巴菲特科技股投資思路新變化：避開2B選擇2C
朱邦凌
IBM和甲骨文屬於2B型公司，並且是傳統科技公司試圖向創新轉型的科技公司。這類公司明顯沒有太多的消費黏性，並且轉型充滿了不確定性。而巴菲特投資中最忌諱的，就是投資不確定性，最害怕的就是投資自己看不懂的企業。相對來說，蘋果和亞馬遜都是2C公司，並且都是所在科技創新領域的絕對龍頭。巴菲特曾經這樣解釋他買入蘋果的邏輯，“我想說，蘋果明顯有很多很多科技含量，但是蘋果產品在很大程度上也是消費品，有很強的消費品屬性。”
截至去年年底，伯克希爾哈撒韋公司持有蘋果逾400億美元的股份。
伯克希爾哈撒韋公司在美國奧馬哈召開年度股東大會前夕，其公司董事長兼執行長（CEO）沃倫·巴菲特（WarrenBuffett）對媒體表示：“辦公室裡管理資金的人之一買了一些亞馬遜，這樣這一投資將會出現在13F報告檔案中。是的，我一直以來是亞馬遜的粉絲，我一直沒買亞馬遜的股票，簡直是個傻瓜。”
從採訪中可以看出來，買入亞馬遜股票雖然不是巴菲特自己親自買的，但正如當年公司買入蘋果一樣，也是得到巴菲特默許的，可以看作是“股神”自己的主意。那麼，巴菲特為什麼買入亞馬遜？從買入亞馬遜能看出巴菲特投資思想發生了什麼新變化？到目前為止，巴菲特共買過四隻科技股，分別是IBM、甲骨文、蘋果和亞馬遜。投資IBM和甲骨文，巴菲特最終都選擇了清倉甚至割肉走人，可以說是失敗的投資。近年買入的蘋果股票，也風波不斷，股價大幅波動，但由於買入成本相對不是太高，目前暫時來看是安全、成功的投資。那麼，巴菲特買入亞馬遜會成功嗎？亞馬遜會成為下一個蘋果，還是IBM和甲骨文？
股神買入的科技股之一：IBM，持有7年最終割肉走人
股神看走眼的時候，其實也不少。IBM就是巴菲特看走眼的股票之一。在早年的投資生涯中，巴菲特與科技股並無任何交集。過去幾十年，巴菲特一直對科技股“不感冒”。在1999年網路股瘋漲之時巴菲特也巋然不動，他曾表示：“你們所有人都瘋狂買入網路股，那麼你們一定比我聰明，因為我一股也沒買！”他曾在《財富》雜誌撰文解釋不買科技股的原因：科技企業的壽命往往相對較短，壽命長的公司又難以識別，很難以合理的價格買入這些公司的股票。
但後來巴菲特改變了對科技股的看法，他在2011年宣佈開始建倉IBM，並一躍成為該公司第一大股東。在買入IBM的股票時，巴菲特曾強調對IBM超百億美元的投資是一項對這家公司轉型的長期投資。然而，IBM的轉型並未能提升公司的業績。這導致伯克希爾一套就是5年，直到2017年初才短暫解套。不過好景不長，IBM股價此後又開始下跌，令巴菲特對IBM失去了信心。2018年，伯克希爾哈撒韋公司終於清倉IBM股票，結束了這一艱難篇章。
股神買入的科技股之二：甲骨文，“IBM傷了我的心，所以我清倉了甲骨文”
去年四季度，巴菲特旗下的伯克希爾清倉了甲骨文，這是當季13F表格中披露的唯一一隻全部拋售的股票。四季度共拋售4140萬股甲骨文股票，平均每股成本價為51.56美元。回顧甲骨文行情可知，四季度最高價為51.255美元，依此計算伯克希爾在甲骨文這筆投資上最少也虧了1262.7萬美元。伯克希爾是去年三季度才開始首次買入甲骨文，但是四季度就火速清倉，實屬罕見。
在接受採訪的時候，巴菲特解答了大家的疑惑。“拉里·埃裡森（LarryEllison，甲骨文CEO）做得很好，但我覺得我不太懂甲骨文的業務。尤其考慮到投資IBM的經歷，我覺得我並不太清楚雲業務未來的發展方向”。這與甲骨文自身披露不透明有關，該公司去年開始在雲業務的核心資料上沒有做明確的披露，導致投資者無法判斷公司轉型雲業務的進展。巴菲特自己將投資IBM和甲骨文的經歷相比，可見他對傳統大型科技公司轉型發展雲業務，面對亞馬遜、微軟等強敵競爭這件事，仍心存擔憂。
股神買入的科技股之三：蘋果，成為巴菲特的第一重倉股
