科技等領域。
最後，我非常期待與各位領導、各位全球科創投資和企業界同仁攜手共創共贏新格局，從國際、國家、科創的各種方面來講，我們都面臨非常大的新格局，新機會。總的來說，就是科創引領發展，專業創造價值，攜手共創共贏，謝謝大家！