【得得小資料】2018年第37周區塊鏈二級市場報告
眼看他起朱樓，眼看他宴賓客，眼看他樓塌了，殘山夢最真，舊境難丟掉，只是該跌還得跌。
——樓霽月
第37周區塊鏈二級市場報告
2018年9月9日-2018年9月15日
本期報告重點內容：
1.本週大盤走勢：深V反彈，收復2000億美元關口
2.八大交易所成交量：主流交易所總成交量縮水27%
3..數字資產換手率：微增2個百分點，ETC換手率居首
4.交易所錢包餘額：交易所比特幣餘額減少10.97%，USDT餘額減少3.18%
5.場外溢價率：USDT溢價率縮小
6.數字資產相關性：相關性繼續下降，走勢趨於獨立
7.市場總結
本期報告詳細內容：
1. 本週大盤走勢：深V反彈，收復2000億美元關口
截至報告統計時間（2018年9月15日），本週六全球區塊鏈資產總市值達2011億美元，較上週同期2031億下跌20億美元，跌幅為0.9%；市場成交量為130億美元，較上週同期上漲2.4%。
本週（2018年9月8日至2018年9月15日）Bletchley 10指數報收675.94點，較上週同期680.74點下跌0.7%；Bletchley 20指數報收658.74點，下跌3.4%；Bletchley 40指數報收101.14點，下跌3.9%；Bletchley綜合指數報收285.98點，較上週288.84點下跌1%。
本週市場上演V型反彈走勢，周初大盤慣性下跌，接連失守2000億美元、1900億美元，並於9月12日（本週三）創下了年內新低1862億美元。隨後在以比特幣，以太坊為代表的權重企穩下放量反彈回升，再次收復2000億美元的關口，市場博弈激烈。
本週大中小市值幣種全線下跌，中小市值幣種領跌市場，權重幣種抗跌性凸顯。
圖1 本週全球區塊鏈資產總市值變化
資料來源：CoinMarketCap，TokenMania
圖2 過去一個月裡全球區塊鏈資產總市值變化
資料來源：CoinMarketCap，TokenMania
2. 八大交易所成交量：主流交易所總成交量縮水27%
本週八大交易所總成交量為2398億人民幣，較上週減少892億人民幣，減幅為27.1%，頭部交易所總成交量大幅縮水。
本週八大交易所成交量先升後降，連續兩週呈倒U型走勢，但成交量重心明顯下移。本週中旬大盤反彈期間，成交量同步放大，隨後一路走低，單日成交量創近兩週成交量新低，後市承接力度較弱。從交易量結構來看，BitMex，Binance，OKEX這三家交易所成交量依次處於前三名，BitMex期貨交易所成交量佔比優勢顯著。
圖3 近兩週八大交易所總成交量變化（單位：人民幣）
資料來源：非小號，TokenMania
圖4 八大交易所歷史每日總交易量變化（單位：人民幣）
資料來源：非小號，TokenMania
從更長的時間維度來看，近期八大交易所每日總交易量已下探至300億元人民幣附近，本週六更是跌破300億元創下近兩個月新低，考慮到目前各大交易所存在刷量的行為，實際上的成交量可能更低。
從LocalBitcoins的全球交易量來看，最近一週（9月9日-9月15日）全球比特幣場外交易量為5400萬美元，較前一週上升68.8%，扭轉了5連降的趨勢。中國地區比特幣場外交易量上漲35.1%至389萬美元。從交易量結構來看，中東和南美洲國家及地區的位元場外交易需求依舊旺盛。
圖5 LocalBitcoins全球交易量
資料來源：Coin.Dance，TokenMania
圖6 LocalBitcoins中國地區交易量
資料來源：Coin.Dance，TokenMania
圖7 LocalBitcoins阿根廷地區交易量
資料來源：Coin.Dance，TokenMania
