人口紅利消失，下一個增長機會在這裡
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內容來源 ： 2019年4月27日，由創合匯主辦的科創板與中國新興產業創新發展論壇上， 創合匯創始人、北京大學企業大資料研究中心常務理事邵鈞 進行了以“ 新經濟背景下的創業與投資機遇”為主題的分享。筆記俠作為合作方，經主辦方和講者審閱 授權釋出。
筆記達 人 | 王雅鑫
封面設計 & 責編 | 智勇
第 3590 篇深度好文：5360 字 | 12 分鐘閱讀
精選筆記•巨集觀趨勢
本文優質度：★★ ★ ★ ★ 口感：麥芽糖
筆記君說：
傳統經濟時代，最重要的是石油，而在新經濟時代，最重要的是資料。
以下，盡情享用~
我今天分享的主題是：在科創板的背景下，從管理的角度談談我的看法。
一、新經濟背景下的創業與投資機遇
這個資料是我在參加亞布力中國企業家論壇的時候，國際貨幣基金組織的前副總裁朱民先生在演講時分享的資料，全世界的經濟增長在未來幾年將進入到這樣的L型狀態，無論是發達國家、發展中國家，還是新興經濟體。
這個資料給我們的感受是，現在的經濟現象好像陷入了僵局。但是我喜歡從另外的角度來看，人均GDP資料、過去幾年保持較快的增長，是什麼原因？
其實是經濟背後除了總量的因素之外，還是一個結構性的問題。
很多經濟在總量上已經停止了增長，或者增長已經陷入了比較緩慢的境地的時候，並不代表經濟的內生結構停止了優化。
引用一個經濟學的概念，今天因為我們講科創板，那必須要提到科技，但是科技是有周期的，經濟學的週期理論，其中有兩大派別：
第一大派別是以熊彼特為代表的三週期疊加理論 ，熊彼特研究了長週期、中週期和短週期，把它結合在一起，形成了熊彼特週期。
第二大派別是以凱恩斯週期為主 ，政府經常會按照凱恩斯的巨集觀經濟理論邏輯在治理巨集觀經濟。
熊彼特所運用的長週期理論來自於蘇聯的經濟學家康德拉季耶夫，即所謂的康波理論（ 發達商品經濟中存在的一個為期50-60年的長週期。在康波週期中，前15年是衰退期；接著20年是大量再投資期，並在此期間新技術不斷採用，經濟快速發展，迎來繁榮期；後10年是過度建設期，過度建設的結果是5~10年的混亂期，從而導致下一次大衰退的出現。 ），講的是科技創新週期。
科技創新週期一般是50-60年，目前我們是處於第五波長週期的蕭條期，最近前兩年，有一位券商投行的分析師叫周金濤，他也是研究康波的經濟學家，他認為我們在2015年之後會進入到康波簫條期，並且一直持續到2025年。
在大週期的背景下，我做任何的努力，政府做任何的刺激政策其實只會延緩，但是不能改變週期的執行軌跡。其實2008年的金融危機，無非是長週期在一個點上的表現形式而已。
那麼在這個背景下，簫條期是不是一定就不好？
德國學者傑哈德·門施也是研究長週期的，他對幾次長週期研究以後發現了一個規律： 技術創新的密集併發期出現在長週期的簫條期。
▲ 長按圖片分享給需要的人
中信建投首席經濟學家周金濤 也提到人生有三次機會， 最近的一次是在2019年 ，這個是他認為在2015到2025年，是第五次康波簫條期，並且在2019年達到最低點。
我們在這樣的背景下做了一個思考，經濟簫條期是技術密集併發的階段，過去幾年，技術創新層出不窮，雖然一方面經濟總量在下滑，但是另一方面全球的技術創新在密集的產生。
有的時候， 財富的建立不是在繁榮的市場上建立，而是在下跌的市場上建立起來，隨著上漲的市場積累起來。
二、中國經濟的挑戰與機遇
1.當前中國經濟的兩大挑戰
① 高槓杆
去年上半年來了一次去槓桿，但是效果非常不好，導致經濟險些崩盤，後來馬上調整了策略才有所好轉。
2017年中國M2達到170萬億，GDP是82萬億，佔比是2.1：1，（ 美國是0.9：1 ），我們金融業的增加值是GDP的7.9%，美國在2001年網際網路泡沫的時候，也只不過是7.7%。
這個推特上面說：中國在1月份的發債是十分瘋狂的，這個數字已經巨大到沒有意義了。 如果中國保持1月份的借貸規模，說明中國已經用盡一切辦法對抗經濟環境，中國1月份的債務是它GDP的5%——在一個月之內！是整個二戰期間政府借貸的峰值。
也就是說，我們現在遇到了一個很大的挑戰，主要的問題來自於結構失衡的問題，所以我們一定要通過制度創新的方式來緩解。
資料來源：上海交通大學安泰經濟與
管理學院金融系主任潘英麗研究團隊
