巴位元專欄 | STO通俗版白話解讀
如果有人詢問，在已經過去的2017年那個不安分的年份裡，是什麼全世界最最矚目的領域，那麼毫無疑問，“區塊鏈”絕對蓋過了其他所有詞彙。全球數不清的資本和技術團隊都如同潮水一般湧入這個領域，為了爭奪區塊鏈的話語權而展開一場場毫不留情的“奪命廝殺”。
區塊鏈固然是網際網路科技中一個奇妙的組成部分，但是僅僅從技術角度出發還不會引發如此強烈的轟動，究竟什麼是區塊鏈的助推劑？答案顯而易見，那就是——ICO。
ICO本質上掀起了網際網路上的“技術平權運動”，任何擁有技術構想的草根團隊都可以實現“創業夢想”以及任何加入區塊鏈領域裡的民眾都可以“自由投資”追求財富，由此構成了ICO強有力的兩個支點。一直苦苦尋找融資途徑而不得的團隊和追求盈利的民眾遇到了ICO，就像是丁點火星飛進了火藥庫，引發了巨大的“爆炸效應”，一時萬丈高樓平地起，暴富神話萬人傳。
而隨著時間的推移，ICO的暴富神話在2018年逐漸走向破滅，留下的只是無數苦苦哀嚎的投資者，繼而“割韭菜”成為區塊鏈領域最具有戲謔意味的討論重點。越來越多的投資者徹底迷失在了區塊鏈投資領域裡各種光怪陸離的泥潭之中，無法自拔。
那麼繼ICO之後，區塊鏈領域還會產生爆發點嗎？答案是肯定的。只是不知何時，不知究竟以那種形式。
當下，一種新型的融資形式在區塊鏈ICO逐漸冷卻的的大背景下悄然誕生，並且越來越清晰的浮出水面，緩步走向公眾的視野之中，那就是——STO。
STO究竟是什麼？本文將會以最簡單易懂的通俗講解，來給大家做一番入門科普。
一、STO的定義
人們可以從四個由淺入深的層面來理解STO的定義。
首先，要從字面意義上去理解STO，STO的英文全稱為Security Token Offering，取其三個英文詞彙的首字母，構成了STO這個簡稱。
ICO的字面意思為ICO(是Initial Coin Offering縮寫)，首次幣發行，源自股票市場的首次公開發行(IPO)概念，是區塊鏈專案首次發行代幣，募集比特幣、以太坊等通用數字貨幣的行為。STO中的Token其實和ICO中Coin有異曲同工之處，Token Offering和Coin Offering的含義基本相同，將範疇牢牢限定在了區塊鏈領域之內，差異則在ICO強調Initial（首次），而STO強調Security（有價證券）。
其次，STO是一種特殊的、經過相關機構監管下的融資形式。
STO中的Security核心詮釋即在此處，STO是一種在政府監管下，以區塊鍊形式進行融資的行為，而正是這種政府的監管行為，為區塊鏈融資帶來“Security”——有價證券的屬性。
再次，STO實際上是ICO的一種進化形式。
正如將區塊鏈是一個大集合，數字貨幣就是區塊鏈其中的一個子集，而比特幣又是數字貨幣之中的一個子集。
同樣，區塊鏈是一個大集合，ICO是區塊鏈的一個子集，而STO實際上是ICO的一個子集。並不能將STO排除在ICO的範圍之外，必須認清STO實際上是在ICO的基礎之上，做出了別出心裁的改進。
最後，STO目前遠遠沒有達到完善的層面，仍處在不斷的進化之中，所以它的定義仍然可能繼續發生演變。
正如區塊鏈在不斷進化一樣，我們陸續迎來了以比特幣為代表的區塊鏈1.0時代，以以太坊為代表的區塊鏈2.0時代，未來甚至可能迎來以某種公鏈為代表的區塊鏈3.0時代。STO的概念也會隨著區塊鏈技術的不斷髮展而發生改變，同時也會由於各個國家政策的差異而產生微妙的變化，既沒有“一蹴而就”，也不存在“一定之規”。
