熊貓乳品擬IPO：營收增速放緩 產品單一高度依賴香飄飄
來源：GPLP(ID:gplpcn）
11月16日，熊貓乳品集團股份有限公司在證監會網站披露招股書，公司擬在上交所公開發行不超過3100萬股，佔發行後總股本的比例不低於25%，保薦機構是中信建投。
據披露，熊貓乳品計劃通過本次IPO募集資金約6.21億元，其中3.51億元投向蒼南年產3萬噸濃縮乳製品生產專案、濟南二期年產2萬噸濃縮乳製品專案、營銷和應用中心專案。
熊貓乳品2014年至2017年的營業收入均在3.5億元以上，分別為3.8億元、3.7億元、4.1億元和5.3億元。淨利潤為1321萬元、7242萬元、8540萬元和8796萬元。
同時，《2018年半年度報告》顯示，2018年上半年熊貓乳品主營業務收入為2.6億元，其中主營業務成本為1.7億元，成本佔收入比例超過50%。
GPLP君注意到，熊貓乳品營收增速出現放緩，前三季度營收4.06億元，同比增長1.77%；淨利6333.4萬元，同比增長7.65%。不過單就第三季度而言，其淨利下滑24.28%。
產品單一現象嚴重
報告期內，熊貓乳品的主要產品為煉乳，奶油、乳酪等其他乳製品的業務仍處於起步階段。2015-2017年以及2018上半年，濃縮乳製品的銷售收入佔公司主營業務收入的比重分別為66.60%、67.83%、67.64%以及73.36%，主要為煉乳產品的銷售收入。
此外，2017年財報顯示，熊貓乳品以飲料為代表的“其他產品”營收佔比僅為2.68%。產品單一成為熊貓乳品的病症，開拓業務也成了難題。熊貓乳品坦言，“公司目前正在進行市場開拓，未來該業務能否扭虧為盈仍存在不確定性。”
另外，公告顯示，熊貓乳品產品的原材料包括奶粉、白砂糖等，構成其主營業務成本的主要部分，因此鮮奶、奶粉、白糖等原材料價格的波動會對公司的毛利率和盈利能力產生影響。
對主要客戶的依賴大
熊貓乳品與香飄飄、蒙牛乳業、達能乳業、江中食療等公司建立並保持了良好的業務關係。
2015-2017年度，公司向香飄飄的銷售金額佔公司濃縮乳製品銷售收入的比重分別為9.50%、14.57%和16.29%，呈逐年增長趨勢，香飄飄是公司煉乳產品主要的直銷客戶之一。
熊貓乳品坦言，如果未來香飄飄自身經營情況發生不利變化或者香飄飄選擇其他煉乳產品供應商，導致其向公司的採購金額減少，將會對公司的生產經營產生不利影響。
2015-2017年及2018年1-6月，公司前五名客戶營業收入總額分別為1.30億元、1.46億元、1.94億元及7530.42萬元，佔公司當期營業收入的比例分別為35.55%、35.64%、36.30%及29.02%。
因此公司主營業務收入的穩增長，很大程度上依賴大客戶的採購需求。
與此同時，熊貓乳品還在招股書中提示了經營區域相對集中的風險。據瞭解，2015-2017年及2018年1-6月，在華東和華南市場實現的主營業務收入分別為2.72億元、3.03億元、3.98億元和1.89億元，分別佔公司當期主營業務收入的74.63%、74.46%、74.67%及72.99%。
與經銷商合作的風險
最後，熊貓乳品還指出了與經銷商合作的風險。
招股書指出，經銷模式是公司濃縮乳製品的主要銷售方式，報告期內，經銷模式下實現的 濃縮乳製品銷售收入佔濃縮乳製品銷售收入總額的比重分別是84.16%、80.32%、76.18%以及82.74%。隨著公司業務規模和銷售區域的不斷擴大，公司經銷商的 數量和分佈範圍相應增加，對經銷商管理的難度也隨之增加。若公司對經銷商的管理未及時跟上業務擴張步伐，可能會出現市場秩序混亂、產品銷售受阻的情況，從而對公司的競爭能力和經營業績造成不利影響。