這張圖可以看到傳統銀行目前還是我們主要的融資方式，但是傳統銀行的資金流向了以國有企業為代表的大傳統企業，導致了它的產能過剩。而這些國有企業，今天大部分都是預算軟約束的。
在這種背景下，政府就不得不救它，形成了很多的殭屍企業。而這種殭屍企業，地方政府為了維穩、就業等等原因，不得不去保住它，導致到最後經濟和金融陷入了一個死迴圈。
最後只有一個解決方法，要從另外一個維度去做制度創新，也就是說 通過制度改革整個金融的結構，從以銀行為主導的間接融資轉為資本市場驅動的直接融資 。今年的科創板就是在嘗試通過制度創新的形式來推動經濟。
因為科創板的制度可以有利於啟用新興產業，新興產業融資得到解決之後，會推動產業升級，這是金融解決目前高槓杆問題真正的出路，也就是制度創新。
如果不改革的話，紅利基本上逐漸消失了。
資料顯示是我們在過去4萬億激勵政策之後，確實享受了一波金融的紅利，但此後國家也會認為這種方式無濟於事，所以無論是從M2的資料，還是從金融業佔GDP的比重，都不會在像過去幾年增長，這時金融紅利已經趨於尾聲或消失殆盡。
② 人口紅利的消失
在前幾年農民工資的上漲已經出現了第一個拐點。在這樣的背景下，另外一個新增的人口數量，總人口數量還會增長一段時間，但是到了2050年基本要下滑。
因為人口的增長率是直線下降，這也是我們放寬二胎重要的原因。
大家可以看到中國人口總的增長趨勢是灰色的色塊，比其它國家增長率下滑的力度是非常大的。總量下滑，總增長率下滑，勞動力人口下滑更大。使得我們沒有辦法再依靠過去的人口紅利。
2.中國經濟的新機遇
人口紅利，金融紅利已經消失殆盡，未來是不是還有機會？
德魯克先生在觀察了美國經濟的發展狀況，提出了一個結論，在80年代裡根政府的時候，採取了跟我們現在很相似的政策（ 供給側改革 ），叫供給學派的理論。
1980年代前後， 零增長經濟、經濟停滯這樣的悲觀論調盛行美國 ，管理大師彼得·德魯克的觀察卻指向了截然不同的方向—— 他 發現，那是美國就業人口增長最快的時期 ，儘管財富500強企業，鋼鐵、汽車、橡膠、電氣裝置等傳統行業提供的就業在下降，但是美國一年新誕生的60萬家企業，尤其是那些中型成長公司的就業機會增長率是美國經濟的3倍。
這個現象有沒有在中國發生呢？
中國總的GDP增長率，官方也只不過是6.4、6.5，但是數字經濟的增長率是以數字經濟為代表的新經濟，它的增長率同比達到了20.3%。
也就是說，在整個經濟結構中出現了結構的分化，一方面中國經濟在衰落，另一方面新經濟在不斷的增長，而且增長速度還很快。
整個消費網際網路以BAT為代表可以說達到頂峰了，而真正的新經濟大幕才剛剛拉開。當我們通過新的組織方式、網際網路精神去重整各個產業鏈，我覺得這就是新經濟，而如今新經濟才剛剛拉開序幕。
最近有一個上市的公司叫富途控股，是騰訊高管出來創業的專案，他切入的行業是證券行業，在某種程度上也是一個傳統行業，但是它完全重新定義了證券行業。
用技術的方式重新整合了證券行業的產業鏈，重新打造了線上線下一體化的商業模式。類似的機會或者類似的現象將會在各個領域層出不窮。
資料來源：上海交通大學安泰經濟與
管理學院金融系主任潘英麗研究團隊
中國的機會其實在產業機構升級的過程中會有很大的機會，並且市場很大。
這個大是相對的，比如說印度人口也很多，中國為什麼機會相對大呢？
其實市場一個是大，另外一個是結構不平衡，藍色的這條豎線代表目前中國消費者結構。
耐用品、非耐用品和服務所佔的比例，這個比例相當於美國1964年的水平，大家可能覺得不可思議，但我指的是消費結構。在整個消費裡邊，各種不同型別所佔的比重。
第二條綠線是上海目前的消費結構，相當於美國80年代的時候。
未來，我們會有很大的機會來自消費結構的轉變、調整和優化。我們經常說的大健康、教育、文化娛樂等等，這裡面最大的問題是什麼？
目前中國經濟製造業裡面，民營企業佔到70%多，但是服務業呢？
服務業則是國企主導，比如說三大運營商的壟斷地位沒有改變，其實很多服務業的領域都被國企壟斷著，金融等等。在這個方面，如果放松管制，會激發出很多的機會。
中國的服務業市場很大，但是它有結構性問題、有制度障礙，如果這兩個突破之後，它會有很大的前景。
對於製造業，由於民企很多，我們需要做的是減稅，在某種程度上給到更大的積極性去創新。中國個體經濟服務業增加值GDP佔比連印度都不如，這個是我們的機會。
日本的經驗告訴我們，在過去我們做對了幾件事情，比如消費升級，大家可能覺得我們現在是消費降級，其實消費是否升級看消費結構。