經過以上四個層面，你是否對STO有了一些簡單認識？讓我們接著往下來細細梳理。
二、STO的核心理念
通俗來講，STO就是“在合法合規的監管框架下，在區塊鏈上以 Token 為載體的證券發行，並且與有形資產掛鉤”。
我們的世界充滿各種資產，其中很多資產難以實現轉移或顆粒化細分。因此買賣雙方交易在很多時候是通過合同協議或者權證的方式來進行，但是紙質和複雜的法律協議比較繁瑣，難以轉移和追蹤。所以區塊鏈提供了一種解決方案，那就是將資產TOKEN化切換到數字資產的系統裡，在合規的前提下進行世界範圍的交易流通。
ICO其實解決了上述的資產Token化的問題，ICO發行的代幣，即為資產在Token上的對映，只不過這些對映沒有任何法律的保障，STO就是在ICO的基礎上更進一步，將這些對映的通證產品融資合法化。
合法化要依靠監管來實現，STO對於專案方進行嚴格監管，專案方必須具備一定實力才可以發起STO，同樣，STO也對投資人進行監管，監管要求包括但不限於如下方面：1、合格投資人；2、反貪汙、洗錢等用途的投資，盡職調查(KYC及AML)；3、資訊披露；4、投資人鎖定期限。
甚至有一種更直白的解釋，那就是稱STO為“合法合規的ICO”。
這樣一來就難免會產生一些疑問，Token並非實物，究竟如何實現監管，怎樣和實體有形資產掛鉤呢？
在美國，所有融資類金融活動都在SEC管轄內，專案如果想融資一般有兩種選擇，一是在SEC註冊然後融資；二是不註冊，但是在監管下進行融資，STO即為後者。
就目前來看，STO的監管主要依賴以下兩種形式實現：
1、依賴於已經受到政府相關機構監管的交易所的稽核。
這種形式相對而言比較容易理解，那就是將投資者和token限定在特定的符合監管條件的交易所內，比較顯然的一個操作方式就是建立地方性封閉式的中心化交易所，例如說把交易所建在美國，某種證券 Token 從初次發行到後續二級市場的交易都限制在這個平臺上，依照美國的法規，只在美國提供服務。通過交易的中心化，這個交易平臺自然被賦予了審查這個 Token 每筆交易是否合規的責任。
通過這種形式，實現國家法律對Token發行的嚴格控制。
這一點類似於股票市場，例如A股的所有的股票只能在深交所和上交所流通，國家通過監管深交所和上交所，即實現對股票市場的監管。
2、憑藉技術手段，在Token中新增監管協議。
以太坊在9月份的Github的程式碼更新即為最典型的對STO的支援，被稱為“ERC1400”證券型代幣的標準，新標準主要是把Token的互換性（fungible）結合證券相關的業務場景，設計了一套通用介面。
隨後又有更新的諸如“ERC1404”、“ERC1410”等標準誕生，這些標準的制定考慮了銀行和公司治理法，並提供了與ERC-20標準相同的所有功能。通過向ERC-20標準新增幾行新程式碼，開發團隊使發行人能夠實施轉移限制。這使得發行人能夠控制何時以及可以在何種條件下轉移token數量，從而滿足關鍵的監管要求。
兩種監管形式也有可能會同時出現，或者在未來有可能新的監管形式。
三、STO的重要意義
簡單掌握了STO的定義，梳理清晰了STO的核心理念，接下來就迎來了一個十分關鍵的問題，那就是：STO到底有何重要意義？
就異客而言，認為STO對於這個世界主要具有三點重要意義。
1、STO是對目前區塊鏈領域融資手段的重大創新；