【注】：八大交易所是指：幣安、火幣、OKEX、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb
3. 數字資產換手率：微增2個百分點，ETC換手率居首
本週十大數字資產平均換手率為51.6%，較上週微增2個百分點，市場整體交易活躍性無明顯變化。其中日均換手率最高為8.6%，最低為6.0%，極值差為2.6個百分點，較上週提高0.2個百分點。
圖8 近兩週十大資產日均換手率變化
資料來源：CoinMarketCap，TokenMania
圖9 本週十大資產換手率明細
資料來源：CoinMarketCap，TokenMania
本週十大數字資產中，換手率排名前三位的分別是ETC（109%），EOS（94%），DASH（87%）；換手率排名後三位的分別是XLM（11%），XRP（15%），ADA（22%）。
【注】換手率是十大幣種（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。
4. 交易所錢包餘額：交易所比特幣餘額減少10.97%，USDT餘額減少3.18%
本週交易所的BTC餘額較上週同期減少10.97%，扭轉了兩連增趨勢；USDT餘額減少3.18%，無增發行為。
圖10 Bitfinex交易所出現大額提現
資料來源：BTC.com, TokenMania
本週比特幣餘額的變化極為異常，整週單日最大減幅達5%，這部分減少的BTC主要來自Bifinex交易所。調查發現，北京時間2018年9月13日17:25:51，Bitfinex交易所出現大戶提現行為，單筆轉賬金額達3萬個BTC，當時摺合市值達1.9億美元，接收地址為3PvethXtsqaD9CkMrj28HtK31aXKM6FfuY2，從歷史轉賬記錄來看，該地址第一筆交易是發生在當天，屬於新地址。隨後該地址進行了一次中轉的行為，但最終3萬BTC仍回到了該地址，截至報告統計時間，該筆BTC暫未被轉移。
圖11 近三個月交易所BTC餘額與BTC價格走勢
資料來源：TokenMania
【注】交易所錢包餘額是涵蓋了幣安、Bitfinex、OKEX等多個主流交易所的綜合資料
5. 場外溢價率：USDT溢價率縮小
場外溢價率反映了場外價格較場內價格的溢價水平，也是捕捉場散戶外資金情緒的工具。一般而言，高溢價率意味著場外資金入場情緒積極，反之則意味著散戶資金進場動力不高，甚至是資金在出逃。
圖12 USD兌USDT匯率
資料來源：Bittrex，TokenMania
圖13 USDT折溢價指數
資料來源：CHAINEXT，TokenMania
本週，Bittrex交易所1USDT大部分時間仍處於1USD的下方區域，而USDT折溢價指數雖大部分時間處於100點上方，但溢價幅度逐漸減小，尾盤跌破100點。
【注】USDT折溢價指數為100時表示USDT平價，指數大於100表示USDT溢價，小於100則表示USDT折價。
6. 數字資產相關性：相關性繼續下降，走勢趨於獨立
本週數字資產相關性呈現下降趨勢，當流動性收緊，缺乏新增資金的情況下，存量資金的博弈更具選擇性，市場分化格局愈加明顯，但相關性矩陣仍處於歷史高位。
對比股票、黃金、期權波動率指數來看，目前數字資產與傳統投資品種的相關性仍然處於低位。
圖14 數字資產相關性矩陣
資料來源：SifrData，TokenMania
圖15 比特幣與其他幣種的相關性變化
資料來源：SifrData，TokenMania
上圖顯示，近兩個月BTC與ETH的相關性從最高從0.91下滑至最低0.81，BTC與BCH的相關性從0.8上升至0.85，BTC與DASH的相關性從0.8下降至0.65。比特幣與以太坊的相關性趨於走弱，望投資者能夠合理控制倉位分配。
7. 市場總結
