對話睿鼎資本李鑫:如何看到早期專案的投資價值?
從投資資料來看,李鑫是個苛刻的投資人:2018年看了872個早期專案,只投了其中的4家。作為價值投資的信奉者,李鑫給睿鼎資本設定了每年最低的投資金額,但不限制投資數量,他最在意的是找到有內在價值的公司,因此寧缺毋濫。
李鑫是社會責任感很強的人,在他的朋友圈裡,除了關於商業的思考,還能看到他吐槽一些缺乏社會價值觀的公司。在他看來,如果一家公司賺很多錢,卻被大眾唾棄,那這個公司也不值得尊敬。
李鑫愛好閱讀,他認為投資對人的綜合能力要求很高,要懂歷史、懂哲學、懂金融,更要懂人性,做投資就像是“尋寶“的過程。
李鑫正式做投資是在2011年,他加入大正元資本,從私募股權領域開始學習做投資,在大正元資本先後經歷了大眾點評網、美圖公司、萬洲國際等股權融資案例。在投資的過程中,他逐漸看到了早期風險投資的魅力,於是決定從PE轉到早期投資,加入啟賦資本。在啟賦學習一年時間後,李鑫聯合多位股東在2016年3月成立睿鼎資本。
目前,睿鼎資本已經募集四期基金,資金管理規模超過9000萬元,以投資早期專案為主。前兩期基金的5200萬元都已投完,投出專案17個,已退出專案2個,在管專案15個,投資方向集中在三大賽道:ABC(人工智慧+大資料+雲端計算)、消費升級、醫療健康。
近期,億歐到訪睿鼎資本,向董事長李鑫請教了早期投資的方法,以下是訪談的主要內容:
億歐:為什麼從PE轉做早期投資?
李鑫:主觀原因是早期投資的成就感更強,可以驗證自己的專業判斷,PE是在上市前的投資,對於個人的專業判斷要求沒那麼苛刻。轉做早期投資的客觀原因是因為創立新的機構,也相當於一個創業公司,剛開始募集到的資金數量不大,更適合做早期投資。
億歐:現在整體經濟下行,所以資本更傾向於投資消費這種穩健的領域?
李鑫:經濟學上有個詞叫口紅效應,經濟環境不好的時候,日常消費品反而賣得更好,一方面是因為人們需要低價商品安慰自己,另一方面是因為收入減少,只能在價格不高的商品上尋求爽的感覺。但睿鼎不是因為這個原因而投消費升級,我在大正元就開始投資消費。
為什麼投消費?我們就是簡單的把消費總結為五個字:衣食住行娛,這五個領域裡面有大量的投資機會。
我們為什麼這麼認為?首先,消費類專案有兩個特點,第一是離錢近,消費者不能賒賬,所以專案的現金流都比較好。第二,消費屬於基礎性需求,是亙古不變的,就像穿衣一樣,幾千年來衣服樣式不停演變,但是穿這個需求始終沒變。為什麼不投最基礎的需求?
億歐:除了投基礎需求,還有哪些受用的投資原則?
李鑫:我的原則是做趨勢性投資,因為風口轉瞬即逝,但風向一段時間內是不會變的,比如說消費升級、健康醫療,十年二十年它不會變。這些基礎性需求,加上新技術以後就有新機會。比如醫院掛號,微信預約掛號完全消滅了黃牛取號的現象,用技術消滅了醜惡,這是我很欣賞的。
再比如智慧財產權行業,每個國家都保護智慧財產權,這是可以出百億級公司的行業。但我們現在的智慧財產權行業還不完善,可以概括為:軍閥混戰、良莠不齊。
首先,智慧財產權行業很注重線下服務,不能跨區域操作和複製。其次,行業內公司良莠不齊,騙子公司很多,有代理資質的機構才1000多家,但做這一行業的公司不低於2萬家。也就是大部分是掛靠的資質。越是這樣的市場越有機會,這也是我為什麼投標天下的原因。
以前一個大公司要有專門的商標管理部,僱傭四五個人,每人每月5千的工資,一年幾十萬投在裡面。現在一個商標管理系統就可以搞定,隨時提醒是否被侵權,什麼時候需要續簽。
標天下之前也做商標業務,現在壯士斷腕,砍掉了這項業務,專注做平臺。因為如果砍掉商標業務,才可以做一個獨立的第三方平臺,讓所有同行信任。當所有同行都用這套系統的時候,知識產業業務就可以從線下走到線上。
總結一下,我投資專案會看3個指標,簡稱為3S:1、Scalable(規模化),也就是所在行業足夠大;2、Sustainable (持續化),符合趨勢,而不是靠補貼或政策延續的行業。3、Standardized(標準化),服務或產品可以標準化複製。符合3S標準的公司就有機會成功,這是個必要條件。
億歐:看過這麼多早期專案,問題專案的創始人有什麼共同點?
李鑫:有的是沒想清楚為什麼創業,有的是找人沒找對,團隊不行。但更多的是商業模式或者盈利模式不成立。
商業模式簡單來說就是幹什麼,盈利模式是賺什麼。舉個例子,我認為共享充電寶就是盈利模式不太成立。創業者原本想的是每個充電寶租出去,可能每個充電寶1小時賺1塊錢,靠租借時長賺錢。但現在很多商場設立門檻,只要共享充電寶進場,就要交非常高昂甚至出現過上百萬的入場費,有的商城甚至要求收入三七分,商場分70%,這種情況下,共享充電寶的盈利模式根本不能成立。
億歐:怎麼判斷投資機構的的成功與失敗?
李鑫:從年化收益率來看,除去稅、GP的分成費用,最後的年化收益率如果達不到9%,就是一種相對失敗,因為這基本就是一些好的理財產品的年化收益率。如果連原本投入都賺不回來,那就是絕對失敗。
我們因為起步時間短,比較勤奮,運氣也不錯,所以投出的很多專案成長得不錯,前兩期基金的年化收益率比較高,能達到70%以上。但運氣並不會一直眷顧你。從長遠來看,年化收益率一定會降下來,我們希望保持在15%到25%。年化收益率在15%以上,就是對LP(出資人)有一個比較好的回報。
6月12-14日,由上海市經濟和資訊化委員會、上海市商務委員會、上海市長寧區人民政府指導,上海市長寧區青年聯合會、億歐公司聯合主辦的“2019全球新經濟年會”將在上海長寧世貿展館舉辦。
本次活動順應國家政策和行業發展大勢,以“科創引領智慧新時代”為主題,將圍繞科創板、5G、新能源、智慧製造等新興產業創新熱點展開探討。
目前大會已確認的嘉賓有:諾貝爾經濟學獎獲得者芬恩·基德蘭德、納斯達克前副主席,Weild & Co董事長、總裁David Weild、分眾傳媒創始人江南春、長江商學院院長項兵、英國皇家工程院院士、鯤雲科技聯合創始人陸永青、優客工場創始人兼董事長毛大慶、找鋼網高階副總裁兼首席戰略官郎永淳、億歐公司、EqualOcean(億歐國際)創始人黃淵普等新經濟舵手,他們將在現場為大家解讀對新經濟的看法與觀點。
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