最近，巴菲特說，伯克希爾哈撒韋公司將繼續持有蘋果的大量股份，“我們沒有改變（蘋果）的持股比例。”蘋果是巴菲特的第一重倉股，去年以來也是經歷了大幅波動。在今年1月3日，蘋果股價最低到達141美元，基本到達巴菲特的持股成本，巴菲特險些被套住。今年以來，蘋果股價上漲了大約32%，前幾日利好財報公佈後股價大漲，市值一度重回1萬億美元大關。
巴菲特說：“我對他們的財報很滿意。”但他也指出，他從不根據單一的季度報告做出投資決策。“他們所談論和報告的與我們擁有蘋果500多億美元資產的原因是一致的。”截至去年年底，該公司持有這家科技巨頭逾400億美元的股份。可以說，蘋果的未來，直接關係到巴菲特的財富波動。
股神買入的科技股之四：亞馬遜，已經成為一傢俱備顛覆實力的巨頭企業
長久以來巴菲特就看好亞馬遜及其創始人傑夫·貝佐斯（JeffBezos），盛讚該公司在其所在領域的統治力。亞馬遜近日公佈的財報顯示，一季度亞馬遜營收和盈利絕對值均高於華爾街預期，淨利潤達到創紀錄的36億美元，雲服務業務繼續高速增長。
在美國網際網路行業，亞馬遜已經成為一傢俱備顛覆實力的巨頭企業。除了傳統佔據優勢的電子商務之外，亞馬遜還大量購買實體零售資產，展開線下和網路相結合的零售模式。另外，亞馬遜還發明瞭基於語音助手的智慧音箱，引發了谷歌、蘋果等科技公司的群起效仿。智慧音箱也被認為是自蘋果創造iPhone手機以來科技行業最重大的發明，把普通民眾帶進了語音上網時代。在另外一個朝陽產業——雲端計算中，亞馬遜也靠著先發優勢佔據了主導地位，有些報告甚至宣稱，亞馬遜雲端計算業務的一些指標相當於所有競爭對手的總和。
避開有不確定性的傳統科技公司，選擇創新科技龍頭
2B產品，指的是面向企業或商家提供相應服務，且使用者是企業或商家員工的產品，使用產品的目的比較明確，軟體使用的選擇範圍幾乎為零，因為決定權在企業或商家高層。在2B運營中，產品週期相對是一個漫長的過程。2C產品，指的是面向廣義上的消費者提供相應服務的產品，使用場景為娛樂消遣、新聞資訊瀏覽、網上購物、線上社交等。2C產品中，使用者週期幾乎是伴隨使用者規模成長的，與使用者新增、留存運營策略和使用者週期密切相關。
簡單來說，2C產品就是面向消費級的產品，產品直接面向獨立的使用者開放，併為他們提供服務的。面向企業級的產品，就是常說的2B產品，是面向一個團體或者組織的。也就是說，產品面對的第一級物件為團體而不是單個的獨立使用者。2C的產品，更容易獲得穩定的品牌價值積累和溢價，而2B產品主要追求的是價效比，重金研發投入往往換不來高溢價。
顯然，IBM和甲骨文屬於2B型公司，並且是傳統科技公司試圖向創新轉型的科技公司。這類公司明顯沒有太多的消費黏性，並且轉型充滿了不確定性。而巴菲特投資中最忌諱的，就是投資不確定性，最害怕的就是投資自己看不懂的企業。相對來說，蘋果和亞馬遜都是2C公司，並且都是所在科技創新領域的絕對龍頭。
巴菲特曾經這樣解釋他買入蘋果的邏輯，“我想說，蘋果明顯有很多很多科技含量，但是蘋果產品在很大程度上也是消費品，有很強的消費品屬性。”“蘋果公司最打動我的地方是，擁有一個很有黏性的產品，人人愛用蘋果手機，而且特別有用。”“我這個86歲（現88歲）的老人不會用蘋果手機，蘋果CEO庫克經常嘲笑我這一點。但是，買蘋果和買其他股票一樣，投不投資決策取決於公司未來盈利能力。”
在巴菲特眼裡，科技股只是一個相對的概念，現在的蘋果雖然掛著科技公司的名頭，但是事實上早已成為了一隻消費藍籌，而不是單純的科技股了。
巴菲特投資IBM和甲骨文這兩隻轉型中充滿不確定性的2B公司，因為看不懂而果斷選擇清倉，甲骨文甚至只拿了一個季度。巴菲特目前持倉的蘋果和亞馬遜，顯然都是具有消費黏性的2C超級龍頭。也就是說，巴菲特的科技股投資思路也在不斷變化，他也在不斷學習如何投資科技股。
（作者系資深市場觀察人士）