本週市場上演V型反彈走勢，周初大盤慣性下跌，接連失守2000億美元、1900億美元並於9月12日（本週三）創下了年內新低1862億美元，隨後在以比特幣、以太坊為代表的權重企穩下略微放量反彈回升，再次收復2000億美元的關口，市場博弈激烈。大中小市值幣種繼續下跌，但權重幣種跌幅不明顯，中小市值幣種領跌市場。
本週八大交易所成交量先升後降，連續兩週呈倒U型走勢，但成交量重心明顯下移。本週中旬大盤反彈期間，成交量同步放大，隨後一路走低，單日成交量創近兩週成交量新低，後市承接力度堪憂。
本週十大數字資產平均換手率為51.6%，較上週微增2個百分點。換手率排名前三位的分別是ETC（109%），EOS（94%），DASH（87%）。
本週Bitfinex交易所BTC餘額變化凸顯異常，驚現某新地址單筆提現3萬個BTC，摺合美元達1.9億，歷經一次中轉之後，該筆BTC迴流至該地址，截至報告統計時暫未轉移。
當前市場流動性收緊，資產相關度呈現明顯的下行趨勢，因為在有限流動性下的資金將更具選擇性，投資者將更注重選擇高質量的核心資產，存量資金間的博弈將進入深水區。
本週盤中ETH一度下挫至170美元以下，引發眾多專案方恐慌式拋售，市場情緒極度低迷，甚至引發了行業內外對區塊鏈技術牆倒眾人推的場面。
2017年中至2018年上半年，以太坊發幣眾籌功能的發掘，給各種區塊鏈專案或者披著區塊鏈外殼的專案以極低的融資門檻，這造就了加密貨幣行業的繁榮，也催生了無盡的泡沫。
野口悠紀雄教授在《泡沫經濟學》中總結了泡沫的危害有二：
第一，勤勞者不能獲得正常報酬的社會是扭曲的社會，資產價格的異常上漲擾亂了人們的價值觀；
第二，泡沫引起的資源配置的扭曲，將給經濟體帶來巨大的損失。
如今以太坊發幣融資的邏輯已經破滅，ETH崩盤不可避免。而區塊鏈行業在經歷虛假繁榮後，頹勢盡顯，產品和服務供給過剩，從業人員需要出清。
本週加密貨幣行業最大新聞源自兩種主權背書的加密貨幣。2018年9月10日，紐約金融服務部（NYDFS）同時批准了兩種基於以太坊發行的穩定幣，分別是Gemini公司發行的穩定幣Gemini Dollar（GUSD），與Paxo公司發行的穩定幣Paxos Standard，每個token由1美元準備金支撐。
此舉旨在提高加密貨幣的穩定性、流通速度和無國界性質，也被認為是美國利用這個機會，重塑美元的霸主地位。基於以太坊發行政府背書的穩定貨幣極大利好ETH，ETH在週中下探至170美元以下低位後，快速反彈回220美元上下。
除此之外，加密貨幣安全服務機構BitGo於9月13日宣佈其託管服務BitGo Trust已經獲得監管部門批准，它即將可以為機構客戶提供加密資產儲存解決方案。同時，出於滿足機構客戶配置加密貨幣的需求，摩根士丹利、高盛集團、花旗銀行等巨頭也紛紛開始佈局加密貨幣衍生品服務。
查理·芒格有名言：“手中有錘子的人,把世界上的一切都看成是釘子。
“If the only tool you have is a hammer, to treat everything as if it were a nail.”
但區塊鏈不是萬能的，區塊鏈人人可發幣融資的蠻荒時代將一去不復返，區塊鏈的草根時代已經終結。
數字貨幣下一個牛市的邏輯還未出現，但在政府和金融機構的強背書下，傳統機構對加密貨幣的資金入口正在一步步地開啟。可以預見，加密貨幣的未來將有新的氣象。
風險提示：
- ICO專案方持續沽出ETH
- 國內政策監管力度加強
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（作者：TokenMania| TAMC研究院分析師 王章程 TAMC研究院投資總監 陳波濤 ，內容來自鏈得得內容開放平臺“得得號”；本文僅代表作者觀點，不代表鏈得得官方立場）