在中國的消費結構中精神的層面上相對於物質層面上的消費佔比逐年增加，不斷在增長，說明我們正處於消費升級的趨勢中。
在這個背景下，中國的優勢還是很明確的，過去我們有幾次機會：
第一次改革開放的時候下海；
第二次人口紅利催生了房地產；
第三次中國入市給貿易帶來了機會；
第四個網際網路帶來的機會；
第五次是金融紅利。
未來的機會在哪裡呢？
紫色這條線代表金融週期，上一個十年是金融紅利，再前一個十年是人口紅利，而未來真正的機會應該是 科技創新驅動的新經濟。
怎麼抓住創新？
第一，通過創業；
第二，通過投資，因為很多專案我們不可能都自己去做，投資也是一個非常容易抓住創新趨勢的方式。
我們拿總體的資料來看，過去十多年，資本市場大部分的增值都是在上市之前完成的，上市之後增值的空間越來越小。
未來重要的投資機會，一個是人工智慧技術驅動產業的升級，包括產業網際網路、先進製造、還有周期性的紅利。
所謂週期性紅利，是指我們現在正處在一個估值相對比較合理的階段。
中國在科創板重點扶持的六大產業，跟美國在2015年推出了國家創新戰略的幾乎是如出一轍。
3.新經濟的4大特徵
第一，實體金融化。產融結合，很多的創新專案都有資本的介入、股權投資的介入。
第二，成本遞減，價值倍增。
第三，指數級增長。
第四，平臺生態模式，像螞蟻金服等等都是平臺生態模式。
傳統經濟當中， 工業時代的時候，最重要的資源是石油 ；而在 新經濟時代，最重要的資源是資料 ，而平臺型的商業模式是最容易形成資料的。
4.影響創新的關鍵元素
大家認為創新紅利很重要，但是怎麼抓住？
創新最關鍵的因素：第一個是 制度 ，第二個是 生態 。為什麼這麼說？
徐匡迪教授提到，中國的顛覆式技術是被專家投票投沒的。他們在論證的時候，往往專家都說這個不行。
他總結了一點，因為顛覆式的技術有兩個共性：
第一個是 基於科學原理 ，它不是神話或幻想，而是對科學原理的創新性應用；
第二個是 跨學科、跨領域的整合創新 ，並非設計、材料、工藝領域的“線性創新”。
這個時候，需要有一些對未來的預見，需要用一種機制來激發企業家精神，讓企業家精神起作用。
在這個方面來講，馬斯克的三大顛覆式創新，按傳統的科學家理念來講都是不可能的，比如可回收的火箭，在科學家眼裡從來沒有想過或者很少去想這個問題。
但是在企業家的眼裡，就有企業家精神對於未來預判，他會思考這樣的問題。
顛覆式創新需要以市場為主導的機制，需要企業家精神和風險投資機構的支援。這就需要我們做制度，用制度來激發創新，所以制度創新尤為重要。
因為一個真正的創新型企業開始的時候，都是研發的投入，所以開始的時候都是虧損的，那在這樣的階段，如果沒有風投的介入，沒有資本市場的支援，很多的企業其實就無以為繼了。
① 要做制度創新
現在資本市場要求利潤，創業板目前的視窗至少要4、5千萬的利潤，主機板視窗指導的利潤標準是8000萬到1個億，也就意味著一個企業利潤很好的時候可以上去，但是它在最需要資本支援的時候達不到，所以這就是制度的問題。
這張圖表明一個創新專案從天使投資一直到上市整個過程中，科技創新和資本是緊密聯絡的，所以我們一直說要把科技創新通過教育、資本的形式，搭建資本平臺，教育和資本雙輪驅動來推動創新。
科創板的發行制度，在收入、利潤和估值這些指標當中去做一個平衡，結合性考慮，包括嚴格的退市制度，使得科創板成為科技公司的定價平臺。
用市場來定價，不能出現劣幣逐良幣的現象，當然，是不是能真正的落實這些標準對我們還是一個挑戰。
② 創新生態
創新一個是制度，另外一個其實就是生態，生態在過去的創新發展歷程當中，明顯的感覺到，我們的創新已經越來越是社會網路支援下的多學科或跨行業的結合。
所以在2003年到2013年的時間裡，財富1000強有712家被替換掉，怎麼替換？
新興的科技企業用生態協同的方式來替換掉了傳統大企業 ，比如說阿里、騰訊、小米生態鏈的企業，有很多的企業，通過生態協同的方式戰勝了大企業。
*文章為講者獨立觀點，不代表筆記俠立場。
主辦方簡介：
創合匯
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創合匯是在整合上海交通大學等國內外知名院校、投資機構、券商、投行、會所、律所、創業孵化器等機構的優質資源基礎上，打造的以“產學研”為核心的創新創業生態服務平臺。
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