不可否認，區塊鏈領域內的ICO融資存在嚴重問題。一方面，由於沒有機構監管ICO的專案發起方，無數的專案方湧入區塊鏈，用各種手法移花接木，將原本沒有任何技術含量的專案包裝成“區塊鏈專案”或者乾脆發行背後沒有任何依託的空氣幣；而另外一方面，由於參與ICO的投資沒有任何門檻，即使是毫無投資經驗的人也可以介入ICO的相關投資，也在一定程度上造成了二級市場的混亂局面，加劇了代幣價格的波動，十分不利於體現出專案的真實價值。
STO正是針對以前的ICO形式中存在的弊病進行創新，從專案方和投資者兩個方面雙管齊下，引入監管。在專案方的角度設立了嚴格的准入標準，只有擁有一定規模的資產，能夠進行明確法律追溯的專案方，才有資格發起STO，這樣能夠避免絕大多數的“空氣幣”產生；在投資者的角度，必須為“合格投資人”才可以參與STO的投資，這樣的舉措有利於穩定市場，平抑幣價波動。
由此可見，STO發展的越好，越有可能為區塊鏈市場塑造新的生態，帶來新的繁榮。
2、STO是對目前傳統金融領域的一種銳意改革；
STO產生於區塊鏈領域，但是影響力絕不僅僅侷限於區塊鏈領域。STO猶如一股春風，悄然間吹拂融化了傳統金融領域的堅冰。
如果說ICO還只是混亂的“草根投資”，無法被傳統金融機構所認可，那麼STO的出現，則完全有可能將區塊鏈技術直接引入到傳統金融機構當中，成為架設在區塊鏈領域和傳統金融機構之間的一座橋樑。
仔細分析STO，不難發現STO其實既吸收了ICO的技術特點，又結合了傳統金融領域裡面IPO的監管優勢，這樣的奇妙結合已經吸引了相當一部分傳統金融領域的目光。有識之士已經開始思考，傳統金融領域中固有的投融資形式的侷限性，如流通範圍小、流通性差、具有時限等等，而STO恰恰解決這些問題。
在接下來的一段時間，STO如果能夠發展到一定程度，必然將會深度的影響傳統金融領域，
3 、STO 是對目前的區塊鏈技術人才、經濟學領域人才甚至法律學領域人才的一個重大機遇 。
二十一世紀是人才的競爭，只有擁有了人才，才擁有未來的前景。
而市場同樣具有雙向選擇的效應，人才如何脫穎而出？成為擺在所有人面前的問題。
一位偉人說得好：一個人的命運啊,當然要靠自我奮鬥,當然也要考慮到歷史的程序。
STO的出現，恰好為區塊鏈技術人才、經濟學領域人才甚至法律學領域人才提供了他們所需要時代的機遇。
區塊鏈技術人才可以通過參與STO實現技術突破，進而達到技術變現的目的；經濟學領域人才可以通過STO施展金融抱負，追求財富自由；而法律領域人才可以通過研究分析STO，為相關的機構提供服務或者直接從更高的層面（如國家層面）進行立法建議，制定相關的法律法規。
當然，從另一個角度而言，STO對他們既是重大機遇，也是嚴峻挑戰。他們必須不斷更新自己的思維認知，提升自己的工作能力，充實自己的經歷體驗，才能跟上STO的步伐，始終走在時代的前列。
四、寫在最後
區塊鏈領域裡面位元大陸總裁吳忌寒如此描述STO：如果未來STO市場中能夠出現一些從事真實的經營活動的實業家，能夠給投資者帶來巨大回報的一些案例的話，這個市場就有可能會被徹底啟用。它可能會從一個完全不入流的市場變成一個大家都關注的市場，這跟任何一個股票新興市場板塊的成功也差不多。
無論如何，STO的時代已經來臨，即使在區塊鏈投資市場的熊市當中，關於STO的各種訊息猶如暗流湧動，被人們反覆傳遞。最近已經成為“紅得發紫”的話題，無論在各大區塊鏈論壇、峰會上面，人們都會聽到參會的嘉賓在講述STO，解讀STO。
本文由於篇幅所限，異客只是從最基礎的層面對STO進行講解，如果要獲得STO的更深層次的理解，還需要諸位讀者密切關注STO的資訊。
如果有機會，當然異客也會努力再從其他專門的角度去切入STO，為讀者帶來新的關於STO的深度解讀。